RWA：现实世界资产的新融资模式

全球资产代币化正在加速发展。据数据平台显示，截至2025年4月，全球链上RWA资产总价值已超220亿美元。德勤预测代币化不动产市场规模2035年将达4万亿美元。

香港凭借独特制度优势成为RWA合规发展先行者。从朗新集团的充电桩资产代币化项目，到华夏基金推出亚洲首支合规代币化基金，多个标杆案例成功落地，印证了这一创新融资方式在实体资产领域的潜力。

一、RWA的定义

RWA (Real World Assets)指现实世界资产通证化或代币化,是基于区块链技术的创新金融模式。它将实物资产或金融资产映射到链上,转化为具有高度流动性和可分割性的数字通证。这一过程不仅实现资产数字化表达,还通过区块链赋予现实资产前所未有的透明度与可追溯性。

从法律合规角度看,RWA是一个广义概念,没有标准答案。所有通过区块链技术实现资产代币化的过程都可称作RWA。

二、RWA的优势

(一) 激活传统金融难以触及的重资产融资场景

RWA模式结合区块链技术,将不动产、基础设施收益权等实物资产或权益资产进行分割,转化为高度流动的数字通证。这为原本"沉睡"的重资产开辟了新的融资渠道,为企业提供了新的"造血方式"。

对投资者而言,代币的可分性大幅降低了特定资产的投资门槛。以不动产为例,投资者可能只需50美元就能购得代表部分产权的代币,从而享受资产增值和收益。

(二) 降低融资成本,提高融资效率

相比传统证券发行的严格审核,RWA模式下融资方面临的准入要求和限制相对较少。这在一定程度上规避了冗长审核和繁琐手续,有效降低了融资成本。

(三) 定制化交易结构

RWA融资为企业提供了前所未有的灵活性。企业可自主设计收益分配、赎回机制、代币解锁等关键条款,并根据市场动态实时调整发行条件。这种灵活性使企业能精准匹配投资者期望,提高融资针对性和成功率。

RWA改变了传统融资逻辑,实现了"公司信用"与"资产信用"的有效隔离。即便发行主体信用一般,只要底层资产优质,就能凭借资产自身信用融资。

相比资产证券化(ABS),RWA市场参与主体更加丰富多样。从机构到散户再到合作伙伴,都可自由买卖和使用代币,成为代币生态重要组成部分。这种链上-链下协同的正反馈发展模式,是RWA模式相较传统融资方式的真正优势。

三、香港对RWA的监管

(一) 监管原则

香港证监会采取"透视原则"(See-Through Approach)监管RWA产品。核心关注点不是产品是否采用"代币"形式,而是代币对应现实资产的金融属性。这体现了"相同业务、相同风险、相同规则"的理念。

(二) 具体规范文件

1. 2023年11月,香港证监会发布《有关代币化证监会认可投资产品的通函》,明确证券型代币发行的分层监管理念。

2. 2023年11月,香港证监会发布《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》,强调代币化证券须遵守现行证券法规。

3. 2024年3月,金管局启动"Ensemble项目",探索代币化技术应用场景。

四、大陆企业在香港开展RWA的合规要点

(一) 底层资产合规

1. 资产确权:确保对底层资产拥有合法清晰的所有权。

2. 资产审计:聘请专业机构进行审计,为后续资产定价和发行提供参考。

3. 资产剥离:将底层资产从项目方实际运营主体中剥离,实现风险隔离。

(二) 数据上链合规

采用"两链一桥"模式:资产数据在境内联盟链上链存证,RWA通证部署在境外公链,通过跨链桥映射绑定。

或依托海南自贸港跨境数据流动试验区完成跨境数据上链和流通。

(三) 资金流通合规

设计境外资金归集和流转框架。常见资金通道选择:

1. QFLP (合格境外有限合伙人)
2. FDI (外商直接投资企业)
3. QFII (合格境外机构投资者)

设计时需综合考虑税务负担、准入门槛、程序要求、合规成本等因素。