VanEck专家提出创新债券方案应对美国巨额再融资需求

一位来自VanEck的数字资产研究专家近日提出了一个创新性的债券概念，旨在应对美国政府即将面临的14万亿美元再融资需求。这种名为"比特债券"的新型混合债务工具将美国国债与比特币敞口相结合，试图在满足主权融资需求的同时为投资者提供通胀保护。

这一概念最初在一场战略比特币储备峰会上被提出。所设想的比特债券将是一种10年期证券，其中90%为传统美国国债敞口，10%为比特币敞口。比特币部分将由债券发行收益提供资金。

当债券到期时，投资者将获得国债部分的全额价值以及比特币配置的价值。在到期收益率达到4.5%之前，投资者将获得比特币全部增值收益。超过这一阈值的任何收益将由政府和债券持有人共同分享。

该专家表示，这一方案是"解决激励措施不匹配问题的统一解决方案"。它旨在使债券投资者的利益与美国财政部以有竞争力的利率进行再融资的需求保持一致，同时满足投资者对抗美元贬值和资产通胀的需求。

根据分析，投资者的盈亏平衡点取决于债券的固定票面利率和比特币的复合年增长率（CAGR）。如果比特币CAGR保持在30%至50%之间，模型回报率将在所有票面利率层级中急剧上升，投资者收益最高可达282%。

对于相信比特币的投资者来说，比特债券将是一种"凸性赌注"，提供不对称的上行空间，同时保留无风险回报的基本层。然而，其结构意味着投资者将承担比特币敞口的全部下行风险。

从美国政府的角度来看，比特债券的核心收益将是降低融资成本。即使比特币略有升值或没有升值，财政部也将比发行传统4%固定利率债券节省利息支出。根据分析，发行1000亿美元、票面利率为1%且没有比特币上涨收益的比特债券，将在债券存续期内为政府节省130亿美元。

尽管存在潜在收益，但这种结构也存在一些缺点。投资者承担了比特币的下行风险，却无法充分参与上行收益，除非比特币表现异常出色，否则低票面利率债券可能缺乏吸引力。从结构上看，财政部还需要发行更多债务来弥补用于购买比特币的部分收益。

这一创新提案为应对美国巨额再融资需求提供了一个新的思路，但其实际实施还需要进一步的讨论和评估。