加密货币市场回撤分析：特朗普债务政策引发避险情绪

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论，引发了对通胀与经济衰退的担忧，但深入分析发现，这可能只是引起资本恐慌的次要因素。真正的影响可能来自特朗普在上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，这些因素共同引爆了资金的避险情绪。

美联储政策影响或被高估

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，以降低25个基点收场。市场将风险资产下跌归因于两个方面：首先，点阵图显示本次议席未达成一致意见，其中克利夫兰联储主席哈马克倾向维持利率不变。其次，2025年的目标利率中位数上调至3.75%-4.00%，相比9月点阵图的3.25%-3.5%，降息预期从4次下调至2次。

然而，仔细分析美联储决议前后的美国国债收益率曲线变化可以发现，远端利率确实走高，但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧，但风险并非短期内发生。从2025年12月到期的30天联邦基金期货合约价格来看，市场对未来两次降息的预期早在11月就已提前反应。

宏观数据未显示明显风险

分析PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项等宏观数据，可以看出美国经济并未出现明显恶化迹象：

1. PCE指数在近期没有明显上涨，PCE同比和核心PCE同比增速均保持在2.5%以下。
2. 失业率没有明显增加，11月非农就业数据反而出现增长，显示就业市场保持强劲。
3. GDP增长趋于稳定，各细项没有出现明显下滑。

这些数据并不支持未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。因此，鲍威尔的担忧很可能更多源自特朗普政策的不确定性效果。

特朗普债务政策引发市场担忧

市场剧烈反应的主要原因可能在于特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及威胁取消债务上限规则所引发的不确定性。这些言论引爆了资金的避险情绪。

特朗普在社交媒体上声称，国会需要在他正式上任前废除"荒谬的债务上限规则"。虽然最终通过的支出法案删除了对债务上限的修改提案，但特朗普表达的态度明显引发了市场担忧。考虑到特朗普在众议院的影响力，关于废除债务上限的提案在未来通过的可能性大大增加。

废除债务上限的潜在影响

美国当前的债务规模已达到历史高点，公共债务对GDP的比例超过120%。在这种情况下废除债务上限，意味着美国将在较长一段时间内不受任何财政纪律约束，这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普可能考虑通过废除债务上限来度过短期债务危机。他的执政重心包括减税和降低公共债务，但减税政策短期内会造成政府收入降低。为了推行这些政策并度过阵痛期，特朗普可能希望通过废除债务上限，短期依靠继续举债来度过财政危机。

对加密货币市场的影响

这一政策动向对加密货币造成影响，主要是因为它打击了比特币储备解决债务危机的叙事。如果特朗普直接通过废除债务上限规则来应对债务问题，就间接削弱了该叙事的价值。考虑到当前加密货币市场正处于寻找新价值支撑的阶段，这一变化引发了获利盘的锁利避险行为。

因此，在接下来一段时间内，对特朗普团队的施政观察可能比其他因素更为重要，需要持续关注其政策动向对市场的影响。