加密货币市场迎来新一轮上涨，山寨币表现亮眼

近期加密货币市场呈现出新的活力，尽管比特币价格有所回调，但以太坊突破3600美元大关，Defi和Layer2等板块也普遍上涨，山寨币市场开始焕发生机。这与不久前的市场情况形成鲜明对比，当时比特币接近10万美元高位，而山寨币市场却一片低迷。

在这轮由机构主导的牛市中，大多数市场参与者并未充分受益，反而持有的山寨币种不断被比特币抽离资金，呈现下跌趋势。即便是以太坊这样的主流币种，其相对涨幅也远不及比特币，ETH/BTC比率在年内持续下降，从0.053降至最低0.032，直到最近才开始反弹。

然而，最近几天山寨币市场似乎重新焕发活力。SOL、XRP、LTC和LINK等币种在上周末率先启动上涨，Solana生态的去中心化交易所日均交易量突破60亿美元，XRP一度冲高至1.63美元。今日早间，以太坊强势突破3600美元，带动整个山寨币板块普涨，其中Defi板块24小时涨幅高达8.47%。

分析山寨币上涨的原因，除了整体牛市氛围带来的乐观情绪外，华尔街机构的参与也功不可没。ETF产品的推出成为最直观的体现。

回顾本轮牛市的起点，11支比特币现货ETF的推出引发了市场热潮，贝莱德、富达等华尔街巨头的加入推动了比特币的主流化进程，同时也大大降低了投资者参与加密市场的门槛。在比特币和以太坊现货ETF相继获批后，市场开始关注下一个可能吸引华尔街关注的代币。基于市值和资本考量，Solana曾一度成为呼声最高的候选。

6月底，资管巨头VanEck率先向SEC提交了"VanEck Solana Trust"的S-1表格，随后21Shares也跟进提交了申请。7月初，芝加哥期权交易所Cboe为这两家公司的Solana ETF提交了19b-4文件，将SOL ETF炒作推向高潮。

然而，SEC的强硬态度很快让山寨币ETF热度降温。8月有消息称，CBOE已将两只潜在Solana ETF的申请从其网站上移除，分析师认为获批希望渺茫。

但随着时间推移，市场环境发生了变化。11月22日，Cboe BZX交易所文件显示，该交易所提议上市和交易四种Solana相关ETF，分别由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds发起。如果SEC正式受理，最终审批截止日期预计在2025年8月初。

除了Solana，更多山寨币ETF也在筹备中。最近一个月，加密投资公司Canary Capital向SEC提交了XRP、Litecoin、HBAR等三个币种的现货ETF申请。据ETF Store总裁Nate Geraci透露，目前至少有一个发行人正在尝试ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申请。

这些山寨币ETF的申请引发了广泛讨论，市场对资金可能流入的预期更是让投资者热情高涨。然而，从客观规律来看，加密货币获批现货ETF通常需要满足两个隐性条件：一是未被SEC明确定性为证券；二是需要有先行指标证明市场稳定性和不可操纵性，典型特征是代币可在芝加哥商品交易所（CME）交易。目前除比特币和以太坊外，似乎没有其他加密货币完全符合这些标准。

尽管如此，市场对SOL、XRP等山寨币ETF的审批仍保持乐观态度。彭博社ETF分析师James Seyffart认为，这些ETF的审批时间可能会延长到2025年底，但SEC可能会在两年内批准与Solana相关的ETF。ETF Store总裁Nate Geraci更为乐观，预计Solana ETF可能在明年年底前获得批准。

这种乐观情绪背后的支撑因素主要来自即将上任的新政府。新政府对加密货币的态度较为友好，监管环境的变化给予了加密货币产业更强的信心。

从行业内部监管来看，SEC即将迎来领导层更替。现任SEC主席Gary Gensler宣布将于2025年1月20日离职，这可能为SEC近年来的严格监管按下暂停键。在Gensler任期内，SEC对多个加密货币相关实体采取了执法行动，累计完成数千起案件，追讨约210亿美元罚款。

虽然新任SEC主席人选尚未确定，但有消息称前SEC委员Paul Atkins可能接替Gensler的职位。同时，也有传言称新政府可能会扩大商品期货交易委员会（CFTC）对数字资产领域的监管权，这可能削弱加密资产的证券属性认定。

从更广泛的外部环境来看，新政府中不乏加密货币支持者。多位内阁成员都持有或支持加密货币，这预示着未来对加密货币的监管可能会趋于宽松。如果在本届政府任期内能够建立起完整的加密资产监管框架，将为产业未来发展提供更明确的方向。

除了监管方面，新政府旗下企业也在积极布局加密产业。据报道，某媒体科技公司正在与洲际交易所（ICE）洽谈收购加密货币交易所Bakkt的事宜。该公司还提交了名为Truth Fi的加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些动向侧面反映出政府对加密货币的积极态度。

正是基于上述因素，市场对山寨币ETF重新燃起希望。随着SEC领导层的更替，围绕山寨币的证券属性争议可能会暂时平息，为ETF的推出奠定初步基础。

即便山寨币ETF的前景尚不明朗，华尔街也不愿放弃这个超过3万亿美元的庞大市场。传统金融机构正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便利投资者将加密资产纳入资产组合。

CF Benchmarks的Sui Chung表示，主流投资者除了通过现货比特币ETF建立直接敞口外，还会通过额外产品来定制对资产类别的敞口。目前，最受欢迎的产品包括与加密货币挂钩并赚取收益的商品期货产品，以及通过期权提供下行保护的产品。该公司正计划推出纳斯达克比特币指数期权。

Astoria Portfolio Advisors的首席投资官John Davi也提到，正考虑在其运行的ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

长远来看，随着监管放松和投资者兴趣增加，出于流量获取和市场竞争考虑，金融机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币和以太坊，加密资产的产品化和标准化将进一步加强，衍生品可能迎来爆发式增长，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，未来投资者将有更多方式投资与加密货币相关的产品。

在新产品开发的同时，现有的ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来其资金流入一直弱于比特币ETF。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，差距悬殊。

造成这一差距的原因包括以太坊相对比特币在价值稳定性和定位上的劣势，以及核心的质押功能被SEC否决，削弱了投资者的热情。从成本角度看，直接持有ETH可获得约3.5%的质押收益，而持有机构ETF不仅无法获得这一无风险收益，还需支付0.15%到2.5%不等的管理费。

然而，随着监管环境的变化，以太坊现货ETF未来可能不再与质押功能无缘。此前坚决反对质押的SEC态度已有所软化，而欧洲已有先例推出带质押功能的ETF产品。最近，欧洲ETP发行商21Shares AG宣布为其以太坊核心ETP产品添加质押功能。

尽管ETF产品前景看好，但实际资金流入仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相对有限，某公司旗下的Solana Trust资产总额仅7000万美元，表明山寨币的投资购买力可能不如预期乐观。受此影响，某大型资管公司的数字资产部门负责人就曾表示，公司对比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

无论后续审批如何进展，围绕山寨币ETF的炒作已经开始，这对于长期低迷的山寨币市场来说无疑是一剂强心针。市场期待这波热潮能为加密货币生态带来新的增长动力。