DeFi协议竞相推出稳定币，或将开启新一轮信贷热潮

在当前熊市环境下，基于费用的DeFi应用程序正面临利润压缩。为应对这一挑战，一些顶级协议正在探索发行自己的稳定币，以开辟新的收入来源并扩大业务范围。本文将深入探讨这一趋势的特点及其潜在影响。

DeFi协议的新动向

随着链上活动减少和基于费用的商业模式利润下滑，一些知名DeFi协议正在寻求建立其他收入来源，以实现业务多元化和增强实力。我们已经看到一些早期迹象，如某协议开发了流动性质押和贷款产品，另一协议推出了期权交易所等。

现在，一种新的多元化形式出现了，即特定应用的稳定币。这指的是DeFi协议发行的稳定币，作为其二级产品而非主要产品。这些稳定币通常以信贷形式发行，用户可以用资产作为抵押在借贷市场或通过DEX铸造稳定币。协议可以通过多种方式从中获得收入，如借款利息、铸造/赎回费用、挂钩套利和清算等。

目前，加密生态系统中有约1450亿美元的稳定币，未来的潜在市场规模可能达到数万亿美元。随着监管机构关注中心化、法币抵押的稳定币，DeFi协议可能有机会不仅使其商业模式多样化，还可能争夺部分市场份额。

两大新兴稳定币：GHO和crvUSD

GHO

GHO是由某借贷协议发行的去中心化稳定币。它是超额抵押的，由该协议V3版本的存款支持，用户可以直接在货币市场上铸造。

GHO的独特之处在于其借款利率由治理者手动设定，而非通过算法确定。这使得协议可以完全控制铸造/借入GHO的成本，从而可能削弱竞争对手的实力。

未来，GHO将能通过被称为"促进者"的白名单实体从其他场所铸币，包括delta-neutral头寸和现实世界资产。

crvUSD

crvUSD是由某DEX发行的去中心化稳定币。虽然许多细节尚未公开，但我们知道crvUSD将采用一种名为借贷清算AMM算法（LLAMA）的新机制。

LLAMA采用了一种"更仁慈"的清算设计，当用户的抵押品价值下降时，其头寸将逐渐转换为crvUSD，而非一次性完全清算。这种设计有助于减少惩罚性清算，可能会增加开设以crvUSD计价的CDP的吸引力。

虽然关于支持的抵押品类型和crvUSD在生态系统中的作用还缺乏细节，但该稳定币很可能将由DEX池的LP代币铸造。这将有助于提高在平台上提供流动性的资本效率。

市场影响

发行协议收入的潜在增加

从理论上讲，创建稳定币可以加强发行协议的商业模式，为其提供额外的收入来源。虽然这种收入仍可能受到周期性影响，但相对于交易费或获取货币市场的利差，它的产生可能更为有效。

代币持有者的潜在价值积累

发行协议的代币持有者可能从中受益。任何收入份额都可能增加质押或锁定代币持有人的收益。例如，某DEX很可能会与其代币锁定者分享crvUSD收入。

流动性竞争加剧

稳定币成功的关键因素之一是拥有深厚的流动性。这可能会刺激治理贿赂市场，发行者可能会通过贿赂来确保他们的代币在DEX上建立流动性。这可能会增加某些代币锁定者的收益率，但也可能导致流动性碎片化，影响终端用户的交易执行。

潜在的信贷热潮

特定应用稳定币的增长可能会催化DeFi信贷热潮。为了与现有稳定币竞争，新稳定币可能会以低借贷利率提供，从而吸引用户铸造新单位。这种低利率驱动的信贷热潮可能会广泛刺激DeFi和加密市场，为用户提供低成本的杠杆和借贷机会。

结语

随着GHO和crvUSD等新稳定币的出现，DeFi似乎正在进入一个类似于美国历史上野猫银行时期的阶段。虽然这些新稳定币可能难以超越现有的主流稳定币，但它们可能会凭借与发行协议的集成优势开拓出自己的市场。

这些稳定币理论上可以加强其发行者的商业模式和对代币持有人的价值积累，但由于发行者可能会在利率上相互竞争，实际效果还有待观察。最终，这种竞争可能会导致低利率，催化信贷繁荣，为链上经济提供廉价资本。

在全球货币成本普遍上升的背景下，DeFi可能会成为成本最低的资本市场之一，这或许会重新激发人们的兴趣，吸引资金流入生态系统。