الذهب يتجاوز 4000 دولار! الائتمان العملات يتعرض ل "تصويت بعدم الثقة"

بقلم White55 ، مارس فاينانس

تجاوز سعر الذهب حاجز 4000 دولار للأونصة للمرة الأولى، وليس من قبيل الصدفة أن يتزامن ذلك مع تولي رئيس الوزراء الياباني الجديد منصبه، بل هو انفجار مركّز للقلق العالمي بشأن ثقة العملات القانونية.

سعر الذهب العالمي يتجاوز 4000 دولار لكل أونصة في 8 أكتوبر 2025، حيث وصل إلى أعلى مستوى له عند 4059 دولار، محققًا أعلى قمة تاريخية. هذا الحدث التاريخي يتزامن مع تولي رئيسة وزراء اليابان الجديدة، ساكاموتو هارومي، منصبها، مما يعكس تراجع الثقة في النظام النقدي القانوني على مستوى العالم. تتسم سياسات ساكاموتو هارومي بوضوح بطابع "اقتصاد آبي"، حيث تدعم سياسة النقد الميسرة وتع oppose رفع أسعار الفائدة، بينما تدعو إلى تنفيذ سياسة مالية نشطة. هذا التوجه السياسي أدى إلى انخفاض كبير في سعر الين مقابل الدولار، حيث انخفض تحت مستوى 153، مسجلاً أكبر انخفاض له منذ خمسة أشهر.

تغير سياسة الدول الثلاث ، وأساس الثقة في العملة مهتز

أثارت الإصلاحات السياسية في اليابان تقلبات شديدة في الأسواق المالية. بعد انتخاب ساوامي هيروشي رئيسة للحزب الليبرالي الديمقراطي، انخفض سعر الين مقابل الدولار بينما ارتفعت سوق الأسهم اليابانية بشكل كبير. تعكس هذه الاستجابة المتباينة توقعات السوق المعقدة بشأن "اقتصاد ساوامي". تدعو إلى سياسة توسع مالية "أكثر مسؤولية"، وأشارت إلى أن الحكومة ستنسق بشكل وثيق مع بنك اليابان المركزي. أثارت هذه السياسة مخاوف السوق بشأن استدامة ديون اليابان، حيث تجاوز حجم ديون الحكومة اليابانية 1200 تريليون ين، وهو ما يمثل أكثر من 250% من الناتج المحلي الإجمالي. تتزايد اتجاهات سياسية تؤثر على استقلالية السياسة النقدية الأمريكية. بعد تولي ترامب منصبه، استمر في الضغط على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، حتى أنه حاول إقالة عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك بدعوى "التورط في تقديم معلومات مضللة بشأن الرهن العقاري". على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي أعلن في سبتمبر عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، إلا أن التدخل السياسي في استقلالية البنك المركزي أثار قلق السوق بشأن القيمة طويلة الأجل للدولار. تواجه استقلالية البنك المركزي الأوروبي ضغطًا محتملاً. قامت فرنسا بتغيير أربعة رؤساء وزراء خلال أكثر من عام، بينما تتصدر الأحزاب الشعبوية في ألمانيا وفرنسا استطلاعات الرأي. هذه العوامل السياسية غير المستقرة تضعف ثقة السوق في الاستدامة المالية لمنطقة اليورو، مما دفع الأموال للتوجه نحو الذهب كملاذ آمن.

كيف تطورت قوة الدفع الذهبية في ثلاث مراحل من الارتفاع

بدأت المرحلة الأولى بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في عام 2022. أدت خطوة الدول الغربية بتجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية إلى دفع البنوك المركزية في مختلف البلدان للبحث عن "أصول لن يتم تجميدها من قبل الخصوم"، وبدأت في زيادة حيازاتها من الذهب بشكل كبير. من المتوقع أن تصل قيمة الاحتياطيات الرسمية العالمية من الذهب إلى 4.64 تريليون دولار بحلول أكتوبر 2025، بزيادة قدرها 52.9% مقارنة بنهاية عام 2024. بدأت المرحلة الثانية في أبريل 2025. أضعفت الحرب التجارية التي أطلقها ترامب ثقة الأسواق في "الولايات المتحدة كم stabilizer للنظام الاقتصادي العالمي" و"المكانة الأساسية للدولار في هذا النظام". تسارعت اتجاهات التخلص من الدولار، واستمرت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في زيادة نسبة الذهب في أصول الاحتياطيات لتقليل الاعتماد على الدولار. بدأت المرحلة الثالثة في نهاية أغسطس 2025. أطلق الاحتياطي الفيدرالي إشارات على خفض أسعار الفائدة استجابة لضعف سوق العمل، رغم أن معدل التضخم لا يزال أعلى من هدف 2%. في الوقت نفسه، أدى النزاع السياسي بين الحزبين في الولايات المتحدة إلى "إغلاق" الحكومة الفيدرالية، مما زاد من عدم اليقين في السوق.

المنطق الأساسي لارتفاع الذهب بسبب أزمة الديون وإصدار النقود بشكل مفرط

تستمر مشكلة الديون العالمية في التفاقم. نفقات الفائدة على الديون الأمريكية ستتجاوز لأول مرة ميزانية الدفاع في عام 2024، مما يجعلها أكبر بند في الإنفاق الحكومي. الدول المتقدمة الرئيسية تعاني من ديون هائلة، حيث تجاوزت ديون الحكومة اليابانية نسبة 250٪ من الناتج المحلي الإجمالي، ووصلت فرنسا إلى 114٪، بينما بلغت إيطاليا حتى 134.8٪. تواجه معادلة استدامة الديون تحديات. عندما يكون متوسط معدل الفائدة على الديون أقل من معدل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي، فإن نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي تميل إلى الانخفاض؛ والعكس صحيح. من 2008 إلى 2022، على الرغم من الزيادة الكبيرة في حجم الديون، إلا أن استدامة الديون كانت قوية بسبب انخفاض معدلات الفائدة عن معدل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي. اليوم، تغيرت الأوضاع، حيث تتوقع مورغان ستانلي أنه بحلول عام 2030، ستتساوى متوسط تكلفة سداد الديون في الأسواق المتقدمة مع معدل النمو الاقتصادي. هذا يعني أن تحقيق استدامة الديون يتطلب تخفيضات كبيرة في الإنفاق أو زيادات في الضرائب، وهو ما يصعب تطبيقه على المستوى السياسي. أصبح الإفراط في إصدار النقود القوة الدافعة الأساسية لارتفاع أسعار الذهب. وقد توسعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من 4.2 تريليون دولار قبل الجائحة إلى 6.6 تريليون دولار حالياً، بزيادة صافية قدرها 2.4 تريليون دولار. هذا الإفراط في إصدار النقود على مستوى العالم يدفع في النهاية إلى إعادة تقييم قيمة الأصول المادية مثل الذهب.

توجه أسعار الذهب في المستقبل، الاختلافات والاتفاقات في السوق

توجهات المعسكر المتفائل إيجابية. قامت مجموعة غولدمان ساكس برفع توقعاتها لسعر الذهب في نهاية عام 2026 من 4300 دولار للأونصة إلى 4900 دولار. ترى سيتي بنك أنه إذا استمرت الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في عام 2026، فقد يتحدى الذهب حاجز 5000 دولار. ولكن هناك أصوات حذرة أيضًا. تعتقد بنك أمريكا أن الذهب قد حقق معظم توقعات الارتفاع، وأنه حاليًا في حالة تشبع شرائي طفيف، مما قد يجعله يواجه "تراجع زخم الارتفاع". تتوقع UBS أن سعر الذهب قد يتراجع إلى 3800 دولار على المدى القصير، لكنه سيرتفع إلى 4200 دولار على المدى المتوسط إلى الطويل. توفر مشتريات البنوك المركزية من الذهب دعمًا هيكليًا. لقد قامت البنوك المركزية العالمية بشراء الذهب بشكل صافي على مدار 15 عامًا متتالية، ومن المتوقع أن يصل إجمالي شراء البنوك المركزية من الذهب في عام 2025 إلى 80 طنًا. تخطط قرابة نصف البنوك المركزية لمواصلة زيادة حيازاتها من الذهب خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة، وهذا الطلب يوفر قاعدة صلبة لسعر الذهب.

تجاوز سعر الذهب 4000 دولار أمريكي للأونصة ليس مجرد علامة رقمية، بل هو أيضًا إشارة إلى إعادة هيكلة النظام النقدي العالمي. مع ارتفاع ديون الولايات المتحدة، وضغوط السياسة على السياسة النقدية في اليابان، وشكوك حول استدامة المالية في أوروبا، يتم إعادة تعريف الوضع الاستراتيجي للذهب كأصل احتياطي محايد "بدون جنسية، وبدون خطر التخلف عن السداد". كما أن البنوك المركزية قد أظهرت موقفها من خلال التحركات: حتى سبتمبر 2025، كانت البنك المركزي الصيني قد زاد من احتياطياته من الذهب لمدة 11 شهرًا متتالية، لكن نسبة الذهب في احتياطيات الصين الرسمية من الأصول الدولية تبلغ 7.7%، وهو ما يزال أقل بكثير من المتوسط العالمي الذي يبلغ حوالي 15%. تشير هذه الفجوة إلى أن الطلب على شراء الذهب من قبل البنوك المركزية قد يستمر، مما يوفر دعمًا طويل الأجل لأسعار الذهب.