مستثمر التجزئة撑起半壁江山؟Coinbase Q3 财报拆解

كتبت: كارين ز، أخبار فورسايت

في اليوم الأخير من شهر أكتوبر، أصدرت Coinbase تقريرها المالي للربع الثالث من عام 2025، مما يظهر قوة تشغيلية قوية وإمكانات نمو، حيث حققت زيادة مزدوجة الرقم في الإيرادات والأرباح على أساس ربع سنوي، بالإضافة إلى تحقيق تقدم رئيسي في أبعاد استراتيجية “تبادل جميع الفئات” (Everything Exchange) وتطوير الأعمال المتعلقة بالعملات المستقرة والدفع، ونمو الأعمال المشتقة، وتوسيع خدمات الحفظ.

أهم النقاط في التقرير المالي الرئيسي

هيكل الإيرادات: إجمالي الإيرادات في الربع الثالث 18.69 مليار دولار، حصة إيرادات التداول 56%

بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الثالث 1.869 مليار دولار، بزيادة قدرها 25% على أساس ربع سنوي، ويعود الدافع الرئيسي لذلك إلى انتعاش الأعمال التجارية والتزايد المستقر لخدمات الاشتراك.

بلغت إيرادات التداول 1.046 مليار دولار، بزيادة قدرها 82.7% على أساس سنوي، و37% على أساس ربع سنوي. من بين ذلك، حققت إيرادات التداول لمستخدمي التجزئة الأفراد 844 مليون دولار، مما يمثل أكثر من 80% من إجمالي إيرادات التداول؛ بينما كانت إيرادات التداول المؤسسي 135 مليون دولار، مع زيادة مذهلة بلغت 122% على أساس ربع سنوي، وذلك بفضل التعاون في الأعمال بعد استحواذ Deribit.

بلغت إيرادات الاشتراكات والخدمات 747 مليون دولار، بزيادة قدرها 14% على أساس ربع سنوي، حيث تواصل مصادر الدخل المتنوعة زخمها بما في ذلك إيرادات العملات المستقرة (355 مليون دولار)، المكافآت المتعلقة بالبلوك تشين (185 مليون دولار)، والفوائد ورسوم الخدمات المالية (64.8 مليون دولار).

كيف يمكن تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة؟

انخفضت تكاليف التشغيل بنسبة 9% مقارنة بالشهر السابق لتصل إلى 1.388 مليار دولار، ومع ذلك، زادت الاستثمارات الأساسية في البحث والتطوير والتسويق (بما في ذلك الاستحواذ على Deribit).

بلغ صافي الربح 4.33 مليار دولار، وصافي الربح المعدل 4.21 مليار دولار، وبلغ EBITDA المعدل 8.01 مليار دولار.

زيادة حيازة العملات المشفرة

زادت Coinbase في الربع الثالث من حيازتها بواقع 2772 بيتكوين و 11933 إيثريوم، ليصل إجمالي حيازتها من البيتكوين إلى 14458 و إجمالي حيازتها من الإيثريوم إلى 148715.

البيانات الأساسية للمنصة

أصول المنصة: تمثل Coinbase الأصول التي يحتفظ بها أو يديرها العملاء تصل إلى 5160 مليار دولار، حيث تجاوزت الأصول المودعة 3000 مليار دولار لأول مرة، مسجلة ارتفاعًا تاريخيًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى كون Coinbase الجهة الرئيسية لإيداع الغالبية العظمى من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة.

احتياطي السيولة: حتى نهاية الربع الثالث، تمتلك Coinbase أصولًا بالدولار تصل إلى 11.9 مليار دولار (تشمل صندوق السوق النقدي 7.042 مليار دولار، النقد المؤسسي 1.524 مليار دولار، USDC 3.216 مليار دولار)، بزيادة فصلية قدرها 28%، حيث جاء النمو بشكل رئيسي من إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 3 مليارات دولار وزيادة الإيرادات. إذا تم احتساب أصول التشفير المستثمرة بقيمة 2.6 مليار دولار وأصول الرهن العقاري المشفرة بقيمة 1 مليار دولار، فإن إجمالي الموارد المتاحة يصل إلى 15.5 مليار دولار.

حجم التداول: في الربع الثالث، زادت أحجام التداول الفورية للعملات المشفرة العالمية على Coinbase بنسبة 38% على أساس ربع سنوي، بينما زادت أحجام التداول الفورية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة بنسبة 29%، ليصل إجمالي حجم التداول إلى 295 مليار دولار. من بين ذلك، زادت أحجام التداول الفورية للأفراد بنسبة 37% لتصل إلى 59 مليار دولار، مما يدل على زيادة ملحوظة في النشاط.

حجم USDC: سجلت القيمة السوقية لـ USDC في الربع الثالث ذروة تاريخية بلغت 74 مليار دولار، حيث بلغ متوسط رصيد USDC على منصة Coinbase في الربع الثالث 15 مليار دولار، بزيادة نسبتها 9% على أساس ربع سنوي.

حجم العملاء: عدد العملاء النشطين في أعمال التمويل المؤسسي حقق نموًا مزدوج الرقم ربع السنوي، وبلغ متوسط رصيد القرض المؤسسي 1.2 مليار دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي.

عدد الموظفين: ارتفع عدد الموظفين بدوام كامل بنسبة 12% مقارنة بالشهر السابق، ليصل إلى 4795 موظف.

تحقيق الاستراتيجيات: تسريع تشكيل خريطة “البورصة الشاملة”

تواصل شركة كوينبيس في الربع الثالث دفع استراتيجية “بورصة شاملة” (Everything Exchange) من خلال تغطية الأصول، وتمديد الخدمات، وإكمال النظام البيئي، لتسريع بناء منصة خدمات مالية شاملة.

تغطية الأصول وانطلاق مزدوج في الأعمال المشتقات

توسيع تغطية الأصول الفورية مستمر، من خلال الاتصال بـ DEX على Base، لتلبية احتياجات الاستثمار المتنوعة للمستخدمين.

حقق قطاع المشتقات نمواً ملحوظاً، وتم الاستحواذ على Deribit، وإطلاق عقود الآجلة الدائمة المتوافقة مع القوانين الأمريكية وخدمة التداول المستمر على مدار 24 ساعة.

أظهرت التقارير المالية أن إيرادات تداول المؤسسات في Coinbase بلغت 135 مليون دولار في الربع الثالث، بزيادة كبيرة بنسبة 22% على أساس ربع سنوي، حيث ساهمت Deribit بمبلغ 52 مليون دولار من الإيرادات، مما يمثل حوالي 39% من إيرادات تداول المؤسسات، وكانت هذه المساهمة ناتجة بشكل رئيسي عن النمو المستمر في أعمال تداول الخيارات لديها. بعد الاستحواذ، عززت Deribit حجم التداول الاسمي لـ Coinbase في سوق خيارات العملات الرقمية العالمية بشكل ملحوظ، حيث حقق الطرفان معًا أكثر من 840 مليار دولار في حجم التداول الاسمي للشتات في الربع الثالث.

في الوقت نفسه، أدى انضمام Deribit إلى دفع حصة Coinbase في سوق المشتقات الأساسية إلى الارتفاع. بالنظر إلى الأداء في الربع الثالث، أكملت Deribit بشكل أولي التحول من “هدف استحواذ” إلى “أصل استراتيجي”: جلبت زيادة مزدوجة في الإيرادات وحصة السوق لـ Coinbase على المدى القصير، وفي المدى المتوسط، قامت بتحسين النظام البيئي للأعمال من خلال التعاون بين المنتجات والعملاء، وعلى المدى الطويل، بنت حاجزاً في المنافسة في سوق المشتقات المتوافقة. مع استمرار الطلب المؤسسي على خيارات التشفير في النمو، من المتوقع أن تصبح Deribit واحدة من محركات النمو الرئيسية لـ Coinbase خلال 1-2 سنة القادمة.

تسريع تسرب العملات المستقرة ومشاهد الدفع

في الربع الثالث، كان لدى مستخدمي Coinbase متوسط حيازة تبلغ قيمتها 15 مليار دولار من USDC.

توسيع مشهد الدفع باستمرار: أطلقت Coinbase واجهة برمجة التطبيقات للدفع وواجهة المستخدم/API للدفع بين الشركات، تدعم الشركات من خلال سلسلة Base دفع USDC المدمجة كعملة مستقرة، وميزات الدفع على مدار 24 ساعة.

تدمج بطاقة Coinbase One مكافآت العملات الرقمية في المدفوعات بالعملات الورقية، حيث تجاوز إجمالي الإنفاق 100 مليون دولار.

دفع تنفيذ بروتوكول x402: يمكن أن يضيف هذا البروتوكول مدفوعات العملات المستقرة إلى أي طلب شبكة، وقد جذب شركاء مثل CloudFlare و Vercel و Google للانضمام؛ كما أصدرت Coinbase مجموعة أدوات مفتوحة المصدر Agent Kit، تدعم تكامل محفظة العملات المستقرة مع الوكلاء الذكيين، لتكون في طليعة مشهد مدفوعات الإنترنت ومدفوعات الوكلاء الذكيين.

ترقية Base والتوسع البيئي

بعد إطلاق Base على الشبكة الرئيسية لـ Flashblocks، تم تقصير وقت تأكيد الكتل إلى 200 مللي ثانية، مما زاد من كفاءة المعاملات.

تم إدخال Base و Solana عبر الشبكة في شبكة اختبار Base ، بحيث يمكن للمستخدمين والمطورين نقل الأصول بين الشبكتين بسهولة أكبر ، وسيتم إطلاق دعم الشبكة الرئيسية في الربع الرابع.

دخل تطبيق Base المرحلة التجريبية في الربع الثالث، حيث يدمج وظائف متعددة مثل التداول، والتواصل الاجتماعي، والدفع، مع محفظة مدمجة لتقليل عوائق دخول المستخدمين.

تشكيل رأس المال: استحواذ Echo لتوسيع الأعمال

في أواخر أكتوبر، أعلنت Coinbase أنها أكملت الاستحواذ على Echo مقابل حوالي 375 مليون دولار (مكون من مزيج من النقد والأسهم).

أكد براين أرمسترونغ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، خلال جلسة الأسئلة والأجوبة في مؤتمر الهاتف الخاص بتقرير الربع الثالث، أن تقنية التشفير ستحدث ثورة في النظام المالي، وأن تشكيل رأس المال هو جزء مهم من ذلك، وأن الاستحواذ على Echo يمكن أن يساعد Coinbase في الحصول على موطئ قدم في مجال تشكيل رأس المال.

واصل بريان أرمسترونغ التأكيد على أن Echo يمكن أن يسهل على أي شخص جمع الأموال، في حين أن منصة Coinbase تحتوي على أكثر من 500 مليار دولار من الأصول، بالإضافة إلى عدد كبير من العملاء من المؤسسات التجزئة أو المستثمرين المؤهلين الذين يرغبون في الاستثمار في أصول فريدة، فإن الجمع بين الاثنين سيشكل سوقًا ثنائيًا قويًا، مما يجعل تشكيل رأس المال أكثر كفاءة ويسمح لمزيد من الأشخاص بالمشاركة.

أشارت إميلي تشوي، رئيسة العمليات ورئيسة شركة Coinbase، إلى أن فريق إدارة Echo قادر على تحديد بدقة أي الشركات والرموز لديها إمكانيات نمو. إذا نجحت Echo في إطلاق هذه الشركات والرموز الممتازة، فإن ذلك سيساعد Coinbase في توسيع أعمالها نحو المنبع، حيث يتعلق الأمر بمرحلة إصدار الرموز قبل دخولها إلى البورصات، وهو نوع من التكامل الرأسي القوي، مما سيكون له فوائد كبيرة على النظام البيئي للمنتجات بشكل عام لدى Coinbase.

ملخص

أداء شركة Coinbase في الربع الثالث ينقل عدة إشارات مهمة: أولاً، نمو العملات المستقرة والتمويل المؤسسي وخدمات الحفظ يشير إلى أن الطلب على مستوى المؤسسات لا يزال يتوسع. بالإضافة إلى ذلك، فإن استراتيجية التنويع التي تتبعها Coinbase تؤتي ثمارها. على الرغم من أن إيرادات التداول لا تزال تمثل نسبة مرتفعة، إلا أن سرعة نمو إيرادات الاشتراكات والخدمات توضح أن Coinbase تبني قاعدة دخل أكثر استقرارًا.

وفقًا لتقرير Coinbase المالي، ستواصل Coinbase تعميق تخطيطها لتداول جميع الفئات “السوق الفوري، المشتقات، الأسهم، أسواق التنبؤ والسلع” في المستقبل، بالإضافة إلى الاستفادة من مزايا Echo لتعزيز وجودها في مجال تشكيل رأس المال، وستعمل على تعزيز القدرة التجمّعية لبيئة Base، ومن خلال توسيع أعمالها المتوافقة في الأسواق الناشئة مثل البرازيل والهند، ستعمل على زيادة حصتها في السوق العالمية.