لماذا يُقال إن فتح الحكومة الأمريكية هو الشرط لارتفاع سعر البيتكوين؟

توقف الحكومة الأمريكية، حسابات الخزانة العامة مغلقة بأكثر من 200 مليار دولار من السيولة، وارتفعت أسعار الفائدة على الاقتراض الليلي إلى مستويات أزمة. هذا المقال من إعداد EeeVee، وتم تنظيمه وترجمته وكتابة محتواه بواسطة TechFlow. (ملخص سابق: بيتكوين تتجاوز 98,000 دولار، وإيثيريوم تقترب من مستوى الثلاثة أصفار، والسوق يدخل في حالة “هلع شديد” حيث تم تصفية 480 ألف شخص من مراكزهم) (معلومات إضافية: بيتكوين تتجاوز 100,000 دولار في منتصف الليل! BTC ينخفض بأكثر من 5.8% خلال 24 ساعة) دخل توقف الحكومة الأمريكية يومه السادس والثلاثين بشكل قياسي. خلال اليومين الماضيين، شهدت الأسواق المالية العالمية هبوطًا حادًا، حيث لم تنجُ من ذلك مؤشرات ناسداك، البيتكوين، أسهم التكنولوجيا، مؤشر نيكي، وحتى الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية والذهب. تنتشر مشاعر الذعر في السوق، بينما لا يزال السياسيون في واشنطن يتجادلون حول الميزانية. هل هناك علاقة بين توقف الحكومة الأمريكية وانخفاض الأسواق المالية العالمية؟ الإجابة تتكشف تدريجيًا. هذه ليست مجرد تصحيح سوق عادي، بل أزمة سيولة ت triggered by توقف الحكومة. عندما يتوقف الإنفاق المالي، يتم حبس مئات المليارات من الدولارات في حسابات وزارة الخزانة، مما يمنع تدفقها إلى السوق، ويقطع الدورة الدموية للنظام المالي.

السبب الرئيسي: الثقب الأسود في حسابات الخزانة الأمريكية حساب الخزانة العام (Treasury General Account)، المعروف اختصارًا بـ TGA، يمكن فهمه على أنه الحساب المركزي الذي تفتحه الحكومة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي. جميع إيرادات الحكومة، سواء من الضرائب أو من إصدار السندات، تُودع في هذا الحساب. وكل نفقات الحكومة، من رواتب الموظفين إلى الإنفاق على الدفاع، تُصرف من هذا الحساب. في الظروف الطبيعية، يعمل TGA كمحطة وسيطة للتمويل، حيث تتلقى الحكومة الأموال وتُصرف بسرعة، مما يتيح تدفق السيولة إلى النظام المالي الخاص، ويحولها إلى احتياطيات بنكية، مما يدعم السوق.

لكن توقف الحكومة أفسد هذا الدور. لا تزال الحكومة تجمع الأموال من الضرائب وإصدار السندات، ويستمر رصيد TGA في الارتفاع، لكنه لا يُصرف، حيث أن معظم الإدارات الحكومية مغلقة بسبب عدم الموافقة على الميزانية، مما يحول TGA إلى ثقب أسود مالي لا يُصرف منه شيء. منذ بداية توقف الحكومة في 10 أكتوبر 2025، ارتفع رصيد TGA من حوالي 800 مليار دولار إلى أكثر من تريليون دولار في 30 أكتوبر، خلال 20 يومًا فقط، تم سحب أكثر من 200 مليار دولار من السوق وتخزينها في الاحتياطي الفيدرالي.

تشير تحليلات إلى أن توقف الحكومة خلال شهر واحد سحب حوالي 700 مليار دولار من السيولة من السوق، وهو تأثير يعادل رفع أسعار الفائدة أو تسريع عمليات التشديد الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي. عندما يُسحب هذا القدر الكبير من السيولة، تنخفض قدرة البنوك على الإقراض، وترتفع تكاليف التمويل، مما يسبب ارتفاعًا في أسعار الفائدة على المدى القصير.

أول من يشعر بالآثار هم الأصول الأكثر حساسية للسيولة، مثل العملات الرقمية. في 11 أكتوبر، بعد يومين من توقف الحكومة، انهارت سوق العملات الرقمية، حيث تم تصفية ما يقرب من 20 مليار دولار من المراكز. هذا الأسبوع، تراجعت أسهم التكنولوجيا بشكل كبير، حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 1.7% يوم الثلاثاء، بعد تقارير أرباح Meta ومايكروسوفت. الانخفاض في الأسواق العالمية يعكس بشكل واضح تأثير التشديد المالي غير المعلن هذا.

ارتفاع درجة حرارة النظام المالي حساب TGA هو السبب الرئيسي وراء أزمة السيولة، وارتفاع أسعار الفائدة على الاقتراض الليلي هو العلامة الأكثر وضوحًا على أن النظام المالي يعاني من حمى. سوق الاقتراض الليلي بين البنوك هو الشريان الدقيق للنظام المالي، ويُعد مؤشرًا حقيقيًا على مدى توافر السيولة. عندما تكون السيولة وفيرة، يكون الاقتراض بين البنوك سهلًا، وتظل أسعار الفائدة مستقرة. لكن عندما تُسحب السيولة، تبدأ البنوك في مواجهة نقص، وتضطر لدفع أسعار أعلى للاقتراض ليلاً.

هناك مؤشرين رئيسيين يوضحان مدى خطورة الحالة:

1. مؤشر SOFR (سعر التمويل الليلي المضمون): في 31 أكتوبر، ارتفع إلى 4.22%، مسجلًا أكبر ارتفاع يومي خلال عام، متجاوزًا الحد الأقصى لمعدل الفيدرالي البالغ 4.00%، ومتجاوزًا سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 32 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ أزمة السوق في مارس 2020.
2. استخدام الاحتياطي الفيدرالي لآلية SRF (خدمة إعادة الشراء الطارئة): في 31 أكتوبر، ارتفع إلى 50.35 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ أزمة مارس 2020، مما يدل على أن النظام المالي يعاني من نقص حاد في الدولار، واضطر البنوك إلى اللجوء إلى الاحتياطي الفيدرالي كملاذ أخير.

هذه الحالة من الحمى تؤدي إلى ضغط يمتد إلى القطاعات الاقتصادية الضعيفة، مثل العقارات التجارية وقروض السيارات. وفقًا لبيانات شركة Trepp، فإن معدل التخلف عن سداد قروض العقارات التجارية في الولايات المتحدة، خاصة في قطاع المكاتب، وصل في أكتوبر 2025 إلى 11.8%، وهو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية عام 2008، متجاوزًا الذروة السابقة البالغة 10.3%. خلال ثلاث سنوات، ارتفع هذا المعدل من 1.8% إلى أكثر من 10 أضعاف.

مثال على ذلك، برج Bravern Office Commons في بيلفيو، واشنطن، الذي كان مؤجرًا بالكامل من قبل مايكروسوفت، وتقدر قيمته في 2020 بـ 605 ملايين دولار، لكنه انخفض الآن بنسبة 56% إلى 268 مليون دولار، وبدأت إجراءات التخلف عن السداد. هذه الأزمة في القطاع العقاري التجاري، وهي الأشد منذ 2008، تنتشر عبر البنوك الإقليمية وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) وصناديق التقاعد، مهددة بانتشار خطر نظامي في النظام المالي.

وفي جانب المستهلكين، بدأ تنبيه ديون السيارات يرن، مع ارتفاع أسعار السيارات الجديدة إلى أكثر من 50 ألف دولار، وارتفاع معدلات الفائدة على القروض الثانوية إلى 18-20%. وتقترب معدلات التخلف عن سداد قروض السيارات الثانوية من 10%، مع نمو ديون السيارات بشكل كبير خلال 15 سنة الماضية. تحت ضغط ارتفاع الفائدة والتضخم، تتدهور الحالة المالية للمستهلكين الأمريكيين بشكل سريع.

من خلال تتابع الأزمة، من التلاعب غير المرئي في TGA، وارتفاع أسعار الفائدة الليلي، إلى انفجار ديون العقارات التجارية وقروض السيارات، تظهر سلسلة واضحة من انتقال الأزمة، حيث أن الجمود السياسي في واشنطن هو الشرارة التي أشعلت أزمات داخلية عميقة في الاقتصاد الأمريكي.

كيف ينظر المتداولون للمستقبل؟ في مواجهة هذه الأزمة، انقسم السوق بشكل كبير. يتجادل المتداولون حول الاتجاه القادم، بين متشائم يتوقع استمرار الانحدار، وتفاؤل يراهن على التعافي. يمثل فريق Mott Capital Management وجهة نظر متشائمة، حيث يرى أن السوق يواجه أزمة مشابهة لأزمة نهاية 2018، مع احتمالات لمزيد من التدهور.