انفصال xUSD عن الدولار الأمريكي عند 0.2 دولار! تعرف على كيفية قيام هذه البروتوكولات بـ «تشغيل آلة طباعة النقود» بنفسها

Stream Finance تكبد خسارة ضخمة قدرها 93 مليون دولار أمريكي، حيث انخفض سعر xUSD إلى 0.2 دولار، وانتشرت مخاطر السلسلة بسرعة إلى العديد من منصات DeFi! ما هو مبدأ كل هذا؟ (مقدمة سابقة: انفصال عملة الاستقرار xUSD عن 0.54 دولار، وتعرض Balancer للاختراق مما أدى إلى انهيار أكبر) (معلومات إضافية: انفصال USDe في فجر اليوم إلى أدنى مستوى عند 0.65 دولار! وكشف عمليات التصفية المتسلسلة عن هشاشة العملات المستقرة المجمعة) أعلنت بروتوكولات DeFi، بما في ذلك Stream Finance، في 4 نوفمبر أن مدير صندوق خارجي تسبب في خسارة أصول المستخدمين حوالي 93 مليون دولار، وتم إيقاف جميع عمليات السحب والإيداع. العملة المستقرة المرتبطة بالبروتوكول، Staked Stream USD (xUSD)، انخفضت بشكل حاد، حيث بلغ سعرها حوالي 0.2 دولار، بانخفاض يزيد عن 80%.

مخاطر متسلسلة تصل إلى 300 مليون دولار؟ قام فريق بحثي يُدعى Yields and More (YAM) بإعداد تقرير خاص للتحقيق في الأمر، أشار إلى أن الديون المباشرة والتعرض للعملات المستقرة المرتبطة بـ Stream Finance تتجاوز 284 مليون دولار، وتشمل منصات مثل Euler و Silo و Morpho و Gearbox التي تمتلك حصصًا في أصول Stream المجمعة (xUSD، xBTC، xETH).

ذكر التقرير أن صناديق DeFi وCurators مثل TelosC تحمل تعرضًا يقارب 123 مليون دولار، وElixir قدمت حوالي 68 مليون دولار كقروض، وهو ما يمثل 65% من دعم عملتها المستقرة. كما حذر YAM من أن القائمة قد لا تكون كاملة، وأن حجم الخزائن والعملات المستقرة المتأثرة لا يزال قيد التحقق، وربما ينتظرون اعتراف منصات DeFi بالتأثير.

أكبر دائن هو Elixir، الذي قال إنه يمتلك كامل حقوق استرداد قروضه من Stream بسعر 1 دولار، وبدأ في تسوية القروض؛ لكن Stream أوضح أن السداد يتطلب توضيحًا قانونيًا حول التعويض والمبالغ المستحقة. مع انتشار انفصال xUSD وقوائم التعرض، أصبح من المهم تحديد من سيتحمل الخسائر في النهاية وترتيب عمليات التصفية، وهو ما يركز عليه السوق حاليًا.

ربما، الأكثر إثارة للاهتمام هو كيف تمكن Stream من “طباعة النقود” بنفسه؟ إليكم شرح خاص من مطور DeFi @Schlagonia:

ملخص (TLDR): يُحتمل أن يكون مشروع Stream (xUSD) وElixir (deUSD) — وربما مشاريع أخرى — يقومون بتكرار إصدار رموز بعضهم البعض بشكل متداخل، بهدف زيادة قيمة TVL (إجمالي القيمة المقفلة) بشكل وهمي، مما يخلق بنية تشبه النموذج البونزي الذي لم نره منذ فترة طويلة.

(ملاحظة: لأغراض الوضوح والحدود النصية على منصة X، سيتم توفير عناوين المعاملات والعناوين لاحقًا لتمكين المتابعين من تتبع التفاصيل).

بدأ التحقيق على شبكة إيثريوم الرئيسية. ليلة البارحة، دخلت مبلغ USDC إلى محفظة xUSD الخاصة بـ Stream (العنوان 0x15).

الخطوة الأولى: تم تحويل USDC إلى عنوان آخر يسيطر عليه Stream (0x33)، بمبلغ حوالي 4.4 مليون دولار. ثم، عبر Cow Swap، تم شراء USDT، وتوجيه الدفع إلى العنوان 0x25. بعد استلام USDT، استخدم 0x25 عقد التكويد على السلسلة (0x69) لاصدار deUSD بقيمة معادلة. ثم، أعاد 0x25 تحويل deUSD إلى 0x33، الذي بدوره أعادها إلى المحفظة الرئيسية 0x15.

بعد ذلك، قام Stream بنقل deUSD عبر السلاسل إلى Avalanche وWorld Chain أو شبكات Layer 2 الأخرى التي تدعم سوق الإقراض sdeUSD، ثم استخدم deUSD كضمان لاقتراض عملات مستقرة أخرى مثل USDT أو AUSD، واسترد USDC، ثم عاد عبر السلسلة إلى الشبكة الرئيسية.

كرر هذا الدورة مرة أو مرتين، مع اختلاف المبالغ وأسواق الإقراض، مما أدى إلى إصدار حوالي 10 ملايين deUSD في ثلاث جولات. على الرغم من أن هذا تصرف جريء جدًا، إلا أنه لا يُعتبر “احتيالًا” بالمعنى التقليدي.

المرحلة الثانية: عادةً، تكون الحلقة الرافعة المالية (leverage loop) عبارة عن عملية إكمال الضمانات الأخيرة، لكن Stream لديه “قدرة خاصة”: محفظتهم تتلقى USDC المستخدم في إصدار xUSD، ويستغلون ذلك بشكل فعال.

باستخدام USDC المقترض، يقومون بتكرار إصدار xUSD بشكل متكرر، حيث في يوم واحد، باستخدام 1.9 مليون دولار USDC، استطاعوا إصدار حوالي 14.5 مليون xUSD، وهو رقم مذهل.

وهذا يعني أن xUSD لا يمتلك احتياطيات حقيقية بنسبة 1:1، وأن البروتوكول نفسه هو أكبر مالك لها. حاليًا، يسيطرون على أكثر من 60% من إجمالي عرض xUSD، وإذا افترضنا أن كل ذلك تم عبر التكرار، فإن كل عملة xUSD لديها دعم فعلي لا يتجاوز 0.4 دولار.

ما الهدف من ذلك؟ الأمر مثير جدًا. فـ xUSD، بالإضافة إلى “الاحتفاظ” بها، تُستخدم بشكل رئيسي في عمليات الرافعة على منصات مثل Euler وMorhpo. لكن، من يود أن يقرض ملايين الدولارات من العملات المستقرة لمشروع يصدر عملته بشكل وهمي؟ الجواب هو: Elixir.

حيث أن لديهم 10 ملايين دولار إضافية من USDT، قاموا بتحويلها إلى محفظة “Elixir sUSDS multi-sign” (0x73)، ثم عبر Cow Swap، استبدلو USDT بـ USDC، وأرسلوا إلى العنوان 0x1b، الذي قام بنقل USDC إلى شبكة Plume، ثم إلى محفظة آمنة 0xaF8.

هذه المحفظة الآمنة قامت مباشرة بإيداع USDC في سوق Morpho، حيث يُعتبر xUSD هو الضمان، وهو سوق مخفي في الواجهة العامة، وElixir هو المودع الوحيد، مع أكثر من 70 مليون دولار USDC مخزنة، و6500 مليون دولار منها مقترضة.

قريبًا، ستستخدم Stream عملة xUSD التي أنشأتها حديثًا لاقتراض USDC، ثم ستعيدها إلى الشبكة الرئيسية، وتكرر الدورة مرة أخرى. ويبدو أنهم بدأوا دورة جديدة من إصدار deUSD، مع احتمالية أن يكونوا يستخدمون أساليب مماثلة مع عملات مستقرة أخرى.

الاحتمال أن نسبة الضمان الحقيقي في النظام الحالي منخفضة جدًا، ربما أقل من 0.1 دولار لكل دولار واحد من الضمان. ومع أن الجميع يمكن أن يعلن عن زيادة TVL بنسبة 10-15% بين عشية وضحاها، إلا أن الحقيقة أن النظام قد يكون هشًا جدًا، وأن الخسائر قد تقع على عاتق من يثقون في الأرقام الظاهرة فقط.