تتداعى خزائن الأصول الرقمية: فقدان الثقة يؤدي إلى بيع في السوق

• لقد اختفى تقريبًا علاوة السوق لشركات الخزانة للأصول الرقمية (DAT)، حيث تقترب نسب mNAV من 1.0.
• إجمالي BTC الذي تحتفظ به شركات DAT انخفض من 92.6 مليار إلى 78.1 مليار KRW، مما يشير إلى تصفية جماعية.
• يجادل المحللون أن DATs كانت “حدث خروج” للأسعار، حيث تفتقر إلى نماذج أعمال مستدامة مقارنةً بـ ETFs.

الصحة المالية لصناديق الأصول الرقمية (DAT)، التي كانت تشكل مصدرًا رئيسيًا لعمليات الشراء في سوق العملات المشفرة منذ الربع الثاني، تتدهور بسرعة.

البيانات التي تم إصدارها يوم الأربعاء من قبل منصة البيانات على السلسلة أرتيميس تشير إلى أن العلاوة السوقية لهذه الكيانات الحاملة للعملات المشفرة قد تبخرت إلى حد كبير. وفقًا لمقياس أرتيميس 'mNAV بواسطة الخزانة الرقمية للأصول'، فإن القيمة الصافية السوقية (mNAV) لشركات DAT، التي كانت تتجاوز 25، تقترب الآن من 1.0.

نسبة mNAV تتراجع نحو الصفر {#h-mnav-ratio-plummets-toward-zero}

نسبة المNAV هي مقياس تقييم حاسم يتم حسابه من خلال قسمة القيمة السوقية للشركة على صافي قيمة الأصول (NAV) لممتلكاتها الرقمية. تشير قيمة المNAV التي تزيد عن 1 إلى أن السوق يخصص علاوة على سهم الشركة.

هذا يعني أن السوق تعترف بقدرتها التشغيلية أو إمكانيات النمو المستقبلية تتجاوز قيمة محفظتها الحالية من العملات المشفرة. على العكس من ذلك، فإن mNAV أقل من 1 يشير إلى أن السهم مقيم بأقل من قيمته، مما يدل على انخفاض ثقة المستثمرين. mNAV بواسطة خزينة الأصول الرقمية. المصدر: أرتيميس

لقد كانت الاتجاهات في الأشهر الستة الماضية حادة. بين مايو ويونيو من هذا العام، تراوحت متوسطات mNAV لشركات DAT الكبرى بين 1.9 و 2.0، حتى بالنسبة للأصول المحافظة مثل بيتكوين (BTC).

ومع ذلك، فقد تراجع هذا العائد بشكل كبير. اعتبارًا من يوم الثلاثاء، فإن المNAV لBTC و ETH DATs هو 1.1، بينما DATs لـ SOL هو 1.0. حتى DATs الخارجة عن المألوف HYPE تراجعت إلى 2.1. في الأساس، فإن العائد الذي كان يُدفع سابقًا للحصول على تعرض للعملات المشفرة من خلال أسهم DAT قد اختفى تقريبًا.

إن عدم الثقة الناتج واضح في الميزانيات العمومية للشركات. بلغ إجمالي كمية BTC التي تحتفظ بها شركات DAT ذروتها عند 92.6 مليار دولار في 6 أكتوبر ولكنها انخفضت منذ ذلك الحين إلى 78.1 مليار دولار اعتبارًا من يوم الأربعاء. وبالمثل، انخفضت حيازات ETH من ذروتها البالغة 20.6 مليار دولار في 27 أكتوبر إلى 17.6 مليار دولار، مما يدل على تصفية كبيرة في السوق. إجمالي NAV بواسطة خزينة الأصول الرقمية. المصدر: أرتيميس

تمت تسمية DATs بـ 'حدث خروج' للأسعار {#h-dats-called-an-exit-event-for-prices}

أوميد مالكان، أستاذ مساعد في كلية الأعمال بجامعة كولومبيا، حدد انخفاض شركات DAT كسبب رئيسي لانخفاض أسعار العملات المشفرة الأخيرة.

“أي تحليل حول سبب استمرار انخفاض أسعار العملات المشفرة يحتاج إلى تضمين DATs، لأنه في aggreGate اتضح أنها كانت حدث استخراج جماعي وخروج - سبب لانخفاض الأسعار،” أكد مالكان.

انتقد مالكان نموذج الأعمال، مشيرًا إلى أن التكاليف الكبيرة المرتبطة بإنشاء الكيانات العامة—خاصةً بالنسبة لهياكل القشرة/PIPE/SPAC، والتي تشمل ملايين من الرسوم للبنوك والمحامين—تعني أنه عندما يشتري المستثمرون أسهم DAT، فإنهم فعليًا يحصلون على العملة المشفرة الأساسية بخصم كبير بسبب هذه النفقات العامة.

“لا يوجد غداء مجاني. جميع الأشخاص الذين تحدثوا عن DATs كما لو كانت فرصة خالصة هم حمقى لا يجب أخذهم على محمل الجد مرة أخرى”، اختتم بوضوح.

بالإضافة إلى الانتقادات، يقترح مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise Invest، أن DATs بحاجة إلى أكثر من مجرد تراكم العملات للبقاء. وقد نصح المستثمرين: “أفضل طريقة لمعرفة أي DATs تستحق الانتباه هو أن تسأل: هل يقومون بشيء صعب؟” وحذر هوغان قائلاً: “إذا كان هذا هو كل ما تفعله DAT، فأنت أفضل حالًا بامتلاك ETF.”