بناء البنية التحتية الجديدة للعملات المستقرة، شرح ثلاث مسارات ابتكار رئيسية لـ Numo و Mento و ViFi

المؤلف: مويد، محلل التشفير

الترجمة: فيليكس، PANews

لقد كان سوق الصرف الأجنبي دائمًا البنية التحتية غير الظاهرة للأعمال التجارية العالمية، لكن بناءه كان متأخرًا عن جميع الجوانب الأخرى في القطاع المالي. العملات المستقرة تُغير هذا الوضع. من خلال تحويل العملة إلى أصل قابل للبرمجة وبدون هوية، مما يتيح نقلها على الفور عبر البلوكتشين. فهي تمكن من إجراء معاملات الصرف الأجنبي مباشرة على السلسلة، دون الحاجة إلى البنوك أو شبكات الدفع.

هذا التحول يُولد أعمال صرف أجنبي مستقر، وهي تبادل القيمة بين العملات المقيمة بالعملات المستقرة أو بين العملة المستقرة والعملات القانونية المحلية. على عكس الصرف الأجنبي التقليدي الذي يعتمد على البنوك الوسيطة وكيانات السوق، يمكن للصرف الأجنبي المستقر أن يُجرى بشكل أصلي على السلسلة، ويمكن لأي شخص يمتلك محفظة أن يشارك.

سوف يناقش هذا المقال أهمية هذا الهيكل الجديد للصرف الأجنبي، الحالة الحالية للسوق، وكيفية تشكيل مشاريع مثل نيمو، مينتو، وفيفي فاينانس لمستقبلها.

أهمية تداول العملات المستقرة في سوق الصرف الأجنبي

السوق الأجنبي هو واحد من أكبر الأنظمة المالية الموجودة، وفقًا لبنك التسويات الدولية، حيث يتجاوز حجم التداول اليومي 7 تريليون دولار. ومع ذلك، لا تزال بنيته التحتية موزعة وفعالية أداؤها منخفضة. توفر العملات المستقرة حلاً بديلًا بلا حدود: تسوية العملات على مدار الساعة، مع تحويلات تدعمها بمليارات الدولارات شهريًا، ويبلغ عرض التداول أكثر من 200 مليار دولار.

يكشف هذا النمو السريع عن ثغرة في السوق. تقريبًا جميع العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية مرتبطة بالدولار الأمريكي، وفقًا لبيانات Cumberland Research (2023)، حيث تمثل أكثر من 99% من العرض. الخيارات غير المرتبطة بالدولار مثل EURC، JPYX أو BRLC لا تزال نادرة، مما يخلق مخاطر مركزة على الدولار ويحد من الوصول إلى السيولة المحلية. كما أشار تقرير Cointelegraph (2024)، فإن إصدار عملات غير الدولار ضروري لاعتماد عالمي أوسع.

تملأ العملات المستقرة سوق الصرف الأجنبي هذا الفراغ، حيث تحول العملات المستقرة من مخزن قيمة ثابت إلى شبكة عملات تفاعلية، يمكنها التحويل والتسوية والتحوط على الفور على السلسلة، مما يحقق وعد العملات المستقرة كطبقة تسوية عالمية حقيقية.

الحالة الراهنة لصرف العملات المستقرة

السوق والبنية التحتية

شهدت أنشطة الصرف الأجنبي على السلسلة نموًا ملحوظًا من حيث حجم التداول والكفاءة. وفقًا لروبرت ليفكي، في عام 2024، تعاملت شبكة إيثريوم وحدها مع حوالي 1.4 مليار دولار من معاملات الصرف الأجنبي. وأشار إلى أن الفارق السعري الضمني لزوج EURC/USDC على Uniswap V3 يبلغ حوالي 6 نقاط أساس (bps)، وهو أقل بعشر مرات من الفارق الذي تفرضه وسطاء التجزئة مثل Wise، والذي يبلغ عادة حوالي 60 نقطة أساس على صفقة بقيمة 1000 دولار. على شبكات Layer 2 الأسرع مثل Base، انخفض الفارق إلى أقل من نقطة أساس واحدة، مما يقترب من مستوى كفاءة المعاملات بين البنوك.

تؤكد هذه البيانات أن أزواج العملات المستقرة الرئيسية لم تعد تمثل عائقًا. زادت السيولة على السلسلة بشكل كبير، وانخفضت تكاليف المعاملات بشكل كبير، وأسعارها تتماشى بشكل وثيق مع الأسواق التقليدية. وفقًا لدراسة أجرتها Uniswap Labs (2024)، مقارنةً بأنظمة الدفع التقليدية، يمكن أن يقلل التداول على السلسلة من تكاليف المدفوعات العابرة للحدود بنسبة تصل إلى 80%.

ومع ذلك، لا تزال هناك عقبات في عملية التحويل بين العملات القانونية والعملات المستقرة، وهي قنوات الدخول والخروج بين النظام المصرفي والبلوكتشين. تفرض شركات مثل MoonPay وRamp وTransak رسومًا تتراوح بين 100 و450 نقطة أساس على كل معاملة، مما يعيق كفاءة المعاملات على السلسلة.

حل ناشئ هو إصدار البنوك لودائع رقمية مضمونة، يُعرف عادةً باسم رموز الودائع. وهو دين رقمي منظم مدعوم بالكامل بأموال من الميزانية العمومية. ترى مركز الابتكار لبنك التسويات الدولية (2023) أن هذه الأدوات يمكن أن تُبسط عمليات إصدار العملات، والسحب، والتسوية من خلال ربط البنية التحتية البنكية مباشرة بشبكة البلوكتشين. هذا سيقضي على تكاليف الدخول والخروج المرتفعة، ويجعل تحويلات العملات القانونية تتمتع بخصائص الحسم والشفافية مثل المعاملات على السلسلة.

الانتقال إلى المستويات الأدنى

التغيرات الهيكلية الأعمق التي تحدث ليست تقنية فحسب، بل تتعلق بمكان حدوث معاملات الصرف الأجنبي. تقليديًا، يتم تحويل العملات في مكان إرساله: حيث تقوم شركات التحويل أو البنوك بتحويل الدولار إلى العملة المحلية قبل أن تصل الأموال عبر الحدود. العملات المستقرة تقلب هذا النموذج، وتسمح للمستخدمين بإرسال القيمة مباشرة بالدولار، ويقرر المستلم متى وكيف يبدلها.

كما ذكر مؤلف “خطة العمل للعملات المستقرة” تشوك والرئيس التنفيذي لشركة Etherfuse ديف تايلور، أن هذا التحول يُنقل “تداول العملات الأجنبية” من البنوك وشركات التحويل إلى المحافظ، ومنصات التحويل، والتجار المحليين. الآن، يتم إجراء عمليات التحويل عند الوصول، حيث تتوفر السيولة بشكل أكبر، والفروق السعرية أقل، مما يحول عملية الصرف الأجنبي من عمل تجاري بالجملة للبنوك إلى خدمة موجهة للمستهلكين. يمكن للمستلم أن يختار وقت وسعر الصرف بشكل أكثر مرونة، ويمكن للتجار الحصول على سيولة محلية بتكاليف أقل، بينما تلتقط المحافظ الفارق الذي كان يُحتكر سابقًا من قبل الوسطاء الماليين.

ظهر هذا النموذج بالفعل في أسواق ذات معدلات تضخم مرتفعة مثل الأرجنتين، حيث يملك الأفراد والشركات بشكل متزايد العملات المستقرة كجزء من رأس مال التشغيل، ويقومون بتحويلها إلى العملة المحلية فقط عند الحاجة. في الواقع، أصبح الصرف الأجنبي جزءًا من سلسلة التوريد في المحافظ الرقمية والبنوك الجديدة، حيث يُعاد توزيع السيطرة والأرباح من المؤسسات إلى المستخدمين النهائيين، مما يمثل تحولًا كبيرًا في نماذج الأعمال في عصر العملات المستقرة.

المشاريع التي تبني مستقبل الصرف الأجنبي بالعملات المستقرة

توجد عدة مشاريع ناشئة تعيد التفكير في كيفية عمل عمليات التحويل على السلسلة. هذه الفرق لا تقوم بنسخ منصات تداول العملات الأجنبية التقليدية، بل تصمم آليات تدمج عمليات التحويل والتسعير وإدارة المخاطر مباشرة في بنية تحتية للبلوكتشين. من بين هذه المشاريع، تبرز نيمو، مينتو، وفيفي فاينانس، لأنها تتبع طرقًا مختلفة لكنها تكمل بعضها البعض، بهدف تمكين عمليات صرف العملات المستقرة على نطاق واسع.

نيمو: بناء سوق آجلة للعملات الجديدة

تستهدف نيمو ثغرة طويلة الأمد في القطاع المالي العالمي: حيث تكاد الشركات الصغيرة والمتوسطة في الأسواق الناشئة لا تتوفر على خدمات تحوط من العملات الأجنبية بأسعار معقولة. تركز الأسواق الآجلة التقليدية على أزواج العملات الرئيسية مثل الدولار/اليورو أو الدولار/الين، بينما تكون تكاليف التحوط للعملات الناشئة مرتفعة جدًا أو غير موجودة على الإطلاق. بالنسبة للشركات التي تتقاضى بالدولار وتدفع لمورديها أو موظفيها بالعملة المحلية، فإن تقلبات سعر الصرف تؤثر بشكل كبير على أرباحها.

أطلقت نيمو عقود آجلة للعملات على السلسلة، مستوحاة من YieldSpace AMM، الذي أُنشئ أصلاً للأصول ذات العائد الثابت. كل مجموعة نيمو تمثل منحنى سندات صفرية الفائدة لعملة معينة، وتُشفر العلاقة بين القيمة الحالية والقيمة المستقبلية مع مرور الوقت. عند دمج مجموعتين، مثل مجموعة الدولار ومجموعة الشلن الكيني، فإن نسبة خصم كل منهما تحدد سعر الصرف الآجل الضمني. مع تقديم المتداولين للسيولة أو سحبها، يتم تحديث المنحنى بشكل ديناميكي، ليشكل سوقًا آجلاً في الوقت الحقيقي يعتمد على الخوارزميات. هذا التصميم لا يتطلب حدود ائتمان تقليدية، أو وسطاء، أو أسعار فائدة من خلال أوامر التنبؤ.

من خلال جعل التسعير الآجل شفافًا وبدون إذن، تمكن نيمو الشركات في الأسواق الناشئة من تثبيت أسعار صرف العملات الأجنبية المستقبلية مباشرة عبر السيولة على البلوكتشين. لقد حولت هذه الخدمة التي كانت حكرًا على العملاء بين البنوك إلى بروتوكول مفتوح، ليصبح أداة تحوط عامة على مستوى العالم.

مينتو: ربط تداول العملات المستقرة بأسعار الصرف الحقيقية

تتعامل مينتو مع مشكلة صرف العملات المستقرة من زاوية مختلفة، وهي تثبيت الأسعار بدلاً من إنشاء السوق. على الرغم من وجود العديد من العملات المستقرة المدعومة بعدة عملات، إلا أن عمليات التحويل بينها غالبًا ما تتعرض لمشاكل مثل الانزلاق، وقلة السيولة، وعدم التوافق في التسعير. تعتمد AMM (صانع السوق الآلي) التقليدية، مثل Uniswap، على معادلات ربط المنحنيات، التي تكون فعالة للأصول ذات التقلبات العالية، لكنها غير مناسبة عندما يكون الهدف هو الحفاظ على قيمة مستقرة.

تُعالج مينتو هذه المشكلة من خلال إدخال صانعي سوق بأسعار ثابتة (FPMM)، والتي تتداول بأسعار مرجعية تعتمد على أسعار التنبؤات الموثوقة، مع فروق سعرية ضئيلة. لا تستخدم FPMM منحنيات تسعير، بل تحافظ على سعر صرف ثابت لكل مجموعة، يتم توليده بواسطة أسعار التنبؤات الخارجية الموثوقة، مع احتواء الفروق السعرية على هامش ضيق لاستيعاب التقلبات الطفيفة. عندما تنحرف المخزونات بشكل كبير في اتجاه معين، تقوم مينتو بتنشيط عملية إعادة توازن فورية عبر التبادلات السريعة، من مصادر خارجية مثل الاحتياطيات، أو مراكز الديون المرهونة، أو المُصدرين من طرف ثالث، لاستعادة التوازن على الفور. يشبه هذا الهيكل إدارة إصدار العملات على السلسلة، حيث ترتبط أزواج مثل cUSD ↔ cEUR أو cCOP ↔ cUSD بأسعار الصرف الحقيقية في العالم الحقيقي.

من خلال هذا النموذج، تحقق مينتو تبادلًا متوقعًا ومنخفض التكلفة بين العملات المستقرة، وهو مثالي للتطبيقات التي تتطلب يقينًا وليس المضاربة، مثل التحويلات، ومعالجي الدفع، وواجهات التمويل اللامركزي. يُظهر ذلك أن تداول العملات الأجنبية على السلسلة يمكن أن يصل إلى مستوى قريب من المؤسساتي من حيث الدقة، مع الحفاظ على الشفافية الكاملة وقابلية التجميع، مما يحول البلوكتشين إلى طبقة تسوية موثوقة ومتعددة العملات.

فيفي فاينانس: محاكاة ديناميكيات سوق الصرف الأجنبي الحقيقي على السلسلة

تتبنى فيفي فاينانس منهجية أكثر تركيبًا. على عكس مشاريع مثل مينتو التي تربط العملات المستقرة بأسعار التنبؤات الخارجية، تقوم فيفي بمحاكاة ديناميكيات سوق الصرف الأجنبي مباشرة على السلسلة، حيث تقل مصادر الدولار، ويزيد الطلب على العملات الصعبة عن العرض. هذا يجعل فيفي مهمًا بشكل خاص للاقتصادات التي تخضع لقيود رأس المال أو لديها أسعار صرف موازية.

آلية فيفي الأساسية هي تقنية VARQ (الحصة الافتراضية للوصول المسبق)، التي تحول الدولار المستقر إلى نظام مرن ومضمون تمامًا لأسواق الصرف الأجنبي. عند إيداع USDC، يتم تحويله إلى vUSD، كضمان لفتح مراكز عملات أخرى. يُقسّم vUSD إلى رمزين: vFiat، لمتابعة قيمة العملات الأجنبية؛ وvRQT، الذي يمنح حامليه حق استرداد الدولار بالسعر الرسمي. يمكن للمستخدمين اعتبار vFiat كأنه عملة مشتقة مثل البيزو أو اليورو، بينما يُعد vRQT بمثابة بوليصة تأمين تضمن استرداد الدولار بالسعر الرسمي لاحقًا.

تدمج منصة التداول الافتراضية (VEX) هذه المكونات في سوق واحد، حيث يمكن للمستخدمين التداول بحرية بين vUSD، وvFiat، وvRQT. تحدد الأسعار وفقًا لقوى العرض والطلب، وإذا كانت إمدادات الدولار ضيقة، يرتفع سعر vRQT، تمامًا كما يحدث في سوق الصرف الحقيقي عند حدوث نقص، حيث يقوم المتربحون بالمبادلة بين أسعار التنبؤات وأسعار السوق، مما يعيد الأسعار إلى وضعها الطبيعي.

يضمن هذا التصميم أن كل مركز مركب يكون مضمونا بالكامل بالدولار، مع ظهور ضغوط سوق الصرف الحقيقي بشكل طبيعي على السلسلة. بهذه الطريقة، تقدم فيفي نموذجًا موثوقًا يُظهر كيف يمكن لنظام العملات المستقرة أن يحاكي ويحل محل النظام التقليدي المقيد للعملات الأجنبية، موفرًا للمستخدمين والمؤسسات نظامًا شفافًا ومضمونًا بضمانات.

نحو طبقة تسوية عالمية

يبدأ تداول العملات المستقرة في سوق الصرف الأجنبي في أن يصبح أساسًا ماليًا رقميًا عالميًا بشكل غير رسمي. تقل الفروق على السلسلة، وتحسن قنوات التحويل بين العملات القانونية، ويتجه نقل القيمة من البنوك إلى المحافظ الرقمية، مما يعيد بناء عملية تحويل العملات ذاتها لعالم مفتوح وقابل للبرمجة. ومع ذلك، لا يزال تداول العملات الأجنبية هو الجزء الأكثر تقليلًا من النقاش حول العملات المستقرة. بدون وجود تداول فعال ومتفاعل للعملات الأجنبية، ستظل العملات المستقرة مجزأة في أسواقها، ولن تتمكن من تحقيق إمكاناتها العالمية. من الضروري زيادة النقاش والابتكار حول تداول العملات الأجنبية، لأنه العامل الحاسم في تحديد ما إذا كانت العملات المستقرة ستصبح عملة عالمية حقيقية، أو مجرد رموز دفع معزولة.