تجاوز ترميز الأصول من سلسلة الكتل إلى السيولة: نهاية التمويل للأصول الحقيقية

من دخول بلاك روك، إلى تطوير سلسلة الكتل الخاصة بـ Robinhood، وصولاً إلى تخطيط ناسداك لتوكن الأسهم، فإن سرد الأصول الواقعية (RWA) قد تم تحديده بالفعل، ومع ذلك، يجب أن ندرك بوضوح أن نقل الأسهم والسندات إلى السلسلة هو مجرد القطعة الأولى من دومينو هذه الثورة الكبرى.

إن الانقلاب الحقيقي ليس في ما يمكننا "شراؤه" على السلسلة، ولكن بناءً على تلك الأصول التي تحمل قيمة حقيقية في العالم، يمكننا "إنشاء" أنواع جديدة وطرق جديدة للعب.

تهدف هذه المقالة إلى استكشاف ما هي المحطة التالية لـ RWA بعد ترميز الأصول، ولماذا من المتوقع أن تفتح سردًا وابتكارًا على مستوى صيف DeFi.

01 ترميز الأصول只是开始

بشكل أساسي، فإن نقل الأصول الحقيقية مثل الأسهم الأمريكية والذهب إلى السلسلة هو مجرد إتمام لـ "تغليف رقمي" للأصول، مما يحل مشكلة إصدار الأصول وتداولها عبر المناطق، لكنه لا يزال بعيدًا عن إطلاق إمكانياتها الحقيقية.

تخيل أنه إذا كان هناك أصل تم ترميزه، وكان هذا الأصل الرمزي يمكن أن يتداول فقط في المحفظة، ولا يمكن استخدامه بشكل متكامل، فإنه سيفقد ميزة القابلية للتجميع في تقنية البلوكشين، فبعد كل شيء، يمكن أن يؤدي إدخال الأصول الحقيقية إلى تعزيز سيولة الأصول بشكل كبير، وإطلاق قيمة جديدة من خلال عمليات مثل الإقراض والرهون.

لذا كان من المفترض أن تضيف DeFi أصولًا ذات جودة توفر عوائد حقيقية، مما يعزز قاعدة القيمة في سوق Crypto بأكمله، وهذا يشبه ETH قبل صيف DeFi، حيث لم يكن بالإمكان إقراضه أو استخدامه كضمان أو المشاركة في DeFi، حتى أضافت بروتوكولات مثل Aave ميزات مثل "الإقراض المضمون"، مما أطلق سيولة تقدر بمئات المليارات.

ولكن يجب على رموز الأسهم الأمريكية أن تتجاوز هذه المعضلة من خلال تكرار هذا المنطق، مما يجعل الرموز المودعة "أصول حية قابلة للرهن، وقابلة للتداول، وقابلة للتجميع".

على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين استخدام TSLA.M للقيام ببيع BTC على المكشوف، واستخدام AMZNX للمراهنة على اتجاه ETH، لذلك فإن هذه الأصول المودعة لم تعد مجرد "قشرة رمزية"، بل أصبحت أصول ضمان تُستخدم، وبالتالي ستنمو السيولة بشكل طبيعي من هذه الاحتياجات التجارية الحقيقية.

هذا بالضبط هو المعنى من الانتقال من RWA إلى RWAFi، ولكن الإطلاق الحقيقي للقيمة يتطلب أكثر بكثير من الاختراق التكنولوجي الأحادي، بل هو حل نظامي يشمل:

طبقة البنية التحتية: الحفظ الآمن للأصول، التسوية عبر السلاسل بكفاءة والتسوية على السلسلة؛

طبقة البروتوكول: أدوات موحدة تسهل على المطورين وأصحاب الأصول التكامل السريع.

الطبقة البيئية: الربط العميق والتنسيق بين مختلف بروتوكولات DeFi مثل السيولة، والمشتقات، والإقراض، والعملات المستقرة، وما إلى ذلك؛

هذا يكشف أن إدخال الأصول الحقيقية على السلسلة ليس مجرد مسألة تقنية، بل هو مسألة نظام، فقط من خلال إدخال الأصول الحقيقية بشكل آمن ومنخفض العوائق في سيناريوهات DeFi المتنوعة، يمكن تحويل العوائد الثابتة للأصول التقليدية حقًا إلى قيمة إضافية على السلسلة.

02 جعل الأصول الحقيقية حية: مسار التمويل لـ RWA

أين توقف الآن؟

المشكلة الأكبر في سوق عملات RWA الحالية ليست في "نقص الأصول"، بل في "نقص هيكل السيولة".

أولاً، هو نقص في القابلية المالية للتجميع.

في سوق الأسهم الأمريكية التقليدية، فإن وفرة السيولة لا تعود إلى الأصل الفوري نفسه، بل إلى عمق التداول الذي تم إنشاؤه بواسطة أدوات المشتقات مثل الخيارات والعقود المستقبلية، حيث تدعم هذه الأدوات اكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر والرافعة المالية، مما يخلق تنافسًا بين الشراء والبيع واستراتيجيات متنوعة، ويجذب الأموال المؤسسية للدخول المستمر، مما يشكل في النهاية دورة إيجابية تتمثل في "نشاط التداول → سوق أكثر عمقًا → المزيد من المستخدمين".

لكن المشكلة هي أن سوق العملات الرمزية للأسهم الأمريكية الحالية تفتقر تمامًا إلى هذه الطبقة الهيكلية الحيوية: حيث أن معظم الرموز المميزة لـ TSLA و AAPL التي يشتريها المستخدمون يمكن فقط "الاحتفاظ بها"، لكنها لا يمكن "استخدامها" فعليًا، فهي لا يمكن أن تُستخدم كضمان لاقتراض العملات المستقرة في Aave، ولا يمكن أن تُستخدم كهوامش لتداول أصول أخرى في dYdX، ناهيك عن بناء استراتيجيات التحكيم عبر الأسواق بناءً عليها.

لذلك، على الرغم من أن هذه الأصول RWA قد وصلت إلى السلسلة، إلا أنها لا تزال غير "حية" بما فيه الكفاية من الناحية المالية، وكفاءة رأس المال الخاصة بها لم يتم تحريرها بعد، والطريق إلى عالم DeFi الواسع مسدود.

ملاحظة: بالترتيب هي TSLA.M من MyStonks، TSLAx من xStocks، و TSLAon من Ondo Finance

ثانياً، هي تقسيم السيولة وتفتيتها.

هذه أيضًا مشكلة أكثر تعقيدًا، حيث أطلق مختلف المصدّرين نسخ رمزية مستقلة وغير متوافقة من نفس الأصل الأساسي (مثل أسهم تسلا)، مثل TSLA.M من MyStonks، وTSLAx من xStocks، وTSLAon من Ondo Finance.

هذا الوضع من "العملات ذات العرض المفرط" لا يمكن أن يمنع المرء من تذكر الصعوبات المبكرة في نظام الإيثيريوم Layer2 - حيث كانت السيولة مقطعة إلى جزر منعزلة، غير قادرة على التجمع في بحر، مما أدى إلى تخفيف عمق السوق بشكل كبير، كما أنه شكل عقبة كبيرة أمام المستخدمين واندماج البروتوكولات، مما أعاق بشدة التطور الواسع النطاق لنظام RWA.

03 كيف تكمل الألغاز المفقودة؟

كيف يمكن حل هذه المعضلة؟

الإجابة تكمن في بناء نظام بيئي موحد ومفتوح لـ RWAFi، بحيث تتحول RWA من "أصول ثابتة" إلى "ليغو ديناميكي" يمكن تجميعه واستنتاجه.

لذلك فإن أحدث تحركات ناسداك تستحق اهتمامًا خاصًا، وإذا دخلت مؤسسات تقليدية رائدة مثل ناسداك في إصدار رموز الأسهم الرسمية، فسوف تحل بشكل جذري مشكلة الثقة في مصدر الأصول، وفي إطار RWAFi، يمكن توحيد أصل RWA ليتم "ترميزه" بطرق متنوعة - من خلال الرهن، والإقراض، والتخزين، وتجميع العوائد، مما يخلق تدفقات نقدية ويجلب قيمة حقيقية من العالم الحقيقي إلى السلسلة.

من المهم أن هذه الماليّة لا تقتصر على الأصول ذات السيولة العالية مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية، حتى الأصول الثابتة التي تعاني من ضعف السيولة وقابليّة التجميع في العالم الحقيقي يمكن "تفعيلها".

يمكننا تخيل إمكانياته من خلال مثال، فبغض النظر عن كونه من الأصول التي تعاني من سيولة ضعيفة في العالم الحقيقي، بمجرد إدخاله في إطار RWAFi بشكل قياسي، لم يعد "عقارات"، بل أصبح مكونًا ماليًا حيويًا للغاية:

المشاركة في الإقراض: استخدمها كضمان عالي الجودة، للحصول على تمويل منخفض الفائدة على السلسلة، وتحريك رأس المال النائم؛

تحقيق أتمتة العوائد: من خلال العقود الذكية، سيتم توزيع عوائد الإيجار الشهرية بشكل تلقائي وشفاف على كل حاملي العملات على شكل عملة مستقرة؛

بناء منتجات هيكلية: فصل "حق القيمة المضافة" و "حق عائد الإيجار" للعقار، وتجميعهما في نوعين مختلفين من المنتجات المالية لتلبية احتياجات المستثمرين ذوي تفضيلات المخاطر المختلفة؛

هذا "التمكين الديناميكي" في الواقع يكسر القيود التقليدية للأصول الحقيقية، ويُدخل بعدًا أعلى من القابلية للتجميع الأصلية في DeFi. لذلك، فإن ترميز الأسهم من قبل ناسداك هو فقط القطعة الأولى من الدومينو، وبمجرد أن يتذوقوا طعم النجاح في ترميز الأسهم الأمريكية، ستشهد جميع الأصول، من العقارات إلى السلع الأساسية، موجة من التحويل إلى سلسلة البلوكتشين.

لذا ستتمثل نقطة الانفجار الحقيقية في المستقبل، ليس في هذه الأصول نفسها، ولكن في النظام البيئي المشتق الذي تم بناؤه حولها - الرهن، الإقراض، الهيكلة، الخيارات، صناديق الاستثمار المتداولة، العملات المستقرة، شهادات العائد... جميع هذه الوحدات التي نعرفها من DeFi، سيتم إعادة تجميعها وتداخلها فوق الأصول الحقيقية القياسية، لتشكل نظامًا جديدًا بالكامل يسمى "التمويل بالعائد الحقيقي (RWAFi)".

إذا كانت صيف DeFi لعام 2020 تجربة "ليغو العملة" التي تدور حول الأصول المشفرة الأصلية مثل ETH و WBTC، فإن موجة الابتكار التالية التي أطلقتها RWAFi ستكون لعبة "ليغو الأصول" الأكثر عظمة وإبداعًا المبنية على قيمة العالم الحقيقي بأسره.

عندما لا تكون الأصول الحقيقية مجرد أصول على السلسلة، بل تصبح لبنات الأساس للتمويل على السلسلة، فقد تبدأ جولة جديدة من صيف DeFi من هنا.