تحليل البيانات: هل السيولة العالمية آخذة في النفاد؟

المؤلف: مايكل ناديو

ترجمة: بلوكتشين بلغة بسيطة

عصر ما بعد الجائحة يعرف دائمًا بأنه مدفوع بالمالية - وهو اقتصاد مدفوع بالعجز الحكومي وإصدار السندات الحكومية قصيرة الأجل، حتى مع بقاء سعر الفائدة مرتفعًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تظل السيولة عند مستويات مرتفعة.

اليوم، نحن ندخل مرحلة يقودها القطاع الخاص، بالمقارنة مع الحكومة السابقة، يعيد وزارة المالية السيولة من خلال الضرائب وقيود الإنفاق.

هذا هو السبب في ضرورة انخفاض سعر الفائدة.

نحن نحلل الدورة الحالية من منظور السيولة العالمية، لتسليط الضوء على سبب وصول هذه الجولة الحالية من “تجارة التخفيض” إلى مرحلتها النهائية.

هل انتهت الهيمنة المالية؟

نحن دائمًا نأمل في “الشراء في القاع” عندما “يتبع الجميع الارتفاع”.

هذا هو السبب في أن جميع المناقشات الأخيرة حول “تجارة التخفيض” قد جذبت انتباهنا.

البيانات: Google Trends (اتجاهات جوجل)

نعتقد أن الوقت المناسب للاهتمام بـ “تداول انخفاض القيمة” كان قبل بضع سنوات. في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين 25000 دولار وسعر الذهب 2000 دولار. في ذلك الوقت، لم يكن أحد يتحدث عنها باستثناء العملات المشفرة والمحللين الكبار.

في رأينا، هذه “الصفقة” قد اكتملت بشكل أساسي.

لذلك، يتمثل عملنا في فهم الظروف التي أنشأته، وما إذا كانت هذه الظروف ستستمر في الوجود.

ما الذي يحفز هذه الصفقة؟ في نظرنا، هناك عاملان رئيسيان.

1. الإنفاق الحكومي. خلال إدارة بايدن، قمنا بتنفيذ عجز مالي كبير.

البيانات: وزارة الخزانة الأمريكية

انتهى العام المالي 2025 للتو، وانخفض العجز قليلاً - ويرجع ذلك أساساً إلى زيادة الإيرادات (الضرائب) بدلاً من تقليص النفقات. ومع ذلك، من المتوقع أن يحقق “مشروع القانون الكبير الجميل” (Big Beautiful Bill) تخفيضات في النفقات من خلال تقليص مزايا برنامج المساعدة الطبية (Medicaid) وبرنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP).

البيانات: مقارنة بين تخفيض KFF (مؤسسة كايزر للعائلات) والمسار الحالي للإنفاق

خلال فترة رئاسة بايدن، كانت نفقات الحكومة والمدفوعات التحويلية تضخ السيولة في الاقتصاد بشكل مستمر. ولكن بموجب “قانون البنية التحتية العظيم”، تباطأ نمو الإنفاق.

هذا يعني أن الأموال التي تضخها الحكومة في الاقتصاد قد انخفضت.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم الحكومة بسحب الأموال من الاقتصاد من خلال الرسوم الجمركية.

البيانات: FRED (بيانات الاقتصاد من الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس)

إن الجمع بين القيود على النفقات (مقارنة بالحكومة السابقة) وزيادة الرسوم الجمركية يعني أن وزارة المالية الآن تستوعب السيولة بدلاً من توفيرها.

هذه هي الأسباب التي تجعلنا بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة.

“سنقوم بإعادة تخصيص الاقتصاد، وإحياء القطاع الخاص، وتقليص حجم الحكومة.” - سكوت بيسنت (Scott Bessent)

2. “التيسير الكمي لوزارة الخزانة” (Treasury QE). لتمويل الإنفاق المفرط لوزارة الخزانة خلال فترة حكومة بايدن، رأينا أيضًا شكلًا جديدًا من “التيسير الكمي” (QE). يمكننا ملاحظة ذلك أدناه (الخط الأسود). يوفر “التيسير الكمي لوزارة الخزانة” التمويل للإنفاق الحكومي من خلال السندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل، مما يدعم السوق.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

نعتقد أن الإنفاق الحكومي وتخفيف الكمية من وزارة المالية هما اللذان دفعا إلى ظهور “صفقات الانخفاض” و"فقاعة كل شيء" (“everything bubble”) التي شهدناها في السنوات القليلة الماضية.

لكننا الآن نتجه نحو “اقتصاد ترامب”، حيث يتولى القطاع الخاص راية وزارة الخزانة.

نفس الشيء هو السبب الذي يجعلهم بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة. بدء القطاع الخاص من خلال قروض البنوك.

مع دخولنا هذه الفترة الانتقالية، يبدو أن دورة السيولة العالمية تقترب من الذروة…

دورة السيولة العالمية تصل إلى ذروتها وتتراجع

الدورة الحالية ومتوسط الدورة

في الأسفل، يمكننا ملاحظة مقارنة الدورة الحالية (الخط الأحمر) مع متوسط الدورة التاريخية منذ عام 1970 (الخط الرمادي).

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

توزيع الأصول

استنادًا إلى عمل السيد هاويل في مؤشر السيولة العالمي، يمكننا ملاحظة دورة السيولة النموذجية ومدى توافقها مع تخصيص الأصول.

تعتبر السلع الأساسية غالبًا الأصول الأخيرة التي تتراجع، وهذا ما نشهده اليوم (الذهب، الفضة، النحاس، البلاديوم).

من هذه الزاوية، يبدو أن الدورة الحالية نموذجية للغاية.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

إذاً. إذا كانت السيولة بالفعل في ذروتها، نتوقع أن يقوم المستثمرون بالتبديل إلى النقد والسندات مع تغير البيئة. من المهم أن نوضح أن هذه العملية لم تبدأ بعد (السوق لا يزال “يميل نحو المخاطر”).

الديون والسيولة

وفقًا لمؤشر السيولة العالمي، وصلت نسبة الدين إلى السيولة في الاقتصاديات الكبرى إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1980 في نهاية العام الماضي. وهي الآن في ارتفاع، ومن المتوقع أن تستمر في الارتفاع حتى عام 2026.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

إن ارتفاع نسب الديون والسيولة جعل من الصعب خدمة الديون غير المسددة التي تحتاج إلى إعادة تمويل تقدر بتريليونات الدولارات.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

بيتكوين والسيولة العالمية

بالطبع، لقد «أشارت» البيتكوين إلى ذروة السيولة العالمية في الدورتين السابقتين. بعبارة أخرى، وصلت البيتكوين إلى ذروتها قبل بضعة أشهر من الانخفاض في ذروة السيولة، وكأنها توقعت التراجع الذي تلى ذلك.

بيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

لا نعرف ما إذا كان هذا يحدث في الوقت الحالي. لكننا نعلم أن دورات العملات المشفرة دائمًا ما تتبع دورات السيولة.

التوافق مع دورة العملات المشفرة

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)