xUSD يخرج عن السيطرة بشكل خطير: كشف النقاب عن "بيت الورق" من عملة مستقرة تحت عملية سك العملات المتكررة Stream و Elixir

كتب بواسطة: rekt

ترجمة: يانغز، أخبار تيكوب

استخدام عملة مستقرة ثانية مدعومة بعملة مستقرة أولى لدعم العملة المستقرة الأولى ليس فنا ماليا ثوريا، بل هو عرض فني مكلف.

استثمرت Stream Finance (xUSD) و Elixir Network (deUSD) في إنشاء “آلة دائمة الحركة”: صك deUSD، واستخدامه كضمان للحصول على قروض، وصك xUSD، ثم استخدامه كضمان للحصول على قروض، والتحويل عبر السلاسل، والعمليات الدورية، ومنحها لقب “عائدات على مستوى المؤسسات”.

وفقًا للتقارير، استخدم الطرفان 1.9 مليون دولار فقط كقيمة رأس المال لإصدار 14.5 مليون قطعة من xUSD. لقد كانت هذه المعادلة الرياضية التي تجعل Terra تبدو ضئيلة، مختبئة بعناية تحت مصطلحات «استراتيجية محايدة السوق» و«مراكز محايدة دلتا». حتى أكتوبر 2025، بدأت الأدلة في الظهور: تجزئة المعاملات على السلسلة، مخطط تدفق الأموال، بالإضافة إلى منصة إدارة العائدات Hyperithm التي سحبت بهدوء جميع المخاطر، وسحبت 10 مليون دولار من أموال المستخدمين.

عندما يسعى المستثمرون الأفراد لتحقيق عائد سنوي بنسبة 95%، فإن رأس المال الذكي قد بدأ بالفعل في بناء مخرج في الظل.

عندما تحتاج أصولك “المستقرة” إلى الاعتماد على صندوق التأمين أو دليل الاحتياطي (الذي سيتم الإعلان عنه قريبًا) للحفاظ على الثقة، بينما ينسحب المستثمرون المؤسسيون في الليل، فما الذي لا يزال مستقرًا؟

لا تعرض Stream Finance أهدافها العظيمة “إلى القمر” من خلال شباب يرتدون هوديز. إنهم يستخدمون مصطلحات من منصة تداول جي بي مورجان: “صندوق محايد للسوق”، “تحكيم الاقتراض”، “سوق دفتر الطلبات التحوطي”.

تعتبر شبكة Elixir أن deUSD هو “الممر الوحيد بالدولار الذي يخدم الأصول المؤسسية في مجال DeFi” - مع تأمينه من خلال الإيثريوم المرهون وسندات الخزانة الأمريكية، وقد أبرمت شراكة مع صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك و Hamilton Lane.

شركتان تحولان المصداقية إلى درع. تتيح Stream Finance "استراتيجيات محايدة للسوق تحقق عوائد مرتفعة من خلال “إقراض وتحفيز التعدين”؛ بينما تخلق شبكة Elixir عوائد من خلال استغلال فروقات رسوم التمويل الدائم للأصول التي تُعتبر مستقرة.

عندما يتراكب الأمران، يبدو أن صغار المستثمرين قد رأوا تذكرة ذهبية - فرصة للاستفادة من عوائد على مستوى المؤسسات دون الحاجة لتجاوز عوائق المؤسسات.

دلتا وضع محايد، ضمان كاف، شفاف موثوق، وآمن بلا قلق. هذه المسرحية الكبيرة من الثقة تعمل بشكل أفضل عندما لا يتم التحقق من إعداد المسرح.

تحتفظ Stream بحق الصك المباشر لـ xUSD من خلال عقد StreamVault بينما تتحكم Elixir بشكل حازم في آلية دعم deUSD. كلا الطرفين ملتزمان بالشفافية، لكن إثبات احتياطي Stream سيكون دائمًا “سيتم الإعلان عنه قريبًا”، بينما توضح وثائق Elixir بحذر أن deUSD “ليس مرتبطًا بالدولار من خلال احتياطي 1:1”، و"لا يوجد جهة إصدار مركزية تمتلك أصولًا في العالم الحقيقي كدعم".

لا أحد يقرأ التعليمات بعناية، ويكتشف أن ما اشتراه هو في الحقيقة “آلة دائمة الحركة”. لكن كيف يمكن بناء آلة قادرة على خداع المؤسسات، وتبدو كآلة طباعة نقود شرعية؟

دورة “الفن”

في 28 أكتوبر، بدأ شلاغ في كشف هذا الاحتيال في سك الدورات.

قام المستخدمون بإيداع USDC في محفظة xUSD الخاصة بـ Stream، معتقدين أنهم يستثمرون في خزينة ذات عوائد محافظة. وما يحدث بعد ذلك، سواء كان تصميمًا عبقريًا أو وسيلة احتيالية، يعتمد على ما إذا كنت المتداول أو الضحية.

مسار تدفق الأموال الذي تم تتبعه هو كما يلي. يمكن التحقق من جميع سجلات المعاملات على السلسلة.

الخطوة الأولى: تبادل “خطوة الرقص” - يقوم Stream بنقل USDC إلى المحفظة الثانوية، ثم يتم تقديم طلب لشراء USDT من خلال بروتوكول CoW، وبعد ذلك يتم إنشاء deUSD عبر مُصنِع Elixir على السلسلة. ثم تعود deUSD إلى المحفظة الرئيسية لـ Stream.

حتى الآن، لا يزال هذا هو العملية القياسية للـ DeFi - الاحتفاظ بالضمانات، وإنشاء الرموز، ولا أحد يشك.

الخطوة الثانية: حلقة الرفع - نقل deUSD عبر السلاسل إلى Avalanche أو World Chain (طالما يوجد سوق اقتراض sdeUSD). استخدم deUSD كضمان لاقتراض عملة مستقرة، ثم قم بتحويل العملة المستقرة المقترضة إلى USDC. ثم انقلها عبر السلسلة مرة أخرى إلى الشبكة الرئيسية وكرر العملية باستمرار. فقط في 28 أكتوبر، تم إكمال ثلاث جولات من العمليات، مما أدى إلى سك deUSD بقيمة حوالي 10 مليون دولار باستخدام رأس المال الأولي.

خصائص Degen؟ بالطبع. لكن هل هو احتيال؟ لا يزال الأمر غير مؤكد، فبعد كل شيء، Aave تعيد تمثيل هذه الدورات الرافعة يوميًا. المستخدمون يتعقبون العوائد، والبروتوكول يوفر السيولة، والرافعة تضخم العوائد. هذه ليست سوى عملية قياسية في اقتصاد القمار DeFi.

الخطوة الثالثة: خدعة التكرار - من هذه الخطوة فصاعدًا، كل شيء يبدأ في أن يصبح مقززًا. تنتهي معظم دورات الرفع المالي بتوليد الفائدة من الضمانات المعلقة، بينما تنتهي دورة Stream بالتعدين، حيث تم تعدين رمزه الخاص xUSD باستخدام USDC النهائي المقترض. يُقال إن نفس مبلغ 1.9 مليون دولار من USDC، أدى في النهاية إلى إنتاج 14.5 مليون دولار من xUSD.

سواء كانت عوائد الرافعة المالية أو الرافعة المالية التكرارية، فإن النتائج لم تعد تشبه العمليات المالية، بل أقرب إلى فن تحويل الحجر إلى ذهب. وفقًا لدراسة شلاغ، إذا كانت Stream تتحكم في 60% من تدفق xUSD (على الرغم من أن هذا الادعاء لم يتم التحقق منه، ولكن بالجمع بين اتجاهات أسعار الرموز وحجم التداول المنخفض، يبدو أنه أكثر مصداقية)، فإن كل رمز xUSD مدعوم فعليًا بحوالي 0.4 دولار من الضمانات الحقيقية. أشار شلاغ إلى أنه إذا لم يتم احتساب ألعاب المحاسبة لسيولة البروتوكول الذاتية، فقد تكون القيمة المضمونة للنظام بالكامل أقل من 0.1 دولار.

الخطوة الرابعة: إغلاق الحلقة - تكمن براعة هذه الخديعة في من سيقبل توكن تم إنشاؤه من العدم كضمان، ليقرض ملايين العملات المستقرة؟ هذه المرحلة هي التي ترفع التعدين التقليدي إلى فعل قريب من الفن. والإجابة هي Elixir التي حصلت للتو على 10 ملايين دولار من USDT.

قم بتحويل هذه USDT إلى “محفظة sUSDS متعددة التوقيع لإليكسير” المميزة بـ “لوحة الشفافية” (إذا لم يكن هناك أموال تتكون من ثمانية أرقام، لكان هذا الاسم يبدو سخيفًا)، ثم استخدم بروتوكول CoW لتحويل جزء من USDT إلى USDC، بعد ذلك قم بعبور السلسلة إلى شبكة Plume، وقم بضخ USDC مباشرة في سوق الإقراض Morpho الذي يقبل xUSD كضمان. يتم تكرار هذه العملية عدة مرات. وفقًا لما قاله شلاغ، فإن السوق لم يظهر في واجهة Morpho القياسية. السوق غير المصرح به يعني أن أي شخص يمكنه إنشاء برك إقراض مستقلة بمعلمات مخصصة. تشير البيانات إلى: إيداع 70 مليون دولار USDC، وإقراض أكثر من 65 مليون دولار. إليكسير هو الجهة الوحيدة المودعة. بينما تستخدم Stream xUSD الطازج كضمان للاقتراض، ثم تعود عبر السلسلة إلى الشبكة الرئيسية.

تتكرر هذه الدورة، حيث يتحول USDC إلى deUSD، ويتم اقتراض USDC باستخدام deUSD كضمان، ثم يتم استخدام USDC المقترضة لصنع xUSD، ومن خلال سوق Morpho يتم اقتراض المزيد من USDC باستخدام xUSD كضمان. ثم يتم استخدام USDC المقترضة لصنع المزيد من deUSD.

ستريم وإيليكسير ليسا في دعم العملات المستقرة - إنهم يلعبون لعبة الكراسي الموسيقية بنفس كمية USDC، لكنهم يعبّرون عنها كأصلين مستقلين مرتبطين بالدولار.

ما لم يطلب أحد سحب كامل المبلغ في نفس الوقت، فإن هذه الاحتفالية في سك العملات هي “استمر في العزف واستمر في الرقص”. يتم إجراء العمليات ثلاث مرات في اليوم، مع سك 10 ملايين deUSD. باستخدام أقل من 2 مليون دولار كع capital، يتم إنشاء أكثر من 14 مليون xUSD. جميع تجزئات المعاملات محفوظة على السلسلة، في انتظار من يريد التحقق. أخيرًا، من الذي أرسل الإشارة؟

إشارة التحذير

في 28 أكتوبر، أطلق KOL تشفير ذو تأثير سوقي معين CBB تحذيرًا كان من المفترض أن يؤدي إلى سحب جماعي للأموال: “إذا كان لديك أموال في Morpho أو Euler، يرجى سحب المراكز المتعلقة بـ mHYPER و xUSD. هذه مالية غير شفافة للغاية. مستوى الرفع لـ xUSD قريب من الجنون.”

هذه الإشارة الخطرة لم تعد مجرد تحذير متذبذب، بل أصبحت لهباً مشتعلاً. تستمر أسعار تداول xUSD في التذبذب بين 1.20 و 1.29 دولار، دائماً أعلى من القيمة المعلنة المرتبطة بالدولار. بينما يكفي العرض المحدود لإظهار الشبهات بالتلاعب. أما بالنسبة لـ deUSD، فإن حجم التداول اليومي غالباً ما يكون أقل من 100,000 دولار، مما يعني أن السيولة بالنسبة للعملة المستقرة التي تدعي قيمة سوقية تصل إلى 160 مليون دولار هي في الحقيقة فقيرة.

الأسعار غير مستقرة، وحجم التداول ناضب، ولكن لا أحد يسأل عن السبب.

في الحقيقة، كان من المفترض أن تؤدي الأعطال التقنية التي حدثت في مايو 2025 إلى إنهاء كل شيء، حيث تسبب عطل في أوراكل Chainlink في تعرض مستخدمي deUSD في Euler Finance على Avalanche لتصفية تزيد عن 500,000 دولار. لم تكن أعطال الأوراكل ثغرة نظام، بل كانت سمة حتمية لأساس غير مستقر.

في أغسطس، سجل deUSD أدنى مستوى تاريخي له عند 0.9831 دولار، ويبدو أن نسبة الانفصال البالغة 1.7% ضئيلة، لكن يجب أن نعرف أن الشرط الأساسي لتداول العملات المستقرة هو عدم الانفصال على الإطلاق. في نفس الشهر، صوت مجتمع Inverse Finance لقرار إنهاء سوق deUSD بالكامل بسبب “المخاوف من المخاطر والعمليات”. عندما تبدأ بروتوكولات DeFi في رفض أحد الأصول كضمان، لم يعد هذا مجرد تقلبات سوق عادية، بل هو انهيار كامل للسمعة.

من المثير للدهشة أنه على الرغم من هذه الإشارات التحذيرية المتكررة، لا يزال المستثمرون الأفراد مستمرين في إيداع الأموال. الجميع يختار تجاهل المخاطر حتى يحين موعد استحقاق الفاتورة.

إن تحذير السوق لا يكون له معنى حقيقي إلا عندما يحظى باهتمام الأشخاص ذوي السلطة ويتخذون إجراءات. لذا، ماذا سيحدث عندما يحدد مستثمر محترف يدير أصولًا بقيمة 160 مليون دولار أن هذا النموذج الرياضي قد فقد فعاليته تمامًا؟

انتشار المخاطر

عندما جذبت حيل Stream و Elixir انتباه السوق، أصبحت yUSD من YieldFi بهدوء ضحية لضغوط المخاطر.

في 26 أكتوبر، بدأ المحلل توغبي في تنظيم الأدلة:

تتركز أكبر مراكز YieldFi في خزينة ABRC على منصة Morpho

في سوق yUSD/USDC، يقوم المقترضون بزيادة الرافعة المالية عبر عدة منصات.

تبلغ نسبة العائد على المركز الثاني mHYPER سلبية، لكنها تشكل أكثر من 10% من إجمالي المبلغ المقفل في هذا الحوض.

على Arbitrum، يقبل mHYPER yUSD كضمان للإقراض

وأن mHYPER هي نفسها ثاني أكبر أصل مخصص، وهو xUSD الذي أصدرته Stream.

يعتبر هذا التصميم بارعًا: يقوم Stream بخلق xUSD، ويقوم Elixir بخلق deUSD، ويتدفق الاثنان معًا إلى أسواق الإقراض Morpho وEuler. يتم اقتراض yUSD من YieldFi من هذه الأسواق، ويعمل في نفس الوقت كضمان لـ mHYPER. ثم تقوم mHYPER بإعادة إقراض الأموال إلى نفس النظام البيئي، مما يشكل حلقة مغلقة - حيث ترتبط قدرة كل بروتوكول على السداد ارتباطًا وثيقًا بالبروتوكولات الأخرى.

يبدو أن توجيه السيولة من خلال الاعتماد المتبادل مثالي حتى ينقطع أحد الروابط. ربما يكون ذلك بسبب قرار المستخدم بعدم أن يكون آخر من يشتري بعد قراءة بيانات السلسلة، حيث تبخرت قيمة yUSD بنسبة 24% في غضون 24 ساعة، لكن الفريق ظل صامتًا.

حتى 28 أكتوبر، أثار إعلان Hyperithm الحكم النهائي.

أعلنت Hyperithm أنها تدير mHYPER - وهو خزينة محايدة السوق تديرها 30 مؤسسة شابة تحت سن الثلاثين من مجلة Forbes، مع وجود أعمال في طوكيو وسيول. وذكروا في الإعلان: “نحن نقدر الملاحظات، ونرغب في أن نكون شفافين تمامًا بشأن هذا الوضع.” الترجمة هي: لقد أكملنا القياسات، وقررنا الانسحاب. أما إجراءاتهم المحددة فهي: تصفية جميع المخاطر المتعلقة بـ yUSD، وإزالة جميع حيازات xUSD، ونشر خزائن اقتراض غير متكررة مخصصة في Morpho وEuler، مع توقع إكمال جميع عمليات نقل السيولة الأسبوع المقبل. بالطبع، لديهم أيضًا حصة غير رافعة بقيمة 10 ملايين دولار من mHYPER كالتزام من الشركاء العامين - مما يثبت أنهم ليسوا في حالة هروب، بل يسعون لتجنب المخاطر النظامية.

هايبرثيم حتى توفر عنوان المحفظة لإثبات الشفافية، وتقول إن أي شخص يمكنه التحقق من حيازته، وعملياته، وتوقيتها.

0x7C1d52A3459f2Eee78DA551b8C3D13FdF61fbc93

0xEa036F911b312BC0E98131016D243C745d14D816

الهيئات الذكية لا تتراجع عن الفرص بسبب تجنب المخاطر. إنهم يتراجعون لأنه بعد اختبار الضغط، يتبين أنه عندما ترتفع تكاليف الاقتراض، وتنفد السيولة، ويتوقف الربح عن الدوران، ستجتاح عمليات التصفية القسرية كل اتفاقية مثل قطع الدومينو.

تؤدي التسويات إلى المزيد من التسويات، وسيتم بيع الأصول المرهونة، وتظهر الأسواق التي تبدو مستقلة روابطها. هيكل السوق غير المرخص لـ Morpho يعني أن المخاطر موجودة في كل مكان. ومنذ حدث أوراكل في مايو، أصبحت Euler Finance خائفة، والآن هي عالقة مرة أخرى في شبكة المخاطر هذه. خزائن مصممة بعناية تتداخل طبقاتها - تقبل xUSD كضمان (الذي تدعمه deUSD)، وdeUSD يقدم ضماناً لـ yUSD، وyUSD يمول mHYPER، وmHYPER يعيد اقتراض الأموال من نفس السوق.

أما بالنسبة لهؤلاء المستثمرين الأفراد في الخزائن، فهم لا يعرفون شيئًا عن قربهم من هذه الحلقة الخاصة بتعدين التكرار، حيث تفصلهم ثلاث طبقات فقط - وحينما تتغير معدلات الفائدة أو يتعرض بروتوكول معين لمد موجة من عمليات الاسترداد، سيسقط النظام بأسره. و Hyperithm، على علم كامل بذلك، فقد قاموا بسحب 10 ملايين دولار وسجلوا كل خطوة.

ومع ذلك، فإن المعرفة لا تعني القدرة على الوقاية - ماذا كانت مبررات مصممي هذا النظام عندما بدأت الدومينو في السقوط؟

الدفاع

علق DCF God على هذا الأمر.

هذا المستثمر في العملات المشفرة لا يخفي علاقته بالمصالح المرتبطة بـ Stream، ورأيه هو: “xUSD لديه خصائص Degen، لكنه ليس بلا دعم قيمة.” منطقه بسيط: “إذا كان هناك رمز يوفر عائد سنوي بنسبة X%، وكنت تستطيع ممارسة التحكيم الدوري بتكلفة 0.5X%، يجب أن تعمل طوال الوقت. حتى لو وصلت التكلفة إلى 0.95X%، يجب أن تستمر، لأن هذا ليس مجرد كسب للعائد، بل قد تحصل أيضًا على المزيد من الرموز من خلال اتفاقيات خاصة.” بعبارة أخرى، “إذا كان الوصي أو المقرضون الآخرون مستعدين لإقراض 10 ملايين دولار من USDC مقابل ضمان xUSD، فإنهم يحتاجون فقط إلى 2 مليون دولار من الودائع لامتصاص كل الـ 10 ملايين دولار، ثم يستخدمون هذه الـ 10 ملايين دولار للتعدين، والعائد سيكون أعلى بكثير من تكلفة الاقتراض.” DCF God يقول: “هذا ليس سعيًا وراء المظاهر، بل هو لعبة للحصول على أعلى عائد للشركات والمودعين في الخزائن.”

ومع ذلك، فإن ما يسمى بكفاءة رأس المال وتعظيم العائدات ليس سوى غطاء بالألفاظ المالية، لتجميل مقامرة بالرافعة التي يديرها.

يقر دكتور سي إف أن هذه “لعبة رافعة عالية المخاطر قد تؤدي إلى فشل كامل”، لكنه يصر على أن “هذا ليس بمخطط احتيالي لأصول غير مضمونة.” بالإضافة إلى ذلك، قال: “لم أوصي أبداً أي شخص بإيداع xUSD (ولن أفعل ذلك في المستقبل)، لكننا نحتفظ بكمية صغيرة من المراكز لأن العوائد مغرية… نحن لسنا مجرد مستثمرين بل أطراف فاعلة، والطبيعة مختلفة.”

من الواضح أن المشاركة الفعلية شيء والحديث عنه شيء آخر.

يقول DCF God: “عندما نقوم بالتعدين الشخصي ، عادة ما نحتفظ بالرافعة المالية ضمن 5 أضعاف ، لأننا كسالى في التعامل مع تقلبات أسعار الفائدة ومشاكل توقيت استرداد الأموال.” أما بالنسبة لـ Stream ، فقال DCF God: “هذه هي أعمالهم - أقصى نموذج للتعدين. إذا اخترت الاستثمار ، يجب أن تتوقع أنهم سيفعلون ذلك.” فلسفته في الرافعة المالية هي: “بما أنك اخترت Degen ، فلماذا لا تكون شاملًا؟ ما الفرق بين نسبة الرهن العقاري 80% و 90%؟ النهاية هي التصفية عندما تنهار الأصول الأساسية… من الأفضل استخراج كل القيمة.”

بالإضافة إلى ذلك، قدم فريق Stream تفسيره الخاص لإدارة المخاطر.

في 28 أكتوبر، رد عضو الفريق 0xlaw أن الفريق لديه صندوق تأمين بقيمة 10 ملايين دولار. جميع العمليات خارج المحفظة الرئيسية “بدون رافعة مالية ويمكن تحويلها إلى نقد على الفور”. يضمن الفريق حماية أصول المستخدمين عند إدارة الرافعة المالية للبروتوكول، ولم يتعرض أبداً للتصفية أو استغلال الثغرات. بالإضافة إلى ذلك، سيتم نشر دليل الاحتياطي قريباً، حيث يتم التعاون مع طرف ثالث لتحقيق تحديثات كل 24 ساعة. قال 0xlaw إنه بسبب النمو السريع، فإن الإفصاح عن المراكز العامة قد يضعف ميزة المنافسة، ولكن “نظرًا لقلق مستخدمي تويتر بشأن وجود مراكز رافعة مالية على السيولة الخاصة بالبروتوكول - على الرغم من الشفافية منذ اليوم الأول - سنقوم بتصفية هذه المراكز، وحدودها ستكون وفقًا لحجم صندوق التأمين.”

وفقًا لفريق Stream، يُقال إن هذا البروتوكول كان “شفافًا” منذ اليوم الأول عند إجراء عمليات الرفع المالية بالسيولة المتاحة. ولكن عندما بدأ المديرون المحترفون في الانسحاب، وبدأ المحققون في نشر هاش المعاملات، تغيرت هذه “الشفافية” فجأة. تعهدت Stream بإلغاء المراكز التي تم التشكيك فيها، بينما أصرت على أن كل شيء على ما يرام. لكن يجب أن تتذوق الأمر بعناية: إنهم يقومون بإلغاء الرفع المالي الذي يزعمون أنه لم يكن به أي مشاكل، ويقيدون المراكز التي يزعمون أنها دائمًا شفافة، ويستعدون للإعلان عن إثبات الاحتياطي الذي يزعمون أنه موجود منذ فترة طويلة.

هذه ليست دفاعاً، بل هي شهادة مغلفة في عباءة بيان صحفي. “سيتم الإعلان عنه قريباً” أصبحت تعويذة متكررة. ما هو تكوين صندوق الضمان؟ سيتم الإعلان عنه قريباً. تحقق احتياطي؟ سيتم الإعلان عنه قريباً. تأمين البورصة المشتراة؟ سيتم الإعلان عنه قريباً. أدلة جوهرية تتجاوز التغريدات؟ سيتم الإعلان عنه قريباً.

يستخدم DCF God مثال XPL للتصفية المسبقة (عندما ينهار النظام، يتعرض المتداولون الذين يحتفظون برهن زائد بنسبة 2 إلى تصفية شديدة، على الرغم من أن هذه المراكز “الأكثر أمانًا” على الورق)، لإثبات أن تدابير إدارة المخاطر تصبح بلا جدوى عندما يفشل المنطق الأساسي. ما يعنيه هو أنه عندما يتعرض النظام لمخاطر نظامية، فإن الحفاظ على الحذر داخل نظام منهار لا يعني سوى الخسارة البطيئة.

DCF God يصف xUSD بأنه خاصية Degen. يعترف Stream بأنه سيفك الرافعة الخاصة بالاتفاقية. ومع ذلك، لم ينكر أي من الطرفين وجود الدورة، بل كان هناك جدل حول أهميتها. ومع ذلك، إذا كانت هذه الدورة تمثل عائدات “farm” المشروعة بدلاً من الاحتيال المنهجي، فلماذا يبدو أن حركة الأسعار ونمط هروب الأموال مشابهان جداً لPrelude الانهيار؟

ملخص

Stream و Elixir قد أنشأوا بروتوكولًا كاملًا، حيث يتم تنفيذ العقود الذكية بشكل مثالي، وتعمل آلية التكرار تمامًا كما هو مصمم. لكن الفرق بين الابتكار والغش غالبًا ما لا يكمن في الكود نفسه، بل في ما تختار الكشف عنه.

عندما تتحكم البروتوكولات في 60% من العرض في الخفاء، وعندما تتحول 1.9 مليون دولار بطريقة سحرية إلى 14 مليون عملة مستقرة، وعندما تبقى إثباتات الاحتياطي في حالة “سيتم الإعلان عنها قريبًا” إلى الأبد - في هذه المرحلة، فإن الادعاء بأنه “على مستوى المؤسسات” لم يعد مجرد عبارة تسويقية، بل هو خيانة صارخة. قد يتمكنون من طباعة الأموال وكسب الفوائد في الوقت الحالي، لكن الجاذبية المالية ستجعل جميع من يتجاهل القوانين يسقط في النهاية.

يستطيع Hyperithm من خلال تفسير البيانات على السلسلة اكتشاف الأزمات وسحب عشرة ملايين دولار في الوقت المناسب. لكن معظم المودعين ليس لديهم هذا الخيار، لأنهم لا يعرفون أصلاً أن المخاطر قد حلت.

لقد وعدت DeFi بنظام غير موثوق به، لكن Stream و Elixir أثبتا: أنك لا تحتاج إلى القضاء على الثقة، بل تحتاج فقط إلى القضاء على الإفصاح عن المعلومات قبل أن تتم عمليات إعادة التوازن من قبل المال الذكي. عندما يعتمد الاستقرار على عدم الشك في أحد، ماذا تبني بالضبط - بروتوكول، أم فن أداء؟