منافسة السوق في ظل موجة فتح رموز بورصات العملات الرقمية المشفرة: كيف تميل كفة العرض والطلب؟

نماذج دقيقة لصدمة السيولة

في الفترة من 14 إلى 15 مارس 2025، تفعيل ثلاث مشاريع هي Starknet (STRK)، Sei (SEI)، و Connex (CONX) آليات فتح التوكن بشكل متتالي، حيث تم إصدار أكثر من 80 مليون دولار من السيولة المتداولة. من بينها، وصل حجم فتح Connex إلى 376.3% من إجمالي السيولة الحالية، وهو رقم يتجاوز بكثير نسبة الفتح المعتادة للمشاريع، مما أثار مخاوف السوق بشأن اختلال التوازن بين العرض والطلب على المدى القصير.

السرد التفريقي لآليات الفتح

من حيث المشاريع المحددة، فإن 64 مليون توكن من STRK (حوالي 14 مليون دولار) التي تم فتحها من Starknet تتبع خطة إطلاق خطية من قبل الفريق والمستثمرين، حيث تم تصميم اقتصاد التوكن الخاص بها لتخفيف الضغوط عبر إطلاق مرحلي؛ أما 220 مليون توكن من SEI (حوالي 60.5 مليون دولار) التي تم إطلاقها، فهي موجهة بشكل رئيسي للمستثمرين في التمويل الخاص المبكر، وغالبًا ما يكون لديهم دوافع أقوى لتحقيق الأرباح؛ في حين أن فتح 376.3% من السيولة في Connex يكشف عن عيوب في آلية التوزيع الأولية للمشروع — حيث قد تتشكل “بحيرة سيولة” قصيرة الأجل من التوكنات الجديدة المُصدرة.

رد فعل السوق أكد هذا الاختلاف: كانت تقلبات سعر STRK خلال 24 ساعة بعد الفتح فقط 5.2%، وهو أقل بشكل ملحوظ من 11.7% لـ Sei و38.4% لـ Connex. هذا يُظهر أن آليات إصدار التوكن للمشاريع الناضجة يمكن أن تقلل من الصدمة عبر إدارة التوقعات السوقية، بينما المشاريع ذات التوسعة السريعة للسيولة تواجه فشلًا مؤقتًا في آلية اكتشاف السعر.

مخطط سلوك المستثمرين

ثلاث استراتيجيات نمطية ظهرت في هذا الحدث:

التداول بالمراجحة: بعض صناديق التحوط قامت بفتح مراكز بيع على المكشوف قبل الفتح، للاستفادة من التحوط ضد مخاطر البيع على المكشوف في السوق الآجلة؛

استراتيجية استحواذ القيمة: المستثمرون على المدى الطويل يراقبون تقدم بيئة Starknet، ويعتبرون التصحيح السعري فرصة لزيادة الحصص؛

الهروب الذعري: المستثمرون الصغار والمتوسطون يطلقون أوامر وقف الخسارة خلال هبوط Connex الحاد، مما يخلق تأثيرًا حلزونيًا في الانخفاض.

يكشف هذا التباين عن نضوج سوق التشفير — حيث أصبح المستثمرون المؤسسيون قادرين على إدارة مخاطر الفتح عبر أدوات المشتقات، بينما لا يزال المتداولون الأفراد يتأثرون بالمشاعر ويقودون سلوك التداول.

اختبار ضغط اقتصاد التوكن

الحدث المركّز على الفتح هو اختبار ضغط لآلية توزيع التوكن الخاصة بالمشروع. حافظ Starknet على ثقة السوق من خلال قواعد إطلاق خطية مسبقة، حيث استمر مؤشر نشاط المطورين في النمو بنسبة 7% خلال أسبوع الفتح؛ أما Connex، بسبب غياب خطة واضحة لحرق التوكن أو قفله، فقد انهارت ثقة حاملي التوكن. تقدم هذه الحالة درسًا هامًا للصناعة: أن وتيرة إصدار التوكن المعقولة أكثر قدرة على الحفاظ على قيمة المشروع من إدارة القيمة السوقية على المدى القصير.

السوق يصوت بالمال الحقيقي: المشاريع التي تربط بشكل عميق بين تصميم اقتصاد التوكن وبناء البيئة، تبني حواجز حماية خلال دورات السوق الصاعدة والهابطة؛ بينما المشاريع التي تعتمد على حجم السيولة الكبير لخلق وهم الازدهار ستكشف حقيقتها عند تراجع السيولة.