Impermanent Loss dans la finance décentralisée : guide complet

L’impermanent loss représente un risque majeur pour les fournisseurs de liquidités au sein des protocoles automatisés de teneurs de marché (AMM) en DeFi. Ce phénomène intervient lorsque des utilisateurs placent des actifs dans des pools de liquidité et constatent une diminution temporaire de la valeur par rapport à une simple détention. Maîtriser l’impermanent loss est indispensable pour quiconque souhaite devenir fournisseur de liquidité dans l’écosystème DeFi.

Fonctionnement des pools de liquidité AMM

Les Automated Market Makers reposent sur des pools de liquidité qui permettent l’échange de tokens entre différentes paires de cryptomonnaies. Les utilisateurs interagissent avec ces pools pour échanger des tokens, sans confrontation directe avec d’autres traders. Les fournisseurs de liquidités déposent des montants équivalents de deux tokens (souvent selon un ratio 50/50) afin de faciliter les transactions.

À titre d’exemple, sur un pool ETH/USDT, si l’ETH s’échange à un certain prix, un fournisseur qui dépose 10 ETH doit verser l’équivalent en USDT. Ce dépôt donne droit à des tokens LP représentant la part détenue dans le pool. Les tokens LP offrent la possibilité de retirer à tout moment la part proportionnelle du pool, sans garantir un nombre précis de tokens.

Ce fonctionnement est à l’origine de l’impermanent loss lors de fortes fluctuations de prix. L’attribution proportionnelle, et non un nombre fixe de tokens, distingue la fourniture de liquidité d’une simple détention et expose au risque d’impermanent loss.

Qu’est-ce que l’impermanent loss ?

L’impermanent loss mesure l’écart de valeur que subit un fournisseur de liquidité par rapport à la détention hors pool. Il s’agit d’un point central dans les protocoles DeFi, permettant une découverte des prix décentralisée, indépendante de toute autorité centrale.

Cette perte existe car les fournisseurs détiennent un pourcentage du pool, et non un montant fixe de tokens. Comprendre ce mécanisme implique d’analyser la dynamique des marchés DeFi, de comparer différentes stratégies de fourniture de liquidité et d’aider les investisseurs à prendre des décisions informées.

Le terme « impermanent » caractérise la nature temporaire du phénomène : l’impermanent loss peut être comblée si les prix reviennent à leur niveau d’origine. Toutefois, dès que la liquidité est retirée, la perte devient définitive, ce qui rend le suivi du marché essentiel pour limiter ce risque.

Comment survient l’impermanent loss ?

L’impermanent loss découle des mécanismes algorithmiques de rééquilibrage utilisés par les AMM pour maintenir les pools de liquidité. Lorsque les prix évoluent entre l’exécution et le règlement d’une transaction, la valeur des actifs du pool s’ajuste automatiquement, générant des écarts entre les valeurs déposées et retirées.

Si, par exemple, un fournisseur dépose des actifs et que le prix de l’un d’eux augmente fortement, l’AMM rééquilibre le pool en réduisant la quantité de l’actif en hausse et en augmentant celle de l’autre. Au retrait, le fournisseur reçoit moins de tokens de l’actif apprécié qu’à l’origine, subissant ainsi une impermanent loss malgré la hausse de prix.

À l’inverse, si le prix d’un actif baisse avant le retrait, le fournisseur peut bénéficier d’un gain impermanent par rapport au scénario le plus défavorable. Le pool augmente alors la part de l’actif déprécié, ce qui peut compenser certains écarts. Ce cas demeure cependant différent d’une simple détention et montre la complexité de l’impermanent loss.

Calcul de l’impermanent loss

Les plateformes AMM s’appuient sur des formules mathématiques pour réguler les pools, la plus répandue étant celle du produit constant : liquidité ETH × liquidité token = produit constant.

Il est essentiel, pour un fournisseur de liquidité, de savoir calculer l’impermanent loss. Par exemple, si un pool présente un certain ratio ETH/USDT et que le prix de l’ETH double, le rééquilibrage automatique du pool pour respecter la formule du produit constant génère l’impermanent loss.

Un fournisseur retirera moins d’unités de l’actif ayant pris de la valeur que lors du dépôt initial, même si la valeur totale en dollars a augmenté. L’écart entre la valeur obtenue via le pool et celle d’une simple détention d’actifs correspond à l’impermanent loss : c’est le coût d’opportunité de la fourniture de liquidité lors de fortes variations de prix.

La formule démontre que l’impermanent loss croit de façon exponentielle avec l’ampleur des mouvements de prix, ce qui impose une vigilance particulière sur les paires les plus volatiles.

Comment éviter l’impermanent loss ?

Plusieurs stratégies permettent de limiter le risque d’impermanent loss, mais son élimination totale reste impossible :

Ordres stop loss : L’activation d’ordres stop loss à des seuils de prix définis permet de limiter les pertes potentielles en retirant automatiquement la liquidité lorsque certains seuils sont franchis. Cette méthode aide à sortir avant que la perte ne devienne trop importante.

AMM à faible slippage : Privilégier les plateformes offrant un slippage réduit diminue le risque de forts écarts de prix entre l’exécution et le règlement. Un slippage faible garantit plus de prévisibilité et une exposition moindre à l’impermanent loss.

Surveillance active du marché : Suivre régulièrement les conditions de marché permet d’ajuster ses stratégies en amont. Anticiper les grands mouvements de prix permet d’adapter ses positions pour limiter le risque d’impermanent loss tout en optimisant le rendement des frais.

Outils de gestion du risque : De nombreuses plateformes DeFi proposent des outils qui ajustent automatiquement les positions ou définissent des limites de trading pour limiter l’exposition à l’impermanent loss, sans surveillance manuelle constante.

Paires de stablecoins : Fournir de la liquidité sur des paires de stablecoins réduit nettement le risque d’impermanent loss, les deux actifs conservant une valeur stable. Cette stratégie implique un rendement de frais moindre, mais une perte potentielle réduite.

Il est important de noter que même avec ces stratégies, l’impermanent loss ne peut être totalement éliminée. Le trading DeFi comporte toujours des risques qui exigent une analyse approfondie des mécanismes en jeu.

L’impermanent loss n’est pas définitive

Le terme « impermanent loss » peut prêter à confusion car il rappelle la notion de perte latente. En théorie, cette perte peut disparaître si les prix reviennent à leur niveau initial avant le retrait, mais rien ne garantit ce scénario.

Une fois les actifs retirés, l’impermanent loss devient effective. Les frais de trading perçus durant la fourniture de liquidité constituent la seule compensation. Cependant, dans les marchés volatils, ces frais s’avèrent souvent insuffisants face à une impermanent loss importante.

À noter que la baisse du prix des actifs peut augmenter le nombre de tokens détenus par rapport au dépôt initial, ce qui invite à une approche stratégique : fournir de la liquidité sur des marchés stables ou baissiers, et conserver les actifs volatils lors de fortes hausses, peut optimiser le rendement et limiter la perte.

Comprendre ces mécanismes permet de choisir le bon moment et la bonne manière de fournir de la liquidité en DeFi, en équilibrant les revenus de frais et le risque d’impermanent loss selon la conjoncture de marché.

Conclusion

L’impermanent loss est une composante majeure de la fourniture de liquidité en DeFi. Ce phénomène est intrinsèque aux algorithmes des automated market makers, qui rééquilibrent automatiquement les pools selon les prix. Même si les fournisseurs perçoivent des frais, d’importants mouvements de prix peuvent entraîner des pertes supérieures à ces revenus.

Pour réussir, il faut comprendre le fonctionnement des AMM, savoir quantifier l’impermanent loss et appliquer des stratégies de gestion du risque adaptées. Stop loss, slippage réduit, choix de paires stables, veille active et outils de gestion du risque : autant de solutions pour limiter, sans éliminer, le risque.

En définitive, la décision d’apporter de la liquidité dépend des conditions du marché, des anticipations de volatilité et de la tolérance au risque. Une compréhension fine des mécanismes de l’impermanent loss et une gestion rigoureuse du risque permettent d’adapter sa stratégie d’investissement. Prendre en compte le caractère inhérent de l’impermanent loss à la fourniture de liquidité sur AMM permet d’établir des attentes réalistes et d’optimiser sa participation à l’écosystème DeFi.

FAQ

Quel est un exemple d’impermanent loss ?

Si le prix d’un actif dans un pool augmente de 50 %, le fournisseur peut perdre environ 2 % de gain potentiel par rapport à une simple détention.

Comment éviter l’impermanent loss ?

Pour limiter l’impermanent loss, privilégiez les paires de tokens stables, évitez les actifs volatils, diversifiez vos placements et surveillez les mouvements de prix. Envisagez d’apporter de la liquidité sur des actifs moins volatils.

Quel est un exemple de pool subissant une impermanent loss ?

Un exemple : un pool où la valeur des tokens évolue, entraînant une perte de 7,10 $ liée aux variations de prix entre actifs appariés, comme MATIC et ETH.

Peut-on perdre de la crypto dans un pool de liquidité ?

Oui, on peut perdre de la crypto dans un pool de liquidité à cause de l’impermanent loss, de vulnérabilités des smart contracts ou de plateformes frauduleuses. Il est essentiel de se renseigner et d’utiliser des DEX de confiance.