¿La gran transferencia comercial, la presión doble sobre el empleo y los precios, y el capital se agolpa hacia el mercado de criptomonedas?

I. La economía real bajo aranceles: transferencia comercial y presión de datos

Desde que entraron en vigor los aranceles recíprocos el 7 de agosto, el patrón comercial global ha cambiado significativamente. Las importaciones de Estados Unidos han disminuido drásticamente, el PMI manufacturero global ha entrado en una fase de contracción y la dinámica de crecimiento de la economía real se ha debilitado notablemente. Sin embargo, el efecto de "desvío comercial" provocado por los aranceles está comenzando a hacerse evidente: aunque las exportaciones de China a Estados Unidos han disminuido, las exportaciones a la ASEAN han mostrado un rápido crecimiento, convirtiéndose en un importante punto de apoyo para aliviar la presión comercial.

Las influencias más profundas se están transmitiendo a lo largo de la cadena de precios y empleo. Aunque el IPC en Estados Unidos parece estable en general, el IPC subyacente sigue aumentando, destacándose especialmente el aumento en los precios de los productos importados. Además, se espera que los aranceles del 100% sobre los productos farmacéuticos, que entrarán en vigor el 1 de octubre, aumenten aún más los precios de los productos relacionados, ejerciendo una presión directa sobre el gasto de los consumidores.

El mercado laboral también muestra signos de fatiga: el índice de nuevos pedidos en la manufactura apenas ha repuntado, la velocidad de crecimiento del empleo ha comenzado a desacelerarse y el índice de confianza del consumidor sigue cayendo. En septiembre, se espera que el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para agosto sea de 55.4, presionado a la baja desde el 58.2 del mes anterior, y los datos del mes pasado ya estaban por debajo de la expectativa de 58.6.

II. Aumento de la fuga de capitales: migración de activos de riesgo a áreas de refugio

La incertidumbre arancelaria sigue amplificando la presión de salida de capital, convirtiéndose en un factor central que afecta el sentimiento del mercado de capitales. Los fondos están acelerando su salida del mercado de acciones de mayor riesgo, para dirigirse hacia activos de alta liquidez, formando así un claro rasgo de migración "defensiva". Esta migración no solo se refleja en el ajuste de la asignación tradicional de activos, sino que también muestra un efecto de "puente" único en el mercado de criptomonedas.

Los datos de septiembre muestran que, a pesar de la disminución en el valor total del mercado de criptomonedas, las características estructurales de la entrada de capital son significativas: la entrada de stablecoins fue de 2.5 mil millones de dólares en un mes, y la entrada neta de ETF de Bitcoin fue de 1.5 mil millones de dólares. Detrás de este fenómeno está la evasión activa de empresas e inversores de las limitaciones del sistema financiero tradicional: las stablecoins (como USDT/USDC) se han convertido en una nueva herramienta para la liquidación del comercio transfronterizo, lo que permite una cobertura efectiva contra la volatilidad de las divisas y el riesgo de retrasos en los pagos; mientras que el Bitcoin ha sido otorgado la propiedad de "oro digital", convirtiéndose en un importante activo de cobertura contra la inflación y el riesgo geopolítico, lo cual se alinea perfectamente con el contexto actual de inestabilidad macroeconómica global y conflictos geopolíticos recurrentes.

Tres, Interacción de variables macroeconómicas: perturbación dual de políticas y liquidez

Detrás del cambio de capital se encuentra la compleja interconexión de múltiples variables macroeconómicas, entre las cuales la política de la Reserva Federal y el estancamiento político en Estados Unidos tienen el impacto más profundo.

La lógica central de negociación en el mercado actual gira en torno a la expectativa de recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. El mercado de swaps de tasas de interés pronostica recortes de 25 puntos básicos el 29 de octubre de 2025, con un acumulado de 50 puntos básicos recortados durante todo el año, y otro recorte de 50 puntos básicos en 2026, manteniendo la tasa neutral en 3.25%.

Sin embargo, los datos económicos desde septiembre han mostrado características "bajistas": el pedido de bienes duraderos de agosto tuvo una tasa mensual del +2.9%, y el valor final del crecimiento anualizado del PIB real del segundo trimestre fue del +3.8%, datos que superaron las expectativas y debilitaron las expectativas de recortes de tasas de interés. Además, la Reserva Federal redujo 128.7 mil millones de dólares en activos durante las semanas 34-38, continuando con la reducción de sus tenencias de bonos del Tesoro, lo que ha restringido aún más la liquidez del mercado.

Los riesgos más graves provienen de la crisis del cierre del gobierno de Estados Unidos. Los dos partidos están en una fuerte confrontación sobre el proyecto de gasto temporal, y la probabilidad de un cierre del gobierno ha aumentado a más del 75%. La reunión del Senado el 29 de septiembre se convierte en la última ventana de oportunidad. Si se produce el cierre, la Oficina de Estadísticas Laborales cerrará el 1 de octubre, lo que provocará retrasos en la publicación de datos clave como el informe de empleo del 4 de octubre y el informe del IPC del 15 de octubre, lo que aumentará significativamente la dificultad de decisión de la Reserva Federal a finales de octubre y podría incluso alterar el ritmo de las bajadas de tipos. La experiencia histórica muestra que, después del cierre del gobierno de 16 días en 2013, los retrasos en la publicación de datos continuaron hasta el día 51, y esta incertidumbre aumentará la volatilidad del mercado.

La tensión en la liquidez se ha convertido en una realidad que no se puede ignorar. A fecha de la semana del 24 de septiembre, el saldo de reservas de la banca estadounidense ha caído por debajo de 3 billones de dólares, alcanzando su nivel más bajo desde enero de 2025, y la velocidad de disminución de los activos en efectivo de los bancos extranjeros es más rápida que la de los bancos nacionales. A pesar de que la Reserva Federal ha desacelerado el ritmo de reducción de su balance, el doble efecto de la contracción cuantitativa y el aumento de la emisión de deuda por parte del Tesoro sigue retirando liquidez del sistema financiero, y la tasa de interés overnight clave ha aumentado del 4.08% al 4.09%, lo que resalta la presión sobre el costo de financiamiento.

Cuatro, Perspectivas del mercado: Ventana de datos y oportunidades para los activos criptográficos

A corto plazo, la publicación concentrada de datos económicos se convertirá en la "piedra de toque" de la dirección del mercado. Del 29 de septiembre al 3 de octubre, Estados Unidos publicará sucesivamente las tasas de venta de viviendas pendientes, las vacantes de empleo JOLTS, el empleo no agrícola ADP, el PMI manufacturero ISM y los cambios en el empleo no agrícola, entre otros datos clave. Cualquier desviación de las expectativas en estos datos podría provocar fluctuaciones en el dólar y en los activos de riesgo. Tomando como ejemplo los datos de empleo no agrícola del 3 de octubre, si están por debajo de la expectativa de 22K, el dólar podría debilitarse y ETH/BTC podría experimentar un aumento; si están por encima de lo esperado, podría presionar el rendimiento de los activos criptográficos.

Desde el punto de vista técnico del mercado de criptomonedas, Bitcoin se encuentra en un período de ajuste clave: el gráfico diario muestra un cruce a la baja cerca del eje cero, el cruce semanal se ha ampliado y se prepara para atacar el mínimo anterior de 107200, actualmente ha retrocedido desde el máximo durante 7 semanas, quedando aproximadamente 5 semanas hasta el último ciclo de retroceso de 12 semanas. Los cálculos teóricos indican que el fondo de retroceso podría estar en el rango de 84500-89300. Sin embargo, no es necesario ser excesivamente pesimista a medio y largo plazo, ya que el M2 global ha dejado de caer y está en ascenso, se espera que su liquidez se transmita a Bitcoin en la semana del 12 de octubre. Si el M2 continúa alcanzando nuevos máximos, podría impulsar un nuevo cruce alcista en el gráfico semanal de Bitcoin y continuar estableciendo nuevos máximos.

En el contexto de la inestabilidad económica macro y el aumento de los conflictos geopolíticos, las estrategias de respuesta de los países a la flexibilización cuantitativa y el endeudamiento militar pueden impulsar a Bitcoin a formar la cuarta ola de cruce dorado semanal dentro del canal de cruce dorado mensual. Para los inversores, el actual período de ajuste podría estar gestando oportunidades de inversión: si Bitcoin retrocede al rango de fondo esperado y se genera una señal de cruce dorado en el gráfico diario, se convertirá en una ventana de compra de calidad en el canal ascendente mensual.

Conclusión

Las fricciones arancelarias están remodelando el patrón de comercio y flujo de capitales a nivel global. La presión sobre la economía real y la incertidumbre del sistema financiero tradicional están impulsando el capital a buscar refugio en los activos criptográficos. A pesar de que el mercado enfrenta en el corto plazo la triple presión de la oscilación de la política de la Reserva Federal, el riesgo de cierre del gobierno y los ajustes técnicos, desde la perspectiva del ciclo de transmisión de liquidez y la lógica de asignación de activos, la propiedad de "refugio digital" de las criptomonedas se está fortaleciendo constantemente. En la inminente ventana de datos intensa y los puntos de política, el seguimiento cercano de las señales macro y los cambios en la estructura del mercado será clave para aprovechar las oportunidades.

Redacción: WolfDAO