Activos Cripto Black Friday: ¿Cómo 200 mil millones de dólares en liquidaciones desataron la mayor tormenta de desapalancamiento de la historia?

El 10 de octubre, el mercado de criptomonedas experimentó el “viernes negro” más devastador de la historia, con cerca de 20 mil millones de dólares en activos cripto liquidadas forzosamente en 24 horas, y 65 mil millones de dólares en contratos de futuros no cerrados se evaporaron en un instante. Hyperliquid procesó más de 10 mil millones de dólares en liquidaciones en un solo día, y el libro de órdenes de alts enfrentó un vacío de liquidez en un momento.

Viernes Negro: el mayor evento de desapalancamiento en un solo día en la historia

El 10 de octubre, el mercado de criptomonedas absorbió aproximadamente entre 19 y 20 mil millones de dólares en liquidaciones forzadas de encriptación en un período de 24 horas, lo que representa el mayor evento de desapalancamiento en un solo día en la historia, superando con creces la magnitud de cualquier colapso del mercado anterior.

· Distribución del tamaño de la liquidación

Datos de liquidación de los principales intercambios:

El rasgo más notable del evento de liquidación del Black Friday de este año es que la liquidación se concentra en gran medida en los intercambios en el extranjero. Hyperliquid absorbió la mayor cantidad de liquidación, mientras que la participación de CEX es mucho menor que la distribución típica de eventos de este tamaño.

Colapso estructural del mercado de futuros

El gerente de cartera de Bitwise, Jonathan Man, calculó que durante el período de reacción en cadena, aproximadamente 65 mil millones de dólares en contratos de futuros no liquidados (OI) desaparecieron de varios intercambios, y las posiciones se vieron obligadas a restablecerse a los niveles de julio.

Cambio en la estructura del mercado:

CME estabilidad: Mantener una proporción significativa de OI de futuros de Bitcoin durante el proceso de venta, muestra que la posición institucional es relativamente estable.

Clasificación del mercado spot en reordenamiento: los datos de Coinglass muestran que CME y otros se han convertido en los principales lugares de futuros de Bitcoin en términos nominales.

Limpieza total de apalancamiento: reiniciar de posiciones largas abarrotadas a posiciones defensivas

Este tipo de desapalancamiento a esta escala se completó en un solo día de negociación, lo que muestra que la tasa de apalancamiento del mercado ya se había acumulado a un nivel extremadamente frágil antes del Viernes Negro.

Tasa de financiación se desploma: de sobrecalentamiento a punto de congelación

El cambio más dramático en los indicadores del Black Friday ocurrió en la tasa de financiación de los contratos perpetuos. Este dato clave que refleja el apalancamiento y el sentimiento del mercado experimentó un contraste extremo en cuestión de pocas horas.

· Colapso de la tasa de financiamiento de Bitcoin

Durante el 10 y 11 de octubre, las tasas de financiamiento de los contratos perpetuos de los principales pares de monedas se convirtieron en valores negativos o se acercaron a cero. Glassnode señala que el monto total de financiamiento se encuentra en su nivel más bajo desde el mercado bajista de 2022, lo que confirma la completa despalancamiento causado por las liquidaciones en el mercado de criptomonedas.

Seguimiento de la tasa de financiación del intercambio:

Cerca del valle, el rastreador de exchanges registró que varios exchanges presentaron tendencias de financiamiento de 8 horas que variaron de neutras a negativas, lo que es una señal clara de que el mercado ha pasado de ser extremadamente optimista a ser cauteloso.

Hasta el fin de semana, el precio mensual de los contratos de bitcoin en Deribit se recuperó a un nivel anualizado de alrededor del 8%, pasando de ligeramente sobrecalentado a neutral, y luego, a medida que disminuía la vulnerabilidad, se observó una tendencia tentativamente más pronunciada.

La tasa de financiación de los alts ha caído aún más drásticamente

Los contratos perpetuos de alts tienen una reversión aún más drástica. El 11 de octubre, la tasa de financiamiento de 8 horas de Solana fluctuó varias veces alrededor de -0.23%, lo que es un raro y amplio patrón de “comprar en corto”, marcando el cambio de posiciones largas de un enfoque abarrotado a uno defensivo.

· ¿Qué significa esto?

1. La tasa de financiamiento negativa indica que las posiciones cortas deben pagar costos a las largas.

2, El sentimiento del mercado ha pasado de la codicia extrema al miedo extremo

3, Después de que muchos toros con un alto apalancamiento fueran forzados a Cerrar Posición, los sobrevivientes se volvieron cautelosos.

Esta transformación ocurre simultáneamente con la caída drástica de los contratos no cerrados (OI) de altcoins y la compresión aguda de los diferenciales de futuros a vencimiento, siendo un típico rastro de la limpieza de apalancamiento centrada en Bitcoin.

Dinámicas de Flujo de ETF Revelan Momentos Clave

El flujo de fondos del ETF de Bitcoin al contado en los Estados Unidos proporciona pistas importantes para entender el evento de liquidación del viernes negro.

· Señales de advertencia de la disminución de la liquidez

Los datos de Farside Investors sobre la entrada de ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos muestran un ciclo claro:

Fluctuaciones en la entrada de IBIT de BlackRock:

7 de octubre: entrada de 8994 millones de dólares (pico)

8 de octubre: entrada de 426,2 millones de dólares (comienza a desacelerarse)

9 de octubre: entrada de 2555 millones de dólares (claramente desacelerado)

10 de octubre (Viernes Negro): la entrada fue de solo 7,420 millones de dólares (una caída del 92%)

Otras principales dinámicas de ETF:

Fidelity FBTC: 9 de octubre se retiraron 13,2 millones de dólares

Grayscale GBTC: Redención de 45.5 millones de dólares el 9 de octubre

Total: El 10 de octubre, la entrada neta se convirtió en un valor negativo de 4.5 millones de dólares, concluyendo nueve días de entradas netas consecutivas.

Importancia del Análisis Temporal

El orden de flujo de fondos revela el mecanismo de formación del Viernes Negro:

7-8 de octubre: la gran entrada de ETF impulsa los precios y el apalancamiento

9 de octubre: la entrada se desacelera, pero el apalancamiento de los derivados sigue en niveles altos.

10 de octubre: ETF pasa a flujo neto negativo + financiamiento y diferencial significativamente comprimido = activación de liquidación de activos cripto

Con la eliminación del apalancamiento de los derivados, la demanda de ETF al contado ha disminuido gradualmente, y esta doble presión ayuda a explicar el mecanismo de volatilidad extrema y rápida estabilización.

Vacío de Liquidez: el momento extremo de los alts

La escena más sorprendente del Black Friday ocurrió en un vacío de liquidez en el mercado de alts.

· Colapso casi a cero

La presión se concentra en los puntos más delgados del libro de órdenes. Algunos alts en ciertos intercambios han visto sus precios caer temporalmente a niveles cercanos a cero, debido a la corrección de posiciones apalancadas que provocó vacíos temporales en pares de monedas específicos.

· ¿Por qué los alts son más afectados?

Falta de apoyo de ETF: La demanda institucional ha disminuido sin un amortiguador.

Venta de colateral cruzado: múltiples alts se utilizan como colateral y se liquidan.

Financiamiento negativo amplificado: el financiamiento negativo de los contratos perpetuos de alts es más extremo.

Liquidez desigual: la profundidad del libro de órdenes está muy por debajo de la de Bitcoin

Las alts han absorbido todo el impacto del apalancamiento de los derivados a través de estos mecanismos, amplificando así las pérdidas de cola larga.

· La resiliencia relativa de Bitcoin

A pesar de los extremadamente negativos eventos de liquidación de activos cripto, hasta el momento de redactar:

Bitcoin: solo ha caído un 8% desde el máximo histórico de 126,000 dólares, con un precio de negociación de 115,058.29 dólares.

Razones de la estabilidad del Bitcoin: un libro de órdenes más profundo + un grupo de compradores de ETF en constante desarrollo + posiciones institucionales estables en CME

Rebote del mercado después del Black Friday

Sorprendentemente, el mercado ha mostrado una increíble resiliencia después de la mayor liquidación de criptomonedas en la historia.

· Datos de rebote de activos principales

Desempeño desde el viernes negro del 10 de octubre:

Ethereum: Aumento del 10%

XRP: aumento del 10%

Dogecoin: aumento del 10%

BNB: Aumentó un 15.6%, alcanzando un máximo histórico de 1,375.11 dólares el 13 de octubre.

Solana: Aumento del 8.3%

Cardano: Aumento del 13%

¿Por qué puede recuperarse rápidamente?

Efectos saludables de la despalancación:

La venta forzada disminuye: las posiciones de apalancamiento débiles han sido eliminadas

Reconstrucción moderada del diferencial: la prima de futuros vuelve a niveles saludables

Normalización de la tasa de financiación: De un extremo de pánico a un nivel equilibrado

Liquidez reingresando: Los creadores de mercado amplían su participación

Después de la caída del mercado, estas señales indican que el mercado ha superado la debilidad de hace una semana, estableciendo una base más sólida para la próxima ola de aumento.

Las tres grandes lecciones del Viernes Negro

Este evento de liquidación de criptomonedas más grande de la historia ha proporcionado a los inversores una valiosa experiencia:

El riesgo de apalancamiento siempre está presente: 65 mil millones de dólares en OI de futuros desaparecieron en un solo día, demostrando que el apalancamiento excesivo no tiene capacidad de defensa ante la volatilidad extrema.

La entrada de ETFs es un indicador adelantado: la desaceleración de la entrada presagia la llegada del viernes negro, y rastrear el flujo de fondos de ETFs puede servir como una alerta de riesgo.

Más saludable después de eliminar el apalancamiento: El doloroso proceso de liquidación eliminó las vulnerabilidades del sistema, creando condiciones para un rebote posterior.