Rotación de activos global: por qué la liquidez impulsa el ciclo de las criptomonedas

Introducción: Comenzando desde el capital en lugar de la narrativa

Este artículo marca el inicio de una nueva serie de investigaciones sobre asignación de activos global y rotación de capital. Tras profundizar en el tema, hemos descubierto un hecho sorprendente pero también fundamental: lo que finalmente determina un mercado alcista en criptomonedas no es la aparición de nuevas narrativas.

Ya sea RWA, X402 u otros conceptos, estos temas suelen ser solo desencadenantes, no los verdaderos impulsores. Atraen la atención, pero por sí mismos no generan energía. La verdadera fuerza proviene del capital. Cuando la liquidez es abundante, incluso argumentos débiles pueden amplificarse hasta convertirse en consenso de mercado. Y cuando la liquidez escasea, incluso los argumentos más sólidos pierden fuerza.

La primera parte se centra en construir una base: cómo crear un marco de asignación de activos y rotación global, colocando las criptomonedas en un contexto macroeconómico adecuado. La segunda mitad del marco se explicará en artículos posteriores.

Paso uno: Salir del ámbito de las criptomonedas y trazar un mapa global de activos

El primer paso es deliberadamente salir del mercado de criptomonedas para construir una visión panorámica de los activos globales. La clasificación tradicional —acciones, bonos, commodities— es útil, pero insuficiente para entender la rotación de capital en diferentes ciclos.

En cambio, podemos clasificar los activos según el papel que desempeñan en distintas fases de los ciclos económicos y de liquidez. Lo importante no es si un activo se etiqueta como “renta variable” o “commodity”, sino en qué depende y qué factores lo afectan fácilmente. Algunos activos se benefician de la caída de los tipos de interés reales, otros de la incertidumbre inflacionaria, y algunos de una completa aversión al riesgo.

Construir un “mapa de cartera de activos” no requiere un conocimiento profundo de cada mercado. Lo que realmente importa es una comprensión intuitiva de las relaciones de dependencia entre los activos: qué condiciones los sostienen y cuáles los debilitan. Este mapa mental será la referencia para todas las decisiones futuras.

En este marco, las criptomonedas deben recibir un trato especial.

¿Por qué las criptomonedas son un activo alternativo y no un activo de riesgo tradicional?

Las criptomonedas suelen agruparse con las acciones (especialmente las tecnológicas estadounidenses) porque sus movimientos de precios están altamente correlacionados. A simple vista, esta clasificación parece razonable. Las criptomonedas muestran una volatilidad extrema, un beta alto y caídas significativas, características similares a los activos de riesgo.

Sin embargo, la correlación en sí misma no define la esencia de la economía.

Desde la perspectiva de la estructura de capital, las acciones tienen flujos de caja. Las empresas generan beneficios, distribuyen dividendos y pueden ser valoradas mediante modelos de descuento de flujo de caja o múltiplos de valoración. Incluso si su precio se desvía de los fundamentos, su lógica de anclaje sigue basada en los flujos de caja.

La lógica operativa de los activos criptográficos es completamente diferente. No generan dividendos ni tienen flujos de caja internos que puedan descontarse. Por lo tanto, los marcos tradicionales de valoración no son aplicables.

En cambio, las criptomonedas actúan como un activo puramente sensible a la liquidez. Su precio está principalmente impulsado por la entrada y salida de capital, no por cambios en la productividad fundamental. La discusión sobre esto ayuda a entender por qué el flujo de fondos importa, pero no lo decide todo. Sin importar el flujo de fondos.

Por ello, las criptomonedas deben entenderse mejor como un activo alternativo sin flujo de caja, en una posición extrema en el espectro de aversión al riesgo. Cuando la liquidez es abundante y la aversión al riesgo es alta, las criptomonedas rinden mejor; cuando el capital prioriza la seguridad y los rendimientos, su desempeño suele ser peor.

La liquidez, motor principal del rendimiento de las criptomonedas

Una vez que se consideran las criptomonedas como activos de liquidez en lugar de activos de valoración, su comportamiento en diferentes ciclos se vuelve más comprensible.

En el análisis de acciones, los precios objetivo suelen derivarse de un proceso estructurado: prever ingresos futuros, aplicar múltiplos de valoración y descontar al valor presente. Este método funciona porque los activos en sí generan una producción económica medible.

Las criptomonedas no tienen ese efecto de anclaje. Su potencial de subida depende de si nuevos fondos están dispuestos a entrar en el mercado y aceptar precios más altos. Y estos fondos casi siempre provienen de fuera del ecosistema criptográfico: del mercado de acciones, del crédito o de efectivo ocioso por la caída de los rendimientos.

Por eso, entender el origen y el momento del flujo de liquidez es más importante que seguir protocolos o eventos específicos. Cuando el capital empieza a buscar mayor volatilidad y mayor convexidad, las criptomonedas se convierten en uno de los destinos de inversión más atractivos. Y cuando el capital prioriza la preservación del valor, las criptomonedas suelen ser los primeros en ser desinvertidos.

En resumen, la liquidez es el factor decisivo; todo lo demás es secundario.

Paso dos: Priorizar los impulsores macroeconómicos antes que los detalles de los activos

El segundo pilar del marco es el análisis macroeconómico. En lugar de comenzar con el estudio de activos específicos, es más eficiente identificar primero las variables que afectan los precios, integrando todos los activos en un solo análisis.

A nivel macro, cinco indicadores clave juegan un papel central:

Tasas de interés, especialmente la diferencia entre tasas nominales y reales.

Indicadores de inflación, como el índice de precios al consumidor (IPC) y el gasto de consumo personal (PCE).

Indicadores de crecimiento económico, como el PMI y la tendencia del PIB.

Liquidez sistémica, generalmente reflejada en el balance de los bancos centrales y la oferta monetaria.

Aversión al riesgo, medida comúnmente por índices de volatilidad y spreads de crédito.

Muchos participantes en criptomonedas siguen de cerca las reuniones de la Reserva Federal, pero suelen centrarse solo en las decisiones de tasas. Sin embargo, las instituciones valoran más los tipos de interés reales (tasas nominales ajustadas por inflación), ya que determinan el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento.

Los datos de inflación se discuten ampliamente en el mundo cripto, pero la liquidez y la aversión al riesgo reciben poca atención. Esto es un punto ciego. La dinámica de la oferta monetaria y los mecanismos de volatilidad a menudo explican el comportamiento general del mercado antes de que surjan las narrativas.

Un modelo psicológico útil es una cadena de transmisión simple:

Presiones inflacionarias afectan las tasas de interés.

Las tasas de interés afectan la liquidez.

La liquidez influye en la aversión al riesgo.

La aversión al riesgo impulsa los precios de los activos.

Comprender en qué parte de esta cadena se encuentra la economía proporciona insights más profundos que analizar los activos de forma aislada.

Paso tres: Construir un modelo de pensamiento basado en ciclos

El ciclo económico es un concepto familiar, pero sigue siendo crucial. Desde una perspectiva macro, los ciclos suelen alternar entre expansión y contracción, relajación y endurecimiento.

En términos simples, este patrón suele ser así:

Períodos de relajación monetaria favorecen activos de riesgo, incluyendo criptomonedas y acciones pequeñas.

Períodos de endurecimiento monetario favorecen activos defensivos como efectivo, bonos gubernamentales y oro.

Este marco no busca aplicar mecánicamente. La reacción de cada activo variará según el momento, las expectativas y la posición. Sin embargo, las referencias cíclicas ayudan a evitar decisiones emocionales durante cambios en el escenario de mercado.

Una diferencia importante es que los ciclos económicos globales no son sincronizados. El mundo no funciona como una sola economía.

A medida que el crecimiento se desacelera en EE. UU., puede que esté saliendo de una fase de altas tasas en el ciclo. Japón podría estar cerrando una década de política monetaria ultraexpansiva. China continúa ajustándose en un entorno de baja inflación, y algunas regiones de Europa aún luchan contra estancamientos económicos.

A pesar de estas divergencias, EE. UU. sigue siendo el ancla de los flujos de capital globales. La liquidez en dólares y las tasas en EE. UU. siguen teniendo el mayor impacto en los movimientos de capital a nivel mundial. Por ello, cualquier marco de rotación de activos global debe partir de EE. UU. y expandirse hacia afuera.

Conclusión: un marco previo a la predicción

La primera mitad del marco enfatiza la estructura, no la predicción. Su objetivo no es anticipar movimientos de precios a corto plazo, sino entender qué factores hacen que ciertos activos sean competitivos en determinados momentos.

Al redefinir las criptomonedas como activos alternativos impulsados por liquidez, centrarse en los impulsores macro antes de las narrativas, y construir decisiones basadas en la conciencia cíclica, los inversores pueden evitar muchas trampas comunes del análisis.

El análisis macro suena convincente, pero en la práctica tiene poca efectividad. Las tendencias en tasas, inflación y liquidez parecen muy alejadas de las decisiones diarias de inversión. Esa brecha entre teoría y práctica explica por qué muchos marcos macro fracasan.

La segunda parte de esta serie busca cerrar esa brecha. No se trata de abandonar el pensamiento macro, sino de perfeccionarlo mediante la descomposición de los activos. ¿Qué activos se valoran globalmente y cuáles localmente? Esta distinción determina cómo fluye realmente el capital y por qué algunos mercados rinden mucho, mientras otros permanecen estancados.

Descomposición de atributos: por qué importa el mecanismo de valoración

Tras trazar el mapa global de activos, el siguiente paso es descomponerlos según su mecanismo de valoración. Este paso es crucial porque el capital es limitado. Cuando entra dinero en un mercado, necesariamente sale de otro.

A simple vista, las criptomonedas parecen no tener fronteras. Se negocian las 24 horas, sin restricciones de país o región. Sin embargo, los fondos que entran en el mercado cripto no son completamente sin fronteras. Provienen de mercados específicos: acciones en EE. UU., bonos en Japón, ahorros en Europa o capital de mercados emergentes.

Esto plantea un desafío analítico importante. Aunque los precios de las criptomonedas son globales, sus fuentes de fondos son locales. Entender esto es fundamental. Dónde proviene el dinero y por qué se mueve es tan importante como entender de dónde viene.

Lo mismo aplica a los activos tradicionales. La investigación en acciones debe distinguir entre acciones estadounidenses, japonesas y europeas. Cada una refleja diferentes estructuras económicas, políticas y comportamientos de capital. Solo diferenciándolas claramente, los factores macro pueden ser efectivos.

Por qué la macroeconomía a menudo parece “inútil” en la práctica

Una razón común por la que la macroeconomía se ignora es que se percibe desconectada de la operativa real. Al decidir si comprar un activo, los datos de inflación y los discursos de los bancos centrales parecen abstractos.

Pero esto no significa que la macroeconomía sea irrelevante, sino que su aplicación suele ser demasiado general.

Las rentabilidades adicionales no provienen de predecir aisladamente el crecimiento o la inflación, sino de entender cómo los cambios en el entorno macro afectan los rendimientos. Reasignar capital marginal entre activos competitivos, y no depender de condiciones absolutas, es clave. El mercado no se mueve solo por las condiciones, sino por su percepción relativa.

Cuando el capital escasea, se concentra; cuando la liquidez se expande, busca en todas partes. Ignorar este proceso implica esperar pasivamente las narrativas del mercado, en lugar de adelantarse y liderar la tendencia.

Estudiar las tendencias macro permite a los inversores seguir los activos más favorables en diferentes momentos, en lugar de quedar atrapados en mercados inactivos esperando una mejora.

Activos de precio global: un dólar, un mercado

Algunos activos se valoran globalmente, bajo la hipótesis implícita de que el dólar es la moneda de referencia mundial.

Criptomonedas, oro y principales commodities entran en esta categoría. Sus precios reflejan la oferta y demanda globales, no la situación de un solo país. Ya sea con fondos que entran desde Nueva York o Tokio, el impacto en los precios globales es el mismo.

Esto tiene un significado importante: los indicadores para analizar estos activos tienden a superponerse mucho. Tasas reales, liquidez en dólares, aversión al riesgo global y expectativas de política monetaria suelen influir simultáneamente en los tres.

Por esa razón, los activos de precio global suelen ser los objetivos más efectivos para la asignación macro. Una evaluación correcta de la liquidez puede generar beneficios en múltiples mercados al mismo tiempo.

Esta es la primera capa de eficiencia en la rotación de activos: entender cuándo los activos de precio global se benefician conjuntamente de los mismos impulsores macro.

Acciones como activos de precio local

Las acciones tienen una naturaleza diferente. Representan derechos sobre los flujos de caja futuros de entidades específicas. Por eso, incluso en la era de los mercados globales, los precios de las acciones siguen siendo regionales.

La liquidez global es importante, pero también lo son los factores locales. Cada mercado accionario está influenciado por su propia estructura, políticas y comportamiento del capital.

El mercado estadounidense, por ejemplo, está afectado por flujos globales, liderazgo tecnológico y la presencia de multinacionales. Su valoración refleja no solo el crecimiento interno, sino también la capacidad de las empresas estadounidenses para obtener beneficios en todo el mundo.

El mercado japonés responde fuertemente a cambios en el tipo de cambio, reformas en la gobernanza corporativa y la recuperación de la deflación a largo plazo. Incluso una inflación moderada o un aumento salarial pueden tener un impacto enorme en el sentimiento y la valoración.

El mercado europeo, por su parte, es más sensible a los costos energéticos, las restricciones fiscales y la coordinación política regional. El crecimiento suele ser lento, y la estabilidad política y la estructura de costos son determinantes clave.

Por estas diferencias, invertir en acciones requiere un conocimiento local más profundo que en activos de precio global. La macro ayuda a entender el contexto, pero la estructura local define el resultado final.

Bonos como activos valorados por jurisdicción

El mercado de bonos es aún más regional. Cada mercado soberano refleja una moneda, capacidad fiscal y credibilidad del banco central específicos. A diferencia de las acciones, los bonos están directamente relacionados con el balance del país.

Los bonos gubernamentales no solo son instrumentos de renta, sino también un reflejo de confianza: en la política monetaria, la disciplina fiscal y la estabilidad institucional.

Esto hace que el análisis de bonos sea especialmente complejo. Dos países con inflación similar pueden tener dinámicas de mercado muy distintas por factores como el sistema monetario, la estructura de deuda o el riesgo político.

Desde esta perspectiva, los bonos son activos valorados por jurisdicción. Su comportamiento no puede generalizarse a nivel global. Analizar bonos requiere entender los balances nacionales, la credibilidad de las políticas y las presiones demográficas a largo plazo.

Resumen: construir un marco global práctico

Al combinar los pasos anteriores con la descomposición por atributos, empieza a emerger un marco funcional de activos globales.

Primero, construir un mapa panorámico de activos, no solo centrado en un mercado.

Luego, identificar los impulsores macroeconómicos que afectan a todos los activos simultáneamente.

Tercero, entender en qué fase del ciclo se encuentra cada activo.

Cuarto, distinguir entre mecanismos de valoración global y local.

Este enfoque estratificado transforma el análisis macro de una teoría abstracta a una herramienta de decisión.

Por qué las criptomonedas siguen siendo el mejor punto de observación

Aunque este marco aplica a todos los activos, las criptomonedas siguen siendo un punto de entrada muy revelador. La ausencia de flujos de caja y de un anclaje de valoración hace que reaccionen más rápidamente y con mayor transparencia a los cambios en la liquidez.

El comportamiento reciente del mercado lo demuestra claramente. A pesar de varias bajadas de tasas en EE. UU., los precios de las criptomonedas a menudo se mantienen estancados o caen. Esto confunde a muchos inversores, que pensaban que una política monetaria acomodaticia impulsaría automáticamente los precios.

Una pieza clave que falta es la aversión al riesgo. La bajada de tasas no garantiza una expansión inmediata de la liquidez, ni que el capital esté dispuesto a entrar en activos de alta volatilidad. La diferencia clave está en el capital existente y en el dispuesto a asumir riesgos.

El impulso alcista en criptomonedas no proviene de “exceso” de fondos, sino de fondos que ya no temen las caídas. Solo cuando el capital pasa de la preservación a la especulación, la liquidez por sí sola no basta.

Esto también explica por qué las predicciones de “futuro alcista” en criptomonedas suelen ser vagas. La cuestión no es si la política acomodaticia continuará, sino cuándo cambiará realmente la tolerancia al riesgo.

La posición real de las criptomonedas en la cartera global

En la narrativa financiera tradicional, las criptomonedas se describen como “oro digital”. Pero en realidad, la forma en que las instituciones las tratan es muy diferente.

En decisiones reales de asignación, las criptomonedas ocupan un lugar secundario. No son un hedge principal ni un activo defensivo. Son una forma de liquidez en la fase final del ciclo — más atractiva que fondos ociosos, pero mucho menos confiable que casi todos los demás activos.

Entender esta realidad no es pesimismo, sino claridad. Explica por qué las criptomonedas no rinden en ciclos de política monetaria muy expansivos, pero pueden explotar en momentos de recuperación de confianza.

Conclusión: solo un marco, no una promesa

La segunda parte perfecciona la estructura del marco de asignación global. No ofrece atajos ni garantías, sino una perspectiva que ayuda a entender el ciclo real del capital.

Al distinguir entre activos de precio global y local, y reconocer que las criptomonedas dependen de la tolerancia al riesgo más que de la narrativa, los inversores pueden entender mejor dónde aparecen las oportunidades.

Las ideas más interesantes surgirán en la siguiente fase, cuando este marco se aplique a datos en tiempo real y señales de flujo de capital. Estos significados se explorarán gradualmente, porque el valor está en el proceso mismo.

El marco es solo el comienzo; el trabajo real empieza con la observación.