La caída del mercado de valores, cuchillo número cuatro: matar las expectativas

Primero se habló de matar la valoración,

segundo de matar la lógica,

tercero de matar el rendimiento.

Hoy vamos a hablar de matar las expectativas,

aunque los datos actuales sean buenos,

el mercado puede tener peores expectativas para el futuro,

por ejemplo, pensar que la economía macro se contraerá,

que las tasas de interés subirán,

lo que puede llevar a una reducción en los pedidos y otras situaciones,

y entonces el precio de las acciones caerá primero en una ola.

Esto se debe a la preocupación por la incertidumbre futura,

lo que se llama matar las expectativas.

Matar las expectativas puede decirse que es la forma más oculta,

más insidiosa de caída del precio de las acciones en la inversión.

La empresa aún no ha anunciado malas noticias,

los informes no han salido,

o parecen estar bien,

pero el precio de las acciones empieza a caer inexplicablemente.

Esta situación, con buenos informes pero caída en el precio,

indica que las expectativas del mercado para el futuro están bajando.

Entonces, ¿por qué las expectativas del mercado bajan? Algunos creen que la lógica de inversión ha cambiado,

y ese cambio solo existe en la percepción de algunas personas,

los inversores minoristas no lo saben.

Por ejemplo, los gestores de fondos creen que hay un problema en la lógica de inversión,

y comienzan a vender.

Cuando todos discuten y confirman esa idea,

esa lógica empieza a fortalecerse,

y la segunda ola de matar la lógica puede seguir.

Por eso, la primera ola de matar las expectativas,

suele ser realizada por las personas más inteligentes primero,

y cuando ya han vendido bastante,

esta situación empieza a hacerse evidente gradualmente.

Esto no es una conspiración,

normalmente quienes matan las expectativas también son los primeros en comprar,

matar las expectativas también es ganar con las expectativas.

Así funciona matar las expectativas,

cuando todos piensan que el precio de las acciones cae mucho,

que la empresa no funciona,

que la industria no funciona,

por ejemplo, cuando las acciones del comercio electrónico transfronterizo caen a cierto nivel,

alguien piensa que ya es suficiente,

que la situación no puede empeorar más,

y las expectativas en cambio mejoran,

mientras otros están en pánico,

y esa persona puede comprar.

Y quienes venden,

suelen comenzar a actuar cuando todos están codiciosos.

Por eso, estas personas suelen ser las más inteligentes en inversión,

las que compran primero y venden primero,

por eso, matar las expectativas es una acción oculta y astuta de los veteranos en inversión.

A menudo sucede que: los informes parecen buenos,

pero el precio de las acciones sigue bajando.

Cuando todos se dan cuenta de que la lógica de inversión ha cambiado,

empiezan a matar la lógica,

y en unos meses o medio año,

efectivamente, el rendimiento no es bueno,

y comienzan a matar el rendimiento.

Matar el rendimiento es algo que se nota tarde,

matar las expectativas es algo que se nota temprano y con anticipación.

Por eso, matar las expectativas significa que los resultados actuales de la empresa no han empeorado claramente,

pero las expectativas del mercado sobre su crecimiento futuro,

ganancias o entorno político han cambiado a peor.

Por ejemplo,

la cadena de suministro principal de la empresa es energía,

si se piensa que ocurrirá una guerra u otra situación,

los precios de la energía subirán,

y se considerará que esta empresa dependiente de energía no funciona más,

aunque la gestión de la empresa en ese momento parezca estar bien,

pero por el aumento en los costos esperados,

el precio de las acciones puede caer drásticamente.

Otra situación,

cuando el mercado en general de acciones cae mucho,

todos piensan que muchas empresas podrían cerrar,

pero algunos creen que las pocas que quedan tendrán poder de fijación de precios,

y esa percepción opuesta a la del público en general,

aunque también suele ser una percepción tardía.

Aquí, principalmente hablo de la caída del precio de las acciones,

sin entrar en subidas.

Es decir,

los resultados actuales de la empresa no han empeorado claramente,

pero las expectativas del mercado sobre su crecimiento, ganancias y entorno político han cambiado a peor,

lo que lleva a los inversores a vender acciones,

y generalmente después de que las acciones ya han subido mucho.

En otras palabras,

no es que la empresa no funcione ahora,

sino que el mercado ya no confía en su futuro,

y esa es la característica típica de matar las expectativas.

Como mencioné antes,

los datos actuales son buenos,

pero el precio de las acciones cae,

los informes no tienen problema,

y la caída es aún grande,

los analistas también empiezan a reducir silenciosamente sus objetivos de calificación y precio.

Por supuesto,

algunos analistas suben los precios,

pero generalmente son analistas que se dan cuenta tarde.

Normalmente, antes de un anuncio importante,

el tono de las investigaciones ya empieza a cambiar.

No se debe confiar ciegamente en las opiniones de los analistas,

sino en aquellos con análisis de calidad,

por ejemplo, quienes llevan 10 o 20 años en la industria.

Lamentablemente,

la mayoría de los analistas son graduados de universidades prestigiosas,

trabajan unos años y luego se cambian a gestionar fondos,

dejando la industria de análisis,

al menos en Wall Street,

la rotación de personal es muy alta.

Por eso,

muy pocos permanecen más de veinte años como analistas,

estos analistas son como una esposa que ha esperado años para convertirse en matriarca,

enfermedad prolongada en buena salud,

han cometido todos los errores infantiles posibles,

sus informes todavía valen la pena,

mientras que muchas opiniones de otros analistas pueden descartarse directamente.

En internet, al revisar las evaluaciones de analistas estadounidenses,

una mirada a la edad,

si tienen menos de 35 años,

básicamente no vale la pena considerarlos,

aunque ocasionalmente acierten,

no son confiables.

La percepción de matar expectativas también se refleja en la tendencia general del sector a enfriarse,

todo el sector se vuelve pesimista,

y eso arrastra a las acciones dentro de la industria a caer.

Además,

las expectativas a largo plazo también cambian,

por ejemplo, se piensa que industrias de alto crecimiento se volverán moderadas.

Como algunas plataformas en línea de internet,

que antes tenían un crecimiento alto,

pero luego la velocidad de crecimiento se desacelera,

empresas como Alibaba enfrentan esta situación.

Todos pueden ver,

que incluso con una gestión excelente,

y una cultura empresarial sólida,

como plataforma, si el costo de adquisición de clientes aumenta cada vez más,

o la penetración del mercado ya supera el 80%,

quedan solo un 20% de potencial de crecimiento,

a menos que expandan a mercados internacionales,

la expectativa de crecimiento se vuelve insostenible.

Aunque actualmente aún tengan un 40% de tasa de crecimiento,

y se les asigne un PER de 40,

se espera que en los próximos tres años el crecimiento sea solo del 25%,

y entonces el PER será solo de 25 veces,

y ese cambio en las expectativas provocará matar las expectativas,

y ajustará las decisiones de inversión.

Entonces,

¿cuáles son los puntos de partida que pueden desencadenar matar las expectativas? Primero,

la caída en la prosperidad del sector suele ser un desencadenante.

Por ejemplo, los autos eléctricos en China,

en las principales ciudades,

la penetración del mercado puede ya haber alcanzado un tercio,

mientras que en EE. UU. aún no es tan alta.

Cuando la penetración del mercado alcanza cierto nivel,

puede indicar que la prosperidad del sector empieza a disminuir,

y eso puede desencadenar matar las expectativas.

Tomando como ejemplo la industria de semiconductores,

y electrónica de consumo,

sus datos financieros parecen estar bien,

pero los inversores pueden analizar desde datos macroeconómicos,

uso de la población y encuestas de mercado,

y detectar que el crecimiento del sector empieza a desacelerarse,

aunque aún no hayan publicado datos financieros específicos.

En la víspera de la caída en la prosperidad del sector,

puede aparecer este cambio en las expectativas.

Otra influencia es el desempeño de la gestión,

si la gestión es conservadora,

y sus declaraciones muestran cautela,

el mercado puede interpretarlo como falta de confianza.

Pero en realidad,

una gestión prudente también tiene sus ventajas.

También, la incertidumbre política puede generar inseguridad,

como si las subvenciones a exportaciones pudieran continuar,

o si la regulación se endurecerá.

Por ejemplo, el problema del monopolio de plataformas,

que se mencionó hace 15 años,

pero entonces no se reguló estrictamente,

y el mercado inmobiliario también fue advertido de reducir,

pero no se implementó de inmediato,

y cuando se hizo, generó incertidumbre,

y ajustó las expectativas del mercado.

Algunas personas pueden anticiparse,

y reaccionar con tiempo,

esto suele ser típico de grandes inversores institucionales.

Los que logran gestionar grandes fondos,

generalmente tienen más éxito,

porque en la selección de gestores tienen muchas opciones,

y eligen a los más experimentados y con mayor conocimiento.

Por eso, ellos toman la iniciativa,

y venden en mayor medida.

A menos que ocurra algo extraordinario,

estos gestores suelen prever los cambios en la industria antes de que se hagan públicos,

sin depender de información interna.

Este tipo de matar las expectativas,

es como en el chino se dice “la divergencia entre precio y noticias”.

La empresa anuncia buenas noticias,

los beneficios parecen buenos,

pero el precio de las acciones cae,

lo cual es una señal muy peligrosa,

indica que hay quienes actúan con anticipación,

y suelen tener grandes fondos en sus manos,

influyendo mucho en el mercado.

Unos meses después,

el rendimiento empieza a deteriorarse,

los que reaccionaron tarde comprenden la causa,

y descubren que sobrevaloraron la empresa,

y el precio de las acciones cae paso a paso.

El mercado de valores es como un esquema piramidal,

alguien tiene la percepción anticipada,

y alguien la percibe tarde.

Los que perciben con anticipación, con mayor nivel de conocimiento,

obtienen beneficios por esa percepción.

En el mercado de valores,

ganar no siempre depende del capital,

sino del conocimiento,

y no requiere relaciones,

esa es la característica clave del mercado.

En cuanto a los cambios en los datos,

como si los pedidos nuevos de las empresas se desaceleran,

si las existencias empiezan a aumentar, etc.,

son aspectos que vale la pena seguir.

Al estudiar una empresa, no solo hay que mirar su situación interna,

sino también la economía de su cadena de suministro y sus socios.

Si la economía de la cadena inferior empieza a deteriorarse,

y el desarrollo se desacelera,

las empresas en la parte superior también pueden verse afectadas.

Al mismo tiempo,

hay que estar atento a los cambios cíclicos en la parte superior,

porque eso determinará los costos,

y afectará las ganancias.

Aunque estos aspectos aún no se reflejen en los informes,

tarde o temprano influirán.

Por eso, al analizar expectativas,

hay que seguir la cadena industrial completa,

no solo la competencia dentro del sector,

sino también usar herramientas como el modelo de Porter,

observar los informes de los pares,

las expectativas,

y los ciclos de la cadena superior e inferior (costos de la parte superior,

demanda de la parte inferior, etc.),

si la cadena de producción es lo suficientemente larga,

todo esto puede dar una visión anticipada para los inversores,

para tomar decisiones con tiempo.

Asimismo, factores como si las tasas de interés suben,

si el índice de consumo cae,

si hay inestabilidad política internacional,

también influirán en las expectativas del mercado,

pero no entraremos en detalles aquí.

Existen muchos casos de matar las expectativas.

Por ejemplo, en 2023-2024,

muchas empresas en China trabajan en el procesamiento de productos de Apple,

como Luxshare Precision,

Lens Technology,

sus resultados son estables,

pero sus acciones siguen cayendo.

La razón es que el mercado espera que las ventas de productos Apple disminuyan,

el mercado global de iPhone ya está saturado,

el crecimiento del mercado de consumo global se desacelera,

todos tienen ya teléfonos móviles.

En realidad, están matando la confianza en el crecimiento impulsado por futuros productos estrella.

Por eso, al estudiar empresas como Luxshare o Lens Technology,

es importante seguir la saturación del mercado de iPhone en su cadena de suministro,

para entender mejor los cambios del mercado.

Otra ejemplo es la industria del vino,

en 2022-2023,

Guizhou Maotai,

Wuliangye,

mantuvieron su posición en el mercado,

pero sus valoraciones cayeron continuamente.

Antes, Maotai podía tener una valoración de 35 veces,

ahora se le da 25 veces.

Esto se debe a que el mercado piensa que el mercado de licores premium ya está en su punto máximo,

que cada vez es más difícil expandir los canales de venta,

que la confianza del consumidor se ve afectada por la guerra comercial entre EE. UU. y China,

y por la pandemia.

Además, en ese momento, el mercado inmobiliario se enfrió,

el sector de licores en China está muy ligado al inmobiliario,

y también sufrió.

Al mismo tiempo,

los consumidores principales nacidos en los años 60 están envejeciendo,

y su capacidad de consumo disminuye.

Estos factores cambian las expectativas de crecimiento estable a largo plazo del sector de licores,

aunque no se revierten por completo,

la expectativa de crecimiento se reduce mucho,

y los inversores ajustan las valoraciones de las acciones de licores.

En el mercado de Hong Kong,

en 2021-2022,

Alibaba,

Tencent,

todavía tenían beneficios muy altos,

pero sus precios cayeron a la mitad.

Esto se debe a que el mercado piensa que el comercio electrónico y las plataformas sociales están saturadas,

que el espacio para expansión en línea es limitado,

y que la confianza en la expansión ilimitada de las plataformas desaparece.

Además,

el aumento de regulaciones nacionales,

los cambios en el entorno internacional,

y la competencia de empresas como Pinduoduo,

han reducido las expectativas de crecimiento futuro de Alibaba y Tencent,

lo que es matar esas expectativas,

no su rentabilidad actual,

que en los informes aún crece.

De esto se deduce que,

la evaluación de matar las expectativas es la más difícil,

requiere una comprensión completa y macro de toda la cadena de la industria,

prestar atención tanto a la competencia y desarrollo entre pares,

como a los ciclos propios de la industria y sus socios,

considerando muchos factores.

En comparación con matar la valoración,

la lógica o el rendimiento,

cada uno tiene sus diferencias.

Matar la valoración es más común,

porque el mercado piensa que el precio es demasiado alto.

Matar la lógica es cuando la lógica de inversión original se rompe,

como un colapso de la fe,

y suele tener consecuencias catastróficas.

Matar el rendimiento es algo que se nota tarde,

cuando la empresa realmente tiene un mal rendimiento,

el precio de las acciones cae en corto plazo.

Y matar las expectativas también es muy frecuente,

y sucede antes de que los fundamentos de la empresa sean cuestionados,

el precio empieza a caer lentamente o anticipadamente,

lo cual es una señal de advertencia muy oculta,

pero importante.

Como inversor,

cada vez que veas buenas noticias,

buenos informes, y el precio cae,

debes preguntarte: ¿quién está vendiendo? Seguramente no son los minoristas,

porque ellos no venderían ante buenas noticias.

¿Entonces quién vende? Sin duda, los que tienen una percepción más avanzada,

y un nivel de conocimiento superior.

Es como apostar en un casino,

A y B apuestan,

tú quieres apostar por el que tiene más nivel.

En el mercado de valores,

cuando todos están optimistas,

los datos en la cuenta también son buenos,

pero el precio cae,

esto involucra expectativas,

y debes revisar esa lógica.

Aquí no hablo de inversión en valor,

solo de estrategias de juego.

Aunque no entiendas bien las acciones en sí,

al menos debes entender el concepto de “smart money” (dinero inteligente).

En el mercado hay además “dinero tonto”.

El “dinero tonto” suele entrar cuando el mercado está en su punto más caliente,

no venden,

sino compran,

son los últimos en entrar,

esto hay que tenerlo muy en cuenta,

porque en el mercado hay un gran componente de juego.

¿Y cuáles son las estrategias para enfrentar matar las expectativas? Primero, observar la diferencia de expectativas.

Si los resultados reales de la empresa no son tan malos,

pero la caída en el precio es excesiva,

puede que hayan sido maltratados; por el contrario,

si las expectativas son altas,

pero el precio cae de repente mucho,

y el mercado en realidad no está tan mal,

también hay que tener cuidado,

no asumir que las acciones están sobrevendidas sin más,

a menos que esas acciones estén en manos de inversores casi apostadores,

que sería otra historia.

Además,

hay que prever si las expectativas pueden repararse.

Por ejemplo, si la empresa lanza un nuevo producto,

el management da indicios positivos o hay señales de reversión en la industria,

estos factores pueden ayudar a que las expectativas se recuperen,

y también hay que considerarlo.

Ante estas situaciones,

no hay que alarmarse demasiado,

pero sí es una señal para revisar la lógica de inversión.

Si las acciones están sobrevaloradas,

entonces hay que tener más cuidado,

porque probablemente también enfrentan el riesgo de matar la valoración.

Matar las expectativas es como un pequeño temblor antes de un terremoto,

matar el rendimiento es como las réplicas después del sismo.

Antes de que llegue una gran crisis (matar el rendimiento),

puede haber cambios sutiles (matar las expectativas),

que parecen no tener mucho impacto en ese momento,

pero su desarrollo posterior es impredecible,

por eso, en acciones sobrevaloradas,

hay que estar muy atento cuando aparece matar las expectativas.

Si tu lógica de inversión no es muy clara,

y especialmente si te falta capacidad,

lo mejor es vender pronto o reducir la posición.

Porque después de matar las expectativas, puede venir la lógica,

que aún no has percibido.

Las personas que perciben con anticipación entienden la lógica,

pero no te la muestran en la cara,

cuando aparece una nueva lógica, solo puedes entenderla lentamente,

y cuando ves análisis relacionados en internet,

probablemente ya has perdido la oportunidad.

Pero,

en la fase de matar las expectativas,

si la situación fundamental de la empresa sigue siendo fuerte,

a veces puede ser una oportunidad de entrada,

pero eso es difícil de decir,

hay que tener paciencia.

Matar el rendimiento en cierto modo es como que la realidad “reprocha” las expectativas del mercado,

los que perciben con anticipación detectan que las expectativas y la realidad no coinciden.

Y matar las expectativas es la pérdida de confianza de los que percibieron con anticipación,

y después de matar el rendimiento, puede recuperarse,

pero matar las expectativas requiere esperar una nueva historia.

¿Se ha matado demasiado,

o apenas empieza?

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