Derrière la licorne Web3 Phantom : risques cachés et préoccupations grandissantes

En 2025, le marché des portefeuilles crypto connaît une concurrence acharnée pour les parts de marché.

À mesure que la vague des meme coins s’essouffle, de nombreux traders à haute fréquence se tournent vers des portefeuilles adossés à des plateformes d’échange, attirés par des frais réduits et des incitations plus solides. Les fournisseurs indépendants voient leur marge de manœuvre réduite face à la montée des écosystèmes fermés des grandes plateformes.

Dans ce contexte, Phantom fait figure de premier plan. Début 2025, Phantom a levé 150 millions de dollars, portant sa valorisation à 3 milliards de dollars. Depuis le quatrième trimestre, le projet a lancé son stablecoin natif, CASH, une plateforme de marché de prédiction et une carte de débit crypto, cherchant à diversifier ses relais de croissance au-delà du trading.

$3 milliards de valorisation : des origines Solana à l’expansion multichain

Phantom a vu le jour en 2021, au moment où l’écosystème Solana était encore naissant et où l’infrastructure on-chain restait peu développée. Les portefeuilles crypto grand public comme MetaMask étaient alors principalement compatibles avec Ethereum, offrant une compatibilité limitée avec d’autres blockchains et laissant des lacunes dans l’expérience utilisateur.

La création d’un portefeuille supposait généralement d’enregistrer manuellement une phrase de récupération de 12 ou 24 mots. En cas de perte de cette clé, les actifs devenaient irrécupérables — un processus contraignant et risqué qui rebutait nombre d’utilisateurs potentiels.

Les trois fondateurs de Phantom, anciens de 0x Labs (infrastructure DeFi sur Ethereum), y ont vu une opportunité. Ils ont lancé Phantom sur Solana, avec un portefeuille à l’interface épurée et à l’expérience utilisateur intuitive. L’innovation majeure a consisté à simplifier la sauvegarde : connexion par e-mail, biométrie ou sauvegarde cloud chiffrée, réduisant la dépendance à la phrase de récupération et abaissant significativement la barrière d’entrée pour les nouveaux venus.

L’extension navigateur Phantom a été lancée en avril 2021. En quelques mois, le portefeuille a dépassé le million d’utilisateurs, devenant le choix numéro un sur Solana. Selon RootData, Phantom a levé 9 millions de dollars en Série A menée par a16z en juillet 2021, alors que le produit était encore en test. En janvier 2022, Paradigm a mené une Série B de 109 millions de dollars, portant la valorisation à 1,2 milliard. Début 2025, Paradigm et Sequoia ont piloté un nouveau tour de table de 150 millions, valorisant Phantom à 3 milliards de dollars.

Avec sa croissance, Phantom a étendu sa prise en charge à plusieurs blockchains — Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base et Sui — pour dépasser l’image de portefeuille « Solana only ». Cependant, Phantom ne prend toujours pas en charge BNB Chain nativement. Certains utilisateurs regrettent que Phantom supporte ETH mais pas BNB Chain, ce qui les prive d’airdrops.

Les hauts et les bas de Phantom en 2025

Pour Phantom, 2025 a été une année de réussites et de revers. La plateforme a enregistré une forte croissance de ses utilisateurs et de ses produits, mais les portefeuilles liés aux plateformes d’échange ont capté une part importante du volume de trading.

La croissance du nombre d’utilisateurs s’est avérée particulièrement marquante. Les utilisateurs actifs mensuels sont passés de 15 millions en début d’année à près de 20 millions fin 2025, faisant de Phantom l’un des portefeuilles indépendants à la croissance la plus rapide, notamment sur des marchés émergents comme l’Inde et le Nigeria.

Les actifs sous gestion ont dépassé 25 milliards de dollars. Au sommet, Phantom a généré 44 millions de dollars de revenus hebdomadaires, avec un revenu annuel dépassant brièvement MetaMask. À ce jour, le revenu cumulé de Phantom approche 570 millions de dollars.

Le volume de trading reste toutefois préoccupant. Selon Dune Analytics, la part de Phantom sur le marché mondial des swaps intégrés est passée de près de 10 % au début de l’année à 2,3 % en mai, puis seulement 0,5 % en fin d’année. Les portefeuilles adossés aux plateformes, avec des frais plus bas, des listings plus rapides et des airdrops généreux, attirent les traders à haute fréquence. Binance Wallet contrôle près de 70 % du marché, tandis qu’OKX (portefeuille et API de routage) dépasse 20 %.

L’ancrage fort de Phantom à Solana est un point de vigilance pour le marché. Les chiffres montrent que 97 % des transactions de swap sur Phantom s’effectuent sur Solana. La valeur totale verrouillée (TVL) sur Solana a chuté de plus de 34 % depuis son pic du 14 septembre à 13,22 milliards de dollars, pour atteindre 8,67 milliards, son plus bas niveau sur six mois. Cela a directement affecté les principaux indicateurs de trading de Phantom.

En réaction, Phantom accélère le lancement de nouveaux produits pour stimuler une seconde vague de croissance.

Sur le plan produit, Phantom a introduit plusieurs fonctionnalités différenciantes :

• En juillet, Phantom a intégré les contrats perpétuels Hyperliquid, générant environ 1,8 milliard de dollars de volume de trading en 16 jours et près de 930 000 dollars grâce à un modèle de cashback constructeur ;
• En août, Phantom a acquis l’outil de suivi de meme coins Solsniper et la plateforme de données NFT SimpleHash, étoffant ainsi sa couverture des besoins spécialisés en trading.
• Fin septembre, Phantom a lancé son stablecoin natif, CASH. L’offre a rapidement dépassé 100 millions de dollars et, en novembre, les pics de transactions ont dépassé 160 000. Son avantage : des transferts P2P sans frais et des récompenses de lending intégrées ;
• En décembre, Phantom a lancé la carte de débit Phantom Cash aux États-Unis, permettant de dépenser directement des stablecoins on-chain, avec prise en charge d’Apple Pay, Google Pay et d’autres solutions de paiement mobile majeures ;
• Le 12 décembre, Phantom a annoncé une plateforme de marché de prédiction, intégrant Kalshi au portefeuille et la rendant accessible aux utilisateurs éligibles ;
• Phantom a également publié le SDK gratuit « Phantom Connect », permettant d’accéder à différentes applications web3 avec un seul compte, facilitant ainsi l’intégration pour les développeurs et utilisateurs.

La carte de débit et le stablecoin CASH concentrent l’attention, Phantom cherchant à résoudre le défi du « dernier kilomètre » dans la dépense des actifs crypto.

Brandon Millman, CEO de Phantom, a déclaré publiquement qu’à court terme, l’entreprise n’envisage ni émission de token, ni introduction en bourse, ni lancement de sa propre blockchain. Tous les efforts sont consacrés à l’optimisation du produit pour faire du portefeuille un outil financier du quotidien. Selon Millman, l’enjeu n’est pas de capter le plus gros volume de trading, mais d’intégrer la crypto dans les paiements courants.

Cela dit, franchir le « dernier kilomètre » des paiements crypto reste complexe. Phantom n’est pas le premier portefeuille indépendant non custodial à lancer une carte de débit.

Au deuxième trimestre 2025, MetaMask s’est associé à Mastercard, Baanx et CompoSecure pour lancer la MetaMask Card, qui permet la conversion crypto-fiat en temps réel et est disponible dans l’UE, au Royaume-Uni, en Amérique latine, etc. La carte MetaMask, lancée plus tôt et couvrant davantage de régions, se limite à Ethereum et Linea, avec des frais plus élevés et une vitesse moindre. Les utilisateurs la qualifient de « pratique mais rarement utilisée ».

À titre de comparaison, la carte de débit de Phantom, lancée plus tard, n’est disponible que sur certains marchés américains. Son adoption reste à observer. En théorie, les faibles frais de Solana pourraient avantager Phantom sur les marchés émergents sensibles aux coûts, mais la carte reste derrière la MetaMask Card en termes de couverture mondiale et d’acceptation commerçante.

Pour les stablecoins, si CASH n’atteint pas un effet réseau durable, il pourrait suivre le destin d’autres stablecoins natifs de portefeuilles, partis fort mais vite retombés — comme le mUSD de MetaMask, passé de plus de 100 millions à environ 25 millions de dollars en moins de deux mois.

Conclusion

Avec la fin de la frénésie des meme coins, le volume de trading n’est plus un rempart fiable. Les portefeuilles indépendants doivent se recentrer sur les services financiers fondamentaux.

Phantom intègre les dérivés Hyperliquid et le marché de prédiction Kalshi pour fidéliser les utilisateurs avancés côté trading, tout en misant sur le stablecoin CASH et la carte de débit pour ancrer les actifs on-chain dans la vie quotidienne.

Cette double stratégie — combinant produits dérivés de trading et paiements grand public — est la réponse de Phantom à la dynamique winner-takes-all du marché des portefeuilles. Il ne s’agit pas seulement de rechercher une nouvelle courbe de croissance, mais de redéfinir le rôle d’un portefeuille indépendant.

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