Analyse de la relation binaire entre les sociétés cotées et les cryptoactifs

Introduction

L'élection de Trump en tant que président des États-Unis en 2024 est un événement emblématique pour l'industrie mondiale du chiffrement, la politique amicale envers les cryptoactifs devenant l'un de ses principes de gouvernance fondamentaux. Cela a été suivi d'une série de politiques favorables telles que la réserve nationale de Bitcoin, la loi sur les jetons stables et Circle devenant la première action de jeton stable. L'industrie des cryptoactifs se dirige progressivement vers la conformité et embrasse la réglementation.

En même temps, de nombreuses entreprises cotées en bourse commencent à imiter le modèle de succès de Strategy en tant que commerçants de BTC. Il y a un grand nombre d'entreprises cotées dans le monde, dont beaucoup ont vu leur capitalisation boursière diminuer considérablement et souffrent d'une liquidité extrême. En devenant des commerçants de jetons, de nombreuses entreprises coquilles peuvent obtenir de nouveaux canaux de financement pour renforcer leur liquidité. Même certaines entreprises sans lien avec les cryptoactifs ou la finance ont rejoint les rangs des commerçants de jetons, comme le préparateur automobile de luxe américain ECD qui a obtenu 500 millions de dollars par le biais d'un financement par actions, devenant ainsi l'un des commerçants de Bitcoin.

Cependant, récemment, les sociétés cotées en bourse ont de plus en plus de choix en matière de détention de jetons, de nombreux jetons parmi les 100 meilleurs cryptoactifs étant listés comme options. En fait, de nombreux jetons de projets ne sont pas adaptés pour une détention à long terme. De plus, de nombreux jetons sont relativement centralisés, l'équipe fondatrice ayant un pouvoir décisionnel important, rendant difficile pour les détenteurs de jetons de jouer un rôle plus important. Cet article explorera en détail la relation bidirectionnelle entre les détenteurs de jetons et les cryptoactifs, ainsi que des réflexions sur la question de la décentralisation.

1. Perspective des sociétés cotées sur les Cryptoactifs

Il ne fait aucun doute que la principale motivation des entreprises cotées en bourse pour financer l'achat de Cryptoactifs est la gestion de la capitalisation boursière. Selon les données de Coingecko, le nombre d'entreprises cotées en bourse détenant des BTC a atteint 34. Parallèlement, plusieurs équipes de direction ont activement décidé en 2025 de transformer leur entreprise en négociants en Cryptoactifs tels que ETH, SOL, HYPE, afin de reproduire le chemin de succès de Strategy. Cette stratégie a effectivement entraîné une augmentation significative du prix des actions des entreprises cotées.

Sharplink (NASDAQ:SBET)L'entreprise était auparavant spécialisée dans les paris sportifs, et a annoncé en mai 2025 avoir complété un financement privé d'environ 425 millions de dollars, tout en acquérant massivement de l'ETH comme principal actif de réserve. Le prix de l'action de l'entreprise est passé de 2,97 dollars à 124 dollars en 10 jours, avec une augmentation de plus de 40 fois. La société d'investissement dans les projets blockchain Cypherpunk Holdings a changé de nom en septembre 2024 pour devenir SOL Strategies (CYFRF), comme le montre son nom, cette entreprise est la version Strategy de Solana. Son prix de l'action est passé de 0,08 dollar à 4,24 dollars en 3 mois, avec une augmentation de plus de 50 fois.

De nombreuses entreprises cotées en bourse envisagent de se transformer en commerçants de jetons comme un remède miracle pour stimuler le prix de leurs actions, et les actifs cryptoachetés s'étendent également de BTC à SOL, HYPE, BNB, etc. En réalité, de nombreuses entreprises achètent des jetons par effet de mode, la direction ne comprenant pas pleinement le chiffrement et manquant de planification stratégique à long terme pour l'achat de jetons. Ce chapitre partira du point de vue des entreprises cotées en bourse pour sélectionner les cryptoactifs appropriés à acheter en fonction de différents besoins.

1.1 Couvrir les coûts de financement Tokens de blockchain PoS > Tokens de blockchain PoW

Au départ, le public a pris conscience de la détention de jetons par les entreprises cotées en bourse grâce à l'achat unique de plus de 20 000 BTC par la société Strategy en 2020. Le PDG de la société, Michael Saylor, a déclaré qu'à l'avenir, ils n'achèteraient que des BTC et ne les vendraient jamais. Alors que le marché haussier du BTC se développait en 2020-2021, la notoriété de la société Strategy a continué à croître. L'achat de cryptoactifs a permis à cette entreprise cotée de se redresser, devenant un exemple classique de l'opération sur le marché des capitaux.

Le Bitcoin est la blockchain publique représentative du PoW (preuve de travail), dont le mécanisme repose sur la puissance de calcul des puces telles que CPU, GPU et ASIC, réalisant continuellement des collisions de hachage dans les pools de minage pour finalement valider des blocs sur la blockchain et obtenir des récompenses en BTC. Avant de strategiser l'achat de BTC, des entreprises minières de Bitcoin comme Marathon, Riot, Cleanspark, etc., ont pour activité principale d'extraire des BTC grâce à des machines de minage, c'est pourquoi ces entreprises disposent d'une partie d'actifs en cryptoactifs non vendus sur leur bilan.

Pour les entreprises cotées en bourse, les problèmes liés aux actifs des blockchains PoW comme le BTC sont similaires à ceux de l'or, car une fois achetés, ils ne peuvent servir que de réserves stratégiques, et il est difficile de générer des "revenus passifs" par d'autres moyens. Les blockchains PoS confèrent plus de poids au jeton lui-même. Les transactions sur les blockchains PoS nécessitent l'approbation des nœuds pour créer des blocs, et pour devenir un nœud, il faut miser un certain nombre de jetons de gouvernance, la quantité de jetons à miser sur le réseau Ethereum étant fixée à 32 ETH, tandis qu'il n'y a pas de limite de mise sur le réseau Solana. Les détenteurs de jetons de gouvernance peuvent partager un certain pourcentage des frais de transaction (les mécanismes de partage diffèrent selon les blockchains).

Pour les entreprises cotées qui dépendent du financement par la dette, détenir des jetons de gouvernance de blockchain PoS et les staker peut générer un rendement annuel de 2 % à 7 %. Cette partie des bénéfices peut couvrir les coûts de financement par la dette de l'entreprise. Même si les performances de l'entreprise diminuent, les entreprises détenant des jetons de blockchain PoS n'ont pas à s'inquiéter des problèmes de remboursement des intérêts.

1.2 Comment les sociétés cotées choisissent-elles des cryptoactifs de type PoS?

Comparé à la stratégie "Acheter et Conserver" de Strategy pour le BTC, le filtrage et l'achat de jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS par des entreprises publiques est un système plus complexe. Certaines entreprises publiques peuvent préférer acheter des Cryptoactifs dont la volatilité des prix est plus élevée ; d'autres peuvent préférer acheter des Cryptoactifs avec un degré de décentralisation plus élevé ; il y a aussi des entreprises qui ne peuvent pas créer leurs propres nœuds et qui doivent donc acheter des Cryptoactifs disposant de plateformes de staking liquide matures. Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques des différents jetons sous plusieurs dimensions, ce qui constitue une référence complète pour les entreprises publiques qui prévoient d'acheter des Cryptoactifs.

Le rendement des mises peut être comparé au taux de dividende des actions. En partant des besoins des entreprises cotées, la demande pour devenir un commerçant de jetons PoS se divise principalement en trois catégories : (1) obtenir un rendement de mise élevé, couvrir les coûts de financement tout en ayant un flux de trésorerie positif. (2) obtenir une forte valorisation des actifs, stimulant la hausse des prix des actions. (3) occuper une position centrale dans l'écosystème, en s'alignant sur la stratégie de l'écosystème de la chaîne publique. Le texte suivant sélectionnera les cibles appropriées en fonction des différents objectifs des entreprises cotées.

1.2.1 Poursuivre des rendements élevés de staking : Le taux de rendement de staking de SOL est élevé, le volume de transactions de la chaîne publique est stable

Pour les sociétés cotées en bourse dont le coût d'émission d'actions ou d'obligations est élevé, les cryptoactifs à rendement de mise élevé présentent une forte attractivité. Selon les données de Staking Rewards, les taux de rendement annualisés sur 7 jours des blockchains publiques comme Polkadot, Cosmos et Celestia dépassent tous 10 %. Cependant, ces actifs crypto, en raison de leur taux d'inflation élevé, ont une capacité de préservation des prix très faible. Au cours de l'année écoulée, ces trois types d'actifs crypto ont respectivement chuté de 42 %, 36 % et 71 %. Les revenus de mise ne peuvent pas compenser la baisse des prix des jetons. Ce n'est pas le meilleur choix pour les sociétés cotées.

En comparaison, SOL présente un taux de rendement de staking relativement élevé, tout en maintenant une tendance à la hausse du prix du jeton au cours des deux dernières années, avec un retrait maximal des prix de 52% au cours de cette période, ce qui indique une forte stabilité. Dans le modèle de rendement de staking de Solana, le taux de rendement de staking des nœuds = ( récompense de la blockchain + revenus MEV + revenus de Tips) / montant total du staking.

Dans la formule, à chaque extrémité du numérateur et du dénominateur, la part de récompense de blockchain dans la partie numérateur est la plus élevée, tandis que le montant des récompenses de blockchain est lié au volume des transactions sur la chaîne publique. Le volume des transactions de la chaîne publique Solana a connu une forte croissance au cours des 5 dernières années, atteignant 2,97 milliards de transactions en juin. Du côté du dénominateur, le taux de mise de SOL a déjà dépassé 65%, donc il n'y aura pas de situation où une grande quantité de SOL serait ajoutée aux nœuds de mise entraînant une baisse du rendement. Dans l'ensemble, la récompense de mise de 7% sur le réseau Solana est relativement stable.

Du point de vue d'une société cotée en bourse, le modèle commercial consistant à devenir un commerçant de jetons SOL par le biais d'une augmentation de capital ciblée ou d'un financement obligataire et à obtenir un flux de fonds positif grâce au staking de nœuds, comporte une étape relativement difficile : la construction de nœuds autonomes. Les nœuds du réseau Solana nécessitent des serveurs haute performance comme support matériel, avec une configuration minimale de 64 cœurs de processeur, 256 Go de mémoire et 1 To de disque dur. De plus, devenir un nœud du réseau nécessite également un support de bande passante réseau à haute vitesse. En ce qui concerne les logiciels, pour devenir un nœud Solana, il est nécessaire de télécharger Git, Rust, Docker, et la configuration du nœud nécessite certaines connaissances en code.

Il en ressort que les entreprises cotées en bourse doivent faire face à des barrières techniques élevées si elles souhaitent créer leurs propres nœuds sur le réseau Solana. Si une entreprise juge le processus de création de nœuds relativement complexe, elle peut opter pour deux solutions : une plateforme de staking liquide ou un service de nœuds RPC.

Jito est l'une des principales plateformes de staking liquide sur le réseau Solana, son opération de staking est relativement simple, il suffit de connecter un portefeuille et d'entrer le montant correspondant pour obtenir un rendement annualisé de 7,19 % (jusqu'au 3 juillet 2025). Cependant, passer par une plateforme de staking peut réduire le rendement dans une certaine mesure, la plateforme ne montrera pas le taux de commission direct. Les plateformes de staking spécialisées peuvent obtenir des Tips et des rendements MEV flottants plus élevés, tandis que les stakers obtiennent un rendement annualisé fixe.

Pour les entreprises qui souhaitent obtenir des rendements excessifs grâce aux Tips et à l'MEV, tout en cherchant à réduire les obstacles à la création de nœuds et les investissements en capital fixe, il est possible de choisir des fournisseurs de services de nœuds comme Helius pour leurs services de nœuds RPC. Les utilisateurs louent des serveurs dédiés auprès des fournisseurs, garantissant une latence minimale de (<50ms) et un haut débit, répondant aux exigences de haute performance des validateurs Solana. Contrairement aux plateformes de staking comme JITO, où les rendements des utilisateurs sont fixes et les profits de la plateforme fluctuent, les fournisseurs comme Helius facturent des frais fixes (les frais varient selon les forfaits), tandis que les revenus fluctuants tels que l'MEV et les Tips reviennent entièrement aux utilisateurs.

En résumé, les trois solutions ont leurs avantages et leurs inconvénients. Les plateformes de staking conviennent aux accumulateurs de jetons légers avec un investissement plus faible, les services d'externalisation de nœuds RPC conviennent aux accumulateurs de jetons de taille intermédiaire avec un certain investissement, tandis que la création de nœuds en propre convient aux accumulateurs de jetons ayant un capital relativement solide et une certaine capacité technique. De plus, être un accumulateur de SOL comporte également des risques, car le réseau Solana est relativement centralisé et a déjà connu plusieurs pannes de son réseau principal, ce qui peut avoir un impact sur le prix des jetons.

1.2.2 Poursuivre la croissance de la valeur : Mécanisme de rachat des frais de transaction HYPE, le prix du jeton a déjà réalisé une croissance de 10 fois.

Pour les entreprises cotées en bourse confrontées à une pénurie de liquidités, la priorité à court terme reste d'augmenter la capitalisation boursière en maintenant le fonctionnement normal de l'entreprise par des moyens tels que la vente d'actions. En tant que commerçants de jetons, les entreprises cotées utilisent souvent des moyens rapides pour faire monter les prix des actions, notamment en achetant des actifs à forte croissance ou à forte valorisation. HYPE est la cryptoactif dominant pour la croissance de la capitalisation boursière au premier semestre 2025. Si les entreprises cotées deviennent des commerçants de jetons HYPE, leur prix de l'action sera lié au prix du jeton HYPE, ce qui pourrait permettre une augmentation rapide de la capitalisation boursière de l'entreprise à court terme.

Comparé aux blockchains comme SUI, TRON et XRP, dont la capitalisation boursière a également considérablement augmenté au cours de l'année dernière, l'avantage de HYPE réside dans la gestion fine de l'offre et de la demande des jetons, garantissant la rareté des jetons HYPE. Au cours des six derniers mois, le fonds d'assistance Hyperliquid a réinvesti environ 97% des revenus des frais de Gas dans le rachat de HYPE, cumulant un rachat d'une valeur de 910 millions de dollars HYPE. Actuellement, seulement 34% de l'offre totale est en circulation, 23,8% des jetons détenus par l'équipe seront bloqués jusqu'en 2027-2028, tandis qu'environ 39% des jetons sont réservés pour des récompenses communautaires et seront distribués progressivement. Comme le projet n'a pas reçu de financement par capital-risque, il n'y a pas de pression de vente externe, ce qui renforce le potentiel de valeur à long terme de HYPE.

Les nœuds opérationnels de Hyperliquid sont plus centralisés que ceux de Solana, avec seulement 21 nœuds dans l'ensemble du réseau, ce qui permet de maintenir un certain niveau d'efficacité d'exécution de la chaîne publique. Par conséquent, même si une entreprise cotée achète une grande quantité de HYPE, il est difficile de devenir l'un des 21 nœuds centraux. La plateforme officielle de mise en gage de la chaîne publique, StakedHYPE, deviendra une option pour les commerçants de jetons afin d'obtenir des revenus supplémentaires grâce à la mise en gage. Cette plateforme a déjà attiré plus de 10 millions de jetons HYPE pour le staking. Par rapport à d'autres chaînes publiques, le rendement du staking de HYPE est relativement bas, le site Staking Rewards affichant un rendement de seulement 2,28 %.

1.2.3 Poursuivre une configuration écologique : ETH a un degré de décentralisation élevé, la difficulté de développement de Layer2 est faible

Dans le domaine des Cryptoactifs, la redondance des blockchains publiques est un phénomène évident. Selon les statistiques de Coingecko, le nombre total de blockchains publiques sur l'ensemble du réseau a déjà dépassé 200. En réalité, la plupart des développeurs choisissent de développer des produits sur des blockchains publiques majeures comme Ethereum, Solana, Sui, etc., tandis que le volume des transactions des blockchains publiques indépendantes diminue chaque année.

Du point de vue des sociétés cotées, certaines entreprises ne se contentent plus d'être de simples commerçants de jetons, mais souhaitent plutôt amasser des jetons et développer des projets DeFi ou GameFi sur une chaîne publique, afin de construire une deuxième courbe de croissance des affaires. La blockchain modulaire Layer2 d'Ethereum, en raison de sa faible difficulté de développement et de sa grande flexibilité, est devenue le choix privilégié de ces entreprises.

Les Rollups en tant que Service (RaaS) sont une grande tendance des infrastructures de blockchain pour 2024-2025. Les plateformes RaaS (comme Caldera, Conduit, Zeeve) offrent des solutions tout-en-un, y compris des SDK, des modèles, des robinets de testnet et des explorateurs de blocs, permettant aux entreprises de déployer des réseaux Layer2 en quelques minutes.