Fluctuations des politiques commerciales et perspectives des actifs numériques : Perspectives du marché des cryptomonnaies dans un contexte macroéconomique en mutation

Alors que le paysage économique mondial est en pleine mutation, une politique tarifaire soudaine a déclenché une réaction en chaîne, affectant la structure commerciale, les flux de capitaux et même le marché des obligations d'État américaines. Cette décision pourrait non seulement redéfinir le paysage commercial des États-Unis, mais elle recèle également un impact potentiel sur le marché des obligations d'État américaines. La question centrale est que la politique tarifaire pourrait entraîner une baisse de la demande étrangère pour les obligations d'État américaines, obligeant ainsi la banque centrale à adopter des mesures d'assouplissement supplémentaires pour maintenir le bon fonctionnement du marché des obligations.

Plus précisément, cette politique aura des impacts dans plusieurs domaines suivants :

1. Structure commerciale : L'augmentation des droits de douane vise à réduire les importations, à encourager la production locale, afin d'atténuer le déficit commercial. Cependant, cette approche "traiter la douleur à la tête" s'accompagne souvent d'effets secondaires : l'augmentation des coûts d'importation peut exercer une pression inflationniste, tandis que des droits de douane punitifs imposés par d'autres pays pourraient également affaiblir les exportations américaines. Le déséquilibre commercial pourrait temporairement être atténué, mais les douleurs liées à la restructuration de la chaîne d'approvisionnement et à l'augmentation des prix sont difficiles à éviter.

2. Flux de capitaux internationaux : la réduction des importations américaines signifie une diminution des dollars qui s'écoulent vers l'étranger, ce qui pourrait susciter des inquiétudes concernant une "pénurie de dollars" à l'échelle mondiale. Les réserves de dollars des partenaires commerciaux étrangers diminuent, et les marchés émergents pourraient faire face à un resserrement de la liquidité, modifiant ainsi le paysage des flux de capitaux mondiaux. En période de pénurie de dollars, les fonds ont tendance à revenir aux États-Unis ou à se diriger vers des actifs refuges, impactant les prix des actifs étrangers et la stabilité des taux de change.

3. Offre et demande des obligations américaines : depuis longtemps, le gigantesque déficit commercial des États-Unis a conduit à une forte détention de dollars à l'étranger, ces dollars revenant généralement aux États-Unis par l'achat d'obligations américaines. Aujourd'hui, les droits de douane réduisent l'écoulement des dollars, la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines pourrait être limitée. Cependant, le déficit budgétaire américain reste élevé, l'offre d'obligations d'État n'a jamais été aussi importante. Si la demande extérieure faiblit, qui va absorber l'augmentation continue des obligations américaines ? Le résultat pourrait être une hausse des rendements des obligations américaines, une augmentation des coûts de financement et même un risque de manque de liquidité.

Dans l'ensemble, la politique tarifaire est, au niveau macroéconomique, comme boire du poison pour étancher sa soif : elle peut rétablir l'équilibre commercial à court terme, mais elle affaiblit la dynamique du dollar dans le circuit mondial. Cet ajustement de bilan équivaut à transférer la pression des éléments commerciaux vers les éléments de capital, le marché de la dette américaine étant le premier touché. Un blocage à un endroit dans le flux macroéconomique se traduira rapidement par une explosion à un autre endroit, et les banques centrales devront se préparer à des mesures d'urgence.

Lorsque l'offre de dollars à l'étranger se resserre en raison du refroidissement du commerce, la banque centrale doit intervenir pour soulager la pression de liquidité en dollars. Comme le souligne la logique ci-dessus, si les étrangers n'ont pas suffisamment de dollars, ils ne peuvent pas acheter de titres du Trésor américain, et la seule entité capable de combler ce vide reste la banque centrale et le système bancaire américains. Qu'est-ce que cela signifie ? En termes simples, cela veut dire que l'imprimante à billets de la banque centrale pourrait devoir redémarrer.

En fait, les récentes déclarations du président de la banque centrale ont déjà suggéré la possibilité de relancer bientôt l'assouplissement quantitatif (QE) et de se concentrer sur l'achat de bons du Trésor américain. Cette déclaration prouve que les autorités sont également conscientes que le maintien du fonctionnement du marché des bons du Trésor dépend d'un apport supplémentaire de liquidités en dollars. En d'autres termes, la pénurie de dollars ne peut être résolue que par un "arrosage massif". L'expansion du bilan de la banque centrale, la réduction des taux d'intérêt, et même l'utilisation du système bancaire pour acheter des obligations sont toutes envisagées.

Cependant, cette opération de sauvetage de liquidité est inévitablement accompagnée d'un dilemme : d'une part, l'injection rapide de liquidités en dollars peut stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer le risque de défaillance du marché ; d'autre part, une inondation de liquidités engendrera tôt ou tard de l'inflation, affaiblissant le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une situation tendue à une inondation, et la valeur du dollar connaîtra inévitablement de fortes fluctuations. On peut s'attendre à ce qu'au cours des montagnes russes de "d'abord assécher, puis inonder", les marchés financiers mondiaux connaissent des oscillations extrêmes entre le renforcement et l'affaiblissement du dollar. Les banques centrales doivent marcher sur la corde raide entre la stabilisation du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais il semble que la stabilisation du marché des obligations d'État soit une priorité urgente, et que "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" soit devenu un choix politique inévitable. Cela marque également un tournant majeur dans l'environnement de liquidité en dollars à l'échelle mondiale : un retour à l'assouplissement après une période de resserrement. L'expérience historique prouve à maintes reprises qu'une fois que la banque centrale ouvre les vannes, l'inondation finira par atteindre tous les coins - y compris le domaine des actifs à risque, y compris le marché des cryptomonnaies.

Le signal du redémarrage de l'imprimante à billets par la banque centrale est presque une bonne nouvelle pour les actifs numériques tels que le bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar inonde le marché et que les attentes de dévaluation des monnaies de crédit augmentent, le capital rationnel cherchera des réservoirs de protection contre l'inflation, et le bitcoin est justement le "golden numérique" qui attire beaucoup d'attention. Avec une offre limitée, le bitcoin gagne en attrait dans ce contexte macroéconomique, et sa logique de soutien à la valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie légale devient "légère", les actifs en monnaie solide deviennent "lourds".

Le marché du Bitcoin dépend en grande partie des attentes du marché concernant l'offre future de monnaie fiduciaire. Lorsque les investisseurs s'attendent à une forte expansion de l'offre de dollars et à une baisse du pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire, des fonds de refuge affluent vers le Bitcoin, un actif qui ne peut pas être surémis. En regardant la situation de 2020, après un QE massif de la banque centrale, le fait que le Bitcoin et l'or aient connu une montée en flèche en est une preuve évidente. Si cette fois-ci, l'eau est de nouveau libérée, le marché des cryptomonnaies pourrait très bien revivre cette scène : les actifs numériques accueilleraient une nouvelle vague de hausse de valorisation. Certaines analyses estiment que si la banque centrale passe d'une politique de resserrement à l'impression de monnaie pour acheter des obligations d'État, le Bitcoin pourrait connaître une forte augmentation d'ici la fin de l'année. Bien que cette prévision soit assez agressive, elle reflète la forte confiance du marché dans le "dividende d'inflation" - des billets de banque supplémentaires imprimés finiront par faire monter les prix d'actifs rares comme le Bitcoin.

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de bouleversements macroéconomiques renforcera également le discours autour de l'"or numérique". Si l'assouplissement quantitatif des banques centrales suscite une méfiance envers le système de la monnaie fiduciaire, le public sera plus enclin à considérer le Bitcoin comme un moyen de stockage de valeur contre l'inflation et les risques politiques, tout comme les gens ont embrassé l'or physique dans les temps troublés du passé. Il convient de noter que les acteurs du cercle crypto sont déjà habitués aux bruits de politique à court terme. En d'autres termes, les détenteurs de crypto avertis savent très bien que l'objectif de la création du Bitcoin était de lutter contre l'émission excessive et l'incertitude ; chaque impression de monnaie et chaque erreur de politique ne font que prouver davantage la valeur de détenir du Bitcoin en tant qu'assurance d'actif alternatif. On peut s'attendre à ce qu'avec l'augmentation des attentes d'expansion du bilan du dollar, les fonds de couverture renforcent leur allocation, l'image du Bitcoin en tant qu'"or numérique" s'enracine de plus en plus dans l'esprit du grand public et des institutions.

Les fortes fluctuations du dollar n'affectent pas seulement le bitcoin, mais ont également un impact profond sur les actifs numériques et le domaine de la DeFi. Les stablecoins en dollars, en tant que substitut du dollar sur le marché des cryptomonnaies, verront leur demande refléter directement les changements d'attentes des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt des emprunts en chaîne variera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

En ce qui concerne la demande de stablecoins, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, le besoin incontournable de stablecoins ne fait qu'augmenter : soit en raison d'un manque de dollars et d'une recherche de substitution, soit par crainte de dévaluation des monnaies fiduciaires et un transfert de fonds sur la blockchain pour se protéger temporairement. En particulier dans les marchés émergents et les régions à réglementation stricte, les stablecoins jouent le rôle de substitut au dollar, chaque fluctuation du système dollar renforçant en fait la présence de ces "dollars cryptés". On peut s'attendre à ce que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient davantage compter sur les stablecoins pour faire circuler leurs actifs dans le monde des cryptomonnaies, ce qui pourrait propulser la capitalisation des stablecoins à de nouveaux sommets.

Pour la courbe de rendement DeFi, la rigueur ou la flexibilité de la liquidité en dollars se transmettra au marché de prêt DeFi par le biais des taux d'intérêt. En période de pénurie de dollars, les dollars sur la chaîne deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour emprunter des stablecoins s'envolent, faisant grimper la courbe de rendement DeFi. À l'inverse, lorsque les banques centrales injectent des liquidités, entraînant une abondance de dollars sur le marché et une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux des stablecoins dans DeFi deviennent relativement attrayants, attirant ainsi plus de capitaux sur la chaîne pour obtenir des rendements. Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de capitaux pourraient être redirigés vers la chaîne pour rechercher des rendements plus élevés, accélérant encore cette tendance. Certaines analyses prévoient qu'avec la croissance de la demande de crédit en cryptomonnaies, le rendement annualisé des stablecoins dans DeFi pourrait rebondir à des niveaux élevés, dépassant les taux de rendement des fonds de marché monétaire traditionnels. Cela signifie que DeFi a le potentiel d'offrir des rendements relativement meilleurs dans un environnement macroéconomique à faible taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention des capitaux traditionnels.

Cependant, si l'assouplissement quantitatif de la banque centrale finit par provoquer une hausse des anticipations d'inflation, les taux d'intérêt des prêts en stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque. Ainsi, la courbe des rendements DeFi pourrait être re-prixée dans une volatilité de "d'abord vers le bas, puis vers le haut" : d'abord aplatie en raison d'une liquidité abondante, puis devenue plus raide sous la pression de l'inflation. Dans l'ensemble, tant que la liquidité en dollars est abondante, la tendance à ce qu'un grand nombre de capitaux affluent vers le DeFi à la recherche de rendements sera irréversible, ce qui poussera à la fois les prix des actifs de qualité à la hausse et fera baisser les taux d'intérêt sans risque, déplaçant ainsi l'ensemble de la courbe des rendements dans une direction favorable aux emprunteurs.

En résumé, les changements de la politique économique macroéconomique auront un impact profond sur tous les aspects du marché des cryptomonnaies. De l'économie macroéconomique à la liquidité du dollar, en passant par le marché du bitcoin et l'écosystème DeFi, nous sommes témoins d'un effet papillon : les politiques commerciales déclenchent une tempête monétaire, alors que le dollar fluctue violemment, le bitcoin est en attente, et les stablecoins ainsi que DeFi rencontrent à la fois des opportunités et des défis dans les interstices. Pour les investisseurs en cryptomonnaies au nez fin, cette tempête macroéconomique représente à la fois un risque et une opportunité. Bien que l'avenir présente encore de nombreuses incertitudes, la situation actuelle semble pousser le marché des cryptomonnaies vers de nouveaux sommets.