De zéro à héros : l'effet de débordement des jetons Meme sur le marché des Cryptoactifs

Une étude publiée récemment dans Economics Letters a analysé l'impact de l'émission de jetons Meme par Trump sur le marché des Cryptoactifs. L'étude révèle des effets d'évasion de volatilité hétérogène, entraînés par le sentiment du marché et les fondamentaux, soulignant le rôle important des facteurs politiques dans la formation du marché des Cryptoactifs et le comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine clé à l'intersection de la politique et des finances. L'élection présidentielle américaine de 2024 met encore plus en évidence cette relation, le candidat républicain Trump se tournant de manière sans précédent vers le soutien des actifs numériques. Il a déclaré qu'il ferait des États-Unis la "capitale des cryptoactifs sur Terre" et placerait les cryptoactifs au cœur de son agenda économique.

Le 18 janvier 2025, Trump a émis son jeton officiel de Meme sur la blockchain Solana ($TRUMP). En 24 heures, le prix de $TRUMP a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant celle du plus grand jeton de Meme de l'époque, DOGE, de 4 milliards de dollars. Le lendemain, l'émission du jeton de Meme $MELANIA associé à la Première Dame a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le domaine de la spéculation financière, envoyant des signaux de réglementation et d'agenda politique plus larges.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier affectant le marché des Cryptoactifs. L'étude se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication de $TRUMP influence-t-elle les rendements et la volatilité des principaux cryptoactifs ?

2. Cet événement a-t-il déclenché un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?

3. Cet impact présente-t-il une hétérogénéité, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases technologiques, de leurs usages ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle multivarié de variance conditionnelle autorégressive généralisée Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), qui est particulièrement adapté pour analyser la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

Des recherches ont révélé qu'après le lancement du jeton Trump Meme, il existait un effet de débordement de volatilité significatif entre les cryptoactifs, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. Cet événement a entraîné un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs associations stratégiques. Les cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une résilience significative, avec des rendements anormaux cumulés (CARs) et une variance qui se stabilise dans la période post-événement. En revanche, d'autres jetons meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont connu une dévaluation, les fonds ayant probablement été transférés vers $TRUMP.

L'émission de $TRUMP a eu lieu dans un environnement américain fortement politisé, la marque Trump étant elle-même étroitement liée à des émotions politiques intenses, ce qui a accru la sensibilité des investisseurs et exacerbé les réactions du marché. Pour certains investisseurs, le soutien de Trump symbolise une opportunité spéculative unique, suscitant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette division explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme face au soutien politique anticipé à des doutes sur la réputation et l'incertitude politique.

Cette recherche est le premier article à analyser l'impact des jetons associés à des liens politiques sur le marché des Cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent le marché de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs déclenchés par des signaux politiques sur le marché. Les résultats de l'étude fournissent des références importantes pour le milieu académique, les praticiens et les décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons associés à des liens politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

( Données et sélection d'échantillons

L'étude a utilisé des données propriétaires sur les prix de clôture moyens par minute, couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 cryptoactifs classés par capitalisation boursière : Bitcoin ) BTC ###, Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) et Litecoin ( LTC ). Les données proviennent d'une bourse, qui est une plateforme d'échange centralisée largement utilisée aux États-Unis.

L'ensemble de données contient 20 160 observations, la période allant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant la période symétrique d'une semaine autour de la publication officielle du jeton Meme de Trump le 18 janvier 2025.

Le formule de calcul du rendement des cryptoactifs est la suivante :

Taux de rendement = ln(Pt / Pt-1)

Dans ce contexte, Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

Le moment de l'événement est défini comme le 18 janvier 2025 à 02:44 UTC(, ce moment marque l'annonce officielle du lancement du nouveau jeton Meme du président américain. L'étude a calculé les rendements anormaux cumulés pour évaluer les effets de cascade d'information.

) méthode

L'étude utilise le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement du jeton Trump Meme sur le marché des Cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale de moyenne nulle avec une matrice de covariance conditionnelle Ht, la spécification du modèle est la suivante :

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H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait à a,b>0, et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets de contagion est effectué. Étant donné le risque d'erreur de premier type qui peut survenir lors de l'utilisation de données à haute fréquence, l'étude a utilisé un niveau de signification plus strict α=0.001.

Résultat

( effet de débordement de volatilité

Les résultats montrent que l'interconnexion entre les cryptoactifs a considérablement augmenté après l'événement, soutenant l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet de débordement de volatilité". Les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations importantes pendant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimés par le modèle BEKK-MGARCH montrent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et des effets de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance dans les périodes post-événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs comme ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus grande interconnexion et un niveau d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, l'impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, indiquant que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs.

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) effet de cascade d'information

La recherche à travers l'analyse des rendements anormaux cumulés ( CARs ) a révélé davantage l'effet de cascade d'information provoqué par l'émission de jetons Meme de Trump. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant la phase de l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement soutenus par des attentes spéculatives ou une attitude optimiste du marché quant à la possibilité que Trump soit élu 47e président des États-Unis. Cela montre que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident.

Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se distinguent particulièrement :

1. SOL a bien performé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est très probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain supportant le jeton mème de Trump.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec de grandes entreprises technologiques américaines.

3. Les cryptoactifs matures tels que Bitcoin, Ethereum, Ripple et Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face aux effets de la spéculation en cascade.

Dans le même temps, les autres jetons Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement faibles, affichant un effet de substitution d'actifs évident, à savoir que les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers le nouveau jeton Trump émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas non plus échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

L'émission du jeton Trump Meme a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, les actifs présentaient une forte volatilité collaborative ; après l'événement, les CARs des différents actifs ont montré une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques des actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent significativement amplifier les différences de réaction des rendements entre les actifs lors de chocs d'information majeurs.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs liée aux personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur l'effet de débordement de volatilité et l'effet de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison de son lien technique direct avec le jeton Trump Meme, SOL en bénéficie considérablement. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été soutenus par cet événement en "profitant du vent dans le dos".

Parallèlement, des cryptoactifs majeurs tels que le Bitcoin et l'Ethereum, en raison de leur position centrale sur le marché, ont montré une plus grande stabilité et ont joué un rôle d'ancrage lors de cet événement, stabilisant ainsi la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs fondamentaux techniques, mais est également fortement influencé par la géopolitique et les narrations politiques, surtout lorsque ces narrations émanent de dirigeants hautement symboliques.

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En résumé, cet article révèle la sensibilité élevée du marché des Cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa tendance à être influencé par des comportements spéculatifs. Avec l'interconnexion croissante des actifs numériques avec des enjeux politiques et économiques, il est particulièrement important de surveiller en permanence cette interaction pour comprendre son impact sur la stabilité du marché.

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