Espace Résumé des points clés｜Hong Kong "frein", États-Unis "libération" ? Moment décisif pour les RWA !

Organisateur :

BitpushNews × Ant Lab
Invité :

• Coin Circle Tianji Pavilion (Web3 KOL)
• Mao Zong (PDG de 京阪住业)
• AmyLi (investisseur senior / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation) Aldrich Wong （FUTU US，Produits Web3 et opérations de conformité）

Space lien :

Résumé :

Cette discussion sur l'espace a porté sur l'impact des différentes mesures réglementaires de Hong Kong et des États-Unis sur le secteur. Ces dernières années, Hong Kong s'efforce de devenir un centre financier international, mais fait face à des problèmes tels que l'arrêt de certaines activités de courtiers. Pendant ce temps, les États-Unis se montrent actifs dans les ETF cryptographiques, les stablecoins et le marché des actifs numériques. De plus, les invités ont également discuté de la manière dont le marché américain équilibre la concurrence des stablecoins et les questions de réglementation, et ont prédit les points de développement clés pour les prochaines années.

Quelles sont les différences entre la situation des RWA à Hong Kong et au Japon ?

Chat général :
Hong Kong et le Japon sont clairement en avance dans le domaine des RWA en matière de législation et d'innovation, Hong Kong étant en tête. La situation actuelle au Japon est très difficile. Si cette année ils peuvent améliorer la stablecoin JPY, ce sera déjà une bénédiction. La législation sur les RWA progresse difficilement au Japon, tandis que la vitesse à Hong Kong est nettement plus rapide.

La politique de Hong Kong elle-même ne montre aucun signe de ralentissement, et du point de vue des politiques, elle reste ouverte, mais les "participants" ont changé. Dans le passé, dans le domaine des RWA, la participation des courtiers et des banques d'État chinois était très élevée, et ces "fonds du sud" ont eu un grand impact sur le marché. Après la suspension des fonds chinois, le marché ne peut compter que sur les fonds de Hong Kong et les investissements étrangers pour le soutenir.

Actuellement, le gouvernement a tracé une ligne rouge, interdisant aux entreprises RWA d'avoir des contacts directs avec les résidents de la Chine continentale. Elles peuvent servir les investisseurs chinois détenant des cryptomonnaies à l'étranger, mais pas les résidents du continent. Cela vise à prévenir les risques de blanchiment d'argent et de fuite des capitaux.

Maintenant, il y a deux problèmes avec les RWA à Hong Kong : Premièrement, la liquidité a diminué après le retrait des capitaux chinois ; deuxièmement, les projets RWA manquent généralement de garanties de sécurité. Par exemple, de nombreux projets prétendent que les actifs sont soutenus par des biens immobiliers, mais personne n'est en mesure de garantir cela, et aucune compagnie d'assurance n'est prête à couvrir les pertes. En cas de problème, aucun organisme de réglementation n'ose intervenir, ce qui entraîne une perte de confiance sur le marché et une détérioration de la liquidité, ce qui est quelque peu similaire à la phase tardive des NFT.

Comment les régulateurs américains perçoivent-ils les RWA et les stablecoins ?

Amy Li：
RWA est en fait construit sur le système des stablecoins. Les récents changements réglementaires aux États-Unis sont très clés, après le départ du conseiller responsable des politiques cryptographiques à la Maison Blanche, qui a fondé USAT de manière indépendante et a poussé le processus de conformité avec son propre cadre réglementaire.

L'avancement des RWA aux États-Unis est soutenu par les forces financières traditionnelles au sein du système de la Maison Blanche, comme le Cantor Group, Citadel, etc. Ces institutions ont joué un rôle majeur dans le développement des stablecoins comme USAT et USDC.

La mise en œuvre de RWA n'est pas essentiellement "mettre des biens immobiliers sur la chaîne", ce qui est trop difficile à réaliser. Une approche plus raisonnable consiste à financer des actifs tangibles sous forme de fonds, puis à tokeniser ces fonds et à les mettre sur la chaîne pour former un mapping 1:1.

Actuellement, les RWA ressemblent effectivement à la phase tardive des NFT en 2021, avec un fort engouement mais un manque d'applications concrètes. Cependant, sur une période plus longue, avec l'addition des tendances technologiques telles que l'IA et l'informatique quantique, les RWA deviendront un point de convergence important entre la finance numérique et les infrastructures intelligentes.

De plus, le gouvernement américain se prépare également à la sécurité de base. Par exemple, la loi sur les "algorithmes anti-quantique" exige que tous les systèmes financiers soient migrés avant 2030, ce qui signifie que les RWA, les stablecoins et même le Bitcoin à l'avenir, doivent tous posséder une sécurité quantique.

Comment les courtiers américains avancent-ils sur le RWA dans un cadre réglementaire ?

Aldrich Wong：
La réglementation aux États-Unis est très unique, car il n'existe pas de lois spécifiques sur les RWA, mais elle repose sur le système financier existant, avec plusieurs agences réglementaires travaillant ensemble :

• La SEC détermine si un actif relève de la catégorie des titres ;
• La CFTC est responsable des actifs de type matières premières ;
• L'OFAC est responsable de la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme ;
• NYDFS exige que les institutions disposent d'une licence de fonds fiduciaires et de qualifications de garde.

Ce système, bien que complexe, est mature et stable, capable de se superposer en plusieurs couches et de progresser progressivement. Hong Kong adopte le principe "d'abord la législation, puis l'adaptation du marché" ; tandis que les États-Unis choisissent "d'abord laisser le marché fonctionner, puis réguler."

Je suis actuellement responsable des opérations de cryptomonnaies chez FUTU US. Cette année, nous nous concentrons principalement sur les stablecoins, la tokenisation des actifs réels (RWA), la construction d'un cadre de conformité pour les services de garde et les échanges. Notre observation est que la vitesse d'approbation à Hong Kong est lente et les coûts de conformité sont élevés, beaucoup de projets indépendants commencent à quitter Hong Kong pour se tourner vers Singapour ou les États-Unis.

De plus, je pense que les régulateurs américains se concentrent principalement sur trois points : Filtrage des actifs : déterminer si l'actif appartient à des titres, s'il peut être exempté. Sécurité de la garde et du règlement : les institutions doivent répondre aux normes SOC1 et SOC2, et doivent également passer l'examen de la licence de fiducie NYDFS. Protection des investisseurs : mise en place d'une liste blanche d'investisseurs, d'un mécanisme KYC, d'un seuil d'investissement et d'une période de blocage.

L'ouverture des stablecoins est la base des RWA. Les stablecoins sont l'ombre du dollar sur la chaîne, ils deviendront le médium central pour la tarification et la circulation des RWA. Celui qui contrôle l'émission et le droit de garantie des stablecoins peut définir les règles futures des RWA.

L'arrêt des RWA par les entreprises d'État chinoises signifie-t-il un ajustement institutionnel à long terme ?

Chat général :
En réalité, cette affaire est une décision au niveau central, et non une intervention active du gouvernement de Hong Kong. Le gouvernement de Hong Kong soutient les RWA, car l'économie de Hong Kong est actuellement en difficulté. Si les capitaux du secteur des cryptomonnaies ne sont pas autorisés à entrer, le risque sera encore plus grand.

Mais l'attitude du gouvernement central envers le secteur des cryptomonnaies est restée très prudente, en particulier en ce qui concerne les préoccupations liées à l'évasion des capitaux et au blanchiment d'argent. À moins de trouver un mécanisme "contrôlable" qui permette aux flux de fonds de fonctionner sous régulation, les capitaux chinois ne seront pas autorisés à participer à nouveau.

Le gouvernement central pourrait être à la recherche d'un point d'opportunité. Une fois qu'il trouvera un mécanisme contrôlable similaire au yuan offshore, il pourrait le libérer à nouveau. Actuellement, Hong Kong et les États-Unis maintiennent les RWA dans le cadre des "investisseurs qualifiés". Les STO aux États-Unis ne sont ouverts qu'aux investisseurs qualifiés, ce qui est en réalité très similaire à la pensée actuelle de la Chine.

L'avenir d'une véritable bulle haussière dépendra principalement de la question de savoir si les politiques seront assouplies. Tant que les politiques sont assouplies, la bulle haussière démarrera immédiatement ; si elles continuent à se resserrer, elle sera à l'arrêt.

Comment la politique des stablecoins va-t-elle influencer le développement des RWA ?

Amy Li： Je suis d'accord avec la logique selon laquelle les stablecoins doivent prendre une avance. Les RWA ont besoin d'un "réservoir" en circulation mondiale, et ce n'est que si le volume des stablecoins est suffisamment important que les RWA pourront absorber ces fonds.

Je pense que les États-Unis ne créeront pas un tout nouveau cadre légal, mais remettront les RWA à des institutions qualifiées pour les gérer, en utilisant les méthodes traditionnelles de Wall Street, afin que cela se mette en place naturellement.

Que signifie la réglementation assouplie des stablecoins ?

Aldrich Wong：
L'"ouverture" des États-Unis n'est pas totalement non réglementée, mais passe d'une approche "floue" à une approche "d'acceptation".

La SEC a maintenant officiellement reconnu la position de marché des stablecoins. Davantage d'institutions majeures entrent en jeu, telles que JP Morgan, PayPal, etc., et le droit d'émettre des stablecoins s'étend des entreprises cryptographiques natives aux géants de la finance et de la technologie, créant un état de concurrence et d'équilibre.

D'un point de vue stratégique, les stablecoins sont l'outil central de la numérisation du dollar, et ils constituent un moyen important pour les États-Unis d'étendre la domination du dollar sur la blockchain. Les États-Unis ont établi un "cadre" réglementaire pour cela, mais permettent à l'innovation de se développer pleinement dans ce cadre, ce qui représente un équilibre relativement parfait à court terme.

L'écosystème des stablecoins à Hong Kong a-t-il encore une chance ?

Chat total :
Maintenant, le marché OTC à Hong Kong est presque à l'arrêt, les échanges de USDT et USDC sont entièrement restreints. Il n'y a que quelques canaux d'échange privés sur le marché, mais le risque est très élevé, les banques gèlent fréquemment les cartes, et la régulation contre le blanchiment d'argent est très stricte.

La situation au Japon est bien meilleure, l'argent liquide peut toujours être utilisé pour acheter des maisons, des voitures et des yachts. Notre entreprise fait de l'achat de maisons en cryptomonnaie au Japon, nos clients viennent principalement du monde des cryptomonnaies, ce qui montre que les politiques japonaises sont plus flexibles. Mais l'investissement dans des actifs haut de gamme reste dépendant du règlement à Hong Kong.

Hong Kong souhaite promouvoir une monnaie stable officielle, mais cela s'avère très difficile. Le gouvernement de Hong Kong pousse pour le "dollar numérique de Hong Kong", mais obtenir l'approbation centrale n'est pas facile. Bien que l'USDT ait une part élevée, le gouvernement de Hong Kong ne l'acceptera pas en raison de problèmes historiques de lutte contre le blanchiment d'argent. L'USDC de Circle est plutôt susceptible de devenir la norme de conformité à l'avenir.

Fenêtre temporelle clé : Quand le point d'éruption RWA arrivera-t-il ?

Aldrich Wong：
Du point de vue des États-Unis, il existe actuellement un projet de loi sur les stablecoins appelé "Loi fédérale des Kinnes", qui stipule que la date d'entrée en vigueur est de 18 mois après son adoption ou de 120 jours après la publication des règlements par l'autorité compétente. Sur une période de 18 mois, à partir de la publication du 18 juillet, la mise en œuvre officielle aura lieu vers janvier 2027.

La licence de stablecoin de Hong Kong entrera en vigueur le 1er août 2025, et les premières licences devraient être délivrées au début de 2026. Ainsi, le premier semestre de 2026 pourrait être la fenêtre temporelle de la première vague d'explosions.

Le cycle RWA est-il entré dans un marché haussier ?

Chat général :
Actuellement, les RWA sont entrés dans une phase de marché baissier, avec une baisse de la liquidité et des difficultés de financement. Cependant, le cycle des RWA est plus court que celui des actions. Dès qu'un point d'application explosif apparaît, comme un assouplissement des politiques ou une percée innovante, il est possible d'entrer rapidement dans une nouvelle phase haussière.

Aldrich Wong：
Je suis d'accord. La nature de l'évaluation des marchés haussier et baissier dépend toujours de la question de savoir si le récit de la cryptomonnaie est à nouveau enflammé. La prochaine ronde sera certainement centrée sur les RWA et les stablecoins, car ce n'est qu'eux qui peuvent réellement amener les institutions avec de l'argent réel. La conformité des RWA et l'ouverture des stablecoins deviendront les fondations du prochain marché haussier.

Conclusion

De "frein d'urgence" à Hong Kong à "feu vert" aux États-Unis, la réglementation des RWA entre dans un tournant mondial. Hong Kong explore l'équilibre entre la régulation et l'ouverture, tandis que les États-Unis établissent un avantage institutionnel par une approche de marché préliminaire et de régulation ultérieure. Les stablecoins deviennent le pont pour les flux de capitaux mondiaux, tandis que les RWA sont le "canal de mise en chaîne" des actifs financiers réels. Celui qui pourra trouver un équilibre entre "contrôlé" et "ouvert" définira le prochain ordre financier numérique.