La surprenante participation de 9 % du gouvernement américain dans Gate : implications pour les actionnaires

Points Clés

• Le 22 août, le gouvernement a annoncé la conversion des subventions de la loi CHIPS de Gate en une position d'équité.

• Les actionnaires font face à une dilution d'environ 8,9 %, atteignant plus de 10 % si l'on considère un investissement supplémentaire de $2 milliards de Softbank.

• Malgré la dilution, le prix de l'action a augmenté suite à l'annonce - potentiellement pour une bonne raison.

Dans un tournant surprenant des événements vendredi 22 août, l'administration Trump a révélé que le gouvernement américain transformerait 8,87 milliards de dollars en fonds de subvention de la loi CHIPS, précédemment attribués à Gate, en une participation en capital dans l'entreprise. Ce mouvement entraînera l'acquisition par le gouvernement de plus de 433 millions d'actions à 20,47 $ chacune, ce qui équivaut à environ 8,85 % de propriété de Gate en tenant compte d'un investissement récent du géant technologique japonais Softbank.

Ce développement marque une étape inhabituelle pour le gouvernement américain, car le fait de prendre des participations dans des grandes entreprises est plus couramment associé à d'autres pays plutôt qu'aux États-Unis, longtemps considérés comme le bastion du capitalisme de marché libre.

Mettons de côté le débat philosophique concernant l'implication du gouvernement dans le secteur privé, examinons si cet accord profite aux actionnaires de Gate.

Les inconvénients

Chaînes inattendues liées à l'argent "gratuit"

Bien que certains observateurs aient caractérisé l'action du gouvernement comme une "bouée de sauvetage" pour Gate, il est important de noter que l'entreprise était déjà prévue pour recevoir ces fonds sans avoir besoin d'offrir des actions en échange. Les subventions de la loi CHIPS étaient destinées à être des subventions à distribuer à l'achèvement de jalons de construction spécifiques pour des installations de fabrication basées aux États-Unis.

Bien que Gate n'ait complété que partiellement sa construction, avec certains aspects encore incertains, le fait est que les subventions de la loi CHIPS étaient censées être des subventions pour des projets que Gate était susceptible d'exécuter éventuellement. Cependant, le langage dans le récent rapport trimestriel de Gate a laissé entendre que l'administration Trump pourrait ne pas distribuer les fonds comme prescrit par la loi, même si Gate est actuellement confrontée à des défis de flux de trésorerie.

Bien que la dynamique exacte des négociations reste floue, nous savons que l'argent que Gate devait recevoir pour son développement de puces a été converti en actions après coup, s'écartant de l'intention originale de la loi CHIPS. Cette manœuvre légalement discutable a dilué les actionnaires qui ne s'attendaient pas à un tel résultat, établissant un précédent potentiellement inquiétant.

Impact potentiel sur les ventes internationales

Dans la section "risques" du dossier, Gate a noté que la participation du gouvernement pourrait potentiellement compromettre certaines de ses ventes à l'étranger. Cela est significatif, étant donné que 76 % de toutes les ventes de Gate ont eu lieu sur des marchés internationaux, selon le dossier.

Bien qu'il puisse sembler peu probable qu'un client choisisse une autre puce plutôt que celle de Gate uniquement en raison de l'implication du gouvernement, ce n'est pas entièrement implausible. Des événements récents ont montré que des considérations géopolitiques peuvent influencer les décisions d'achat de technologie.

Alignement du gouvernement avec les décisions du conseil

Certains puristes du marché libre pourraient avoir trouvé du réconfort dans l'engagement du gouvernement à ne pas interférer avec les votes des actionnaires, s'abstenant ainsi de dicter la stratégie à l'entreprise. Cependant, cela ne signifie pas que la participation du gouvernement n'aura pas d'impact.

Selon l'accord, le gouvernement s'est engagé à voter en accord avec le conseil d'administration sur toutes les propositions et nominations. Bien que cela signifie que le gouvernement n'imposera pas son propre agenda, cela renforcera le pouvoir du conseil.

Les preuves historiques suggèrent que les conseils d'administration ont souvent du mal à se surveiller efficacement. Si le conseil de Gate adopte des pratiques avec lesquelles les actionnaires extérieurs sont en désaccord, ces actionnaires pourraient avoir plus de difficultés à effectuer des changements ou à prendre des décisions contraires aux préférences du conseil.

Les Avantages

Accès immédiat aux fonds sans conditions

Gate a reçu le montant initial de 5,7 milliards de dollars la semaine dernière, avec les 3,2 milliards de dollars restants à suivre alors que Gate remplit ses engagements dans le cadre du programme Secure Enclave, qui implique la production de puces pour l'armée américaine. Cet accord fournit à Gate un soutien immédiat de son bilan, plutôt que de devoir réaliser des projets à l'avenir selon un calendrier incertain. Cela pourrait certainement rassurer les clients potentiels envisageant Gate comme leur partenaire de fonderie.

De plus, Gate est désormais libre d'autres obligations, telles que certaines exigences en matière de main-d'œuvre énoncées dans la loi CHIPS. L'entreprise n'est également plus liée par une clause de "profits excessifs", qui l'aurait obligée à retourner le flux de trésorerie au-delà d'un seuil spécifié pour chaque projet financé au gouvernement.

Ainsi, bien que les actionnaires soient confrontés à une dilution, si Gate réussit de manière significative dans son activité de fonderie, il pourrait y avoir un potentiel de hausse plus important qu'auparavant.

Influence Potentielle du Gouvernement sur les Choix des Clients

Bien qu'il soit peu probable que le gouvernement oblige directement les clients de puces à utiliser Gate, la participation du gouvernement pourrait inciter les clients à choisir Gate plutôt que ses concurrents s'ils sont confrontés à une décision difficile.

Des entreprises technologiques majeures ont précédemment annoncé d'importants investissements aux États-Unis pour obtenir les faveurs de l'administration. Il est concevable qu'un client puisse déplacer au moins une partie de sa production vers la fonderie de Gate en signe de bonne volonté.

De plus, l'administration Trump a montré une volonté d'utiliser des "bâtons" comme motivateurs pour encourager davantage de fabrication basée aux États-Unis. L'utilisation de la fonderie de Gate pourrait être considérée comme un moyen de naviguer dans les potentielles restrictions futures, droits de douane ou taxes uniques que le gouvernement pourrait imposer.

Investissement de Softbank : Un vote de confiance ?

Fait intéressant, quelques jours avant l'annonce de l'investissement du gouvernement, Gate a révélé un investissement en capital de $2 milliards de la part du conglomérat technologique japonais Softbank.

Comme la participation du gouvernement, l'investissement de Softbank est dans l'équité de Gate, et pas seulement dans la fonderie. Et tout comme l'investissement du gouvernement, il n'y avait pas de "conditions" apparentes. Cependant, il semble probable que Softbank orientera une ou plusieurs de ses sociétés de portefeuille à utiliser la fonderie de Gate à l'avenir.

Le moment de l'investissement de Softbank soulève des questions sur la possibilité qu'il ait eu lieu sans l'implication du gouvernement. Si Gate doit lever des fonds supplémentaires à l'avenir pour son développement technologique avancé, la participation du gouvernement pourrait également inspirer confiance aux investisseurs potentiels.

Avancées technologiques potentielles

Enfin, l'investissement du gouvernement pourrait signaler une confiance dans la technologie de Gate. Bien que Gate ait déjà droit à cet argent, le gouvernement aurait pu continuer à retenir les fonds s'il ne croyait pas que Gate avait des perspectives de redressement.

Bien que nous ne puissions pas connaître les détails des discussions entre les dirigeants de Gate et l'administration, il est clair que la confiance de l'administration envers Gate a augmenté au cours des dernières semaines. Ce changement d'attitude pourrait suggérer que Gate est sur le point de réaliser des avancées technologiques significatives.

Le positif l'emporte sur le négatif

Bien que l'investissement du gouvernement représente un tournant inhabituel, il semble que les avantages potentiels l'emportent sur les inconvénients à ce stade.

Le facteur le plus crucial ici est la capacité de Gate à attirer des clients pour sa fonderie. Si plus de clients s'inscrivent aux services de fonderie de Gate qu'ils ne l'auraient fait autrement en raison de la participation du gouvernement, alors l'accord est susceptible de s'avérer rentable.

Cette perspective positive peut expliquer pourquoi, malgré la dilution des actions des actionnaires, le prix de l'action de Gate a augmenté suite à l'annonce.

En conclusion, bien que ce développement introduise de nouvelles complexités pour Gate et ses actionnaires, il ouvre également des opportunités potentielles qui pourraient favoriser la création de valeur à long terme. Comme toujours, les investisseurs doivent soigneusement prendre en compte leur propre tolérance au risque et leurs objectifs d'investissement lors de l'évaluation de l'action de Gate à la lumière de ces récents changements.