La dépendance croissante de Nvidia à l'égard de clients mystérieux : un risque potentiel pour le géant de l'IA ?

Question

Points clés :- Deux clients non nommés représentent désormais 39 % des revenus de Nvidia, contre 30 % il y a seulement trois mois.- La chaîne d&#39;approvisionnement complexe de Nvidia masque l&#39;identité de ses véritables utilisateurs finaux- Les modèles de dépenses en capital des hyperscalers pourraient menacer la trajectoire de croissance de NvidiaJ&#39;ai observé la montée fulgurante de Nvidia avec à la fois fascination et scepticisme. L&#39;entreprise qui s&#39;adressait autrefois principalement aux joueurs s&#39;est transformée en pilier de la révolution de l&#39;IA, mais leur dernier rapport sur les bénéfices soulève de sérieuses inquiétudes que les investisseurs semblent être trop désireux d&#39;ignorer.Dans leur rapport fiscal du deuxième trimestre, Nvidia a révélé que "Client A" représente désormais un énorme 23% du chiffre d&#39;affaires total, tandis que "Client B" compte pour 16%. Ensemble, ces deux clients mystérieux sont passés de 30% à 39% des activités de Nvidia en seulement un trimestre. Sans ces deux clients, Nvidia aurait en réalité connu une baisse de revenus de 2,36 milliards de dollars d&#39;un trimestre à l&#39;autre. Ce n&#39;est pas seulement préoccupant—c&#39;est alarmant.Le voile de secret entourant ces clients rend impossible une évaluation correcte des risques. Bien qu&#39;Nvidia ne nomme pas de noms, la structure de leur chaîne d&#39;approvisionnement suggère qu&#39;il ne s&#39;agit pas nécessairement de hyperscalers comme AWS ou Microsoft directement, mais plutôt de distributeurs et d&#39;intégrateurs qui assemblent des serveurs d&#39;IA incorporant les puces d&#39;Nvidia.La situation me rappelle Broadcom, qui a ouvertement admis sa dépendance à seulement trois hyperscalers pour ses ventes de semiconducteurs d&#39;IA. Bien que Broadcom soit au moins transparent sur ses efforts pour s&#39;étendre au-delà de ces clients principaux, l&#39;opacité d&#39;Nvidia semble délibérée.Ce qui m&#39;inquiète vraiment, c&#39;est la nature cyclique des dépenses en capital technologique. Amazon, Microsoft, Google, Meta et Oracle dépensent actuellement à des niveaux les plus élevés depuis cinq ans par rapport à leurs revenus. Cette frénésie de dépenses ne durera pas éternellement. Lorsque ces entreprises changeront inévitablement leur attention de la croissance à la génération de flux de trésorerie, Nvidia ressentira la douleur de manière plus aiguë.Malgré ces inquiétudes, je ne peux pas nier la position fondamentale d&#39;Nvidia dans l&#39;infrastructure de l&#39;IA. Leur technologie reste inégalée, même si les concurrents s&#39;efforcent de rattraper leur retard. L&#39;action sera probablement sujette à la volatilité à mesure que les cycles de dépenses montent et descendent, mais les investisseurs à long terme pourraient encore y trouver de la valeur—s&#39;ils peuvent supporter les montagnes russes qui les attendent.Rappelez-vous simplement : lorsque deux clients contrôlent près de 40 % de votre activité, vous ne vendez pas des produits, vous vendez de la dépendance. Et c&#39;est une position précaire pour n&#39;importe quelle entreprise, même pour une aussi apparemment invincible qu&#39;Nvidia.