La hausse des revenus de FuelCell Energy au troisième trimestre masque des luttes plus profondes.

Les résultats financiers du T3 de FuelCell Energy ont fait sensation - des revenus presque doublés ! Mais je ne me laisse pas emporter par l'engouement. En regardant de plus près, cette augmentation de 97 % des revenus à 46,7 millions de dollars est en fait un tour de magie provenant d'un accord coréen qui masque de sérieux problèmes sous-jacents.

J'ai regardé FCEL assez longtemps pour repérer quand ils maquillent les chiffres. Bien sûr, les revenus des produits ont dominé à 26M$, mais ils proviennent d'une seule source - ce contrat Gyeonggi Green Energy en Corée. Pendant ce temps, leurs revenus de génération d'électricité ont en fait chuté de 7,5 %, et les revenus des technologies avancées ont plongé de 39 %. Ce n'est pas exactement le signe d'une entreprise florissante et diversifiée.

Les pertes annoncées sont franchement alarmantes. Ils ont enregistré une dépréciation de 64,5 millions de dollars sur les actifs de R&D, et leur perte nette a explosé à 92,5 millions de dollars. La direction veut que nous nous concentrions sur leur "perte" ajustée par action "améliorée" de (0.95), mais je suis plus préoccupé par leurs marges brutes négatives persistantes. Ils perdent toujours de l'argent sur chaque vente !

Leur carnet de commandes semble décent à première vue - 1,24 milliard de dollars semble impressionnant - mais en creusant un peu plus, vous verrez que les carnets de commandes de produits et de services ont en réalité diminué. Seul leur carnet de commandes de génération a augmenté, et cela provient d'un seul projet du Connecticut. Cette entreprise a désespérément besoin de nouvelles commandes.

Pendant ce temps, ils ont de nouveau dilué les actionnaires existants, émettant près de 10 millions de nouvelles actions. Certes, cela a permis de lever environ 50 millions de dollars, mais à quel prix pour les investisseurs à long terme ?

La partie la plus frustrante ? La direction n'a offert aucune orientation pour le reste de l'exercice fiscal 2025. Ils se sont repliés sur des discours vagues sur "la réduction des coûts" et "le renforcement du pipeline de ventes". J'ai déjà entendu cette chanson.

Leur pivot vers les centres de données pourrait finalement porter ses fruits, mais jusqu'à présent, leur pipeline de "Partenaires de Puissance Dédiés" n'a pas été converti en revenus réels. Et réduire la recherche sur les oxydes solides pourrait permettre d'économiser de l'argent maintenant, mais cela pourrait les laisser technologiquement isolés plus tard.

Jusqu'à ce que FCEL puisse constamment remporter des contrats en dehors de la Corée et générer des marges positives, je reste profondément sceptique. La croissance des revenus de ce trimestre est impressionnante mais finalement trompeuse - c'est un mirage dans ce qui reste un désert très difficile pour l'entreprise.