Goldman Sachs prévoit que la fermeture du gouvernement est sur le point de se terminer, ouvrant la voie à une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED) en décembre.

Auteur : Long Yue, Wall Street Journal

Titre original : Goldman Sachs prédit que la “fermeture du gouvernement américain” prendra fin dans deux semaines, la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre a-t-elle “plus de fondement” ?

Après Citibank, Goldman Sachs a également des prévisions optimistes selon lesquelles la fermeture du gouvernement américain pourrait “prendre fin dans deux semaines”, ce qui est crucial pour la Réserve fédérale qui prend des décisions basées sur des données.

Selon des informations de la plateforme de trading Chasing Wind, le dernier rapport d'analyse publié par Goldman Sachs montre que la récente partialité de la fermeture du gouvernement fédéral américain, qui dure depuis plusieurs jours, montre des signes de fin. La banque s'attend à ce que l'impasse soit probablement résolue autour de la deuxième semaine de novembre.

Concernant l'impact d'une fermeture sur la décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, les grandes banques de Wall Street estiment généralement que la durée de la fermeture est la variable clé. Précédemment, Citigroup a déclaré dans un rapport qu'elle avait « de plus en plus confiance » que la fermeture du gouvernement se terminerait dans les deux prochaines semaines.

Citigroup estime qu'une fois que le gouvernement rouvrira, la publication des données sera rapidement rétablie, et que la Réserve fédérale « pourrait obtenir jusqu'à trois rapports sur l'emploi » avant la réunion de décembre, ce qui fournirait une base suffisante pour continuer à abaisser les taux d'intérêt de 25 points de base. Par conséquent, la banque maintient sa prévision de baisse continue des taux par la Réserve fédérale en décembre, en janvier et en mars de l'année prochaine.

L'impasse pourrait être brisée, Goldman Sachs prédit une fin « dans deux semaines »

Bien que la durée de cette fermeture gouvernementale soit sur le point de dépasser le record de 35 jours de 2018-2019, Goldman Sachs estime que « la fin de la fermeture est plus proche que le début ».

Selon l'analyse du rapport, la raison pour laquelle cette fermeture dure si longtemps est en partie due au fait que le gouvernement Trump a pris des mesures non conventionnelles, en utilisant des fonds non dépensés de l'année dernière pour payer les salaires des militaires, ce qui a temporairement atténué certaines tensions. Cependant, cet espace de manœuvre s'épuise progressivement. Avec l'accumulation continue des effets négatifs de la fermeture, plusieurs points de pression clés poussent les deux partis du Congrès à rechercher un compromis.

Tout d'abord, les contrôleurs aériens et le personnel de sécurité de l'aéroport ont manqué le premier jour de paie complet le 28 octobre. Cela augmente le risque de retards dans les voyages aériens, surtout à l'approche du deuxième jour de paie le 10 novembre. L'expérience de la fermeture de 2018-2019 montre que les retards aériens sont un puissant catalyseur pour inciter le gouvernement à rouvrir.

Deuxièmement, les paiements du programme d'assistance nutritionnelle complémentaire (SNAP, c'est-à-dire les bons alimentaires) ont également été interrompus. Bien qu'un jugement de la cour exige que le gouvernement utilise des fonds d'urgence pour payer une partie des prestations, les retards de paiement sont devenus une réalité.

Encore une fois, les salaires du personnel du Congrès sont également affectés, ce qui pourrait directement inciter les membres du Congrès à accélérer le processus de compromis.

De plus, certains agendas politiques pourraient également créer une fenêtre pour parvenir à un accord. Le rapport mentionne que plusieurs États tiendront des élections le 4 novembre et que le Congrès prévoit de commencer sa période de congé après le 7 novembre, ce qui pourrait inciter les législateurs à parvenir à un accord avant cela.

Dans l'ensemble, les prévisions de Goldman Sachs sont que la fermeture “est la plus susceptible de se terminer autour de la deuxième semaine de novembre.”

Baisse des taux d'intérêt en décembre en vue ? Les perspectives de baisse des taux dépendent de la durée de la « fermeture »

Selon les projections de Goldman Sachs, si le gouvernement rouvre vers la mi-novembre, le Bureau des statistiques du travail (BLS) pourrait avoir besoin de quelques jours pour publier le rapport sur l'emploi de septembre, qui a été retardé. Plus important encore, le rapport sur l'emploi de novembre, prévu pour le 5 décembre, ainsi que le rapport CPI de novembre, prévu pour le 10 décembre, pourraient tous deux faire face à un risque de report d'une semaine.

L'emploi et l'inflation sont les deux principaux piliers de la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale. Cependant, le rapport indique qu'il n'est pas encore clair comment le Bureau des statistiques du travail traitera les données manquantes d'octobre.

Cependant, l'article de Wall Street Journal a déclaré que l'équipe d'analystes d'Andrew Hollenhorst chez Citigroup est plus optimiste.

Dans un rapport, il a déclaré qu'il « avait de plus en plus confiance » que la fermeture du gouvernement se terminerait dans les deux prochaines semaines. Une fois que le gouvernement sera rouvert, la publication des données reprendra rapidement, et la Réserve fédérale « pourrait recevoir jusqu'à trois rapports sur l'emploi » avant la réunion de décembre, ce qui fournirait des bases suffisantes pour continuer à abaisser les taux d'intérêt de 25 points de base.

Ainsi, Citigroup maintient sa prévision de baisse des taux directeurs de la Réserve fédérale en décembre, janvier et mars de l'année prochaine.

L'équipe de l'économiste de Morgan Stanley, Michael T Gapen, estime que plus la fermeture dure longtemps, plus la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en décembre est faible, et a énuméré trois scénarios :

Scène 1 : Fin de la semaine prochaine. Si le gouvernement rouvre rapidement, la Réserve fédérale aura de fortes chances d'obtenir les trois rapports sur l'emploi de septembre, octobre et novembre avant la réunion de décembre, ainsi que des données clés telles que l'IPC de septembre et éventuellement d'octobre, les ventes au détail, etc. Morgan Stanley estime que ces données sont suffisantes pour justifier une décision de réduction des taux d'intérêt.

Scénario deux : Fin novembre. Dans ce cas, les données deviendront « plus limitées », la Réserve fédérale ne pouvant obtenir que les rapports sur l'emploi, le commerce de détail et l'inflation de septembre. Cependant, une analyse de Morgan Stanley indique qu'à ce moment-là, les données de chômage au niveau des États et les indicateurs du secteur privé pourraient combler une partie du vide, permettant ainsi à la Réserve fédérale de continuer à envisager une baisse des taux.

Scénario trois : fin novembre après Thanksgiving. C'est le scénario le plus pessimiste. À ce moment-là, la Réserve fédérale aura très probablement accès uniquement au rapport CPI et à celui de l'emploi de septembre, tandis que des données clés comme les ventes au détail de septembre pourraient ne pas être disponibles. Dans ce « vide de données », à moins qu'il n'y ait des signaux de détérioration forte venant des États ou du secteur privé, il est plus probable que la Réserve fédérale suspendra sa baisse des taux en décembre.

Le coût économique apparaît, la croissance du PIB au quatrième trimestre pourrait être gravement affectée

En plus d'affecter les décisions de la Réserve fédérale, le coût économique de cette interruption ne doit pas être sous-estimé. Goldman Sachs souligne dans son rapport que cette interruption pourrait non seulement durer plus longtemps que les précédentes, mais aussi avoir une portée plus large, impactant beaucoup plus d'agences que les événements de fermeture précédents qui n'impliquaient que quelques institutions.

L'équipe d'économistes de Goldman Sachs estime que si la fermeture dure environ six semaines, cela entraînera principalement une réduction de 1,15 point de pourcentage de la croissance réelle du PIB ajustée saisonnièrement au quatrième trimestre 2025 en raison des congés forcés des employés fédéraux. Par conséquent, le rapport abaisse la prévision de croissance du PIB du quatrième trimestre à 1,0 %.

Cependant, cet impact est principalement temporaire. Le rapport prévoit qu'avec le retour des employés en congé sur le lieu de travail et le transfert de certaines commandes fédérales et investissements du quatrième trimestre vers le premier trimestre de l'année prochaine, la croissance du PIB au premier trimestre 2026 bénéficiera d'un coup de pouce de 1,3 point de pourcentage, ce qui fera augmenter la prévision de croissance du PIB pour ce trimestre à 3,1 %.