Les ambitions RWA de JPMorgan : de la tokenisation des fonds privés à l'ambition d'une plateforme de mille milliards de dollars.

Rédigé par : Liang Yu

Rédacteur : Zhao Yidan

Alors que le fonds BUIDL de BlackRock attire des milliards de dollars sur la blockchain publique Base, une autre révolution financière silencieuse est en train de se préparer sur la chaîne privée de JPMorgan. La guerre blockchain de Wall Street est passée de la validation de concept à la phase de déploiement substantiel.

La dernière semaine d'octobre, la division de banque privée de JPMorgan a finalisé une transaction significative. Un fonds de capital-investissement traditionnel a été intégré sous forme de token sur la plateforme blockchain propre de la banque, marquant une étape clé pour les géants de la finance traditionnelle dans le processus d'introduction des actifs de marché privé dans l'écosystème numérique.

Selon le Wall Street Journal, ce projet pilote a non seulement vérifié la faisabilité technique, mais a également directement donné naissance à un plan plus ambitieux : JPMorgan a annoncé qu'elle lancera officiellement en 2026 une « plateforme de tokenisation de fonds d'investissement alternatifs », visant à fournir aux clients institutionnels des services d'émission et de transaction sur la chaîne pour des actifs de marché non public variés, tels que le capital-investissement et le crédit.

Un, un saut triple de la compensation de paiement à la tokenisation des actifs.

Le parcours blockchain de JPMorgan ne commence pas aujourd'hui. En examinant sa feuille de route numérique, nous pouvons observer clairement un chemin stratégique progressif. En 2020, la banque a lancé le département d'actifs numériques Onyx, qui se concentrait initialement sur l'innovation dans le domaine des paiements et des règlements.

Le JPM Coin, lancé par la suite, est devenu le premier jeton de règlement traditionnel à être largement utilisé dans le secteur bancaire, avec un montant de traitement quotidien atteignant des centaines de millions de dollars.

En 2023, JPMorgan a lancé un réseau de collatéral tokenisé (TCN), permettant aux investisseurs de transférer des actifs traditionnels sous forme de collatéral tokenisé sans avoir à déplacer les actifs sous-jacents. Cette innovation a considérablement amélioré l'efficacité du capital et a ouvert la voie à des applications tokenisées plus complexes ultérieures.

Le projet pilote de tokenisation des fonds de capital-investissement en cours représente la troisième phase de l'évolution de la stratégie blockchain de JPMorgan. Tyrone Lobban, responsable des actifs numériques chez JPMorgan, a clairement souligné cette tendance lors de la conférence Consensus 2024 : « Nous ne discutons plus de la capacité de la blockchain à créer de l'efficacité, mais de la manière de la déployer au niveau institutionnel. »

Anton Pil, responsable des solutions d'investissement alternatif mondial au sein de la gestion d'actifs de JPMorgan, a expliqué la logique commerciale sous-jacente : « Pour l'industrie de l'investissement alternatif, l'adoption de solutions basées sur la blockchain n'est qu'une question de temps. » « Cela vise davantage à simplifier l'écosystème des actifs alternatifs, permettant à la majorité des investisseurs de participer plus facilement à ce type d'investissement. »

Deux, le paysage concurrentiel à double voie dans l'émergence des RWA

L'initiative de tokenisation de JPMorgan s'inscrit dans un contexte plus large d'explosion de l'industrie RWA (tokenisation des actifs réels). Selon le rapport d'analyse sur le développement de l'industrie RWA publié par Synbo Labs en août 2025, à cette date, la taille totale des RWA en chaîne a atteint environ 26,59 milliards de dollars, affichant une croissance explosive. En observant attentivement la structure du marché, une concurrence « à deux vitesses » s'est clairement formée entre les géants de la finance traditionnelle et les projets natifs de la cryptographie.

Sur la blockchain publique, le fonds BUIDL de BlackRock a désormais dépassé 2,5 milliards de dollars, s'appuyant sur la blockchain Base pour construire ses produits de dette souveraine tokenisés. Franklin Templeton se concentre sur la tokenisation de la dette souveraine via sa gamme de produits BENJI, mettant en avant le modèle de connexion directe aux investisseurs. Des protocoles natifs de cryptomonnaie tels qu'Ondo Finance élargissent leur gamme de produits tout en collaborant activement avec des services d'oracle comme Chainlink, renforçant ainsi la combinabilité de leurs produits.

Dans le domaine des chaînes de blocs privées, JP Morgan a choisi un chemin complètement différent. La banque insiste sur l'utilisation de sa propre plateforme de blockchain, se concentrant sur des types d'actifs complexes tels que le marché privé, tout en mettant l'accent sur la conformité et le contrôle de niveau institutionnel. Cette divergence de trajectoire reflète la compréhension différente de la proposition de valeur de la technologie blockchain par deux types de participants : privilégier l'ouverture et la combinabilité, ou accorder plus d'importance au contrôle et à la garantie de conformité.

Trois, choix stratégiques des chaînes privées et tendance à l'alliance

JPMorgan a illustré une pensée typique des institutions financières traditionnelles dans le choix de sa technologie. Sa propre plateforme de blockchain privée ne permet l'accès qu'à des utilisateurs spécifiques au sein d'un écosystème fermé, ce qui correspond très bien aux besoins de sa clientèle institutionnelle.

Anton Pil a expliqué en détail les aspects techniques de la mise en œuvre : la « plateforme de flux de fonds Kinexys » de JPMorgan collectera des données auprès des gestionnaires de fonds, des distributeurs et des dépositaires, générant des contrats intelligents représentant la propriété des fonds, et réalisant une livraison quasi en temps réel de liquidités et d'actifs grâce à la blockchain. Bien que cette approche technologique présente des limitations en termes d'ouverture et d'interopérabilité, elle offre des avantages évidents en matière de performance, de protection de la vie privée et de contrôle de la conformité. Pour le traitement de produits financiers complexes, la détermination et le contrôle offerts par une blockchain privée sont des caractéristiques que JPMorgan valorise davantage.

Cependant, un système complètement fermé n'est pas l'objectif ultime de JPMorgan. La banque a participé à plusieurs projets de chaînes de blocs de consortium, y compris le réseau de règlement transfrontalier Partior, co-construit avec l'Autorité monétaire de Singapour, la Banque DBS et d'autres institutions. Ces pratiques montrent que JPMorgan est en réalité en train de construire un “écosystème de chaîne de blocs de consortium réglementé”, la chaîne privée n'étant qu'une composante de son architecture globale. À long terme, l'infrastructure de chaîne de blocs de JPMorgan pourrait évoluer vers une structure à plusieurs niveaux, tout en maintenant le déploiement de chaînes privées pour les activités principales, et en réalisant une interconnexion limitée avec les chaînes de consortium et les chaînes publiques via des interfaces normalisées.

Quatre, les trois portails sur le chemin de l'avancement

Les ambitions de RWA de JPMorgan font face à une série de défis sévères qui mettront à l'épreuve la capacité de sa plateforme à passer avec succès de la phase pilote à un environnement de production complet.

Défis de conformité réglementaire

Actuellement, les banques font encore face à des restrictions réglementaires strictes en matière d'applications blockchain. La configuration du fonds privé tokenisé de JPMorgan, destiné aux investisseurs qualifiés, bien qu'elle ait réduit en partie la complexité réglementaire, verra cette complexité réglementaire croître de manière exponentielle à mesure que la plateforme s'étendra à davantage de types d'actifs.

La fragmentation du cadre de réglementation financière aux États-Unis aggrave encore la situation. Les divergences entre la SEC et la CFTC concernant la compétence sur les actifs numériques signifient que des actifs tokenisés de nature différente pourraient être soumis à des cadres réglementaires complètement différents. L'initiative de coordination réglementaire lancée en septembre 2025, bien qu'elle indique des progrès, reste éloignée de la formation d'un environnement réglementaire unifié et clair.

L'incohérence des normes de régulation internationales constitue également un défi. Le cadre MiCA de l'Union européenne présente des différences significatives par rapport à l'approche réglementaire des États-Unis, tandis que les principaux marchés asiatiques adoptent une autre logique réglementaire. Pour JPMorgan, qui aspire à un marché mondial, concevoir une architecture de plateforme capable de s'adapter à différentes juridictions est un sujet extrêmement complexe.

Défis de mise en œuvre technologique

Le problème d'interopérabilité est le principal point faible de la feuille de route technologique de JPMorgan. L'isolement des systèmes de chaînes privées par rapport aux chaînes publiques et aux autres chaînes privées limite la portée des flux d'actifs et de données. Avec la popularité croissante des applications blockchain dans le secteur financier, cette fermeture pourrait progressivement devenir un inconvénient concurrentiel plutôt qu'un atout.

L'évolutivité est un autre goulot d'étranglement potentiel. La plateforme que JPMorgan prévoit de lancer en 2026 couvrira diverses stratégies d'investissement alternatives, y compris le crédit privé, l'immobilier et les fonds spéculatifs. L'exécution simultanée de ces activités impose des exigences très élevées en matière de débit et de temps de réponse pour la plateforme blockchain.

Les problèmes de sécurité des contrats intelligents ne doivent également pas être négligés. Si un contrat intelligent traitant une logique financière complexe présente des vulnérabilités, cela peut entraîner des risques systémiques. Pour une banque d'importance systémique comme JPMorgan Chase, toute défaillance technologique pourrait déclencher des réactions en chaîne bien au-delà de la portée du projet lui-même.

Défi de la construction écologique

Le succès de la plateforme dépend non seulement de la perfection technologique, mais surtout de la formation d'effets de réseau. JPMorgan doit attirer suffisamment d'émetteurs de fonds et d'investisseurs pour créer un marché liquide.

Selon les données du tableau de bord en temps réel de RWA.xyz, au 22 août 2025, le nombre d'émetteurs est de 267 et le nombre d'adresses détenues est de 367,265. Par rapport à la base de participants du marché financier traditionnel, ce chiffre reste faible, reflétant que l'ensemble de l'écosystème est encore à un stade précoce.

La résistance des intermédiaires traditionnels pourrait constituer un autre obstacle. La technologie de la tokenisation pourrait affaiblir le rôle des canaux de distribution de fonds traditionnels et des banques dépositaires, remettant en question l'équilibre des intérêts existants. Des prestataires de services traditionnels tels que State Street et Northern Trust pourraient avoir une attitude réservée à l'égard de leur participation à cette innovation qui bouleverse leur modèle commercial.

V. Comment la tokenisation transforme l'écosystème financier

Si JPMorgan parvient à surmonter les défis mentionnés, sa plateforme de tokenisation donnera naissance à une série d'applications financières innovantes, transformant profondément la logique opérationnelle du marché des investissements alternatifs.

J.P. Morgan a clairement indiqué qu'il explore des moyens permettant aux clients d'utiliser des tokens de fonds comme garantie pour des prêts. Cette innovation résoudra le dilemme de liquidité auquel sont confrontés depuis longtemps les investisseurs sur le marché privé, leur permettant d'accéder à des fonds sans vendre les actifs sous-jacents. D'un point de vue plus large, la gestion des garanties tokenisées pourrait remodeler la structure de liquidité de l'ensemble du système financier. En ajustant en temps réel les taux de pledge via des contrats intelligents, les institutions financières peuvent gérer les risques de manière plus précise et améliorer l'efficacité du capital. L'utilisation des garanties s'étendra également des espèces et des obligations d'État traditionnelles à divers types d'actifs tokenisés.

Le processus de règlement des fonds de capital-investissement traditionnels prend souvent plusieurs jours, voire des semaines, et implique plusieurs intermédiaires. Grâce à la tokenisation, ce processus peut être réduit à un achèvement quasi en temps réel. L'amélioration de l'efficacité du règlement réduit non seulement le risque de contrepartie, mais augmente également de manière significative l'efficacité du capital. Les investisseurs peuvent ajuster leur portefeuille plus rapidement, les gestionnaires de fonds peuvent planifier l'utilisation des fonds de manière plus précise, et la vitesse de rotation des fonds dans l'ensemble de l'écosystème sera considérablement améliorée.

La technologie de tokenisation va profondément changer les modèles de service des banques privées et de la gestion de patrimoine. En abaissant les seuils d'investissement et en améliorant la liquidité, JPMorgan peut offrir à ses clients des solutions d'allocation d'actifs plus flexibles et diversifiées. Les bureaux de famille et les investisseurs à haute valeur nette pourraient détenir directement un panier de fonds tokenisés, permettant une gestion précise et un ajustement dynamique des portefeuilles. Ce modèle de connexion directe réduit les intermédiaires, diminue les coûts, tout en renforçant la transparence et le contrôle.

L'introduction des contrats intelligents a rendu possible l'exécution automatique de stratégies financières complexes. La mise en œuvre de fonctionnalités telles que la réinvestissement automatique des dividendes, le transfert conditionnel d'actifs et l'ajustement dynamique des risques réduira considérablement le besoin d'intervention humaine et diminuera les risques opérationnels. La programmabilité fournit également une base technique pour la création de nouveaux produits financiers. En combinant des actifs tokenisés et des contrats intelligents, les institutions financières peuvent concevoir des produits personnalisés adaptés aux besoins spécifiques des investisseurs, propulsant ainsi l'industrie de la gestion de patrimoine vers une direction plus personnalisée et intelligente.

VI. Reconstruire la chaîne de valeur financière

Si la plateforme de tokenisation de JP Morgan réussit à se concrétiser, elle aura un impact profond sur le marché des investissements alternatifs évalué en milliers de milliards de dollars, redéfinissant la concurrence dans l'industrie et la manière de distribuer la valeur. Selon les prévisions de Standard Chartered, la taille de la tokenisation des actifs réels (RWA) atteindra 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. En tant que géant de la finance traditionnelle, l'entrée complète de JP Morgan accélérera davantage cette tendance et fournira des cas pratiques aux autres institutions financières traditionnelles.

La transparence du marché des investissements alternatifs va considérablement augmenter. La technologie de tokenisation, grâce aux registres distribués, enregistre la propriété et l'historique des transactions, rendant ainsi plus clair et traçable le flux d'actifs et la structure des détenteurs. Cette augmentation de la transparence protège non seulement les investisseurs, mais est également une réponse proactive à la régulation du marché. Le rôle et la proposition de valeur des intermédiaires financiers vont également connaître des changements profonds. Les modèles commerciaux traditionnels, basés sur l'asymétrie de l'information et les avantages de canal, seront confrontés à des défis, tandis que les institutions capables de fournir des services à valeur ajoutée technologique et des conseils d'investissement professionnels gagneront de nouveaux espaces de développement.

Comme le souligne un article d'« Institutional Investor » en août 2025 : « Lorsque JPMorgan a commencé à mettre des fonds sur la blockchain, d'autres banques dépositaires ont dû redéfinir leur rôle. »

Sept, le saut stratégique de l'expérimentation aux infrastructures

La transition stratégique de JPMorgan du pilote à la plateforme se fera par étapes, avec 2026 comme date clé. Dans ce processus, JPMorgan doit progresser simultanément sur trois dimensions : l'amélioration technologique, la construction de l'écosystème et la collaboration réglementaire.

D'un point de vue technique, la plateforme doit prouver qu'elle peut traiter en toute sécurité et de manière stable un grand nombre de transactions complexes, tout en maintenant la flexibilité et l'évolutivité du système. L'intégration avec les infrastructures financières existantes sera un sujet clé, y compris l'interfaçage avec les systèmes de compensation et de règlement traditionnels, les systèmes de comptes et les plateformes de reporting.

Dans le domaine de la construction écologique, JPMorgan doit concevoir des mécanismes d'incitation efficaces pour attirer divers participants à rejoindre sa plateforme. Cela peut inclure plusieurs groupes tels que des partenaires technologiques, des émetteurs de fonds, des investisseurs et des fournisseurs de services. La conception des règles de la plateforme doit trouver un équilibre entre le contrôle et l'ouverture.

La coopération réglementaire est un autre facteur clé de succès. JPMorgan doit maintenir une communication étroite avec les régulateurs des principales juridictions mondiales pour faire évoluer le cadre réglementaire. Si nécessaire, il pourrait également être nécessaire de participer ou même de diriger l'élaboration de normes sectorielles, afin de jeter les bases d'un développement sain de l'ensemble du secteur.

Le succès de la stratégie RWA de JPMorgan dépend de sa capacité à réaliser véritablement les promesses de la technologie blockchain : améliorer l'efficacité, réduire les barrières, accroître la liquidité, tout en préservant la stabilité financière et la protection des consommateurs. L'affirmation d'Anton Pil — « pour le secteur des investissements alternatifs, l'adoption de solutions basées sur la blockchain n'est qu'une question de temps » — est en train d'être validée par la propre pratique de JPMorgan.

Cet “expérience de mise en chaîne de fonds” dirigée par JPMorgan pourrait être considérée à l'avenir comme un tournant dans la numérisation de Wall Street. Lorsque les actifs du monde réel seront reprogrammés en droits numériques liquides et programmables, la logique de fonctionnement du capital changera également.

De JPM Coin à la tokenisation des fonds privés, JPMorgan ne se contente pas de remodeler son propre modèle commercial, mais redéfinit également le sens des « infrastructures financières ». La technologie blockchain passe d'expérimentations marginales à un noyau financier, et cette fois, les géants traditionnels sont déterminés à prendre le contrôle.

Ce voyage est encore long, mais la direction est déjà claire : l'écosystème financier de demain renaîtra sur la chaîne.

Source de certaines informations :

·« JPMorgan tokenize des fonds de capital-investissement sur sa propre blockchain »

·« JPMorgan réalise la première transaction de fonds privés basée sur la blockchain dans le cadre de l'avancement de la tokenisation »

·《Ondo et Chainlink annoncent un partenariat stratégique pour promouvoir l'intégration des institutions financières sur la blockchain》