La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong frappe fort ! Est-ce vraiment le moment de « libérer » les monnaies virtuelles ? (1)

Rédaction : Équipe juridique Xiaoza

Le 3 novembre, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié deux circulaires importantes : « Circulaire concernant l'extension des produits et services des plateformes de trading d'actifs virtuels » et « Circulaire concernant le partage de liquidité des plateformes de trading d'actifs virtuels ».

Ces deux circulaires assouplissent considérablement les exigences pour les plateformes de trading d'actifs cryptographiques titulaires de licences (licences VATP) en ce qui concerne les « produits et services pouvant être offerts » et « la connexion à la liquidité des marchés cryptographiques étrangers ». Elles ont non seulement effectué une série de mises à jour et de clarifications des règles, mais ont également créé un nouveau système de « livre de commandes partagé » visant à connecter la liquidité mondiale des actifs virtuels.

Il convient de noter que la circulaire “Concernant les produits et services des plateformes d'échange d'actifs virtuels élargis” fournit pour la première fois une explication relativement claire de la notion de “d'actif numérique”, un concept juridique plutôt complexe en vertu de la loi hongkongaise.

Le terme « ‘actif numérique’ » inclut les « ‘actifs virtuels’ », les « titres tokenisés » (qui appartiennent à une catégorie de titres numériques) ainsi que les stablecoins. Les « produits liés aux actifs numériques » désignent les produits d'investissement liés aux actifs numériques. » Cela facilite donc grandement la compréhension correcte des exigences réglementaires par les acteurs du marché.

En raison de la limite de longueur de l'article et du nombre de points à aborder concernant les nouvelles règles, l'équipe de Sister Sa va d'abord vous analyser en détail les nouveaux changements apportés par la circulaire “Concernant les produits et services des plateformes d'échange d'actifs virtuels” ainsi que les contenus dignes d'intérêt. Nous discuterons de la circulaire “Concernant le partage de liquidité des plateformes d'échange d'actifs virtuels” dans quelques jours.

Un, les échanges agréés, pris dans le « triangle impossible » de la réglementation ?

Le soi-disant “triangle d'impossibilité” de la régulation signifie, en termes simples, que les organes de régulation ne peuvent pas “à la fois… et… et encore…”. Actuellement, les bourses licenciées de Hong Kong semblent incarner cette idée.

Auparavant, l'équipe de Sa Jie avait discuté avec ses partenaires dans un article sur l'état actuel des échanges de cryptomonnaies titulaires d'une licence, en résumé : « ce n'est pas très rentable ». Une des raisons en est que la conformité de la Commission des valeurs mobilières est trop stricte : les échanges titulaires d'une licence ont des restrictions sévères sur les clients avec lesquels ils peuvent travailler, les produits qu'ils peuvent négocier et les services qu'ils peuvent offrir, un peu dans le sens de « l'eau trop claire n'a pas de poissons ».

En réalité, cette question a déjà été remarquée par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, qui s'efforce de trouver un “chemin approprié” à la fois pour équilibrer les exigences de conformité et pour stimuler la vitalité du marché. La “circulaire concernant l'élargissement des produits et services des plateformes de trading d'actifs virtuels” est le fruit de ses efforts actuels, et les détails spécifiques des assouplissements et des politiques sont décrits ci-dessous.

Deuxièmement, assouplissement des règles de « cotation » pour les échanges agréés.

Depuis toujours, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong exige que les bourses licenciées ne listent que des cryptomonnaies (y compris les stablecoins) ayant un “historique de performance de 12 mois”.

Une explication simple est que la monnaie que vous introduisez doit avoir au moins un an d'existence. Éloignez-vous autant que possible des projets douteux et des arnaques comme les “rug pulls”, en mettant l'accent sur la stabilité et la protection complète des investisseurs. Mais cela pose également un problème : un an peut sembler long dans le marché des cryptomonnaies où “un jour dans le monde équivaut à un an dans la crypto”, rendant ainsi difficile pour les bourses agréées de lister une cryptomonnaie à capitalisation boursière, ce qui affecte également la liquidité globale des bourses.

La nouvelle réglementation a été largement modifiée.

Tout d'abord, il y a la politique de déréglementation des cryptomonnaies destinée aux « investisseurs professionnels ». La nouvelle réglementation supprime complètement l'exigence de « 12 mois d'antécédents » pour la vente de cryptomonnaies aux « investisseurs professionnels », que ce soit pour les stablecoins ou pour les cryptomonnaies à capitalisation boursière, aucune d'entre elles n'a besoin d'avoir plus d'un an. Cela signifie qu'à l'avenir, les bourses de cryptomonnaies pourront offrir des services d'investissement en actifs cryptographiques beaucoup plus larges aux « investisseurs professionnels ».

Deuxièmement, il s'agit d'une politique de déréglementation pour les cryptomonnaies destinées aux « investisseurs individuels ». Étant donné que l'expérience d'investissement et la capacité à gérer les risques des « investisseurs individuels » sont inférieures à celles des « investisseurs professionnels », l'examen de « l'historique des performances sur 12 mois » est encore partiellement appliqué aux cryptomonnaies vendues aux « investisseurs individuels ».

D'une part, pour les stablecoins émis sous licence, les bourses sous licence peuvent les vendre directement aux « investisseurs de détail », d'autre part, les autres cryptomonnaies (monnaies à capitalisation) doivent toujours être soumises à la restriction des « 12 mois de dossier antérieur ».

Mais il est important de noter que cela ne signifie pas une réduction significative des exigences d'examen pour l'“ajout de nouveaux tokens”. Les échanges agréés doivent toujours effectuer une “due diligence raisonnable” sur les tokens proposés conformément aux exigences des “Directives sur les plateformes de trading d'actifs virtuels”. Si un token n'a pas existé pendant un an, une divulgation complète est toujours nécessaire, sinon cela reste une violation des règles d'ajout de nouveaux tokens.

Troisièmement, confirmer la conformité des produits d'actifs numériques et des titres tokenisés distribués par des échanges agréés.

La carte VATP peut-elle réellement exercer des activités de distribution de produits et de titres tokenisés liés aux actifs numériques (uniquement pour les actifs virtuels autorisés à être échangés sur des plateformes de trading agréées) ? Cette question n'avait pas de réponse claire auparavant.

Cela est principalement dû au fait que cette question n'est pas clairement expliquée dans le « Recueil des documents normatifs sur les règles de délivrance de licences standardisées » de Hong Kong, qui est composé d'une série de lois, codes, règlements, manuels, directives, circulaires, etc.

En se basant sur le « Manuel de délivrance pour les opérateurs de plateformes de négociation d'actifs virtuels » et les « Directives sur les plateformes de négociation d'actifs virtuels », entre autres documents réglementaires, le titulaire de licence peut, en plus d'effectuer des transactions d'actifs virtuels via la plateforme de négociation d'actifs virtuels, offrir aux clients des services de négociation d'actifs virtuels et des services annexes en dehors de la plateforme (uniquement pour les actifs virtuels autorisés à être échangés sur les bourses titulaires de licences).

Mais cette règle est vraiment trop floue. Les opérations de négociation d'actifs virtuels en dehors de la plateforme incluent-elles le trading de produits dérivés financiers d'actifs virtuels ? Incluent-elles les services de garde d'actifs cryptographiques ? Les acteurs du marché ont des compréhensions variées sur ces questions, mais dans l'ensemble, ils tendent à penser que cela peut être fait, mais n'osent pas agir facilement.

Cette nouvelle réglementation clarifie les règles de régulation concernant ce problème.

Tout d'abord, les bourses agréées peuvent clairement exercer les deux activités suivantes :

Deuxièmement, les échanges agréés ne peuvent clairement pas exercer les activités suivantes : fournir des services de garde pour des actifs numériques qui ne sont pas achetés ou vendus sur la plateforme d'échange d'actifs virtuels, soit directement, soit en utilisant leurs entités affiliées.

Cependant, cette réglementation restrictive ne ferme pas complètement la voie. En principe, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong permet actuellement aux bourses de soumettre des demandes de modification des conditions de licence pertinentes, ou d'effectuer un examen au cas par cas des projets que la bourse souhaite garder. Si ce projet est vraiment si bon que je ne peux pas le refuser, une exemption peut être accordée.

Écrit à la fin

Le changement ne peut jamais se faire du jour au lendemain. Actuellement, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a en effet franchi une petite étape en matière d'exigences réglementaires, mais c'est également un jalon dans l'histoire de la réglementation des actifs virtuels en Chine.

Après tout, c'est la véritable mise à jour des règles après l'achèvement des règles de délivrance de licences normalisées dans notre région de Hong Kong, et elle prend réellement en compte les points douloureux et les problèmes difficiles auxquels les acteurs du marché sont confrontés dans leur processus opérationnel, tout en faisant de son mieux pour répondre.

L'équipe de Sa Jie apprécie ces progrès en matière de réglementation et attend avec impatience d'autres mesures de “déréglementation” de la part de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong. Par la suite, nous mettrons à jour l'analyse de la circulaire concernant le partage de liquidité des plateformes de trading d'actifs virtuels, afin de vous expliquer complètement les nouvelles règles.