La vérité sur la chute généralisée du marché : la fermeture du gouvernement américain a siphonné des milliers de milliards de liquidités !

La vérité sur la chute généralisée du marché : la fermeture du gouvernement américain a siphonné des milliers de milliards de Liquidité !

La liquidité en dollars est le sang du marché, lorsque le sang est drainé, l'or, les cryptomonnaies, les actions américaines et les actions A sont tous difficilement épargnés.

Le marché mondial connaît une chute synchronisée rare : le Bitcoin est tombé sous les 100 000 dollars pour la première fois depuis juin, le marché boursier américain a enregistré la plus forte chute quotidienne en près d'un mois, et l'or est retombé sous les 4 000 dollars.

La source de tout cela est une crise de liquidité en dollars provoquée par la fermeture du gouvernement américain.

Jusqu'au 5 novembre, le gouvernement américain a été en fermeture pendant 34 jours, forçant son ministère des Finances à accumuler 1 000 milliards de dollars en espèces dans le compte de la Réserve fédérale, tout en retirant près de 700 milliards de dollars de liquidité du marché. Cette somme colossale aurait dû circuler sur le marché, mais elle est maintenant “bloquée” dans le compte du gouvernement.

01 Alerte sur les trois signaux de crise de Liquidité

Le sang des marchés financiers s'épuise, trois indicateurs clés clignotent en rouge, indiquant que la liquidité en dollars est devenue tendue. L'utilisation de l'outil de repo permanent de la Réserve fédérale a explosé. Cet outil est la “fenêtre d'urgence” par laquelle les banques empruntent de l'argent à la Réserve fédérale pour faire face à un manque de liquidités.

Vendredi dernier, l'utilisation de cet outil a atteint 50,35 milliards de dollars, un record historique. Les banques sont généralement réticentes à emprunter de l'argent à la Réserve fédérale, car cela équivaut à admettre devant leurs pairs qu'elles “n'ont plus d'argent”. Aujourd'hui, elles empruntent massivement sans se soucier de leur réputation, ce qui indique que le système financier fait face à une grave pénurie de liquidités.

Plus préoccupant encore, le taux de financement garanti overnight a grimpé de 22 points de base à 4,22 % le 31 octobre, bien au-dessus du taux de réserves excédentaires de 3,9 % de la Réserve fédérale, l'écart entre les deux atteignant 32 points de base, son niveau le plus élevé depuis mars 2020. Pendant ce temps, les réserves bancaires de la Réserve fédérale ont chuté à 28,5 trillions de dollars, un niveau record depuis début 2021. Cela signifie que le “coussin” des banques devient de plus en plus mince, et leur capacité à faire face aux risques s'affaiblit.

02 Comment la fermeture du gouvernement provoque-t-elle un “resserrement caché des taux d'intérêt”

La fermeture du gouvernement américain n'est pas seulement une farce politique, mais aussi une véritable crise de Liquidité. Le mécanisme central réside dans l'effet de “trou noir” du compte général du Trésor. Dans des conditions normales, le Trésor américain maintiendrait un équilibre approximatif entre les recettes fiscales et les dépenses, et le solde du compte TGA resterait autour de 300 milliards.

Mais pendant la fermeture du gouvernement, la situation a radicalement changé. Les recettes fiscales continuent d'entrer, mais les dépenses gouvernementales sont presque gelées. À la fin de la semaine dernière, le solde du compte général du Trésor américain a pour la première fois dépassé 1 trillion de dollars, atteignant un niveau record depuis près de cinq ans, depuis avril 2021.

Cela signifie que, au cours des trois derniers mois, le ministère des Finances a retiré plus de 7000 milliards de dollars de liquidités du marché. Ce processus équivaut à de multiples hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. En termes d'effets, la fermeture du gouvernement équivaut à plusieurs tours de hausses des taux d'intérêt, car elle retire 7000 milliards de dollars de liquidité du marché, dont l'effet de resserrement est comparable à un resserrement significatif de la politique monétaire.

Mark Cabana, expert en liquidité de Bank of America, a souligné que le Trésor est devenu le véritable décideur de la politique monétaire, sa politique fiscale déterminant les conditions monétaires. On peut dire que si le solde de trésorerie du Trésor n'avait pas grimpé de 300 milliards de dollars à 1 000 milliards de dollars en trois mois, la Réserve fédérale n'aurait peut-être même pas annoncé la fin de l'assouplissement quantitatif.

03 La logique d'une chute généralisée du marché

La tension de liquidité a déclenché une série de réactions en chaîne, entraînant une chute généralisée des actifs. Les investisseurs sont contraints de vendre des actifs pour maintenir leur liquidité. Lorsque le marché interbancaire est sous tension, les investisseurs ont besoin de liquidités pour faire face aux appels de marge et ne peuvent vendre que leurs actifs les plus liquides, que ce soit de l'or, des bitcoins ou des actions.

La liquidité du dollar est le sang du marché, une fois qu'elle est drainée, l'or, les cryptomonnaies, les actions et les obligations vont tous “manquer d'oxygène” et chuter. Le sentiment de sécurité pousse le dollar à se renforcer. L'indice du dollar a augmenté pour le cinquième jour de suite, dépassant 99,80, atteignant un nouveau sommet en trois mois. Un dollar fort a encore plus écrasé les actifs risqués libellés en dollars. Un effondrement massif a eu lieu sur le marché des cryptomonnaies. Le Bitcoin a chuté sous le seuil des 100 000 dollars pour la première fois depuis juin, et au cours des 24 dernières heures, 342 000 personnes ont été liquidées, avec un montant de liquidation dépassant 1,3 milliard de dollars, dont 85 % des pertes proviennent des positions longues.

L'émotion de panique se propage rapidement à d'autres marchés. L'indice Nasdaq et l'indice S&P 500 enregistrent la plus forte chute quotidienne en près d'un mois, les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs étant les plus touchés. L'émotion de panique se propage rapidement à d'autres marchés.

04 Réflexion historique : les leçons de la crise de liquidité

L'expérience historique montre que les crises de liquidité commencent souvent par des fissures microscopiques négligées. La crise de rachat de septembre 2019 : à l'époque, le marché monétaire américain a souffert d'une pénurie structurelle de réserves due à la réduction du bilan, le SOFR a atteint 5,25 % en une seule journée, provoquant une chute des actifs mondiaux. La Réserve fédérale a été contrainte d'injecter des centaines de milliards de dollars de liquidité en urgence. L'impact de la pandémie en 2020 : l'or et les actions américaines ont chuté simultanément, l'écart entre les prix d'achat et de vente des ETF s'est élargi à 5 %, et le marché a connu un moment où “seul l'argent comptant a de la valeur”.

La quantification de l'assouplissement de la Réserve fédérale n'a restauré que 60 % de la Liquidité. La situation actuelle présente des similitudes avec ces crises historiques. Les réserves bancaires ont chuté à 2,85 billions de dollars, et avec la forte réduction du solde des opérations de reverse repo de nuit, le coussin du système financier s'est amincit. Les experts en Liquidité des banques américaines mettent en garde contre la détérioration de la situation financière, qui présente des caractéristiques d'auto-renforcement dangereuses. Si les indicateurs clés continuent de se détériorer, cela pourrait déclencher un cycle de rétroaction similaire à la crise de rachat de septembre 2019 ou à l'effondrement des transactions de base de mars 2020.

05 Solutions et perspectives du marché

La clé pour résoudre la crise de liquidité actuelle est relativement claire : le gouvernement doit rouvrir. Une fois que le gouvernement sera rouvert, le Trésor commencera à utiliser son immense solde de trésorerie TGA pour injecter des centaines de milliards de dollars de liquidité sur le marché. Les analystes de Goldman Sachs et de Citigroup prévoient que la fermeture du gouvernement prendra probablement fin autour de la deuxième semaine de novembre.

Les marchés prévisionnels montrent qu'il y a environ 50 % de chances que le gouvernement rouvre avant la mi-novembre. Certains sénateurs républicains ont déclaré qu'ils étaient “très confiants” quant à la conclusion d'un accord cette semaine, et qu'il pourrait y avoir une résolution de l'impasse dès jeudi. Les élections locales de mardi sont considérées comme un facteur clé, après la fin des élections, les démocrates pourraient ne plus avoir de raisons de continuer à faire obstruction.

Une fois que le gouvernement rouvrira, deux choses vont se produire : Libération de la liquidité : le Trésor va rapidement consommer le solde du TGA, équivalant à une “quantitative easing invisible” mise en œuvre sur le marché. Un scénario similaire s'est produit au début de 2021, lorsque la consommation accélérée du solde de trésorerie du Trésor a conduit à une forte hausse du marché boursier. Rétablissement de la publication des données : la Réserve fédérale obtiendra des données économiques plus complètes, fournissant des bases pour une éventuelle baisse des taux en décembre. Cela pourrait déclencher un achat massif d'actifs à risque, propulsant le marché boursier à la hausse à la fin de l'année. Cette crise de liquidité finira par passer. Lorsque le gouvernement américain rouvrira, le Trésor dépensera les 1 000 milliards de dollars accumulés dans le compte TGA, ce qui équivaut à injecter une énorme liquidité sur le marché. Goldman Sachs prévoit que la fermeture du gouvernement prendra probablement fin autour de la deuxième semaine de novembre. À ce moment-là, le retour de la liquidité pourrait entraîner un rebond du marché. Il n'y a pas de prospérité éternelle, seulement des cycles. La crise actuelle pourrait bien être le présage de la prochaine reprise.

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