Voici quelque chose que la plupart des gens ont manqué : avant l’arrivée du spot ETF phare en janvier 2024, les ETF Bitcoin détenaient déjà environ $25 milliards. Mais voici le hic : la majeure partie de cet argent n’était pas de nouveaux fonds entrants. Il s’agissait d’anciens détenteurs, en particulier issus de GBTC, qui transféraient simplement leurs actifs vers de nouveaux ETF. Un immense jeu de chaises musicales avec le même capital existant.

Puis le jeu a changé. Lorsque ce produit dominant est arrivé sur le marché, on a enfin vu un véritable appétit. De nouveaux flux institutionnels. Une demande réellement incrémentale, et non plus un simple reconditionnement d’anciennes positions. C’est à ce moment-là que le récit sur les ETF est passé de la « conversion » à la « phase d’expansion ». La différence ? L’un est un jeu à somme nulle. L’autre, c’est du carburant pour fusée.