Lorsque la frénésie du marché masque la faiblesse fondamentale : deux histoires à méditer

Le danger de suivre la hype sans diligence raisonnable

Les rallyes sur le marché boursier peuvent être enivrant. Lorsqu’un actif double, triple, ou même quintuple en quelques semaines, la peur de manquer une opportunité devient écrasante. Pourtant, l’histoire montre à plusieurs reprises que des gains explosifs, déconnectés des fondamentaux économiques, précèdent souvent des revers tout aussi spectaculaires. Le défi pour les investisseurs consiste à distinguer une véritable opportunité d’une simple spéculation déguisée en momentum.

Deux entreprises sont récemment devenues des exemples emblématiques de ce phénomène : Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) et Tilray Brands (NASDAQ: TLRY). Toutes deux ont connu des rallyes extraordinaires au cours du dernier mois, mais soulèvent de sérieux drapeaux rouges lorsqu’on examine leurs fondamentaux économiques et leurs perspectives de croissance.

Opendoor Technologies : Une machine à flipper des maisons qui tourne à vide

Considérons d’abord Opendoor Technologies. L’action a grimpé de plus de 300 % en seulement un mois — un mouvement stupéfiant qui exige une explication. Pourtant, voici la vérité inconfortable : il n’y a pas de catalyseur clair. Pas de surprise aux résultats. Pas d’annonce de partenariat transformateur. Pas de vent favorable dans l’industrie. Au contraire, ce que nous observons ressemble à un comportement typique de « meme stock ».

L’entreprise opère dans le secteur de l’achat de propriétés résidentielles en cash, puis de leur revente pour réaliser un profit. En surface, cela paraît simple. En pratique, c’est remarquablement impitoyable. Le modèle est extrêmement gourmand en capital et entièrement dépendant d’un marché immobilier robuste, susceptible de changer à une vitesse choquante.

Examinez les résultats du premier trimestre jusqu’à mi-mars. La société a généré 1,2 milliard de dollars de revenus — impressionnant en titre. Mais le bénéfice brut n’a totalisé que $99 millions, représentant moins de 9 % des ventes. Après déduction des frais généraux et des dépenses d’exploitation, l’entreprise a enregistré une perte nette de $85 millions pour le seul trimestre. Pour une société dont les acheteurs de maisons en cash sont censés faire l’intermédiaire, ces marges racontent une histoire de faiblesse structurelle.

La situation de consommation de trésorerie est tout aussi préoccupante. Au cours de ces trois mêmes mois, Opendoor a consommé $279 millions de flux de trésorerie opérationnels — une hausse de 57 % par rapport à $178 millions brûlés au même trimestre l’année précédente. La société fait face à des niveaux d’endettement élevés, à une différenciation concurrentielle quasi nulle, et à des perspectives de croissance floues.

Il n’y a tout simplement aucune justification fondamentale pour une progression mensuelle de 300 % sur ces bases économiques. Cela ressemble bien plus à une frénésie spéculative qu’à une réévaluation rationnelle de la valeur.

Tilray Brands : Une histoire de cannabis sans fin

Tilray Brands raconte une histoire tout aussi sobering, mais avec des détails différents. La société de cannabis a gagné 75 % au cours du dernier mois. Excitant, peut-être. Pourtant, en reculant, on constate que la trajectoire sur cinq ans est catastrophique : l’action s’est effondrée de 91 % sur cette période. Les gagnants récents ne font que récupérer une fraction de la dévastation à long terme.

Le problème fondamental est existentiel : Tilray a montré très peu de capacité à faire croître son activité principale, et la voie vers la rentabilité reste obscure. Les opérations canadiennes sont matures et offrent peu de potentiel de hausse. L’espoir majeur a longtemps été l’entrée sur le marché américain après la légalisation fédérale. Mais l’interdiction du cannabis persiste au niveau fédéral, la légalisation reste une perspective lointaine, et les investisseurs en croissance voient peu de raisons convaincantes de croire au potentiel de l’entreprise.

L’exercice 2025, qui s’est terminé le 31 mai, fournit des preuves révélatrices. Le chiffre d’affaires net a atteint 821,3 millions de dollars, en hausse de seulement 4 % par an. Critiquement, une grande partie de cette croissance maigre provient d’acquisitions dans le secteur de la bière — la croissance organique dans le cannabis reste anémique. Plus accablant encore : la société est restée profondément non rentable, affichant une perte opérationnelle de 2,3 milliards de dollars pour l’année complète. Dans ce chiffre figuraient 2,1 milliards de dollars de charges d’amortissement liées à des actifs incorporels et à la goodwill — une admission brutale que les investissements antérieurs se sont détériorés de manière significative.

C’est une entreprise qui peine à trouver des avantages concurrentiels durables, piégée dans une industrie sluggish sans catalyseurs clairs à l’horizon. Le récent rallye de 75 % semble totalement déconnecté de la trajectoire commerciale sous-jacente.

La leçon plus large : les fondamentaux comptent toujours

Opendoor et Tilray Brands illustrent un schéma récurrent du marché : la spéculation finit par céder la place à la réalité. Lorsque les décisions d’achat reposent sur le momentum plutôt que sur l’analyse, lorsque les mouvements de prix dépassent toute amélioration correspondante de la qualité de l’entreprise, le contexte favorise inévitablement la réversion à la moyenne.

Les investisseurs attirés par ces rallyes prennent un vrai risque. La possibilité que ces deux actions abandonnent éventuellement leurs gains récents — peut-être de manière spectaculaire — n’est pas éloignée. Construire un portefeuille autour de telles mises en jeu substitue la chance à la discipline, et la chance est une mauvaise substitut à une analyse fondamentale rigoureuse.

La leçon reste intemporelle : l’enthousiasme et la conviction ne sont pas la même chose. Avant d’investir dans une action en pleine hausse, demandez-vous si les fondamentaux soutiennent le prix. Si la réponse est non, la démarche la plus sage consiste souvent à attendre un point d’entrée plus rationnel — ou à chercher ailleurs.