#BOJRateHikesBackontheTable JPMorgan Signale la Normalisation de la BOJ — La Liquidity Yen Peut-elle Réorganiser le Risque Crypto en 2025–2026 ?

La dernière perspective de JPMorgan suggère que la Banque du Japon pourrait augmenter ses taux d’intérêt deux fois en 2025, ce qui pourrait pousser les taux politiques vers ~1,25 % d’ici la fin de 2026. Sur le papier, ces chiffres semblent faibles par rapport aux banques centrales occidentales. En pratique, ils pourraient marquer l’un des changements de régime de liquidité les plus importants que les marchés mondiaux aient connus depuis des années — en particulier pour la crypto et autres actifs à risque à forte bêta.
Il ne s’agit pas de la “rattraper” du Japon en matière de taux. Il s’agit de ce qui se passe lorsque la source la plus fiable de financement bon marché dans le monde commence à changer.
Pourquoi le Yen joue un rôle démesuré dans le Risque Global
Depuis des décennies, le Japon a été la base des carry trades mondiaux. Des taux d’intérêt ultra-bas et stables ont transformé le yen en la devise de financement préférée — empruntée à bon marché et réinvestie dans des opportunités à rendement plus élevé à travers le monde.
Cette liquidité financée en yen a discrètement soutenu :
Les actions mondiales
Les crédits et produits structurés
Les marchés émergents
Les actifs à forte bêta, y compris la crypto
Tant que le financement en yen reste bon marché et prévisible, l’effet de levier se développe en douceur. Mais lorsque cette hypothèse change, les marchés ne s’ajustent pas progressivement — ils se dé-risquent.
Le vrai risque : un changement de crédibilité, pas seulement de taux
La question clé n’est pas de savoir si la BOJ augmente ses taux une ou deux fois. C’est de savoir si les marchés croient que le Japon sort réellement de son ère ultra-facile.
Si la normalisation gagne en crédibilité :
La volatilité du yen augmente
Les coûts de financement augmentent
Les positions en yen à effet de levier perdent de leur attrait
Les carry trades commencent à se désengager
L’histoire montre que les désengagements de carry en yen ont tendance à être non linéaires. Lorsque le yen se renforce rapidement, les actifs à risque mondiaux subissent souvent une pression soudaine alors que l’effet de levier est réduit dans les portefeuilles.
Cela importe car la structure du marché d’aujourd’hui est bien plus interconnectée et sensible à l’effet de levier que lors des cycles passés.
Comment cela se traduit-il sur les marchés crypto
La crypto ne fonctionne pas dans un vide. Elle se négocie dans le même système de liquidité mondial que les actions et le crédit.
Un resserrement soutenu de la liquidité en yen pourrait :
Réduire le capital de risque marginal entrant dans la crypto
Augmenter la volatilité lors des phases de risque réduit
Toucher en premier lieu les positions crypto fortement levées
Bitcoin, en particulier, réagit souvent par des canaux de liquidité plutôt que par des fondamentaux. Même avec des tendances d’adoption fortes, un resserrement des conditions de financement global peut entraîner des retraits.
Les altcoins et les tokens spéculatifs à forte bêta ressentiraient probablement l’impact plus violemment en raison d’une liquidité plus fine et d’une dépendance accrue à l’effet de levier.
Pourquoi ce n’est pas un scénario de choc immédiat
Il est important de souligner qu’il ne s’agit pas d’un événement du jour au lendemain. La BOJ reste limitée par :
Le lourd endettement massif du Japon
La nécessité d’une croissance salariale durable
La crédibilité de l’inflation sans déstabiliser les marchés
Tout resserrement sera probablement prudent et progressif. Cependant, les marchés ont tendance à anticiper les changements de régime tôt, souvent bien avant que la politique ne se concrétise pleinement.
Le risque n’est pas le niveau absolu des taux — c’est le changement de direction dans la psychologie de la liquidité.
Conseils stratégiques pour l’allocation des risques
Cet environnement demande de la vigilance, pas de la peur :
Suivez la force et la volatilité du JPY, pas seulement les titres de la BOJ
Observez comment les actifs à risque mondiaux se comportent lors des rallyes du yen
Soyez discipliné avec l’effet de levier, en particulier dans les secteurs crypto spéculatifs
Privilégiez les actifs avec une liquidité plus profonde, des bilans solides et une participation institutionnelle
Si un désengagement du carry yen s’accélère, la crypto le ressentira — mais cela n’invalide pas la thèse à long terme sur Bitcoin. Cela modifie le timing, le positionnement et la volatilité, pas l’adoption structurelle.
Conclusion
La liquidité en yen a été un vent arrière silencieux pour les actifs à risque mondiaux, y compris la crypto. Si ce vent faiblit, le capital devient plus sélectif, l’effet de levier plus coûteux, et la volatilité plus fréquente.
Il ne s’agit pas d’être haussier ou baissier.
Il s’agit de comprendre d’où vient la liquidité — et ce qui se passe lorsqu’elle commence à bouger.
Ce sont des cadres, pas des prévisions — simplement ma façon d’envisager le risque macroéconomique à l’approche de 2025–2026.