Les fonds spéculatifs ont récemment placé de gros paris sur le yen, sans faire dans la demi-mesure.

Les dernières données montrent qu’à la semaine du 14 décembre, la position nette vendeuse en yen détenue par les fonds à effet de levier a explosé à 85 000 contrats, approchant le second plus haut niveau depuis juillet cette année. Plus fou encore, cela fait deux semaines consécutives que ce chiffre augmente fortement — la semaine dernière (9 décembre), il a atteint un sommet de 92 000 contrats.

Pourquoi les vendeurs à découvert sont-ils si déterminés à vendre le yen ? La réponse est en fait très simple : le "piège à rendement" créé par la différence de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon. Un trou noir de 3 points de pourcentage dans l’écart de taux, entre la Fed et la Banque du Japon, ne peut être bouché même si la Banque du Japon commence à relever ses taux. Posséder des actifs en yen ? C’est comme perdre de l’argent en quelque sorte — le taux d’inflation actuel au Japon est supérieur au taux d’intérêt policy, et le taux réel reste durablement négatif. Les investisseurs ont une réponse claire : plutôt que de détenir un yen déprécié, ils préfèrent le convertir en actifs à haut rendement.

Ce scénario n’est pas nouveau. Vous vous souvenez du drame de l’année dernière, lorsque le dollar a chuté en dessous de 160 yen ? Le ministère des Finances japonais a été contraint d’intervenir d’urgence sur le marché des changes en juillet pour stabiliser la situation. Aujourd’hui, le yen est à nouveau poussé au bord du précipice. La nouvelle bataille pour défendre le taux de change va-t-elle commencer ? Tout le marché retient son souffle en attendant cette réponse.