#ETF与衍生品 En voyant le débat entre Lighter et Hyperliquid, l’ombre de la guerre d’échange de 2017 m’est venue à l’esprit. C’était pareil à l’époque, chaque rookie se prétendait être la « prochaine génération », mais en conséquence, seuls quelques-uns ont survécu à ce jour.

La différence cette fois, c’est que nous voyons deux feuilles de route complètement différentes. Hyperliquid a choisi le modèle de « division princière » d’une seule chaîne d’application – la prospérité écologique HIP-3 mais la fragmentation de la liquidité, un compromis que j’observe depuis longtemps. Lighter suit l’idée L2 de « grande unification », utilisant la technologie ZK pour cartographier directement la liquidité du mainnet Ethereum, et cette logique de conception me rappelle les caractéristiques communes de ces véritables gagnants de l’histoire : pas la technologie la plus avancée, mais le plus grand savoir tirer parti de la situation.

Mais je dois être honnête – le mode 0 fee de Lighter est essentiellement « argent contre temps », et j’ai vu ce gameplay trop de fois. Robinhood faisait exactement cela à l’époque, et maintenant c’est un business de flux de commandes. Tant qu’il y a un avantage de vitesse, quelqu’un est prêt à payer pour cela, et les investisseurs particuliers seront toujours ceux qui seront coupés. J’admets les avantages de la confidentialité et de la conformité, mais la question est : une fois que le TGE sera terminé et que les incitations aux airdrop seront retirées, peut-on maintenir la collabilité utilisateur ? C’est la clé de la vie et de la mort.

Hyperliquid a brisé la malédiction du « creuser et vendre », non pas à cause de la technologie performante, mais grâce à l’établissement d’une véritable demande commerciale. Il sera plus difficile pour Lighter de franchir cette mesure — car il devra convaincre en même temps les investisseurs particuliers, les institutions et les teneurs de marché qu’un modèle jamais testé par le temps. D’un point de vue cyclique, cela marque un tournant dans l’évolution du marché des dérivés, passant d’une croissance barbare à la standardisation. Quiconque surmontera à cet obstacle verra la prochaine vague de prospérité.