Avant la Rupture : Comment le capital a réévalué la crypto pour 2026 — Du Hiver à l'Infrastructure

TLDR

2025 n’a pas été un « reset du marché haussier » — c’était une recapitalisation axée sur la qualité. Le financement a explosé à plus de 30 milliards de dollars YTD d’ici le Q4( avec environ $13B dans le Q3) après le creux de 2024 à environ 9 milliards de dollars(, mais le nombre d’opérations n’a pas augmenté de manière significative, ce qui implique des chèques plus importants et plus sélectifs, avec un titre accrocheur en « fat-tail ». Les investisseurs se sont concentrés sur des rails « conformes » — paiements/stablecoins/RWA, infrastructure, trading réglementé, et marchés d’informations — tandis que les narratifs grand public sont restés plus légers. La géographie devient « multipolaire », avec des hubs de licences plus clairs qui prennent du poids en dehors des États-Unis. Ce qui compte ensuite : où se forme la nouvelle « pile » institutionnelle par défaut — et qui contrôle la distribution en 2026.

Capital total investi et nombre d’opérations

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Le financement en capital-risque dans la crypto a atteint un creux cyclique en 2023, puis a rebondi fortement en 2024–2025.

En 2023, les investisseurs en capital-risque ont déployé environ ) dans des startups crypto — une baisse de -72 % par rapport au total de 2022, alors que les valorisations excessives de 2021–2022 cédaient la place à une prudence de marché baissier. Environ 1 500+ opérations ont été conclues en 2023. En 2024, le marché est entré dans un creux clair. L’investissement total en VC crypto est tombé à $12B en 2024, soit une baisse de -28 % en glissement annuel par rapport à 2023$9B , et le nombre d’opérations a légèrement diminué à environ 952 pour l’année. Le financement s’est accéléré particulièrement au second semestre 2024 — par exemple, le Q4 2024 a vu 3,2 milliards de dollars répartis sur 261 opérations, soit une hausse de 46 % du capital par rapport au Q3, malgré une baisse de 13 % du nombre d’opérations, les investisseurs se concentrant sur des paris plus importants.

2025 a été marqué par une forte reprise du déploiement de capital. À la fin du Q4 2025, le financement cumulé depuis le début de l’année a dépassé 30 milliards de dollars, dépassant déjà le total de 2024 de 21 milliards. Les investissements trimestriels ont atteint des sommets pluriannuels — par exemple, le seul Q3 2025 a levé environ (, le plus grand trimestre depuis le Q1 2022). Cela a été en partie dû à un petit nombre de méga-opérations, qui ont biaisé la moyenne globale mais n’ont pas modifié la tendance haussière sous-jacente. Même ainsi, la tendance de fond est positive : en excluant les outliers, le financement Q1–Q3 2025 est encore environ deux fois supérieur à la même période en 2024. En revanche, le nombre d’opérations en 2025 n’a pas augmenté proportionnellement — en fait, certaines données suggèrent que le volume d’opérations a stagné ou diminué par rapport à 2024. Par exemple, il y a environ 800+ opérations de startups en 2025 YTD, en baisse d’environ 13 %. La taille moyenne des opérations a augmenté en conséquence. En résumé, l’augmentation du capital en 2025 a été principalement due à des chèques plus importants, et non à un nombre accru de startups financées.

Momentum trimestriel : cet élan s’est accéléré au premier semestre 2025 : le Q1 2025 a atteint environ 4,8 milliards de dollars $13B , le plus haut depuis le Q3 2022(, et bien que le Q2 ait chuté à environ 2,0 milliards de dollars ) après le boost de Binance au Q1(, le Q3 2025 a rebondi de +47 % QoQ pour atteindre 13 milliards de dollars. En d’autres termes, à la mi-2025, le rythme trimestriel d’investissement en capital-risque crypto était de retour au niveau début 2022.

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Méga-opérations & biais sur la moyenne :

Les méga-opérations ont significativement biaisé les chiffres de collecte de fonds en 2025, créant une divergence marquée entre la moyenne et la médiane des tailles d’opérations. La levée de fonds de Binance au Q1 — la plus grande transaction VC en crypto de l’histoire — représentait environ 34 % du total de 5,8 milliards de dollars pour le trimestre.

Fin 2025, un schéma similaire s’est dessiné. La levée de Polymarket ) et le tour de Kalshi ( à une valorisation ) gonfleront significativement les totaux du Q4. L’année a également vu des levées de plus de 200 millions de dollars dans plusieurs secteurs liés à la confidentialité, la sécurité, l’infrastructure, ainsi que de nombreuses levées de 50 millions de dollars à plusieurs centaines de millions dans les L1, L2, et fintech. D’autres outliers — notamment le tour stratégique de Ripple $2B et l’IPO de Bullish à 1,11 milliard de dollars — ont contribué à une distribution à « queue grasse » prononcée.

Ces méga-opérations ont tiré vers le haut la taille moyenne des opérations, accru la part en fin de cycle, et élargi l’écart entre la moyenne et la médiane. Bien que mentionnées pour la complétude, l’analyse des médianes et des tendances hors méga-opérations est essentielle pour révéler le marché sous-jacent : la majorité des opérations restent petites, même si quelques financements ultra-larges dominent le capital global.

![]$2B https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp$1B

Vue d’ensemble : par rapport au pic du dernier cycle (2021–début 2022$11B , les niveaux actuels de financement restent modérés. Au sommet de 2021, les startups crypto ont levé plus de ) en une année $300M 2021$150M , alimentées par une frénésie de levées de fonds en amorçage et des valorisations élevées. 2022 a vu plus de $500M , principalement en début de cycle, avant le krach du marché(. En revanche, 2023 et 2024, avec environ ), indiquent un retour à des niveaux plus soutenables.

La reprise de 2025 — sur la voie des 30 milliards de dollars+ — indique que le marché du capital-risque crypto sort de l’hiver, mais avec un profil très différent : plus axé sur le late-stage, plus de due diligence, et une emphase sur la qualité plutôt que la quantité de deals. Comme détaillé ci-dessous, les investisseurs en 2025 se sont tournés vers certains secteurs et stades, soutenant moins de projets mais plus solides, et se positionnant pour ce que beaucoup anticipent comme un prochain cycle de croissance en 2026 et au-delà.

Distribution de la taille des opérations

La distribution de la taille des opérations en 2023–2025 reflète un déplacement clair vers des levées plus importantes. En 2024, les opérations inférieures à ( représentaient plus de 75 % de toute l’activité, avec la tranche 5–10 millions de dollars contribuant à environ 76 %. En revanche, en 2025, la part inférieure à ) est tombée à environ 61 %, tandis que la majorité de la croissance s’est concentrée dans les segments 10–50 millions et plus de 50 millions, produisant une structure plus marquée en « haltère » : activité en early-stage concentrée dans les sous-$36B , une zone médiane plus fine de 1–5 millions, et une montée notable des gros tickets en haut de gamme.

Plusieurs dynamiques ont conduit à ce changement :

• Corrélation par stade : Les levées en late-stage représentaient environ 45 % du capital total ( ou du nombre d’opérations, à préciser, tandis que les rounds early-stage )Seed–Series A$44B restaient majoritairement sous 10 millions. En Q3 2025, environ 10 % de toutes les opérations dépassaient () contre environ 8 % en 2024$12B , signalant le retour des déploiements à gros chèques.

• Corrélation par catégorie : Les méga-levées étaient concentrées autour de CeFi et de l’infrastructure — échanges, courtiers, systèmes blockchain principaux — qui ont souvent levé plus de 100 millions de dollars. Par ailleurs, les secteurs divertissement et jeux/NFT sont restés dans les segments inférieurs, généralement en dessous de 5 millions.

• Corrélation par investisseur : Les micro-levées inférieures à $9B provenaient principalement d’anges et de fonds crypto de niche, avec moins d’opérations menées par des accélérateurs en 2025. Les méga-levées, en revanche, étaient menées par de grandes institutions TradFi et des VC d’entreprise.

Globalement, le marché s’est bifurqué : la majorité des opérations restent sous 10 millions, mais un petit nombre de levées de plus de 50 millions et 100 millions de dollars captent une part disproportionnée du capital total, façonnant les statistiques agrégées malgré leur minorité.

![]$10M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp$10M

Cette comparaison souligne la polarisation croissante des tailles d’opérations — 2025 a connu moins d’opérations de taille moyenne et proportionnellement plus de très grandes opérations que les années précédentes. Pour les investisseurs en capital-risque et les fondateurs, cela signifie que le marché de la levée de fonds est devenu « go big or stay small » : un capital substantiel est disponible pour les projets en late-stage performants, tandis que les équipes early-stage font face à une concurrence accrue pour des chèques plus petits.

Levée de fonds par stade $5M Pre-Seed, Seed, Early-Stage, Late Stage, Non divulgué(

Les étapes de financement crypto ont fortement évolué de 2023 à 2025. Lors du ralentissement 2022–23, les rounds late-stage ont presque disparu, laissant 2023 dominé par le Pre-Seed, Seed, et quelques deals de Series A. À la mi-2025, le paysage s’est inversé : les rounds Series B+ ont représenté la majorité du capital total, tandis que l’activité early-stage est restée le moteur principal du nombre d’opérations. La confiance revenant, les levées en stade non divulgué ont diminué.

$50M Pre-Seed

La part des deals Pre-Seed est restée étonnamment élevée en 2023–2024, augmentant même légèrement en 2024 — preuve d’une activité constante des fondateurs malgré la tension du marché. Ces rounds étaient très faibles en termes de montant, ne représentant que quelques pourcents du total, souvent sous forme de subventions DAO ou de levées de type accélérateur. Les fonds crypto-native ont continué à soutenir les équipes en pré-amorçage pour une option à faible coût, maintenant ce pipeline actif en permanence.

( Seed

L’activité Seed est restée stable de 2023 à 2025, mais avec des chèques plus petits qu’en cycle 2021. Environ 65 % des deals 2023–2024 étaient inférieurs à 5 millions de dollars, conformément aux normes Seed/Seed+. La taille médiane des Seed s’est progressivement améliorée )environ 2,5 millions → 3 millions$1M , témoignant d’un léger regain d’appétit, même si la part du Seed dans le total du capital a diminué avec le retour à des rounds plus importants. En 2025, les levées Seed sont devenues un peu plus aisées, mais nécessitaient une traction plus forte ou une preuve technique, remplaçant la dynamique de stade d’idée de 2021.

( Early-stage )Stratégique - Series A(

L’early-stage a été limitée en 2023, car peu de projets de 2021–22 étaient suffisamment solides pour lever des rounds complets. Les conditions se sont améliorées en 2024, avec une augmentation d’environ 26 % de la médiane à ~4,8 millions de dollars, la majorité des rounds se situant dans la fourchette 10–50 millions. En 2025, l’early-stage a accéléré à mesure que les bâtisseurs du marché baissier ont mûri. Beaucoup de rounds early-stage — notamment dans l’infrastructure et la DeFi — ont migré dans la fourchette 10–50 millions. L’early-stage a toujours représenté plus de 24 % du volume total d’opérations, mais sa part du capital total a chuté à environ 48 %, dépassée par le déploiement en late-stage.

) Late Stage (Series B+)

Le financement late-stage a presque disparu en 2022–2023, lorsque les échecs post-unicorns ont poussé les investisseurs de croissance à se retirer. La part du late-stage dans le capital de 2023 n’était que d’environ 10–15 %. La dynamique a repris en 2024 : au Q4, les Series B+ représentaient environ 40 % du capital trimestriel. Le rebond complet est arrivé en 2025 — plus de la moitié du capital du premier semestre a été investi en late-stage, mais de façon très concentrée : une douzaine à une vingtaine d’opérations ont constitué la majorité de cette part de 52 %. L’early-stage est resté élevé en volume, mais les rounds late-stage ont dominé en dollars.

Non divulgué / Stade inconnu

En 2023, de nombreuses entreprises ont évité d’étiqueter leur stade pour masquer des down rounds ou des financements relais, créant une catégorie « Non divulgué » importante. Avec l’amélioration du sentiment en 2024–2025, les fondateurs ont repris le libellé standard, réduisant l’opacité. Les rounds stratégiques — notamment ceux des exchanges — apparaissent encore, mais sont classés comme late-stage en raison de leur taille. Globalement, 2025 a vu beaucoup moins de rounds non divulgués, reflétant un marché plus sain et plus transparent.

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) Biais par stade & Raisons

La rotation par stade entre 2023 et 2025 reflète une dynamique claire du marché. En 2023, les investisseurs évitaient le risque late-stage, se concentrant sur des rounds early-stage où les valorisations étaient faibles et où des extensions relais pouvaient être levées discrètement. La part du financement late-stage est tombée à environ 10–15 %, et les séries A/B ont été comprimées en petits « rounds d’extension ».

À mesure que le sentiment s’est amélioré en 2024–2025, les rounds de croissance ont rouvert. Au Q2 2025, 52 % du capital a été déployé en late-stage, soutenu par une meilleure clarté réglementaire et des fondamentaux plus solides. La taille moyenne des chèques late-stage est restée stable ###$6,4M → 6,3 millions de dollars de 2023 à 2024(, tandis que la moyenne early-stage a augmenté à 4,8 millions, signe d’une confiance renouvelée — avant que les méga-rounds de 2025 ne poussent la moyenne globale nettement plus haut.

De façon cruciale, l’early-stage ne s’est pas affaibli. Les fonds crypto-native ont maintenu leur activité en pre-seed et seed jusqu’en 2023–2024, puis ont adopté une stratégie en « haltère » en 2025 : pipelines actifs en pre-seed couplés à un déploiement concentré en late-stage. Les séries A/B, faibles en 2023, se sont à nouveau développées en 2025 avec le retour de bâtisseurs du marché baissier en maturation.

En résumé : 2023 = survie en early-stage, 2024 = premier rebond en late-stage, 2025 = reprise complète du late-stage, avec 2026 probablement plus équilibré si les conditions macro le permettent.

Levée de fonds par catégories )Catégories principales( & Sous-catégories )

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) 4.1. Catégories principales :

Au cours des trois dernières années, les préférences sectorielles des investisseurs ont fortement tourné, reflétant l’évolution des narratifs en crypto. Lors du marché haussier de 2021, les secteurs phares étaient DeFi, NFTs/Jeux, et applications Web3 grand public, mais en 2023–24, beaucoup de ces secteurs ont perdu de leur attrait, remplacés par une concentration sur l’infrastructure centrale, la plomberie financière ###stablecoins, garde, et de nouveaux thèmes comme les actifs du monde réel (RWA) ou l’IA+crypto. Les données montrent des changements clairs dans les principales catégories ###secteurs larges( qui ont attiré le plus de capital en 2023 vs 2024 vs 2025 :

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) CeFi

CeFi a atteint son point bas post-FTX en 2023 : la plupart des levées étaient en difficulté, la part sectorielle s’est effondrée, et CeFi est passé du vertical le plus financé en 2021 à l’un des plus faibles. Une reprise modérée a commencé en 2024, menée par des exchanges réglementés en Asie/Moyen-Orient et un sentiment américain en amélioration après le Congrès pro-crypto de fin 2024. En 2025, CeFi est revenu sur le marché avec quelques levées en tête d’affiche, notamment la levée de Binance, qui a considérablement gonflé les totaux du premier semestre. En excluant cet outlier, CeFi est resté plus petit que DeFi mais rebondit clairement, avec un capital concentré dans des exchanges institutionnels conformes. Exemples : la levée d’EDX en 2023 lors d’un marché faible. Globalement, CeFi a touché le fond en 2023 et a amorcé une reprise progressive, régulée, entre 2024 et 2025.

( DeFi

Après le boom 2020–21, DeFi s’est refroidi en 2022–23 avec la chute des tokens, mais reste une catégorie clé. Le financement 2023 s’est concentré sur des infrastructures DeFi comme les agrégateurs DEX, fournisseurs de liquidité, outils de gestion des risques), tandis que les tokens spéculatifs ont disparu. En 2024, la narration s’est tournée vers le rendement réel et l’intégration TradFi, plaçant DeFi/infrastructure financière en tête des catégories financées dans plusieurs rapports de marché. La dynamique s’est accélérée en 2025 : les startups DeFi ont levé 6,2 milliards de dollars au premier semestre, notamment via des émetteurs de stablecoins, DeFi institutionnel, et infrastructure financière. La taille des rounds a augmenté avec la demande institutionnelle pour la conformité, les protocoles générateurs de revenus (, dérivés, pools KYC). DeFi a dominé le nombre d’opérations en 2023–24 avec de petits rounds ; les chèques plus importants n’ont réapparu qu’en 2025 — en partie grâce à de gros deals sur les stablecoins. Des fonds comme Pantera, Dragonfly, et Multicoin restent optimistes pour 2026.

Infrastructure

L’infrastructure a été une catégorie phare en 2023–2025. Après la baisse de l’engouement pour les applications en 2023, le capital s’est tourné vers les L1, L2, interopérabilité, outils de développement. La force s’est maintenue en 2024, où l’infra/Web3 a connu +33,5 % QoQ au Q4 2024, atteignant 16 % du capital( réparti sur 53 deals, classant cette catégorie en deuxième position par capital et nombre d’opérations. Le premier semestre 2025 a accéléré encore : les écosystèmes L1/L2 ont levé environ 3,3 milliards de dollars, faisant de l’infrastructure la deuxième catégorie après DeFi. Le minage est revenu comme sous-secteur : un deal minier au Q2 2025 a fait de « Mining » la catégorie la plus financée ce trimestre, amplifié par la demande en calculs IA. Les thèmes ont évolué chaque année — 2023 : scalabilité/zk-rollups ; 2024 : chaînes modulaires/app-chains ; 2025 : identité, conformité, intégration du monde réel. L’infrastructure a systématiquement attiré de gros rounds, des valorisations élevées, et reste une base solide en vue de 2026.

) Paiements & Stablecoins

Les paiements et stablecoins sont devenus une catégorie phare de 2023 à 2025, avec une utilité réelle dans le monde physique. Après la chute de 2022, les stablecoins ont prouvé leur scalabilité : au Q4 2024, ils représentaient 17,5 % du financement total, boostés par la levée majeure de Tether. Le capital s’est ensuite étendu vers les stablecoins adossés à des actifs, les rails de paiement, l’infrastructure transfrontalière (, par exemple l’acquisition d’Elements par Circle, les investissements dans l’écosystème Ripple). Au premier semestre 2025, les stablecoins/réseaux de paiement ont levé environ 1,5 milliard de dollars, reflet d’une adoption croissante et d’une demande axée sur le rendement. Les VC ont soutenu des portefeuilles intégrant des paiements, l’intégration marchande, des processeurs conformes, et des émetteurs de marchés émergents.

( IA x Crypto

La convergence IA–crypto est devenue une narration crédible à partir de 2023–2025. Les premiers rounds en 2023 étaient modestes )Fetch.ai, SingularityNET, quelques entrants en seed###. En 2024, IA+blockchain a gagné du terrain mais est restée mineure. De petits chèques ont été versés à ChainGPT, marketplaces IA, et compute décentralisé. La catégorie a explosé début 2025 avec ~0,7 milliard de dollars levés, sa première vraie phase de capital significative. Parmi les deals notables : Gensyn à 43 millions de dollars $2B de compute décentralisé$85M et plusieurs plateformes de trading/sécurité pilotées par IA. Alors que le retail poursuivait les tokens meme de 2024, le capital VC s’est concentré sur le compute, l’automatisation, les systèmes agentiques, et l’infrastructure précoce pour l’IA décentralisée. En 2025, IA+crypto est passé de quasi-zéro (2022) à une niche crédible à environ 700 millions de dollars ###, prête à s’étendre davantage en 2026.

( RWA )Actifs du monde réel( & Tokenisation

La tokenisation des RWA est devenue une thématique trans-sectorielle majeure en 2024–2025. L’activité en 2023 était précoce : Maple Finance s’est repositionné sur le prêt RWA ; plusieurs programmes pilotes ont émergé. La dynamique s’est accélérée en 2024, avec des projets levant pour tokeniser des obligations, des bons du Trésor, des ETF )Ondo à 10 millions, Matrixdock, Backed Finance###. En 2025, la RWA est devenue une thématique clé du capital-risque et un moteur majeur dans la DeFi/infrastructure financière. La majeure partie du financement DeFi/Infra du premier semestre 2025 — 6,2 milliards de dollars — provient de startups alignées RWA : émetteurs de stablecoins, fonds tokenisés, pools de prêt conformes, produits à rendement adossés à des garanties réelles. Bien que les datasets ne séparent pas souvent RWA comme catégorie autonome, elle est devenue l’un des secteurs à croissance la plus rapide, prêt pour l’entrée en 2026.

$592M Middleware & Autres

Les middleware (APIs pour développeurs, indexeurs, outils de conformité) sont restés plus modestes mais stables de 2023 à 2025. Les startups en sécurité/conformité ont attiré environ 1,2 milliard de dollars au premier semestre 2025, soutenues par la demande des entreprises et les exigences réglementaires. L’infrastructure pour développeurs $300M compute/storage : l’écosystème Filecoin, Akash, etc.### a connu une traction modérée. La sphère social/Web3 — Farcaster à 30 millions, friend.tech clones### — a obtenu quelques succès isolés, mais sans PMF large, limitant leur part dans le marché.

( Divertissement (Web3 Social, NFTs, Jeux)

Autrefois catégories phares en 2021, NFTs/jeux se sont effondrés en 2023 avec l’éclatement de la hype. En 2023–24, la majorité des VC ont évité ce secteur ; les rapports mentionnaient que le gaming/metaverse/NFT n’ont pas réussi à capter une attention significative. Cependant, le Q4 2024 a montré une hausse trompeuse : Web3/NFT/Jeux sont devenus #1 par nombre d’opérations )22%( et ont atteint environ ~)(21 % du capital), presque uniquement grâce au méga-round de Praxis. Au premier semestre 2025, le secteur est revenu à un niveau de base avec environ 0,6 milliard de dollars (~5 % du total) — principalement en early-stage. Beaucoup d’équipes ont privilégié les levées de tokens plutôt que l’equity, ce qui a encore réduit la visibilité des VC. En 2025, l’intérêt a légèrement augmenté pour des jeux de meilleure qualité, une infrastructure NFT plus solide###, mais les VC traditionnels restent prudents. Nombre élevé d’opérations, faible part en capital : une phase classique de « prouve-le ».

Les tendances sectorielles montrent une rotation claire à travers les cycles :

• 2023 : Infrastructure et middleware dominent le paysage de financement peu fourni, alors que les investisseurs évitent les applications grand public.

• 2024 : Les stablecoins et l’infrastructure financière prennent de l’ampleur, l’infrastructure et Web3 occupent des positions secondaires, tandis que les secteurs du divertissement restent calmes.

• 2025 : Les verticales « sérieuses » — DeFi (notamment RWA/stablecoin) et Infrastructure ###L1/L2( — ont capté près de 75 % de tout le financement du premier semestre 2025, tandis que le secteur du divertissement )NFTs/Gaming( a chuté à 65 %, avec 1,2 milliard de dollars en 2025, soulignant comment l’analytique, oracles, et moteurs de risque soutiennent désormais les paiements, le crédit, et l’émission RWA.

• Ensemble, Paiements + Stablecoins + Données ont augmenté d’environ 0,7 milliard de dollars en 2023 à environ 5,2 milliards en 2025 — preuve claire que le marché finance désormais des rails de transfert de valeur et d’information, pas seulement des plateformes de trading.

) Marchés de prédiction & InfoFi

• Une histoire phare de 2025. Les marchés de prédiction ont levé environ 2,68 milliards de dollars entre 2023 et 2025 — tout en 2025. Environ 75 % du volume était en early-stage, le reste en late/non divulgué, reflétant une ou deux méga-opérations de plus de 500 millions de dollars ( dans des bourses régulées de type Kalshi, plus une longue traîne de marchés InfoFi précoces pour signaux, labels, recherche(.

• Les marchés de prédiction ont évolué d’un secteur de niche pour les paris à une infrastructure d’information sous-jacente à la tarification macro, crédit, et risque de gouvernance — d’où la conviction renouvelée des VC.

) Layer-1, Minage, Calcul & Infrastructure

• Les chaînes Layer-1 ont levé environ 2,71 milliards de dollars )2023–25### : 0,65 milliard en 2023( → 0,75 milliard en 2024) → environ 1,3 milliard en 2025(. Près de 48 % du capital L1 était en early-stage ; environ 25 % en late/ non divulgué. Les investisseurs soutiennent toujours de nouveaux environnements d’exécution mais attendent une livraison plus rapide de l’écosystème.

• Le minage / infra de calcul a levé environ 2,38 milliards de dollars : 1,1 milliard en 2023) → presque 0 en 2024$771M → environ 1,28 milliard en 2025(. Environ 74 % du capital minier était en late-stage, reflétant le minage industriel de BTC, l’énergie, et les investisseurs souverains/infrastructure.

• Les réseaux « Compute/DePIN GPU » purs sont restés modestes @E13~50 millions de dollars), principalement en seed/early, indiquant une tendance émergente mais pas encore à grande échelle.

$525M IA, Jeux, Portefeuilles & UX grand public

• L’IA était la sous-catégorie la plus active en nombre d’opérations : plus de 30 en 2023( → plus de 40 en 2024) → environ 70 en 2025(, totalisant environ 2 milliards de dollars. La répartition par stade : 20 % seed, 33 % early, 25 % late, 20 % non divulgué — un pipeline complet allant de l’infrastructure agentique aux plateformes de late-stage.

• Le secteur du jeu a levé environ 1,54 milliard de dollars )2023–25(, en baisse de 740 millions en 2023) à 420 millions en 2024( et 380 millions en 2025) — principalement en seed/early avec une forte part non divulguée. Les portefeuilles ont levé environ 940 millions, en tête en 2023, avec des baisses en 2024 et une reprise modérée en 2025. La gestion d’identité a levé environ 450 millions, répartis sur tous les stades.

• L’UX grand public ne pilote plus le cycle ; à la place, l’identité, la gestion des clés, et les copilotes IA gagnent discrètement du terrain. Le financement de la confidentialité est resté stable (ex. Aztec + plusieurs levées précoces d’infra ZK). La garde, la sécurité, la conformité ont atteint 1,2 milliard de dollars en 2025, reflétant une demande institutionnelle croissante pour des rails de conformité.

( 4.3. Conclusion

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La vision par sous-catégorie confirme la forme centrale du cycle 2025 : le capital s’est concentré fortement dans les exchanges réglementés, les gestionnaires d’actifs, les rails de paiements et stablecoins, les marchés de prédiction, et l’infrastructure lourde )L1, minage, données(. Ces secteurs ont absorbé la majorité du volume en late-stage et méga-opérations, tandis que l’IA, l’identité, et l’InfoFi restent des paris early- et mid-stage sur une pile financière plus automatisée, basée sur les données. Les catégories grand public — jeux, NFTs, SocialFi — ont persisté mais ne définissent plus la structure du capital.

Le marché s’est clairement bifurqué. Les verticales à forte conviction, ancrées dans le revenu — stablecoins/RWA, infra L1/L2, infra d’échange, conformité/sécurité — ont levé les plus gros chèques, tandis que les narratifs spéculatifs du cycle 2021 n’ont attiré que des financements sélectifs. Le capital a migré de la hype vers une infrastructure fonctionnelle, régulée, et prête pour l’institution.

À l’approche de 2026, le test sera de savoir si ces rails nouvellement financés — paiements, stablecoins, plateformes RWA, marchés de prédiction, CEX/CeDeFi conformes — se traduisent en volume de transactions soutenu et en revenus de frais. Les investisseurs attendent de plus en plus une intégration plus profonde dans le monde réel, une montée en puissance continue de l’infrastructure centrale, et une convergence IA plus mature, avec certains écosystèmes )ex., Solana### bien positionnés pour en bénéficier. La narration a évolué de manière décisive vers une infrastructure crypto utilitaire et fondamentale.

Comportement des investisseurs et principaux investisseurs (2023–2025)

Comportement des investisseurs (2023–2025) : Qui déploie réellement du capital ?

Structure du marché : Moins de fonds, investissement plus concentré

Entre 2021 et 2024, le nombre de fonds de capital-risque actifs aux États-Unis a diminué de plus de 25 % (, passant d’environ 8 300 à 6 200), alors que les partenaires limités ont concentré leurs engagements dans quelques grandes franchises. Le Financial Times, le VC crypto ont suivi ce même schéma : les volumes globaux de financement ont rebondi après le creux 2022–2023, mais le capital s’est de plus en plus concentré dans un noyau restreint d’investisseurs crypto-native et crossover récurrents.

Dans ce marché plus étroit, les principaux investisseurs du Q3 2025 ont représenté environ 32 % de toutes les transactions YTD 2025. Coinbase Ventures a mené avec environ 60 deals en 9 mois en 2025, consolidant sa position de fonds le plus actif. Par ailleurs, les « investisseurs touristes » de l’ère 2021 ont disparu — 2025 appartient désormais à des VC crypto spécialisés, multi-cycle, avec de vraies convictions.

( Qui est le plus actif en 2025 ?

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Ce tableau met en évidence trois faits clés pour 2025 :

1. Coinbase Ventures, Big Brain Holdings, et Yzi Labs )Binance Labs( sont extrêmement actifs en volume, notamment en early stage.

2. Pantera, Polychain, Paradigm, Dragonfly, Multicoin, Framework forment la « ceinture » des poids lourds : plateformes multi-fonds avec une longue expérience et un taux de lead élevé, capables de signer des chèques plus importants en Series A+ et croissance.

En combinant dataset et classements publics, le groupe d’investisseurs le plus actif en 2025 est effectivement :

• Amplificateurs de l’écosystème early-stage : Coinbase Ventures, Big Brain Holdings, 1kx, YZi Labs, plus les fonds d’écosystème chain )Solana Ventures, Polygon, etc.(.

• VC crypto full-stack : a16z crypto, Paradigm, Polychain, Pantera, Dragonfly, Multicoin, Framework, Gate Ventures.

• Entrants stratégiques d’entreprises/TradFi : véhicules bancaires ou corporatifs )Standard Chartered/JV, sociétés de paiement, fintechs(, rejoignant de manière sélective des deals en late-stage ou stratégiquement importants.

) Comportement par stade : De la domination de l’early-stage à un marché en « haltère »

En 2025, le schéma s’est inversé. Le financement a atteint 4,59 milliards de dollars sur 414 deals, avec environ 56 % en late-stage et 44 % en early-stage. Au seul Q2 2025, 31 rounds de plus de 50 millions de dollars ont été enregistrés, tandis que les chèques inférieurs