Le procès-verbal de la réunion de décembre de la Banque du Japon vient d’être publié, et toutes les attentes floues du marché concernant une hausse des taux se sont instantanément effondrées. Il ne s’agit plus de "faut-il augmenter les taux" mais de "à quelle vitesse" cette hausse doit intervenir.

Le Japon entre officiellement dans un cycle de hausse des taux, et la vitesse pourrait être bien plus rapide que ce que tout le monde anticipait auparavant. Bien que le taux directeur ait été porté à 0,75 %, atteignant un sommet en près de 30 ans, ce n’est pas seulement ce chiffre que la Banque du Japon regarde. La clé réside également dans le taux d’intérêt réel — dans le contexte actuel d’inflation, le taux réel au Japon reste encore à un niveau faible à l’échelle mondiale, ce qui indique que la période d’assouplissement monétaire n’est pas encore totalement terminée, la banque centrale n’ayant fait que franchir la première étape pour sortir de cette politique accommodante.

Le point le plus intéressant de la réunion est en réalité la divergence de vues au sein de la banque centrale, qui a été mise en lumière. La faction hawkish a complètement abandonné le rythme lent d’une hausse annuelle, et propose désormais une progression par étapes en quelques mois. La faction dovish, bien qu’elle se plaigne du fait que la Fed bouge, et qu’il ne faut pas que le cycle monétaire mondial se désolidarise, en fin de compte, le débat tourne toujours autour de la rapidité ou de la lenteur de la hausse des taux, personne n’osant s’opposer à l’idée même d’augmenter les taux.

La logique est en fait très simple : le yen se déprécie, les taux à long terme montent, tout cela pointe vers une même origine — des taux d’intérêt réels trop faibles. Si la hausse des taux est retardée, les anticipations d’inflation risquent de devenir incontrôlables, les rendements des obligations à long terme s’envoleront également, et les risques s’accumuleront.

La voix dominante sur le marché est la suivante : une nouvelle hausse en juin 2026, avec un objectif de taux d’intérêt neutre situé entre 1,25 % et 1,5 %, ce qui laisse encore 75 points de base de marge de hausse. Dès la publication du procès-verbal, le yen s’est immédiatement renforcé, et les rendements obligataires japonais ont tous augmenté, notamment le rendement des obligations à 30 ans qui a bondi de 1,62 % en une seule journée.

Ce qui est le plus remarquable, c’est que le Japon n’est plus ce pays qui fournit inconditionnellement une liquidité bon marché à l’échelle mondiale. Ce changement d’identité aura des impacts profonds sur les flux de capitaux mondiaux, et il invite le marché tout entier à une nouvelle réflexion.