Une vague de correction du Bitcoin, MicroStrategy (MSTR) a suivi le mouvement, et le cours de l'action a chuté de 4 %. La logique derrière cela est en réalité très claire — en tant que plus grande société cotée au monde avec une trésorerie en Bitcoin, plus de 95 % de sa valorisation dépend de BTC. Actuellement, elle détient environ 670 000 BTC, ce qui représente 3,2 % de l'offre en circulation de Bitcoin. On peut dire que les deux sont comme des sauterelles sur une même corde.

Ce qui fait mal dans cette correction, c’est qu’elle brise le modèle d’accumulation continue de MSTR. La société émet de nouvelles actions à un prix supérieur pour acheter des BTC, créant ainsi un "moteur" à rétroaction positive — le prix du BTC monte, le cours de l’action monte aussi, et après une prime de surcote, la société se refinance pour accumuler davantage. Mais maintenant, le taux de prime se réduit, et les données du marché des options indiquent que les hedge funds ont déjà renforcé leurs positions short, pariant sur la poursuite de la contraction de cette prime.

Honnêtement, la pression que subit MSTR ne se limite pas à cela. MSCI pourrait exclure de son indice les sociétés dont la part d’actifs numériques dépasse 50 %, ce qui pourrait déclencher une vague de ventes par des fonds passifs ; de plus, avec des dépenses en intérêts et dividendes atteignant 7,79 milliards de dollars, la pression sur la dette est là. Si la prime devient négative, la chaîne de financement sera complètement rompue.

Mais il ne faut pas trop désespérer. La société dispose encore de 2,2 milliards de dollars en liquidités, ce qui limite les problèmes de liquidité à court terme. Cependant, il faut surveiller un cercle vicieux : baisse du prix du BTC → contraction de la prime → difficulté de financement → vente forcée ou difficulté à se financer → nouvelles mauvaises nouvelles. Il est conseillé de suivre l’évolution du prix du BTC et les ajustements de l’indice MSCI, et de prendre des décisions prudentes.