Les dernières minutes de la réunion de la Banque centrale viennent de sortir, et le Japon a donné un signal clair : la question n’est plus de savoir s’il faut augmenter les taux, mais à quelle vitesse.

En regardant les chiffres, le taux d’intérêt policy a été porté à 0,75 %, ce qui est effectivement le plus haut depuis près de 30 ans. Mais cette apparence est trompeuse. Ce que la Banque du Japon surveille réellement, ce sont les taux d’intérêt réels — c’est-à-dire le taux nominal moins l’inflation. Selon l’augmentation actuelle des prix, le taux réel au Japon reste encore en bas du classement mondial. Les minutes insistent à plusieurs reprises sur ce point, ce qui sous-entend une seule chose : le Japon n’a pas encore sorti sa politique accommodante, au plus, il vient à peine de franchir la porte.

Un changement clé est apparu lors de cette réunion : la position des décideurs politiques commence à se diviser.

Les plus hawkish sont nettement plus radicaux. Ils s’opposent à une approche « une fois par an » qui avance à pas d’escargot, et prônent une étape tous les quelques mois. Il ne s’agit pas de faire une hausse brutale d’un coup, mais de considérer qu’un statu quo à long terme n’est pas une solution. Cela remet en question les attentes du marché — la tarification d’un « ralentissement extrême » ne semble plus suivre le rythme des discussions politiques.

Il y a aussi des voix du côté opposé. Les dovish insistent sur la gestion des risques, en disant qu’il ne faut pas se concentrer uniquement sur l’inflation intérieure japonaise, mais aussi sur l’environnement financier mondial, en particulier la direction de la Fed. Ils craignent aussi qu’un resserrement unilatéral du Japon puisse désynchroniser l’économie du reste du monde. Mais il faut noter — les dovish discutent du rythme, la direction fondamentale est déjà fixée : continuer à augmenter les taux.

La logique derrière ces minutes est en fait très simple : la faiblesse du yen combinée à la hausse des rendements des obligations à long terme indique que le problème ne réside pas dans l’humeur du marché, mais dans le fait que les taux d’intérêt réels sont trop bas. Si cette situation perdure, les anticipations d’inflation seront encore plus difficiles à contrôler, et les rendements des obligations longues risquent de « déraper » de manière incontrôlable, ce qui pourrait forcer la banque centrale à réagir de manière passive.

Selon les prévisions des principales institutions, la prochaine hausse des taux pourrait intervenir en juin 2026, avec un objectif de taux neutre compris entre 1,25 % et 1,5 %, laissant environ 75 points de base de marge.

La réaction du marché après la publication des minutes a été immédiate : le yen s’est légèrement apprécié, les rendements obligataires japonais ont augmenté, avec une hausse de 1,62 % pour les obligations à 30 ans en une seule journée.

Ce qui est le plus important, c’est ce que cela signifie — le Japon n’est plus ce pays qui pouvait inonder le marché de liquidités à l’infini et rester en permanence dans une politique d’assouplissement. Ce changement, cette refonte des flux de capitaux mondiaux et de la structure du marché, sont des événements majeurs qui méritent toute notre attention.