Les minutes de la réunion de politique monétaire de décembre de la Banque du Japon ont révélé une appréciation centrale : à l’heure actuelle, le taux d’intérêt réel au Japon est encore loin d’être à un niveau normal. La consensus des membres est très clair — le taux d’intérêt directeur actuel est encore éloigné du niveau neutre, ni stimulant ni freinant, ce qui signifie que le processus de normalisation de la politique monétaire n’en est qu’à son milieu, et qu’il reste encore une marge importante pour de futures hausses.

Les détails des discussions dans les minutes renforcent encore cette tendance hawkish. Un membre a clairement indiqué que le taux d’intérêt réel de la politique monétaire japonaise est nettement inférieur à celui des autres grandes économies mondiales, et que, compte tenu de l’impact des fluctuations du taux de change sur la transmission des prix, un resserrement supplémentaire de la politique accommodante est nécessaire. Lors de la réunion du 19 décembre, la Banque du Japon a déjà porté son taux directeur à 0,75 %, atteignant un sommet en près de 30 ans.

Les attentes du marché concernant le rythme futur restent assez claires. La majorité des économistes pensent que la prochaine hausse des taux interviendra dans environ six mois, et le consensus sur le taux terminal de ce cycle de hausse est assez uniforme — une prévision majoritaire autour de 1,25 %. Il existe également des opinions plus agressives, suggérant qu’il n’est pas totalement impossible que le taux dépasse 1,50 % avant le début de 2027.

Ce qui est intéressant, c’est que la position de la Banque du Japon concernant le taux d’intérêt neutre lui-même est très prudente. Ils ne considèrent pas que le taux neutre puisse être fixé à un chiffre précis, préférant plutôt conserver une plus grande marge d’interprétation pour la politique. Les recherches internes de la banque donnent une fourchette très large pour le taux neutre — environ entre 1 % et 2,5 % — ce qui laisse une marge suffisante pour d’éventuels ajustements futurs.