La bourse indonésienne affiche une performance solide cette année, avec l'indice composite de Jakarta en hausse d'environ 22 %, ce qui pourrait constituer la meilleure année depuis 2014. Cependant, le principal moteur de cette tendance n'est pas, de manière inattendue, les investissements étrangers.

Les véritables flux additionnels proviennent du marché local — les investisseurs particuliers locaux accélèrent leur entrée. Dans un contexte de baisse continue des taux d'intérêt par la banque centrale, les investisseurs indonésiens locaux ont nettement augmenté leur participation, en particulier dans des actions plus volatiles et plus risquées. Leur force d'achat est telle qu'elle compense complètement l'impact des sorties continues de capitaux étrangers.

Alors, pourquoi les investissements étrangers se retirent-ils ? La logique est en fait très simple : la croissance économique ralentit, les dépenses publiques augmentent trop rapidement, et la soutenabilité fiscale à moyen et long terme est mise à mal. Selon la logique conventionnelle, ces facteurs devraient freiner la bourse. Mais la réalité est que l'indice continue de grimper vigoureusement.

Cela reflète un changement intéressant — lorsque la tendance haussière s'accompagne d'un départ des investisseurs étrangers, ce qui change réellement, ce n'est souvent pas les fondamentaux eux-mêmes, mais la répartition du pouvoir de fixation des prix. Aujourd'hui, sur le marché indonésien, les fonds locaux prennent le contrôle de ce levier.

La question est de savoir si cette hausse peut continuer, et cela dépend moins du moment où les étrangers reviendront, que de la capacité des investisseurs particuliers locaux à supporter le risque encore longtemps.