#ETF与衍生品 En voyant la nouvelle selon laquelle Bitwise a soumis une version révisée pour l’ETF Hyperliquid, avec un taux de 0,67 %, code boursier BHYP, une image des hauts et des bas de la course aux ETF au fil des années me vient à l’esprit.

Je me souviens de la bataille pour l’approbation des ETF Bitcoin spot en 2021, tout le monde prédisant quand ils seraient approuvés, et finalement il a fallu plus de trois ans pour qu’ils voient le jour en 2024. À l’époque, de nombreuses institutions se concentraient sur les dérivés et les produits à effet de levier, mais le marché leur a donné une leçon — les particuliers jouent avec l’effet de levier, les institutions jouent avec les options. Aujourd’hui, l’histoire montre que ce sont finalement les fonds en actif au comptant qui vivent le plus sereinement.

Le cas Hyperliquid est intéressant. De son explosion l’année dernière à son recentrage cette année, la présence d’un ETF de niveau institutionnel pour le soutenir indique que le marché passe d’une phase de spéculation à une phase de allocation. Un taux de 0,67 % est raisonnable comparé aux autres produits de Bitwise. Mais le vrai point ici n’est pas le taux lui-même, c’est que — la voie des dérivés doit forcément en arriver là : d’abord le trading à terme en vogue, puis le chaos des options perpétuelles, et enfin l’émergence de produits structurés de niveau institutionnel.

Un détail mérite d’être souligné. Au fil des années, j’ai vu trop de cycles de projets, et peu ont réussi à être intégrés dans un ETF. Ceux qui y parviennent ont soit une solidité fondamentale suffisante, soit une forte popularité du marché. Les volumes de trading d’Hyperliquid sont bons, mais la véritable épreuve est de savoir s’il pourra maintenir une valeur d’allocation à long terme, comme le Bitcoin spot.

L’histoire nous montre que l’introduction d’un ETF marque souvent un tournant — la scène où les particuliers achètent en haut de marché cède peu à peu la place aux positions institutionnelles. La prochaine étape dépendra de la capacité de l’écosystème Hyperliquid à résister à l’épreuve du temps.