La Réserve fédérale baisse ses taux mais les divergences persistent : le différentiel entre la réduction des taux et la retenue dévoilé par le procès-verbal

Source : BlockMedia Titre original : Fed baisse les taux d’intérêt, mais le conflit demeure… La différence de température entre la réduction et le gel révélée en quelques minutes(Généralités) Lien original : 30 jours(Heure locale) Dans le procès-verbal de la Réserve fédérale, la réunion a été publiée, ainsi que la possibilité de nouvelles baisses de taux d’intérêt, l’apaisement des tensions sur le marché monétaire à court terme est devenu un ordre du jour clé. Lors de la réunion de décembre, la Fed a baissé les taux d’intérêt trois fois de suite, mais les membres étaient divisés sur les risques liés à l’inflation et à l’emploi. En même temps, si les réserves sont « suffisantes(Abondant)À mesure que les inquiétudes augmentaient quant à la possibilité de descendre dans la fourchette inférieure, la gestion des réserves par l’achat d’obligations d’État à court terme et l’affinage du système de rapports réguliers a véritablement commencé.

31e(Heure locale) Selon le procès-verbal de la réunion du Comité fédéral de l’open market du 9 et 10 décembre, les participants au marché s’attendaient généralement à une baisse de 0,25 point de pourcentage lors de la réunion de décembre, et ont également anticipé la possibilité de deux autres coupes l’année prochaine. Cependant, le changement de formulation après la réunion a également signalé que la confiance de la Fed dans le « calendrier de la prochaine baisse de taux » s’était affaiblie.

Beaucoup disent « d’autres coupes sont appropriées », et « gelez pour l’instant » coexiste aussi

Le procès-verbal résumait que si la majorité des membres estiment que de nouvelles coupes sont appropriées si l’inflation ralentit comme prévu. D’un autre côté, certains membres ont mentionné que les taux d’intérêt devraient être maintenus pendant une « période considérable » après la baisse de décembre. En fait, la décision de décembre a été partagée par 9 contre 3, et parmi les membres qui ont voté en faveur de la coupe, des expressions telles que « la décision était un équilibre délicat » et « j’aurais pu soutenir un gel ».

Le vote contre fut divisé en trois branches. Steven Millan a préféré une réduction de 0,5 point de pourcentage, tandis qu’Auston Golsby et Jeff Schmid ont préféré un arrêt de vitesse. La trajectoire future des taux d’intérêt a également divergé. 6 personnes sur 19 ont suggéré que le taux directeur devrait atteindre 3,75~4 % d’ici la fin de 2025. La médiane des prévisions a été réduite une fois en 2026, mais la gamme des prévisions individuelles était large.

Les tarifs, l’énergie et l’inflation attendue ont été pressés

Lors de la réunion, les rendements des bons du Trésor ont légèrement augmenté dans la fourchette récente, mais les attentes d’inflation basées sur le marché étaient plus faibles, surtout à court terme. Les procès-verbaux ont noté qu’en plus de la baisse des prix de l’énergie dans un contexte de baisse des attentes d’inflation à court terme, certains participants ont réévalué l’impact des tarifs sur l’inflation à court terme.

Le marché boursier était volatil et sans beaucoup de direction, et les questions liées à l’intelligence artificielle avaient un impact sur les fluctuations des cours des grandes actions technologiques. La Fed a noté que l’investissement des grandes entreprises technologiques dans des installations d’intelligence artificielle s’est accéléré cette année, et que certaines entreprises en collectent davantage grâce à la dette.

Le « thème caché » de ce procès-verbal de réunion était les réserves et les rapports

Les questions les plus spécifiques abordées dans le procès-verbal étaient le marché monétaire à court terme et le bilan. La Fed a estimé que les réserves étaient tombées dans la fourchette « suffisante ». La réserve moyenne est d’environ 2,9 000 milliards de dollars, soit une diminution d’environ 500 milliards de dollars par rapport au début de la réduction du bilan en juin 2022.

Les taux de réputation sont devenus plus volatils à des niveaux élevés, et le marché cite la réduction de la liquidité et l’émission massive d’obligations d’État comme principales raisons. Dans ce processus, une pression à la hausse a été exercée sur l’écart entre le taux effectif des fonds fédéraux et le taux d’intérêt des réserves, et la corrélation entre cet écart et le niveau des réserves a considérablement augmenté au cours des deux derniers mois.

La Fed estime que les réserves pourraient être fortement réduites si le solde du compte général du Trésor augmente en raison des flux de recettes de la mi-fin avril. Si le montant des titres reste le même, la possibilité que les réserves tombent en dessous de la fourchette « suffisante » a été évoquée.

Achat d’obligations d’État à court terme(RMP)et le rapport permanent « abolition de la limite »

La Fed a décidé qu’il est approprié de commencer à gérer les achats de réserves afin de garantir que les réserves restent suffisantes. Les obligations d’État à court terme étaient principalement préférées pour les achats, ce qui reflétait également l’objectif de rendre la structure de comptes de marché ouvert du système similaire à la composition des obligations d’État à long terme.

Les répondants aux enquêtes de marché estiment que la RMP débutera prochainement, et l’attente moyenne des répondants est d’environ 220 milliards de dollars d’achats nets sur 12 mois.

Un autre grand changement est la manière dont les rapports en permanence sont gérés. La Fed estime qu’il existe une « incompréhension de l’objectif du système » derrière la réticence de certains participants à utiliser le dépôt permanent, et a indiqué qu’elle clarifierait dans une communication officielle qu’il s’agit d’un moyen de contrôler les taux d’intérêt et de maintenir la fonction du marché. De plus, il a été convenu de supprimer la limite quotidienne totale de 500 milliards de dollars. La Fed a souligné que cette mesure n’a rien à voir avec la politique monétaire et n’est qu’un ajustement technique visant à contrôler les taux d’intérêt et le fonctionnement du marché.

Points clés – Division interne continue de la Fed

Le point clé est que la « possibilité de nouvelles coupes » et la « préférence pour le gel » coexistent, et que les divisions au sein de la Fed persistent. À mesure que le risque que les réserves tombent dans la fourchette inférieure de la fourchette suffisante augmente, la gestion des réserves par l’achat d’obligations d’État à court terme est encouragée. Le niveau élevé des taux d’intérêt de la repo, la volatilité accrue et la pression à la hausse sur les taux d’intérêt effectifs et les écarts de taux de réserve ont été mis en avant comme des enjeux sur le marché monétaire à court terme. Le rapport permanent a clarifié son objectif et a décidé d’abolir la limite quotidienne totale de 500 milliards de dollars.