Procès-verbal de la réunion du FOMC de décembre révèle la préoccupation silencieuse de la Fed concernant la liquidité à court terme

Compte rendu de la réunion de politique monétaire de décembre 2025 de la Fed (Fed) récemment publié révèle une préoccupation importante mais rarement mise en avant dans les gros titres : le risque que le marché du financement à court terme se « bloque » en raison d’un manque de liquidités, même lorsque les taux d’intérêt restent quasiment inchangés. L’Image Économique Générale : Une Stabilité Relative Selon le procès-verbal de la réunion du FOMC qui s’est tenue les 9 et 10 décembre, les responsables de la Fed sont globalement satisfaits du contexte économique actuel. À cette période, les investisseurs étaient presque certains que la Fed allait réduire ses taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage, tout en anticipant d’autres baisses en 2026. Pendant la période entre les deux réunions, les attentes concernant les taux d’intérêt n’ont pratiquement pas connu de fluctuations importantes. Cependant, la partie la plus notable du procès-verbal ne concerne pas le taux directeur, mais plutôt des préoccupations plus profondes concernant le fonctionnement du système financier en coulisses. Le Marché du Financement à Court Terme Commence à Tensionner La Fed surveille de près le marché du financement à court terme — où les banques et institutions financières empruntent des liquidités overnight pour leurs opérations quotidiennes. C’est la veine principale du système financier, et toute perturbation peut rapidement se propager à l’ensemble du marché. Le point central de cette inquiétude concerne la quantité de liquidités dans le système bancaire, ou ce que l’on appelle les réserves. Le procès-verbal indique que le niveau de réserves a diminué jusqu’à un seuil que la Fed qualifie de « suffisamment abondant ». Cela peut sembler sûr, mais en réalité, c’est une zone sensible : une légère augmentation de la demande de liquidités peut faire exploser les coûts de financement overnight et exercer une pression sur la liquidité. Signes d’Alerte Précoce Le procès-verbal liste une série de signaux indiquant une pression croissante : Taux repo overnight élevés et très volatils L’écart croissant entre les taux du marché et les taux directeurs de la Fed Une dépendance accrue aux opérations repo permanentes de la Fed Certains membres du FOMC ont également noté que ces pressions se forment plus rapidement que lors de la réduction du bilan de la Fed entre 2017 et 2019. Cela soulève des inquiétudes quant à la possibilité que le marché du financement à court terme se détériore très rapidement si la Fed n’intervient pas à temps. Facteurs Saisonniers Augmentant le Risque Outre les facteurs structurels, les facteurs saisonniers rendent la Fed particulièrement vigilante. Les prévisions de la Fed indiquent : Pression en fin d’année D’importants ajustements à la fin janvier Surtout, un afflux massif de liquidités au printemps lorsque les impôts sont versés sur le compte du Trésor américain à la Fed Ces facteurs peuvent drainer une grande quantité de réserves du système bancaire. Sans mesures compensatoires, les réserves risquent de tomber en dessous du seuil « confortable », augmentant ainsi le risque de perturbations du marché overnight. La Fed Envisage une Action Proactive Pour réduire ces risques, les responsables de la Fed ont discuté de la possibilité d’acheter des obligations du Trésor américain à court terme afin de maintenir un niveau de réserves abondant à moyen terme. La Fed insiste sur le fait qu’il ne s’agit pas d’un nouveau relâchement monétaire, mais simplement d’un moyen d’assurer un meilleur contrôle des taux d’intérêt et de garantir le bon fonctionnement du marché. Selon les enquêtes citées dans le procès-verbal, l’ampleur des achats pourrait atteindre environ 220 milliards de dollars au cours de la première année. Par ailleurs, la Fed souhaite également améliorer l’efficacité du mécanisme repo permanent — un outil de liquidité en période de tension. Les propositions incluent la suppression du plafond global d’utilisation et l’amélioration de la communication, afin que le marché considère cet outil comme une opération normale, et non comme un « sauvetage d’urgence ». Le Marché Attend la Prochaine Décision Actuellement, la fourchette cible des taux d’intérêt de la Fed se situe entre 3,50 % et 3,75 %. La prochaine réunion du FOMC est prévue pour les 27 et 28 janvier 2026. Selon l’outil FedWatch du CME Group, au 1er janvier, le marché attribue une probabilité de 85,1 % à la Fed maintenant ses taux inchangés, et 14,9 % à une nouvelle baisse de 0,25 point de pourcentage. Conclusion Le procès-verbal de décembre montre que la Fed ne se limite pas à surveiller l’inflation ou la croissance, mais reste très vigilante face aux risques silencieux dans le système financier. La liquidité à court terme, bien que peu remarquée, pourrait devenir un point faible critique si elle est négligée. Les prochaines actions de la Fed seront probablement axées sur le maintien d’un flux constant de liquidités, même si la politique des taux d’intérêt reste inchangée.