Nvidia est-elle surévaluée ou sous-évaluée à l'approche de 2026 ?

Le paradoxe de la valorisation : pourquoi les actions de croissance premium se négocient à des prix avantageux

L’un des aspects les plus curieux de la dynamique actuelle du marché concerne Nvidia (NASDAQ : NVDA). Malgré des performances extraordinaires tout au long de 2025, les multiples de valorisation du géant des semi-conducteurs racontent une histoire étonnamment différente. Se négociant à un ratio [forward price-to-earnings]( de 25, l’entreprise se situe modestement en dessous du multiple moyen du Nasdaq-100 de 26 — et se négocie bien en dessous de Amazon (28) et Apple (33). Pour une entreprise affichant une croissance du chiffre d’affaires de 62 % d’une année sur l’autre au troisième trimestre seulement, cela semble contre-intuitif.

Les chiffres soutenant cette valorisation sont tout simplement remarquables. Les revenus du T3 ont atteint un niveau sans précédent $57 milliard, principalement grâce aux opérations des centres de données où les [unités de traitement graphique]( de Nvidia dominent le marché pour la formation et l’exécution de [modèles de langage de grande taille](. Cette croissance s’est traduite par un bénéfice net de 31,9 milliards de dollars — une augmentation de 65 % d’une année sur l’autre. Ajoutez à cela une autorisation de rachat d’actions de 62,2 milliards de dollars, et sur le papier, l’action Nvidia semble être une entrée attrayante pour 2026.

Pourtant, le multiple de valorisation modeste par rapport à la croissance suggère que Wall Street nourrit des préoccupations plus profondes concernant la trajectoire à long terme de l’entreprise.

Le dilemme du Capex IA : quand les dépenses dépassent les retours

Voici la tension centrale à laquelle sont confrontés les investisseurs de Nvidia à l’approche de 2026 : alors que les fondamentaux de l’entreprise restent solides, l’écosystème IA plus large brûle du capital à un rythme alarmant.

Goldman Sachs prévoit que les hyperscalers — les géants du cloud computing alimentant la révolution IA — pourraient déployer jusqu’à $527 milliard en [dépenses d’investissement]( rien que pour 2026. Cela représente un engagement stupéfiant envers l’infrastructure, basé sur l’hypothèse que les retours finaux justifieront cette dépense. Cependant, la durabilité de cette frénésie d’investissements reste douteuse. Les actionnaires de Meta, Google et Microsoft commencent à poser des questions plus difficiles : quand cette capex spéculative se traduira-t-elle par une rentabilité tangible ?

L’économie de l’IA destinée au consommateur peint un tableau encore plus sombre. Les analystes de Deutsche Bank ont estimé qu’OpenAI — le leader du secteur — pourrait consommer $143 milliard jusqu’en 2029 tout en restant déficitaire. Cette dynamique de combustion de cash souligne un problème fondamental : les entreprises d’IA générative dépensent actuellement beaucoup plus pour fournir des services qu’elles ne génèrent de revenus.

L’introduction en bourse prévue pour la seconde moitié de 2026 d’OpenAI pourrait constituer un moment charnière pour l’industrie. Une entrée en bourse obligerait à une transparence accrue sur ces aspects économiques, ce qui pourrait choquer les investisseurs habitués à l’environnement de financement permissif des dernières années.

Pourquoi Nvidia reste isolée (Mais pas à l’abri)

Opérer dans l’espace “pick-and-shovel” — fournir le matériel sur lequel les entreprises d’IA construisent — a historiquement protégé Nvidia des pires ralentissements du secteur. La société capture de la valeur indépendamment de la rentabilité de chaque projet d’IA. Les lancements de nouveaux produits, notamment la génération Blackwell actuellement en forte demande (selon le PDG Jensen Huang), et la prochaine classe de GPU Rubin conçue pour la synthèse vidéo IA, devraient soutenir une croissance robuste jusqu’en 2026.

Cependant, cette protection a ses limites. Les marges brutes exceptionnelles de Nvidia — généralement supérieures à 70 % — dépendent du maintien du pouvoir de fixation des prix et du volume. Un ralentissement significatif des dépenses en capex comprimerait inévitablement ces marges, alors que l’entreprise ferait face à des pressions sur les stocks et à une concurrence par la réduction des prix.

Perspectives 2026 : poursuite de la croissance avec des vents contraires sur la valorisation

La trajectoire semble claire : les hyperscalers ont indiqué leur engagement à accélérer les dépenses liées à l’IA en 2026, suggérant que l’élan opérationnel de Nvidia perdurera. Les nouveaux cycles de produits et la dynamique de la demande dans les centres de données indiquent une poursuite de l’expansion des revenus et des bénéfices.

Cependant, les investisseurs ne doivent pas s’attendre à ce que l’action Nvidia reproduise ses performances de 2025. À mesure que le récit de l’IA mûrit et que les questions sur la durabilité du modèle économique sous-jacent s’accumulent, la valorisation boursière devrait ralentir. La valorisation raisonnable d’aujourd’hui reflète le scepticisme du marché quant à la durée de la cycle capex IA.

Le cas d’investissement pour Nvidia à l’entrée de 2026 est nuancé : une entreprise fondamentalement solide opérant dans une industrie confrontée à des questions profondes sur le rendement du capital. Pour les investisseurs à long terme, le profil risque-rendement mérite une réflexion sérieuse — mais la performance passée et la croissance à court terme ne garantissent pas la prospérité future dans une industrie encore en train de définir son modèle économique.