Le dernier rapport financier de Telegram pour le premier semestre 2025 révèle une paradoxe de croissance stupéfiante.

Moins de 100 employés à temps plein, mais 1 milliard d’utilisateurs à soutenir. Ce chiffre est tout simplement impossible à réaliser selon les standards des entreprises internet traditionnelles. La logique derrière est claire — un système hautement automatisé, combiné à une évitement délibéré d’une architecture de conformité encombrante.

Les revenus d’abonnement s’élèvent à 2,23 milliards de dollars, en hausse de 88 % par rapport à l’année précédente. C’est la source de flux de trésorerie la plus propre, les utilisateurs étant prêts à payer pour la confidentialité et des fonctionnalités avancées. En comparaison, les revenus publicitaires ne représentent que 1,25 milliard de dollars, ce qui est relativement faible. La raison est simple — Telegram refuse de mettre en place un système de suivi invasif des utilisateurs comme certains géants de la tech.

Mais il y a un chiffre qui frappe particulièrement : 3 milliards de dollars. Cet argent provient d’un accord d’exclusivité avec un protocole de cryptomonnaie, représentant un tiers du chiffre d’affaires total. En résumé, Telegram est désormais complètement lié à la blockchain TON.

Ce qui est le plus intéressant, c’est cette énorme fracture au niveau financier. Le bénéfice opérationnel affiché est proche de 4 milliards de dollars, mais la perte nette atteint 2,22 milliards. Il ne s’agit pas d’une véritable perte d’exploitation, mais d’une réévaluation des actifs due à la dépréciation du jeton TON. En d’autres termes, le destin réel de l’entreprise est désormais entièrement contrôlé par le prix du jeton.

Telegram n’est plus simplement une application sociale, c’est plutôt un fonds spéculatif détenant une quantité massive d’actifs cryptographiques — c’est là que réside le problème.

Une équipe technique de 100 personnes est un miracle, mais face à la conformité légale, cela devient une catastrophe. Face à la pression réglementaire en France et dans d’autres régions, cette équipe réduite n’a tout simplement pas assez de marge pour mener une bataille juridique. L’annonce du report de l’IPO reflète essentiellement la méfiance du marché envers ce modèle de gestion basé sur le héros individuel.

Si Telegram veut atteindre un objectif de revenus de 20 milliards de dollars d’ici 2025, il devra trouver une sortie : maintenir une narration décentralisée tout en faisant des compromis avec le cadre juridique réel. Le problème, c’est qu’une fois que la voie du financement par IPO est bloquée, cette dépendance excessive aux revenus issus des protocoles de jetons pourrait, lors d’un prochain choc du marché crypto, faire complètement déraper le bilan.