Le changement de leadership à la SEC : implications pour l'avenir de la régulation des cryptos aux États-Unis

Un moment critique est arrivé pour l’industrie des actifs numériques aux États-Unis. L’une des voix les plus fermes contre la cryptomonnaie à la Securities and Exchange Commission quitte l’agence, laissant une grande question sur la direction de la politique publique. Ce changement pourrait ouvrir de nouvelles voies pour l’engagement réglementaire dans les années à venir.

Qui avance et pourquoi cela est important

La commissaire de la SEC Caroline Crenshaw a annoncé son départ de l’organisation, un acte rapporté pour la première fois par DL News. Son départ supprime une figure clé au plus haut niveau de la régulation financière américaine. Crenshaw est connue comme l’une des critiques les plus acérées du secteur—une commissaire qui a constamment élevé la voix pour exprimer ses préoccupations profondes concernant l’intégration des cryptomonnaies dans les marchés traditionnels.

Pendant son mandat à la SEC, débuté en 2020 après sa nomination par le président Joe Biden, Crenshaw s’est distinguée par son dévouement sans égal à la protection des investisseurs. Sa principale approche reposait sur un principe simple : si un actif numérique a le caractère d’un instrument d’investissement, il doit être soumis à l’ensemble complet de la réglementation sur les valeurs mobilières. Cela a été une ligne directrice importante dans de nombreuses déclarations publiques et communications officielles.

Le moment emblématique : ETF Bitcoin et la dissidence

La déclaration la plus ancienne de Crenshaw contre la réglementation en vigueur a eu lieu en janvier 2024. La SEC, sous la direction du président Gary Gensler, a approuvé le premier lot de fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant—une tournure historique après des années de rejet. Cependant, Crenshaw a publié une déclaration détaillée de son opposition.

Dans sa dissidence, elle a souligné que ces approbations ne résolvaient pas suffisamment les enjeux fondamentaux. Ses préoccupations portaient sur la prévention de la fraude, la protection contre la manipulation du marché et la sécurité des consommateurs dans les marchés au comptant Bitcoin. Elle a insisté sur le fait que cette décision pourrait mettre des millions d’investisseurs particuliers en danger inutile. Cette position ferme illustre son approche tactique—il ne s’agit pas simplement d’obstruction, mais d’une surveillance calculée basée sur la théorie juridique et la réalité du marché.

Le vide laissé par le départ

Le départ de Crenshaw crée immédiatement un vide dans une commission de cinq membres. La conséquence structurelle est claire : il n’y a plus de voix assurée en faveur de l’interprétation la plus conservatrice des lois sur les valeurs mobilières. La composition actuelle comprend des commissaires plus ouverts à une compréhension pragmatique de la technologie blockchain et de l’écosystème des actifs numériques.

Il est important de noter que le président Gensler reste en poste. Sa méthode axée sur l’application continue de guider les opérations quotidiennes de la SEC. Cependant, son vote n’est qu’un des cinq. La perte d’une autre voix stricte signifie plus de flexibilité dans les futurs votes de la commission, notamment sur des sujets sensibles comme la réglementation du staking, les normes de garde et la définition des plateformes DeFi.

Le processus de succession et la dynamique politique

La nomination d’un nouveau commissaire est un processus politique en plusieurs étapes. La Maison Blanche propose un candidat, qui doit être confirmé par le Sénat américain. Le calendrier de ce processus dure généralement plusieurs mois, créant une période d’incertitude réglementaire.

L’industrie pourrait mobiliser des efforts de plaidoyer en faveur d’un candidat ayant une approche plus nuancée des actifs numériques. D’un autre côté, les défenseurs de la protection des investisseurs feront pression pour maintenir la posture vigilante de Crenshaw. Ce bras de fer à venir représentera une lutte plus large à Washington sur la manière dont le cadre réglementaire doit évoluer pour les marchés financiers modernes.

Domaines susceptibles de voir des changements

Les analystes examinent les initiatives potentielles de la SEC qui pourraient évoluer. Trois sujets réglementaires principaux doivent être surveillés :

Normes de garde : La SEC a en attente des orientations sur la gestion par les conseillers en investissement des détentions d’actifs numériques. Une composition plus flexible de la commission pourrait aboutir à des règles plus pragmatiques.

Définition de l’échange : Un effort clé de réglementation vise à élargir la définition d’« échange » pour inclure les plateformes de finance décentralisée. C’est l’un des domaines où le vote de Crenshaw pourrait faire la différence. Sans son vote négatif, le résultat pourrait être plus équilibré.

Réglementation du staking et du prêt : La clarté sur la régulation des services de staking crypto et des produits de prêt reste une lacune réglementaire. La philosophie du prochain commissaire sera cruciale pour la rapidité avec laquelle la SEC pourra publier des orientations.

Le paysage réglementaire plus large

La démission de Crenshaw intervient à un moment critique pour la régulation financière américaine. La technologie blockchain et les actifs numériques ont atteint une échelle et une complexité qui rendent impossible la simple application du cadre juridique des valeurs mobilières des années 1930 sans modernisation. La SEC elle-même a toujours affirmé que les lois existantes étaient suffisantes ; la faction de Crenshaw soutient cette interprétation agressive.

Mais d’autres régulateurs, comme la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), plaident pour une autorité réglementaire plus étendue sur les matières premières numériques. La dynamique interne à la SEC reflète un débat plus large à Washington sur la nécessité pour les agences existantes d’étendre leur juridiction ou pour le Congrès d’écrire un nouveau cadre global.

Les efforts législatifs au Congrès ont été répétés, mais une législation complète sur la cryptomonnaie reste insaisissable. En l’absence de cela, des agences réglementaires comme la SEC comptent sur des actions en justice comme outil de politique de facto. La voix de Crenshaw a été essentielle pour façonner cette stratégie axée sur l’application. Son départ pourrait ouvrir la voie à une relation plus collaborative avec l’industrie.

Comment cela pourrait influencer les affaires d’application

Le départ de Crenshaw ne changera pas automatiquement la trajectoire de l’application de la loi. La division d’application de la SEC possède sa propre dynamique institutionnelle. Les affaires de haut profil contre de grandes plateformes crypto continueront probablement.

Cependant, au niveau des votes de la Commission—où les théories juridiques et les remèdes sont discutés—le paysage pourrait évoluer. Les théories juridiques plus agressives, qui pourraient avoir bénéficié du soutien intellectuel de Crenshaw, pourraient faire l’objet d’un examen plus critique. Cela ne signifie pas un revirement total, mais plutôt un équilibrage plus probabiliste des points de vue.

Un nouveau chapitre pour la relation SEC-crypto

Le départ de Caroline Crenshaw marque la fin d’un chapitre précis dans la relation SEC-crypto. Son engagement indéfectible en faveur d’une interprétation agressive des lois sur les valeurs mobilières a fourni un cadre intellectuel pour les actions de enforcement et la prudence réglementaire. Sa disparition ne signifie pas un changement soudain de politique, mais ouvre une plus grande flexibilité pour une approche nuancée.

Ce qui sera crucial ensuite, c’est qui sera le nouveau commissaire et quelle sera leur vision des actifs numériques. Le processus de confirmation par la Maison Blanche et le Sénat sera une étape clé pour clarifier la trajectoire de la régulation crypto.

Tandis que le président Gensler restera en poste et poursuivra la supervision, l’absence d’une voix ferme contre la crypto pourrait ouvrir la voie à une approche réglementaire plus pragmatique, contrôlée, qui prend en compte la réalité du marché tout en protégeant les intérêts des investisseurs.

Questions fréquentes

Pourquoi Caroline Crenshaw est-elle partie ? Aucun communiqué public spécifique n’a été publié par la commissaire concernant ses raisons précises. De telles départs surviennent généralement en fin de mandat ou pour des avancées de carrière. L’annonce confirme sa décision de partir.

La stratégie d’application de la SEC changera-t-elle ? Pas immédiatement ni radicalement. La division d’application a une indépendance institutionnelle. Le président Gensler continuera à soutenir une posture active. Le départ de Crenshaw pourrait influencer les votes de la Commission sur certains cas, mais il est peu probable qu’il bloque totalement l’application.

Qui sera son remplaçant ? Le président Biden nominera, le Sénat devra confirmer. Le processus dure plusieurs mois. Le nouveau commissaire sera probablement démocrate, mais sa position sur la régulation crypto sera scrutée de près.

Comment Crenshaw a-t-elle voté sur l’ETF Bitcoin ? Elle a rejeté l’approbation. Elle a publié une déclaration détaillée indiquant que l’approbation ne protégeait pas suffisamment les investisseurs contre la fraude et les risques de manipulation du marché dans les marchés au comptant Bitcoin.

Est-il plus facile d’obtenir une approbation ETF maintenant ? Possiblement. Il n’y a plus de vote « no » garanti d’un commissaire strict. Mais l’approbation d’un ETF Ethereum ou similaire dépend encore de la conformité du demandeur et de la vision des autres commissaires, y compris Gensler.