Comprendre JPMorgan : le gardien de l'hégémonie du dollar, la banque de niveau temple, l'opposant le plus obstiné au Bitcoin

Auteur | Ivan 吴说区块链

Dans le cercle des paiements à Singapour, une phrase intrigante circule : « La valeur MPI est de 10 millions, le compte JPM vaut 100 millions. » Ce n’est pas une métaphore exagérée, mais une description fidèle de la position de JPM dans le système financier mondial. Pour les institutions qui tentent de développer des activités dans des domaines sensibles tels que les paiements transfrontaliers, les actifs virtuels, ou les stablecoins, JPM n’est pas seulement la porte d’entrée vers le système en dollars américains, mais aussi une barrière de contrôle pour la conformité et la capacité.

La plateforme d’échange de cryptomonnaies Coinbase, leader dans le monde de la crypto, a déclaré un jour que la raison principale de son succès n’était pas la technologie, la croissance des utilisateurs ou le cadre réglementaire, mais la présence d’un partenaire bancaire solide — JPM. Depuis 2020, JPM est devenue la banque principale de Coinbase, ce qui lui a non seulement permis d’accéder au canal en dollars, mais aussi d’attester de sa légitimité aux yeux du secteur financier traditionnel en matière de conformité et de crédibilité. Dans un contexte où toute l’industrie crypto est marginalisée par le système bancaire, cette collaboration constitue sans doute un précieux sésame.

Cependant, JPM n’a jamais été amical envers Bitcoin. Le PDG actuel, Jamie Dimon, est depuis des années l’un des critiques les plus acerbes de la cryptomonnaie. Il a qualifié Bitcoin de « fraude », soulignant qu’il est principalement utilisé pour des transactions illégales, et a publiquement déclaré qu’il « n’achèterait jamais de Bitcoin ». Même à l’heure où des géants de Wall Street comme BlackRock commencent à adopter les ETF Bitcoin, Dimon maintient sa position de rejet. La philosophie de décentralisation de Bitcoin, en opposition avec le système centralisé en dollars que JPM représente, constitue une opposition fondamentale.

Cet article abordera JPM, ce géant financier, en retraçant sa naissance légendaire, son expansion, comment il est devenu le centre d’exécution du système dollar mondial, « banque de temple », et son rôle complexe dans le monde crypto moderne. À travers des cas clés comme Coinbase, Tether, les stablecoins et les réseaux de règlement transfrontaliers, nous tenterons de répondre à une question centrale qui traverse l’histoire financière et la réalité blockchain : dans cette nouvelle ère façonnée par la décentralisation et la lutte pour le pouvoir, qui est réellement JPM ?

1. L’histoire légendaire de JPM : du tsar des chemins de fer au sauveur financier

J.P. Morgan, né en 1837, appartient à une famille de banquiers de renom, avec une « clé en or » en héritage. Mais ce qui l’a véritablement consacré dans l’histoire financière, ce n’est pas ses origines, mais sa refonte du système économique américain à la fin du XIXe et au début du XXe siècle. Dès 1871, il commence à intégrer massivement le réseau ferroviaire américain — à l’époque, cette industrie vitale était au bord de l’effondrement à cause de la duplication des lignes et de la gestion chaotique. Morgan, armé de capitaux, restructure ces entreprises en désordre, et à la fin du XIXe siècle, un tiers des chemins de fer américains lui appartient. Il gagne ainsi le surnom de « tsar des chemins de fer », en redressant un secteur clé et en établissant un précédent où le capital privé peut remodeler l’infrastructure nationale.

Ce pouvoir de supériorité du privé sur la structure étatique s’est révélé encore plus lors de la crise financière de 1893-1895. À cette époque, les réserves d’or du Trésor américain s’épuisent, le Congrès échoue à émettre de nouvelles obligations, et le pays est au bord d’un effondrement du système de crédit. Au moment critique, Morgan, en collaboration avec des banques européennes, mobilise un prêt d’or de 65 millions de dollars pour injecter dans le Trésor, évitant ainsi une défaillance systémique. C’est une « bouée de sauvetage » privée pour l’État, et depuis, une phrase circule à Wall Street : « Si l’Amérique était une entreprise, Morgan en serait le PDG. » Cela témoigne non seulement de sa puissance financière, mais aussi de sa capacité à manipuler le système. La force financière de Morgan dépasse désormais l’appareil d’État lui-même.

Son apogée en termes de capacité financière survient en 1901. Cette année-là, le magnat de l’acier Carnegie décide de prendre sa retraite, et Morgan achète la Carnegie Steel pour 4,8 milliards de dollars en liquide, en fusionnant plusieurs entreprises sidérurgiques pour créer la United States Steel, la première entreprise de plus d’un milliard de dollars de valeur boursière dans l’histoire. Ce n’est pas seulement une fusion historique, mais aussi la prise de pouvoir du capital financier sur l’industriel, marquant la transition du pouvoir économique américain. Morgan n’est plus simplement le maître des chemins de fer et des banques, il devient le véritable maître de l’industrie américaine.

En 1907, lorsque le système bancaire de New York est à nouveau menacé de faillite en chaîne, le gouvernement est impuissant, et Morgan intervient une fois de plus. Il enferme les principaux banquiers de Wall Street dans sa bibliothèque pendant quatorze heures, les forçant à s’unir pour sauver le marché. Cet épisode marque la dernière fois où la puissance financière privée a pris en main une crise systémique — on commence à réaliser qu’il ne faut plus confier le destin du pays à un seul banquier. Six ans plus tard, la Réserve fédérale est créée. Morgan incarne à la fois l’ancien ordre et le catalyseur du nouvel ordre.

2. La banque de temple : la position de JPM dans le système financier mondial moderne

Si J.P. Morgan était un géant financier du XIXe siècle, façonnant l’économie nationale avec ses capitaux personnels, aujourd’hui JPM est une institution qui occupe la « place du temple » dans le système financier mondial. La banque n’est pas seulement un symbole de Wall Street, mais aussi une infrastructure essentielle pour la circulation mondiale des capitaux. À ce jour, ses actifs dépassent 3 000 milliards de dollars, ce qui en fait la première banque aux États-Unis et l’une des plus grandes au monde, juste derrière quelques banques d’État. Une telle envergure en fait non seulement un « mastodonte », mais aussi un pilier du système financier en dollars.

Le cœur du pouvoir de JPM réside dans sa maîtrise du réseau de règlement en dollars américains à l’échelle mondiale. Dans le domaine des paiements transfrontaliers et des règlements internationaux, cette banque est devenue un nœud incontournable. Les données montrent que JPM traite chaque jour plus de 10 000 milliards de dollars en paiements, représentant près de 30 % du marché mondial du règlement en dollars. Ce n’est pas seulement une question de technologie, mais aussi de confiance mondiale. De ACH à Fedwire, de SWIFT à diverses infrastructures financières locales, JPM construit seul l’artère principale de la circulation du dollar, rendant impossible pour de nombreux pays d’effectuer des transactions transfrontalières sans passer par son réseau. Maîtriser JPM, c’est donc contrôler la fluidité du dollar.

Mais ce réseau colossal n’est pas sans barrières. JPM impose des standards stricts en matière de conformité et de gestion des risques, considérés comme la « norme d’or » mondiale. Son processus d’ouverture de compte est réputé pour sa rigueur, souvent qualifié de « montée au paradis » financier. Seules les institutions ayant une origine claire, une structure financière propre, et des mécanismes KYC et anti-blanchiment solides peuvent devenir ses clients. Obtenir un compte JPM n’est pas seulement pratique, c’est aussi une preuve de crédibilité — une reconnaissance par la banque la plus stricte du monde, intégrée dans le cercle de confiance financier le plus central.

Ce système hautement centralisé et sélectif fait de JPM une infrastructure de niveau « national » dans le système financier mondial. « JPM pour le dollar, c’est comme le réseau électrique ou l’eau courante dans une ville, c’est la condition préalable à toute activité moderne. » Elle est à la fois l’un des principaux souscripteurs des obligations du Trésor américain et un acteur clé dans la gestion de la liquidité de la Réserve fédérale. Elle sert non seulement le marché, mais aussi la volonté de l’État, et parfois, elle peut même influencer la stabilité et la direction de la finance internationale plus que certaines banques centrales de petits pays. JPM n’est pas seulement une banque, c’est le centre d’exécution de l’ordre mondial en dollars.

3. Le porteur de la hache de l’hégémonie dollar : comment JPM influence le système dollar mondial

Si la Fed est le concepteur et le régulateur du système dollar mondial, JPM est son exécuteur le plus puissant — elle ne se contente pas d’appliquer les règles, mais concrétise et amplifie leur impact à travers son réseau étendu. En tant que premier négociant en obligations d’État, JPM participe quotidiennement aux opérations de marché ouvert de la Fed, aidant à gérer la liquidité à court terme, et son département banque d’investissement est responsable de l’émission et de la distribution des obligations américaines. Dans ce cadre, JPM joue le rôle d’allié opérationnel de la politique fiscale américaine, tout en étant la force motrice de l’influence internationale du dollar. Elle ne se contente pas de transmettre la politique, mais construit aussi l’infrastructure sur laquelle repose la domination du dollar.

Ce rôle de « porteur de la hache » se manifeste de façon la plus concrète dans le règlement transfrontalier en dollars. Aujourd’hui, presque toutes les transactions internationales en dollars de grande ampleur doivent passer par JPM. Les entreprises, institutions ou banques centrales effectuant des règlements en dollars doivent passer par une grande banque commerciale américaine — JPM étant la plus critique. Cela confère à JPM un avantage technologique et géopolitique considérable. Lorsqu’un pays ou une institution subit des sanctions financières américaines, la première étape consiste souvent à « couper sa capacité de règlement en dollars », et JPM est l’acteur principal dans cette opération. Être exclu du réseau JPM, c’est perdre la connexion avec le système financier mondial.

Pour les institutions financières mondiales, accéder ou non au réseau JPM ne concerne pas seulement l’efficacité ou le coût, mais aussi la « souveraineté financière ». Obtenir un compte JPM signifie obtenir la reconnaissance du cœur du système dollar ; être exclu, c’est risquer de se marginaliser ou de devoir recourir à des réseaux secondaires. Cette hiérarchie renforce la hiérarchie de l’hégémonie dollar, et JPM devient la pièce maîtresse de cette chaîne de pouvoir.

En période de crise, la position de JPM agit aussi comme un stabilisateur. Lors de la crise des subprimes en 2008, elle a repris Bâle Bâlder pour arrêter la propagation, et en 2023, lors de la faillite de Silicon Valley Bank, JPM a racheté les actifs de First Republic Bank, jouant un rôle clé dans la stabilisation du marché. Ces actions, bien que motivées par des intérêts commerciaux, soulignent aussi la responsabilité de JPM dans la stabilité du système dollar : elle n’est pas seulement le bénéficiaire de la structure, mais aussi le garant de sa stabilité. Dans cette toile tissée par la puissance et l’ordre, JPM est une épée tranchante — un bouclier contre l’effondrement.

4. JPM et le monde crypto : coopération et hostilité coexistantes

Dans le monde de la crypto, posséder un compte bancaire chez JPM revient presque à obtenir un « ticket d’entrée » dans le système financier traditionnel. Pour toute institution impliquée dans les paiements transfrontaliers, la garde d’actifs virtuels ou le règlement de stablecoins, ce compte représente une capacité de règlement en dollars efficace, ainsi qu’une crédibilité réglementaire. Mais dans un contexte de réglementation de plus en plus stricte, où les banques traditionnelles restent souvent méfiantes ou hostiles aux entreprises crypto, JPM adopte généralement une posture de « rejet par défaut ». Lorsqu’on entend la blague dans l’industrie crypto selon laquelle « MPI vaut 1 million, JPM vaut 1 milliard », cela reflète non seulement la rareté des ressources de JPM, mais aussi la difficulté pour l’industrie crypto de s’intégrer dans le système financier traditionnel.

Le succès de Coinbase est l’un des rares exemples de « briser la barrière ». En tant que plateforme de trading conforme la plus représentative aux États-Unis, Coinbase a pu accéder aux canaux fiat, réaliser une IPO et gagner la confiance des investisseurs traditionnels, grâce à une infrastructure financière profondément liée au système bancaire, dont JPM est un acteur clé. Depuis 2020, JPM fournit des services bancaires à Coinbase, Gemini et autres plateformes réglementées, ce qui a été perçu comme un signal fort de la finance traditionnelle vers la crypto. Brian Armstrong, cofondateur de Coinbase, a déclaré que l’un de ses plus grands succès initiaux était d’avoir obtenu la collaboration avec de grandes banques. « Sans comptes bancaires, nous ne pourrions pas offrir de services d’entrée de fonds, ni étendre nos activités. » La croissance de Coinbase doit beaucoup à cette relation de soutien.

Mais cela ne signifie pas que JPM « accepte » la crypto. Au contraire, sa posture reste prudente et délimitée. JPM dispose d’un comité interne d’évaluation des activités crypto, qui examine rigoureusement la gouvernance, la provenance des fonds et les risques de conformité. Seules les institutions répondant à ses critères peuvent bénéficier de ses services. De plus, ses clients sont souvent des entreprises déjà en conformité avec la réglementation, avec une transparence élevée. Si une entreprise opère dans des domaines anonymes, d’arbitrage hors chaîne ou de décentralisation non réglementée, JPM n’hésite pas à couper court. Ce n’est pas une ignorance technologique, mais une gestion proactive des risques. JPM n’est pas opposée à l’innovation technologique, mais privilégie la stabilité de l’ordre.

Ce souci de stabilité est particulièrement évident chez le PDG Jamie Dimon. Il est peut-être l’un des dirigeants de Wall Street les plus hostiles à Bitcoin. Il a publiquement critiqué Bitcoin comme étant une « arnaque », un « outil de spéculation sans sens », et l’a associé à des activités illégales ou au financement du terrorisme. Même lorsque BlackRock, Fidelity et d’autres géants lancent des ETF Bitcoin, et que le gouvernement américain envisage une régulation « modérée », Dimon affirme fermement : « Je n’achèterai jamais de Bitcoin. » Son attitude ne vient pas d’un conservatisme, mais d’une compréhension profonde du système dans lequel il évolue. La valeur de la cryptomonnaie, qui repose sur un transfert de valeur point à point, sans intermédiaire, et inviolable, contourne le système financier centralisé dont JPM dépend.

En fin de compte, l’hostilité de JPM envers la crypto n’est pas simplement une opposition idéologique, mais une confrontation fondamentale de systèmes. D’un côté, une institution basée sur la réglementation, la compensation et la confiance centralisée ; de l’autre, un réseau décentralisé prônant la résistance à la censure, l’autogestion et l’innovation sans permission. En un sens, ce conflit n’a pas de « bon » ou de « mauvais » — c’est une collision naturelle entre deux paradigmes. JPM pourrait accepter une coopération « intermédiaire », comme avec des émetteurs de stablecoins réglementés ou des entreprises de paiement sur blockchain, mais elle ne soutiendra jamais une « alternative décentralisée » qui vise à déconnecter la finance du système bancaire, ce qu’elle redoute le plus.

5. Tether et USDT : le « concurrent invisible » de JPM

Dans la finance traditionnelle, la circulation transfrontalière du dollar dépendait du « centre bancaire » représenté par JPM pour le règlement et la compensation. Mais depuis l’émergence des stablecoins, cette configuration commence à se défaire discrètement. En particulier, USDT, émis par Tether, a créé un univers parallèle décentralisé du dollar sur la blockchain : pas besoin de comptes bancaires, pas besoin de SWIFT, pas besoin de licences réglementaires, il suffit d’une adresse blockchain pour transférer des dollars à l’échelle mondiale. Dans ce nouveau système, le dollar n’est plus uniquement contrôlé par une banque comme JPM, mais inscrit dans des contrats intelligents, circulant entre bourses, portefeuilles et protocoles DeFi, avec une efficacité et une accessibilité accrues. Ce changement représente, pour l’industrie crypto, une « souveraineté monétaire » en mouvement, et Tether devient le cœur de la liquidation dans ce nouveau système.

Le fonctionnement de Tether ressemble étonnamment à celui de JPM dans le système bancaire. JPM traite chaque jour des trillions de dollars en transactions transfrontalières, en s’appuyant sur un réseau mondial de banques correspondantes, avec des barrières réglementaires et de confiance élevées. Tether, bien qu’échappant à la régulation financière classique, construit un système de circulation du dollar basé sur la « réserve d’actifs » et l’émission de stablecoins : les bourses l’utilisent comme unité de référence, et les utilisateurs effectuent des transferts via USDT, qui devient la monnaie de référence pour la liquidité. Même dans des activités économiques grises, USDT sert de base pour les règlements. En ce sens, Tether devient une sorte de « banque centrale crypto » ou un « JPM parallèle » qui contourne le système bancaire traditionnel.

JPM ne peut rester indifférent à cela. Bien que Dimon soit globalement sceptique envers la crypto, ses équipes de recherche et techniques ont déjà commencé à explorer la voie du dollar numérique. En 2019, JPM a lancé le JPM Coin, une monnaie de règlement basée sur la blockchain, adossée à ses propres réserves en dollars, destinée à la compensation entre clients institutionnels. Plus récemment, le projet ONYX vise à créer une plateforme de paiement interbancaire décentralisée. Cela montre que JPM, tout en restant prudent face aux risques systémiques des stablecoins, cherche à intégrer leur technologie pour ramener « le dollar sur blockchain » dans le cadre traditionnel.

En revanche, Tether évolue en dehors de la régulation souveraine. Bien qu’étant basé dans les Îles Vierges britanniques, ses activités sont mondiales, notamment dans les marchés émergents et zones grises. En Amérique latine, au Moyen-Orient ou en Asie du Sud-Est, USDT est souvent une échappatoire contre la dévaluation locale ou les contrôles de capitaux. Par conséquent, il est souvent perçu comme un défi à la régulation financière américaine. Ce qui inquiète aussi les banques traditionnelles, c’est que USDT peut transférer des fonds sans passer par SWIFT ou Fedwire, ce qui réduit leur capacité à contrôler les flux transfrontaliers, et diminue la valeur de l’intermédiation de JPM.

Pour JPM, la présence de Tether est à la fois un défi et un miroir : elle reproduit sa propre structure de liquidation, sa logique de crédibilité en dollars, et son réseau mondial, mais dans un système qu’elle ne contrôle pas directement. Entre arbitrage réglementaire, migration de fonds, liquidation grise et dégradation de la souveraineté financière, Tether représente une alternative décentralisée, « non auditable, non gelable, non restreignable » — un substitut du dollar crypto. En ce sens, Tether est le « concurrent invisible » de JPM — il ne s’oppose pas frontalement à Goldman Sachs ou BlackRock, mais construit dans un monde parallèle une infrastructure de règlement équivalente.

L’avenir de la domination du dollar dans le règlement, restera-t-il sous le contrôle de ce « temple financier » qu’est JPM, ou migrera-t-il vers de nouvelles structures blockchain ? La question devient centrale dans la compétition financière à l’ère numérique.